منصة إصدار العملات المستقرة Bridge التابعة لشركة Stripe، واحدة من أكبر بنى الدفع عبر الإنترنت في العالم، أطلقت عملة مستقرة أصلية MetaMask USD (mUSD) بالتعاون مع تطبيق المحفظة MetaMask الذي يملك أكثر من 30 مليون مستخدم مشفر.
تتولى جسر (Bridge) عملية الإصدار بالكامل من إدارة احتياطيات الأموال، والتدقيق الامتثالي، إلى نشر العقود الذكية، بينما يركز ميتاماسك (MetaMask) على تحسين واجهة المنتج الأمامية وتجربة المستخدم.
هذه النموذج التعاوني هو واحد من أكثر الاتجاهات تمثيلاً في صناعة العملات المستقرة حالياً، حيث بدأت المزيد من العلامات التجارية تختار أن تُفوض العمليات المعقدة لإصدار العملات المستقرة إلى "مصانع التعاقد" المتخصصة، تماماً كما فعلت أبل عندما سلمت إنتاج iPhone إلى فوكسكون.
منذ ظهور iPhone ، كانت فوكسكون تتحمل تقريباً مهمة الإنتاج الأساسية. حتى اليوم، يتم تجميع حوالي 80% من iPhone في الصين، حيث يأتي أكثر من 70% منها من مصانع فوكسكون. في ذروة الموسم، كانت فوكسكون في تشنغتشو تستوعب أكثر من 300,000 عامل، وكانت تُعرف باسم "مدينة iPhone".
تعاون آبل مع فوكسكون ليس مجرد علاقة تعهيد بسيطة، بل هو مثال نموذجي لتقسيم العمل في صناعة التصنيع الحديثة.
تركز آبل مواردها على جانب المستخدم، مثل التصميم، تجربة النظام، سرد العلامة التجارية وقنوات البيع. لم تشكل التصنيع ميزة تنافسية بالنسبة لها، بل تعني نفقات رأسمالية ضخمة ومخاطر. لذلك، لم تمتلك آبل أبداً مصنعها الخاص، بل اختارت توكيل الإنتاج لشركاء محترفين.
تأسست شركة فوكسكون قدراتها الأساسية في هذه "المراحل غير الأساسية"، حيث قاموا ببناء خطوط الإنتاج من الصفر، وإدارة شراء المواد الخام، وعمليات التصنيع، ودوران المخزون وإيقاع الشحن، مما أدى إلى تقليص تكاليف التصنيع باستمرار. في مجالات استقرار سلسلة التوريد، موثوقية التسليم، ومرونة الطاقة الإنتاجية، قامت بتأسيس مجموعة كاملة من العمليات الصناعية. بالنسبة لعملاء العلامات التجارية، يعني هذا ضمانًا أساسيًا للتوسع بدون احتكاك.
منطق هذا النموذج هو التعاون والتقسيم. لا يتعين على آبل تحمل الأعباء الثابتة للمصانع والعمال، كما يمكنها تجنب تحمل مخاطر التصنيع أثناء تقلبات السوق؛ بينما تستفيد فوكسكون من تأثيرات الحجم ومعدل استخدام القدرة الإنتاجية المتعددة العلامات التجارية، وتحقق أرباحًا إجمالية من أرباح منخفضة لكل وحدة. تركز العلامات التجارية على الإبداع والوصول إلى المستهلكين، بينما تتحمل المصانع مسؤولية الكفاءة الصناعية وإدارة التكاليف، مما يشكل فوزًا مزدوجًا.
لم يقتصر هذا على تغيير صناعة الهواتف الذكية فقط. منذ العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأت أجهزة الكمبيوتر والتلفزيونات والأجهزة المنزلية وحتى السيارات في التحول تدريجياً إلى نموذج التصنيع بالنيابة. أصبحت شركات مثل فوكسكون، كوانتا، ويترون، وجابيل نقاط حيوية في إعادة هيكلة الصناعة التحويلية العالمية. تم تقسيم التصنيع وتغليفه، ليصبح قدرة يمكن إدارتها على نطاق واسع وبيعها للخارج.
بعد عشر سنوات، بدأت هذه المنطقية في الانتقال إلى مجال يبدو غير ذي صلة: العملات المستقرة.
سطحيًا، إصدار عملة مستقرة يتطلب فقط سكها على السلسلة. لكن لجعلها تعمل حقًا، فإن العمل الذي ينطوي عليه الأمر أكثر تعقيدًا بكثير مما يتخيله الناس. يتطلب ذلك إطارًا للامتثال، وصندوقًا مصرفيًا، ونشر عقود ذكية، وتدقيقًا أمنيًا، وتوافقًا عبر سلسلة متعددة، ودمج نظام الحسابات، ووحدات KYC. لإكمال هذه المراحل، يتطلب الأمر استثمارًا طويل الأمد في القوة المالية والقدرات الهندسية.
