كيف تنظم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) آليات توزيع العملات الرقمية المجانية (Airdrop)

أصبحت التوزيعات المجانية (Airdrops) ركيزة أساسية في قطاع العملات الرقمية، حيث تعتمد عليها المشاريع لجذب مستخدمين جدد، وتحفيز المجتمعات، وتوسيع الانتشار. ورغم إقبال المبتدئين على المشاركة في التوزيعات المجانية، فإن تجاهل المخاطر التنظيمية قد يؤدي إلى نتائج خطيرة. تستعرض هذه المقالة نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في تنظيم التوزيعات المجانية وتوضح ما يجب أن يضعه المستخدمون والمراقبون في الحسبان.

ما هو التوزيع المجاني للعملات الرقمية؟

التوزيع المجاني للعملات الرقمية هو قيام المشروع بمنح رموز مميزة مجانًا أو بتكلفة رمزية للمستخدمين الأوائل أو أعضاء المجتمع أو المشاركين، بهدف تعزيز الوعي بالعلامة التجارية، وزيادة التفاعل، ودعم تأثير الشبكة. وبخلاف الطروحات العامة التقليدية (ICO/IEO)، يُصمم التوزيع المجاني ليكون “مكافأة”. ويُعد هذا الأسلوب شائعًا في مشاريع Web3 الناشئة، حيث يسهم في تشكيل المجتمعات وتوسعها السريع.

لماذا تركز هيئة SEC على التوزيعات المجانية؟

رغم أن التوزيعات المجانية تبدو “بلا مقابل”، إلا أن الجهات التنظيمية الأمريكية ترى فيها جملة من المخاطر:

• هل تُصنف التوزيعات المجانية كعروض أوراق مالية؟ وفقًا لحكم SEC ضد W.J. Howey Co. (اختبار Howey)، يمكن اعتبار الرموز أوراقًا مالية إذا كان إصدارها أو توزيعها ينطوي على “استثمار مالي”، و“مؤسسة مشتركة”، و“توقع ربح”، و“جهود الآخرين”.
• في حال التصنيف كأوراق مالية، يجب على المصدرين الالتزام بمتطلبات التسجيل والإفصاح، وقد تترتب على فرق المشاريع والمستخدمين التزامات قانونية أو ضريبية.
• من الناحية الاقتصادية والضريبية، غالبًا ما يُستبعد المستخدمون الأمريكيون من التوزيعات المجانية لتفادي المخاطر التنظيمية، مما يؤدي إلى فقدان فرص الحصول على الرموز وخسائر ضريبية كبيرة. وتشير الدراسات إلى أن المستخدمين الأمريكيين خسروا ما لا يقل عن 1.8 مليار دولار في أبرز التوزيعات المجانية.

لذا، رغم عدم وجود حظر صريح من هيئة SEC على التوزيعات المجانية، يظل وضعها القانوني غير مؤكد، ويبقى خطر اعتبارها أوراقًا مالية قائمًا.

أبرز تطورات تنظيم التوزيعات المجانية من هيئة SEC

تشمل المستجدات الرئيسية:

• يُظهر تقرير “State of Airdrops Report 2025” أن التوزيعات المجانية التي تُقدم كمكافآت فقط، ولا تجمع رأس مال، وتتميز باللامركزية يجب أن تُعفى من تنظيم الأوراق المالية.
• دعت المفوضة Hester Peirce من هيئة SEC وجهات تنظيمية أخرى مرارًا إلى وضع أحكام خاصة لحماية التوزيعات المجانية وإصدارات الرموز بهدف تقليل حالة عدم اليقين التنظيمية.
• تتضمن مشاريع قوانين في الكونغرس مثل “Crypto Market Structure Bill” مقترحات لإعفاء التوزيعات المجانية والتخزين (Staking) ومشاريع DePIN من أعباء تنظيم الأوراق المالية.
• ورغم مساعي الوضوح التنظيمي، لا تزال هناك تحديات كبيرة مرتبطة بتقدم التشريعات وتنسيق الجهات وصلاحيات السلطات.

نصائح تنظيمية للمبتدئين في مجال التوزيعات المجانية

إذا كنت مبتدئًا أو تستكشف مشاريع محتملة، انتبه إلى ما يلي:

• هوية الفريق وهيكل الإصدار: إذا كان المصدر يسيطر بشكل كبير، أو إذا كان التوزيع المجاني يتضمن وعدًا بعوائد استثمارية أو يتطلب مساهمة مالية، فهذا يزيد احتمال تصنيفه كأوراق مالية.
• الاستثناءات الجغرافية: العديد من المشاريع تستبعد المستخدمين في الولايات المتحدة لتجنب المخاطر التنظيمية. إذا كنت مقيمًا في الولايات المتحدة أو تخضع لأنظمتها، كن حذرًا للغاية.
• تعامل هيئة الضرائب الأمريكية (IRS) غالبًا مع التوزيعات المجانية كدخل عادي، ويجب الإبلاغ عنها حسب القيمة السوقية. عدم الإبلاغ أو الإخفاق في التسجيل يؤدي إلى مخاطر ضريبية.
• فترات الحظر وسياسات التخصيص: التوزيعات التي تتضمن فترات حظر أو تخصيصات محدودة لصالح أطراف داخلية تكون أقل شفافية وأكثر عرضة للمخاطر التنظيمية.
• نضج المشروع ولامركزية الشبكة: كما توصي a16z، إذا كانت الرموز “رموز شبكية” والشبكة تعمل والتوزيع واسع وعادل، تزداد فرص الإعفاء من تصنيف الأوراق المالية.

الآثار على المشاريع والمستخدمين

• للمشاريع: عند إطلاق توزيع مجاني في الولايات المتحدة، يجب تقييم ما إذا كان هيكل الإصدار قد يُعتبر عرض أوراق مالية من قبل هيئة SEC، مما يتطلب التسجيل أو الإعفاء. قم بمراجعة قانونية مسبقة، وحدد الاستهداف الجغرافي بدقة، وطبّق سياسات حظر وتخصيص متوازنة لتقليل العوائق التنظيمية.
• للمستخدمين: رغم إمكانية الحصول على رموز مجانية عبر التوزيعات، إلا أن المشاركين معرضون لمخاطر ضريبية وقانونية غير متوقعة. ينبغي للمبتدئين الحذر من العروض “المجانية” التي تخفي تكاليف باطنية.
• للمنظومة: يتيح الإطار التنظيمي الواضح تنفيذ التوزيعات المجانية بثقة أكبر في الولايات المتحدة، مما يعزز مشاركة المستخدمين ويحفز الابتكار. أما التنظيم الغامض أو البطيء فقد يدفع الابتكار إلى الخارج. وتظهر التقارير أن المستخدمين الأمريكيين خسروا فوائد كبيرة من التوزيعات المجانية، إضافة إلى خسائر ضريبية كبيرة نتيجة تجنب التنظيم.

الخلاصة

بالنسبة للمبتدئين، يُعد فهم منهج هيئة SEC في تنظيم التوزيعات المجانية خطوة محورية لدخول عالم العملات الرقمية. ورغم أن التوزيعات تبدو “مزايا مجانية”، إلا أنها ترتبط بمخاطر تنظيمية وضريبية وقانونية. ابق يقظًا. اختر المشاريع الشفافة واللامركزية. تابع أحدث التطورات التنظيمية الأمريكية لتخوض هذا القطاع المتغير بثقة ووعي.