لقد قمنا بتفصيل هيكل التكلفة هذا في مقال "كم يكلف إصدار عملة مستقرة؟" : إذا بدأت مؤسسة من الصفر، فإن الاستثمارات الأولية غالبًا ما تكون في مستوى الملايين، وغالبًا ما تكون نفقات ثابتة لا يمكن تخفيضها. بعد الإطلاق، قد تصل تكاليف التشغيل السنوية إلى عشرات الملايين، مما يغطي الجوانب القانونية، والتدقيق، والصيانة، وأمان الحسابات، وإدارة الاحتياطيات.
في الوقت الحاضر، بدأت بعض الشركات في تجميع هذه العمليات المعقدة في خدمات موحدة، وتقديم حلول جاهزة للبنوك، ووكالات الدفع، والعلامات التجارية. قد لا تظهر هذه الشركات بالضرورة في الواجهة، ولكن وراء إصدار عملة مستقرة، غالبًا ما يمكن رؤية ظلالها.
بدأت فوكسكون تظهر أيضًا في عالم العملات المستقرة.
"فوكسكون" في عالم العملات المستقرة
في الماضي، كان إصدار عملة مستقرة يعني تقريباً الحاجة إلى لعب ثلاثة أدوار في نفس الوقت: مؤسسة مالية، شركة تكنولوجيا، وفريق امتثال. كان على المشروع التفاوض مع البنوك الحافظة، وبناء نظام عقود عبر السلاسل، وإجراء تدقيق الامتثال، وحتى معالجة مسائل الترخيص في ولايات قضائية مختلفة. بالنسبة لمعظم الشركات، كانت هذه الحواجز مرتفعة جداً.
ظهور نموذج "مصنع العملة" جاء لحل هذه المشكلة. يُشار إلى "مصنع العملة المستقرة" بأنه مؤسسة متخصصة في تقديم خدمات إصدار وإدارة وتشغيل العملات المستقرة لشركات أخرى. لا تتحمل هذه المؤسسات مسؤولية إنشاء العلامات التجارية النهائية الموجهة للمستخدمين، بل تقدم مجموعة كاملة من البنية التحتية اللازمة في الخلفية.
تتحمل هذه الشركات مسؤولية إنشاء مجموعة كاملة من البنية التحتية، بدءًا من المحفظة الأمامية، وKYC، وصولاً إلى العقود الذكية في الخلفية، والأمان والمراجعة. يحتاج العملاء فقط إلى تحديد نوع العملة التي يرغبون في إصدارها والأسواق التي سيتم إطلاقها فيها، وكل الجوانب الأخرى يمكن أن تُعهد إلى الشركات المصنعة. لعبت Paxos هذا الدور عند تعاونها مع PayPal لإصدار PYUSD: حيث قامت بحفظ احتياطي الدولارات، وتصدير العملات على السلسلة، وإكمال التوافق، بينما تحتاج PayPal فقط إلى عرض خيار "العملات المستقرة" في واجهة المنتج.
تتمثل القيمة الأساسية لهذا النموذج في ثلاثة جوانب.
الأول هو خفض التكاليف. إذا كانت مؤسسة مالية تريد بناء نظام عملة مستقرة من الصفر، فإن الاستثمار الأولي يمكن أن يتجاوز مليون دولار. الترخيص التنظيمي، تطوير التكنولوجيا، تدقيق الأمان، التعاون مع البنوك، كل مرحلة تتطلب استثمارًا منفصلاً. من خلال توحيد العمليات، يمكن للمصنع أن يقلل من التكلفة الحدية لكل عميل إلى أقل بكثير من نموذج البناء الذاتي.
الثاني هو تقصير الوقت. غالبًا ما تكون دورة إطلاق المنتجات المالية التقليدية بالسنوات، بينما يمكن أن يستغرق مشروع العملة المستقرة الذي يتبع مسار البحث والتطوير الذاتي 12-18 شهرًا حتى يتم تنفيذه. نموذج المصنع الخارجي يتيح للعملاء إطلاق المنتجات في غضون أشهر. وقد صرح أحد مؤسسي شركة Stably علنًا أن نموذج واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بهم يمكن أن يسمح لشركة بإطلاق عملة مستقرة بيضاء في غضون أسابيع.
ثالثًا هو نقل المخاطر. التحدي الأكبر للعملات المستقرة لا يكمن في التكنولوجيا، بل في الامتثال وإدارة الاحتياطيات. تتسم متطلبات الرقابة على الوكالة الوطنية للتمويل (OCC) ووزارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) بشأن الحفظ والاحتياطي بالصرامة الشديدة. بالنسبة لمعظم الشركات التي تأمل في التجربة، فإن تحمل المسؤولية الكاملة عن الامتثال ليس واقعيًا. السبب في أن Paxos تمكنت من الحصول على عملاء كبار مثل PayPal وNubank هو أنها تحمل ترخيص الثقة من ولاية نيويورك، مما يسمح لها قانونيًا بحفظ احتياطيات الدولار وتحمل واجب الكشف عن الامتثال.
لذلك، فإن ظهور مصانع العملات المستقرة قد غير إلى حد ما عتبة دخول الصناعة. كانت الاستثمارات الأولية العالية التي لم يكن بإمكان سوى عدد قليل من الشركات الكبرى تحملها، يمكن الآن تقسيمها وتعبئتها، ثم بيعها لمزيد من المؤسسات المالية أو الدفع التي تحتاج إليها.
باكسوس: تحويل العملية إلى منتج، وتحويل الامتثال إلى عمل
حددت شركة باكسوس اتجاه أعمالها في وقت مبكر جداً. فهي لا تؤكد على العلامة التجارية، ولا تسعى إلى حصة سوقية، بل تبني قدرتها حول شيء واحد: تحويل عملية إصدار العملات المستقرة إلى عملية معيارية يمكن للآخرين اختيارها.
تبدأ القصة في نيويورك، عام 2015، حيث قامت إدارة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) بفتح رخصة الأصول الرقمية، وأصبحت باكسوس واحدة من أول الشركات الحائزة على هذه الرخصة كشركة ثقة ذات غرض محدود. لم تكن تلك الرخصة مجرد رمز، بل كانت تعني أن باكسوس يمكنها استضافة أموال العملاء، وتشغيل شبكة بلوكتشين، وتنفيذ تسويات الأصول. هذه المؤهلات، لا تمتلكها العديد من الشركات في الولايات المتحدة.
في عام 2018، أطلقت Paxos عملة USDP المستقرة، حيث وضعت جميع العمليات تحت إشراف الجهات التنظيمية: احتياطي الأموال في البنك، والتدقيق يُعلن عنه شهريًا، وآلية السك والإسترداد مكتوبة على السلسلة. لم يتعلم الكثير من الناس هذه الطريقة، لأن تكلفة الامتثال مرتفعة، ولا يمكن أن تكون سريعة. لكنها بالفعل شكلت هيكلًا واضحًا وقابلًا للتحكم، حيث تم تفكيك عملية ولادة عملة مستقرة إلى عدة وحدات يمكن قياسها.
في وقت لاحق، لم تركز باكسوس على الترويج لعملتها الخاصة، بل قامت بتجميع هذه المجموعة من الوحدات كخدمة، لتقديمها للآخرين.
أكثر العملاء تمثيلاً هما: باينانس وPayPal.
BUSD هو خدمة العملة المستقرة التي تقدمها باكوس لباينانس. تتحكم باينانس في العلامة التجارية وحركة المرور، بينما تتحمل باكوس مسؤوليات الإصدار والحفظ والامتثال. لقد عمل هذا النموذج لعدة سنوات، حتى عام 2023، حيث طلبت NYDFS من باكوس وقف الإصدار الجديد بسبب مراجعة غير كافية لمكافحة غسل الأموال. بعد هذا الحدث، بدأ العالم الخارجي في ملاحظة أن BUSD يتم إصداره من قبل باكوس.
بعد بضعة أشهر، أطلقت PayPal PYUSD، وما زال الجهة المصدرة هي Paxos Trust Company. لدى PayPal مستخدمون وشبكة، لكنها لا تملك مؤهلات تنظيمية، ولا تنوي بناء ذلك بنفسها. من خلال Paxos، يمكن إدخال PYUSD بشكل قانوني ومتوافق في السوق الأمريكية. هذه هي واحدة من أكثر العروض تمثيلاً لقدرة Paxos على "التصنيع".
نموذجه هذا يتم نسخه أيضًا في الخارج.
حصلت باكوس على ترخيص مزود خدمات الدفع الرئيسي من هيئة النقد في سنغافورة (MAS) ، وبهذا الأساس أصدرت عملة مستقرة USDG. هذه هي المرة الأولى التي تكمل فيها باكوس العملية بالكامل خارج الولايات المتحدة. كما أنشأت باكوس الدولية في أبوظبي ، والتي تركز على الأعمال الخارجية ، وأطلقت عملة مستقرة بالدولار الأمريكي USDL ذات العائد ، مستخدمة الترخيص المحلي لتجنب التنظيم الأمريكي.
الهدف من هذا الهيكل متعدد المجالات واضح جداً: العملاء المختلفون والأسواق المختلفة يحتاجون إلى مسارات إصدار متوافقة وقابلة للتطبيق.
لم تتوقف باكسوس عن الإصدار. في عام 2024، أطلقت منصة دفع العملات المستقرة، وبدأت في استلام المدفوعات وتسوية الأعمال للشركات، كما شاركت في بناء شبكة الدولار العالمية، وتأمل في ربط العملات المستقرة من مختلف العلامات التجارية والأنظمة، لفتح سبل التسوية. إنها ترغب في تقديم بنية تحتية خلفية أكثر اكتمالاً.
لكن كلما اقتربنا من التنظيم، أصبح من الأسهل أن يجد التنظيم عيوبًا. وقد أشارت NYDFS في السابق إلى نقص في العناية الواجبة لمكافحة غسل الأموال في مشروع BUSD. ولذلك تم تغريم باكسوس، ويجب عليها تقديم خطة تصحيح. على الرغم من أن هذا ليس ضربة قاتلة، إلا أنه يوضح أن مسار باكسوس محكوم عليه بعدم النجاح في التخفيف، وليس هناك مجال للغموض. يمكنها فقط الاستمرار في تعزيز الامتثال، وتحديد الحدود بوضوح. كل متطلب تنظيمي، وكل عنصر أمان، يتحول إلى جزء من عملية المنتج. عندما يأتي الآخرون للاستخدام، يحتاجون فقط لربط العلامة التجارية، ويمكنهم إصدار العملة المستقرة. والأمور المتبقية تتولى باكسوس مسؤوليتها. هذه هي定位ها، وأسلوب عمل يرتبط بعمق بين التكنولوجيا والتنظيم.
Bridge: مصنع العملة الثقيلة الذي تقدمه Stripe
إن انضمام Bridge قد جعل من الممكن ظهور عملاق حقيقي في مجال تصنيع العملات المستقرة لأول مرة.
تم الاستحواذ عليها من قبل Stripe في فبراير 2025، وهي واحدة من أكبر بنى الدفع عبر الإنترنت في العالم، حيث تعالج مئات الملايين من المعاملات يوميًا وتقدم خدمات لملايين التجار. الامتثال، وإدارة المخاطر، والتشغيل العالمي، هذه المسارات التي نجحت فيها Stripe، تُنقل اليوم إلى السلسلة من خلال Bridge.
تحديد موقع Bridge مباشر جداً، حيث يقدم قدرة إصدار عملة مستقرة كاملة للشركات والمؤسسات المالية. إنها ليست مجرد أتمتة تقنية، بل تشبه إلى حد كبير تجزئة مراحل الصناعة التقليدية للدفع وتعبئتها كخدمات موحدة. يتم إدارة الاحتياطي والتخزين، والتدقيق التوافق، ونشر العقود بواسطة Bridge، وعلي العملاء ببساطة استدعاء الواجهة، ليتمكنوا من دمج وظيفة العملة المستقرة في منتجاتهم الأمامية.
توضح حالات تعاون MetaMask المشكلة بشكل أفضل. كواحدة من أكبر محافظ Web3 في العالم، لديها أكثر من ثلاثين مليون مستخدم، لكنها تفتقر إلى الترخيص المالي ومؤهلات إدارة الاحتياطيات. من خلال Bridge، يمكن لـ MetaMask إطلاق mUSD في غضون أشهر دون الحاجة إلى قضاء سنوات في بناء نظام متوافق ومالي.
نموذج العمل الذي اختارته Bridge هو نموذج منصات. ليس مخصصًا لعميل واحد، بل يهدف إلى بناء منصة إصدار موحدة. المنطق مشابه لاستراتيجية Stripe في المدفوعات، حيث يتم خفض العوائق من خلال واجهة برمجة التطبيقات، مما يتيح للعملاء التركيز على أعمالهم الأساسية. في الماضي، قامت العديد من المتاجر الإلكترونية والتطبيقات بدمج مدفوعات بطاقات الائتمان، والآن يمكن للشركات إصدار عملات مستقرة بنفس الطريقة.
تأتي مزايا Bridge من الشركة الأم. لقد أنشأت Stripe شبكة تعاون متوافقة على مستوى العالم، مما يسهل على Bridge دخول أسواق جديدة. في الوقت نفسه، تشكل شبكة التجار الخاصة بـ Stripe مجموعة عملاء محتملين طبيعية. بالنسبة لتلك الشركات التي ترغب في تجربة أعمال العملات المستقرة، لكنها تفتقر إلى التقنية على السلسلة أو المؤهلات المالية، تقدم Bridge مجموعة كاملة من الحلول الجاهزة.
لكن هناك قيود أيضاً. كفرع لشركة مدفوعات تقليدية، قد تكون Bridge أكثر تحفظًا من الشركات الأصلية في مجال التشفير، وقد لا تكون سرعة التطوير كافية. في مجتمع التشفير، تأثير علامة Stripe التجارية ليس كبيرًا كما هو في عالم الأعمال السائد.
تميل مكانة Bridge في السوق أكثر نحو التمويل التقليدي وعملاء الشركات. يوضح اختيار MetaMask هذا الأمر، حيث تحتاج إلى شريك مالي موثوق، وليس مجرد مزود تقني.
دخول Bridge يعني أن الأعمال المتعلقة بالاستقرار النقدي بدأت تجذب انتباه التمويل التقليدي. مع انضمام المزيد من اللاعبين ذوي الخلفيات المماثلة، ستزداد المنافسة في هذا المجال، لكنها في الوقت نفسه ستدفع الصناعة نحو النضج والتوحيد القياسي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مصانع العملات المستقرة التي تبلغ قيمتها تريليون في المستقبل
كتابة: Sleepy
منصة إصدار العملات المستقرة Bridge التابعة لشركة Stripe، واحدة من أكبر بنى الدفع عبر الإنترنت في العالم، أطلقت عملة مستقرة أصلية MetaMask USD (mUSD) بالتعاون مع تطبيق المحفظة MetaMask الذي يملك أكثر من 30 مليون مستخدم مشفر.
تتولى جسر (Bridge) عملية الإصدار بالكامل من إدارة احتياطيات الأموال، والتدقيق الامتثالي، إلى نشر العقود الذكية، بينما يركز ميتاماسك (MetaMask) على تحسين واجهة المنتج الأمامية وتجربة المستخدم.
هذه النموذج التعاوني هو واحد من أكثر الاتجاهات تمثيلاً في صناعة العملات المستقرة حالياً، حيث بدأت المزيد من العلامات التجارية تختار أن تُفوض العمليات المعقدة لإصدار العملات المستقرة إلى "مصانع التعاقد" المتخصصة، تماماً كما فعلت أبل عندما سلمت إنتاج iPhone إلى فوكسكون.
منذ ظهور iPhone ، كانت فوكسكون تتحمل تقريباً مهمة الإنتاج الأساسية. حتى اليوم، يتم تجميع حوالي 80% من iPhone في الصين، حيث يأتي أكثر من 70% منها من مصانع فوكسكون. في ذروة الموسم، كانت فوكسكون في تشنغتشو تستوعب أكثر من 300,000 عامل، وكانت تُعرف باسم "مدينة iPhone".
تعاون آبل مع فوكسكون ليس مجرد علاقة تعهيد بسيطة، بل هو مثال نموذجي لتقسيم العمل في صناعة التصنيع الحديثة.
تركز آبل مواردها على جانب المستخدم، مثل التصميم، تجربة النظام، سرد العلامة التجارية وقنوات البيع. لم تشكل التصنيع ميزة تنافسية بالنسبة لها، بل تعني نفقات رأسمالية ضخمة ومخاطر. لذلك، لم تمتلك آبل أبداً مصنعها الخاص، بل اختارت توكيل الإنتاج لشركاء محترفين.
تأسست شركة فوكسكون قدراتها الأساسية في هذه "المراحل غير الأساسية"، حيث قاموا ببناء خطوط الإنتاج من الصفر، وإدارة شراء المواد الخام، وعمليات التصنيع، ودوران المخزون وإيقاع الشحن، مما أدى إلى تقليص تكاليف التصنيع باستمرار. في مجالات استقرار سلسلة التوريد، موثوقية التسليم، ومرونة الطاقة الإنتاجية، قامت بتأسيس مجموعة كاملة من العمليات الصناعية. بالنسبة لعملاء العلامات التجارية، يعني هذا ضمانًا أساسيًا للتوسع بدون احتكاك.
منطق هذا النموذج هو التعاون والتقسيم. لا يتعين على آبل تحمل الأعباء الثابتة للمصانع والعمال، كما يمكنها تجنب تحمل مخاطر التصنيع أثناء تقلبات السوق؛ بينما تستفيد فوكسكون من تأثيرات الحجم ومعدل استخدام القدرة الإنتاجية المتعددة العلامات التجارية، وتحقق أرباحًا إجمالية من أرباح منخفضة لكل وحدة. تركز العلامات التجارية على الإبداع والوصول إلى المستهلكين، بينما تتحمل المصانع مسؤولية الكفاءة الصناعية وإدارة التكاليف، مما يشكل فوزًا مزدوجًا.
لم يقتصر هذا على تغيير صناعة الهواتف الذكية فقط. منذ العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأت أجهزة الكمبيوتر والتلفزيونات والأجهزة المنزلية وحتى السيارات في التحول تدريجياً إلى نموذج التصنيع بالنيابة. أصبحت شركات مثل فوكسكون، كوانتا، ويترون، وجابيل نقاط حيوية في إعادة هيكلة الصناعة التحويلية العالمية. تم تقسيم التصنيع وتغليفه، ليصبح قدرة يمكن إدارتها على نطاق واسع وبيعها للخارج.
بعد عشر سنوات، بدأت هذه المنطقية في الانتقال إلى مجال يبدو غير ذي صلة: العملات المستقرة.
سطحيًا، إصدار عملة مستقرة يتطلب فقط سكها على السلسلة. لكن لجعلها تعمل حقًا، فإن العمل الذي ينطوي عليه الأمر أكثر تعقيدًا بكثير مما يتخيله الناس. يتطلب ذلك إطارًا للامتثال، وصندوقًا مصرفيًا، ونشر عقود ذكية، وتدقيقًا أمنيًا، وتوافقًا عبر سلسلة متعددة، ودمج نظام الحسابات، ووحدات KYC. لإكمال هذه المراحل، يتطلب الأمر استثمارًا طويل الأمد في القوة المالية والقدرات الهندسية.
لقد قمنا بتفصيل هيكل التكلفة هذا في مقال "كم يكلف إصدار عملة مستقرة؟" : إذا بدأت مؤسسة من الصفر، فإن الاستثمارات الأولية غالبًا ما تكون في مستوى الملايين، وغالبًا ما تكون نفقات ثابتة لا يمكن تخفيضها. بعد الإطلاق، قد تصل تكاليف التشغيل السنوية إلى عشرات الملايين، مما يغطي الجوانب القانونية، والتدقيق، والصيانة، وأمان الحسابات، وإدارة الاحتياطيات.
في الوقت الحاضر، بدأت بعض الشركات في تجميع هذه العمليات المعقدة في خدمات موحدة، وتقديم حلول جاهزة للبنوك، ووكالات الدفع، والعلامات التجارية. قد لا تظهر هذه الشركات بالضرورة في الواجهة، ولكن وراء إصدار عملة مستقرة، غالبًا ما يمكن رؤية ظلالها.
بدأت فوكسكون تظهر أيضًا في عالم العملات المستقرة.
"فوكسكون" في عالم العملات المستقرة
في الماضي، كان إصدار عملة مستقرة يعني تقريباً الحاجة إلى لعب ثلاثة أدوار في نفس الوقت: مؤسسة مالية، شركة تكنولوجيا، وفريق امتثال. كان على المشروع التفاوض مع البنوك الحافظة، وبناء نظام عقود عبر السلاسل، وإجراء تدقيق الامتثال، وحتى معالجة مسائل الترخيص في ولايات قضائية مختلفة. بالنسبة لمعظم الشركات، كانت هذه الحواجز مرتفعة جداً.
ظهور نموذج "مصنع العملة" جاء لحل هذه المشكلة. يُشار إلى "مصنع العملة المستقرة" بأنه مؤسسة متخصصة في تقديم خدمات إصدار وإدارة وتشغيل العملات المستقرة لشركات أخرى. لا تتحمل هذه المؤسسات مسؤولية إنشاء العلامات التجارية النهائية الموجهة للمستخدمين، بل تقدم مجموعة كاملة من البنية التحتية اللازمة في الخلفية.
تتحمل هذه الشركات مسؤولية إنشاء مجموعة كاملة من البنية التحتية، بدءًا من المحفظة الأمامية، وKYC، وصولاً إلى العقود الذكية في الخلفية، والأمان والمراجعة. يحتاج العملاء فقط إلى تحديد نوع العملة التي يرغبون في إصدارها والأسواق التي سيتم إطلاقها فيها، وكل الجوانب الأخرى يمكن أن تُعهد إلى الشركات المصنعة. لعبت Paxos هذا الدور عند تعاونها مع PayPal لإصدار PYUSD: حيث قامت بحفظ احتياطي الدولارات، وتصدير العملات على السلسلة، وإكمال التوافق، بينما تحتاج PayPal فقط إلى عرض خيار "العملات المستقرة" في واجهة المنتج.
تتمثل القيمة الأساسية لهذا النموذج في ثلاثة جوانب.
الأول هو خفض التكاليف. إذا كانت مؤسسة مالية تريد بناء نظام عملة مستقرة من الصفر، فإن الاستثمار الأولي يمكن أن يتجاوز مليون دولار. الترخيص التنظيمي، تطوير التكنولوجيا، تدقيق الأمان، التعاون مع البنوك، كل مرحلة تتطلب استثمارًا منفصلاً. من خلال توحيد العمليات، يمكن للمصنع أن يقلل من التكلفة الحدية لكل عميل إلى أقل بكثير من نموذج البناء الذاتي.
الثاني هو تقصير الوقت. غالبًا ما تكون دورة إطلاق المنتجات المالية التقليدية بالسنوات، بينما يمكن أن يستغرق مشروع العملة المستقرة الذي يتبع مسار البحث والتطوير الذاتي 12-18 شهرًا حتى يتم تنفيذه. نموذج المصنع الخارجي يتيح للعملاء إطلاق المنتجات في غضون أشهر. وقد صرح أحد مؤسسي شركة Stably علنًا أن نموذج واجهة برمجة التطبيقات الخاصة بهم يمكن أن يسمح لشركة بإطلاق عملة مستقرة بيضاء في غضون أسابيع.
ثالثًا هو نقل المخاطر. التحدي الأكبر للعملات المستقرة لا يكمن في التكنولوجيا، بل في الامتثال وإدارة الاحتياطيات. تتسم متطلبات الرقابة على الوكالة الوطنية للتمويل (OCC) ووزارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) بشأن الحفظ والاحتياطي بالصرامة الشديدة. بالنسبة لمعظم الشركات التي تأمل في التجربة، فإن تحمل المسؤولية الكاملة عن الامتثال ليس واقعيًا. السبب في أن Paxos تمكنت من الحصول على عملاء كبار مثل PayPal وNubank هو أنها تحمل ترخيص الثقة من ولاية نيويورك، مما يسمح لها قانونيًا بحفظ احتياطيات الدولار وتحمل واجب الكشف عن الامتثال.
لذلك، فإن ظهور مصانع العملات المستقرة قد غير إلى حد ما عتبة دخول الصناعة. كانت الاستثمارات الأولية العالية التي لم يكن بإمكان سوى عدد قليل من الشركات الكبرى تحملها، يمكن الآن تقسيمها وتعبئتها، ثم بيعها لمزيد من المؤسسات المالية أو الدفع التي تحتاج إليها.
باكسوس: تحويل العملية إلى منتج، وتحويل الامتثال إلى عمل
حددت شركة باكسوس اتجاه أعمالها في وقت مبكر جداً. فهي لا تؤكد على العلامة التجارية، ولا تسعى إلى حصة سوقية، بل تبني قدرتها حول شيء واحد: تحويل عملية إصدار العملات المستقرة إلى عملية معيارية يمكن للآخرين اختيارها.
تبدأ القصة في نيويورك، عام 2015، حيث قامت إدارة خدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) بفتح رخصة الأصول الرقمية، وأصبحت باكسوس واحدة من أول الشركات الحائزة على هذه الرخصة كشركة ثقة ذات غرض محدود. لم تكن تلك الرخصة مجرد رمز، بل كانت تعني أن باكسوس يمكنها استضافة أموال العملاء، وتشغيل شبكة بلوكتشين، وتنفيذ تسويات الأصول. هذه المؤهلات، لا تمتلكها العديد من الشركات في الولايات المتحدة.
في عام 2018، أطلقت Paxos عملة USDP المستقرة، حيث وضعت جميع العمليات تحت إشراف الجهات التنظيمية: احتياطي الأموال في البنك، والتدقيق يُعلن عنه شهريًا، وآلية السك والإسترداد مكتوبة على السلسلة. لم يتعلم الكثير من الناس هذه الطريقة، لأن تكلفة الامتثال مرتفعة، ولا يمكن أن تكون سريعة. لكنها بالفعل شكلت هيكلًا واضحًا وقابلًا للتحكم، حيث تم تفكيك عملية ولادة عملة مستقرة إلى عدة وحدات يمكن قياسها.
في وقت لاحق، لم تركز باكسوس على الترويج لعملتها الخاصة، بل قامت بتجميع هذه المجموعة من الوحدات كخدمة، لتقديمها للآخرين.
أكثر العملاء تمثيلاً هما: باينانس وPayPal.
BUSD هو خدمة العملة المستقرة التي تقدمها باكوس لباينانس. تتحكم باينانس في العلامة التجارية وحركة المرور، بينما تتحمل باكوس مسؤوليات الإصدار والحفظ والامتثال. لقد عمل هذا النموذج لعدة سنوات، حتى عام 2023، حيث طلبت NYDFS من باكوس وقف الإصدار الجديد بسبب مراجعة غير كافية لمكافحة غسل الأموال. بعد هذا الحدث، بدأ العالم الخارجي في ملاحظة أن BUSD يتم إصداره من قبل باكوس.
بعد بضعة أشهر، أطلقت PayPal PYUSD، وما زال الجهة المصدرة هي Paxos Trust Company. لدى PayPal مستخدمون وشبكة، لكنها لا تملك مؤهلات تنظيمية، ولا تنوي بناء ذلك بنفسها. من خلال Paxos، يمكن إدخال PYUSD بشكل قانوني ومتوافق في السوق الأمريكية. هذه هي واحدة من أكثر العروض تمثيلاً لقدرة Paxos على "التصنيع".
نموذجه هذا يتم نسخه أيضًا في الخارج.
حصلت باكوس على ترخيص مزود خدمات الدفع الرئيسي من هيئة النقد في سنغافورة (MAS) ، وبهذا الأساس أصدرت عملة مستقرة USDG. هذه هي المرة الأولى التي تكمل فيها باكوس العملية بالكامل خارج الولايات المتحدة. كما أنشأت باكوس الدولية في أبوظبي ، والتي تركز على الأعمال الخارجية ، وأطلقت عملة مستقرة بالدولار الأمريكي USDL ذات العائد ، مستخدمة الترخيص المحلي لتجنب التنظيم الأمريكي.
الهدف من هذا الهيكل متعدد المجالات واضح جداً: العملاء المختلفون والأسواق المختلفة يحتاجون إلى مسارات إصدار متوافقة وقابلة للتطبيق.
لم تتوقف باكسوس عن الإصدار. في عام 2024، أطلقت منصة دفع العملات المستقرة، وبدأت في استلام المدفوعات وتسوية الأعمال للشركات، كما شاركت في بناء شبكة الدولار العالمية، وتأمل في ربط العملات المستقرة من مختلف العلامات التجارية والأنظمة، لفتح سبل التسوية. إنها ترغب في تقديم بنية تحتية خلفية أكثر اكتمالاً.
لكن كلما اقتربنا من التنظيم، أصبح من الأسهل أن يجد التنظيم عيوبًا. وقد أشارت NYDFS في السابق إلى نقص في العناية الواجبة لمكافحة غسل الأموال في مشروع BUSD. ولذلك تم تغريم باكسوس، ويجب عليها تقديم خطة تصحيح. على الرغم من أن هذا ليس ضربة قاتلة، إلا أنه يوضح أن مسار باكسوس محكوم عليه بعدم النجاح في التخفيف، وليس هناك مجال للغموض. يمكنها فقط الاستمرار في تعزيز الامتثال، وتحديد الحدود بوضوح. كل متطلب تنظيمي، وكل عنصر أمان، يتحول إلى جزء من عملية المنتج. عندما يأتي الآخرون للاستخدام، يحتاجون فقط لربط العلامة التجارية، ويمكنهم إصدار العملة المستقرة. والأمور المتبقية تتولى باكسوس مسؤوليتها. هذه هي定位ها، وأسلوب عمل يرتبط بعمق بين التكنولوجيا والتنظيم.
Bridge: مصنع العملة الثقيلة الذي تقدمه Stripe
إن انضمام Bridge قد جعل من الممكن ظهور عملاق حقيقي في مجال تصنيع العملات المستقرة لأول مرة.
تم الاستحواذ عليها من قبل Stripe في فبراير 2025، وهي واحدة من أكبر بنى الدفع عبر الإنترنت في العالم، حيث تعالج مئات الملايين من المعاملات يوميًا وتقدم خدمات لملايين التجار. الامتثال، وإدارة المخاطر، والتشغيل العالمي، هذه المسارات التي نجحت فيها Stripe، تُنقل اليوم إلى السلسلة من خلال Bridge.
تحديد موقع Bridge مباشر جداً، حيث يقدم قدرة إصدار عملة مستقرة كاملة للشركات والمؤسسات المالية. إنها ليست مجرد أتمتة تقنية، بل تشبه إلى حد كبير تجزئة مراحل الصناعة التقليدية للدفع وتعبئتها كخدمات موحدة. يتم إدارة الاحتياطي والتخزين، والتدقيق التوافق، ونشر العقود بواسطة Bridge، وعلي العملاء ببساطة استدعاء الواجهة، ليتمكنوا من دمج وظيفة العملة المستقرة في منتجاتهم الأمامية.
توضح حالات تعاون MetaMask المشكلة بشكل أفضل. كواحدة من أكبر محافظ Web3 في العالم، لديها أكثر من ثلاثين مليون مستخدم، لكنها تفتقر إلى الترخيص المالي ومؤهلات إدارة الاحتياطيات. من خلال Bridge، يمكن لـ MetaMask إطلاق mUSD في غضون أشهر دون الحاجة إلى قضاء سنوات في بناء نظام متوافق ومالي.
نموذج العمل الذي اختارته Bridge هو نموذج منصات. ليس مخصصًا لعميل واحد، بل يهدف إلى بناء منصة إصدار موحدة. المنطق مشابه لاستراتيجية Stripe في المدفوعات، حيث يتم خفض العوائق من خلال واجهة برمجة التطبيقات، مما يتيح للعملاء التركيز على أعمالهم الأساسية. في الماضي، قامت العديد من المتاجر الإلكترونية والتطبيقات بدمج مدفوعات بطاقات الائتمان، والآن يمكن للشركات إصدار عملات مستقرة بنفس الطريقة.
تأتي مزايا Bridge من الشركة الأم. لقد أنشأت Stripe شبكة تعاون متوافقة على مستوى العالم، مما يسهل على Bridge دخول أسواق جديدة. في الوقت نفسه، تشكل شبكة التجار الخاصة بـ Stripe مجموعة عملاء محتملين طبيعية. بالنسبة لتلك الشركات التي ترغب في تجربة أعمال العملات المستقرة، لكنها تفتقر إلى التقنية على السلسلة أو المؤهلات المالية، تقدم Bridge مجموعة كاملة من الحلول الجاهزة.
لكن هناك قيود أيضاً. كفرع لشركة مدفوعات تقليدية، قد تكون Bridge أكثر تحفظًا من الشركات الأصلية في مجال التشفير، وقد لا تكون سرعة التطوير كافية. في مجتمع التشفير، تأثير علامة Stripe التجارية ليس كبيرًا كما هو في عالم الأعمال السائد.
تميل مكانة Bridge في السوق أكثر نحو التمويل التقليدي وعملاء الشركات. يوضح اختيار MetaMask هذا الأمر، حيث تحتاج إلى شريك مالي موثوق، وليس مجرد مزود تقني.
دخول Bridge يعني أن الأعمال المتعلقة بالاستقرار النقدي بدأت تجذب انتباه التمويل التقليدي. مع انضمام المزيد من اللاعبين ذوي الخلفيات المماثلة، ستزداد المنافسة في هذا المجال، لكنها في الوقت نفسه ستدفع الصناعة نحو النضج والتوحيد القياسي.