لماذا يُقال إن سوق التوقعات لا تزال في مرحلة الاستكشاف؟ قراءة واحدة تكشف عن التحديات الخمسة لسوق التوقعات

سيتم مناقشة التحديات الخمسة الرئيسية التي تواجه سوق التنبؤات: مفارقة السيولة، مأزق اكتشاف السوق، قيود التعبير عن وجهة نظر المستخدم، مشكلة إنشاء السوق غير المصرح به، ومعضلة تسوية البيانات من خلال الحواسيب التنبئية. تستند المقالة إلى مقال كتبه نيك روزيتشا، وتم تنظيمه وترجمته وكتابة محتواه بواسطة BlockBeats. (ملخص سابق: Multicoin Capital: ما الفرص الريادية الأخرى في سوق التنبؤات؟) (معلومات إضافية: من ترامب، CZ إلى وول ستريت، لماذا يراهن الجميع على “سوق التنبؤات”؟) يمر سوق التنبؤات بفترة ذروة. تصدرت تقارير Polymarket حول الانتخابات الرئاسية العناوين، وحقق Kalshi نجاحات تنظيمية فتحت آفاقًا جديدة، وفجأة أصبح الجميع يتحدث عن “آلة الحقيقة العالمية”. لكن وراء هذا الزخم، يكمن سؤال أكثر إثارة: إذا كان سوق التنبؤات فعلاً بارعًا في التنبؤ بالمستقبل، فلماذا لم ينتشر بعد؟ الجواب ليس مثيرًا. المشكلة تكمن في البنية التحتية — في الولايات المتحدة، الأمر يتعلق بالتنظيم (مثل حصول Kalshi على موافقة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية CFTC، وقيام Polymarket بانتشار خارجي)، لكن مشاكل البنية التحتية لا تزال قائمة. حتى في المناطق التي يُسمح فيها بسوق التنبؤات بشكل قانوني، تظل التحديات الأساسية قائمة. في عام 2024، تتصدر المنصات الكبرى هذه المشكلة من خلال ضخ الأموال. وفقًا لتحليل نيل دافتاري، باحث في Delphi Digital، أنفقت Polymarket حوالي 10 ملايين دولار على تحفيز صناع السوق، حيث كانت تدفع أكثر من 50 ألف دولار يوميًا للحفاظ على سيولة دفتر الطلبات. الآن، تضاءلت هذه التحفيزات إلى 0.025 دولار لكل صفقة بقيمة 100 دولار. أنفقت Kalshi أكثر من 9 ملايين دولار على مشاريع مماثلة. هذه ليست حلولًا مستدامة — إنها مجرد لصقات على جروح هيكلية. من المثير للاهتمام أن التحديات التي تعيق تطور سوق التنبؤات ليست غامضة. فهي واضحة التعريف، مترابطة، و— بالنسبة لرواد الأعمال المناسبين — سهلة الحل. بعد التواصل مع فرق العمل في هذا المجال وتحليل الحالة الراهنة، اكتشفنا أن هناك خمسة مشاكل تتكرر باستمرار. يمكن اعتبارها إطار عمل، مجموعة من المصطلحات المشتركة، تساعدنا على فهم لماذا، على الرغم من أن آفاق سوق التنبؤات تبدو مشرقة نظريًا، إلا أنها لا تزال في مرحلة الاختبار. هذه ليست مجرد مشاكل، بل هي خارطة طريق. المشكلة الأولى: مفارقة السيولة المشكلة الأساسية تتعلق بالسيولة. أو بشكل أدق، هي المشكلة التي تجعل معظم أسواق التنبؤات مدنًا أشباح، وهي مسألة الدجاجة والبيضة: هل يأتي السيولة أولاً أم السوق؟ الآلية بسيطة. عند إطلاق سوق جديد، تكون السيولة منخفضة. يواجه المتداولون تنفيذًا سيئًا — انزلاقات سعرية عالية، وتأثيرات على السعر تجعل التداول غير مربح. ينسحبون جميعًا. انخفاض حجم التداول يثبط مزودي السيولة المحترفين، لأنهم يحتاجون إلى رسوم ثابتة لتعويض المخاطر. بدون مزودي السيولة، تظل السيولة نادرة. وتتكرر الدورة. تؤكد البيانات ذلك. على منصتي Polymarket وKalshi، يكون حجم التداول في معظم الأسواق أقل من 10 آلاف دولار. حتى الأسواق الأكبر حجمًا تفتقر إلى العمق الكافي لجذب المستثمرين المؤسساتيين للمشاركة بشكل ذي معنى. أي حيازة كبيرة تؤدي إلى تقلبات سعرية ذات رقمين. السبب الجوهري هو هيكلي. في برك السيولة التقليدية للعملات المشفرة (مثل ETH/USDC)، تودع نوعين من الأصول، وتكسب رسوم المعاملات عند التداول — حتى لو كان السعر غير ملائم لك، تظل قيمة الطرفين محفوظة. أما سوق التنبؤات، فهو مختلف: أنت تمتلك عقدًا، وإذا فشل، يصبح هذا العقد بلا قيمة. لا يوجد آلية لمعادلة التوازن، ولا قيمة متبقية — النتيجة: إما أن تنخفض نصف الأصول إلى الصفر. والأسوأ من ذلك، أنك تتعرض لـ “الانتقام”. عندما يقترب السوق من التسوية ويصبح الناتج أكثر وضوحًا، يكون المتداولون المطلعون على المعلومات أكثر معرفة منك. يشترون منك الرابحين بأسعار مناسبة، وأنت لا تزال تسعر بناءً على احتمالات قديمة. تستمر هذه “تدفقات الطلب السامة” في إهدار أموال صناع السوق. في 2024، تحولت Polymarket من نموذج صانع السوق الآلي (AMM) إلى دفتر طلبات محدود مركزي، وذلك بسبب ذلك: يتيح دفتر الطلبات لصانع السوق إلغاء عروضه فور إدراكه أنه قد يُحبس. لكن هذا لا يحل المشكلة الأساسية — إنه فقط يوفر أدوات دفاعية لصانع السوق لتقليل الخسائر. تتجنب هذه المنصات المشكلة من خلال دفع رسوم مباشرة لصناع السوق، لكن الدعم المالي لا يمكن أن يتوسع. بالنسبة للأسواق الرائدة — الانتخابات الرئاسية، الأحداث الرياضية الكبرى، العملات المشفرة الرائجة — يكون هذا النموذج فعالًا. سوق انتخابات Polymarket يتمتع بسيولة عالية. سوق NFL لـKalshi ينافس شركات المراهنات الرياضية التقليدية. التحدي الحقيقي يكمن في جميع الجوانب الأخرى: الأسواق التنبؤية التي يمكن أن تكون فعالة، تعاني من حجم تداول غير كافٍ لدعم ملايين الدولارات من الدعم المالي. النموذج الاقتصادي الحالي غير مستدام. صناع السوق لا يحققون أرباحًا من الفارق السعري، بل من عوائد المنصة. حتى مزودي السيولة المحميين (الذين يخسرون 4-5% كحد أقصى لكل سوق) يحتاجون إلى دعم من النظام البيئي لتحقيق التوازن المالي. السؤال هو: كيف نجعل توفير السيولة مربحًا دون إنفاق أموال؟ تظهر نجاحات Kalshi تدريجيًا. في أبريل 2024، أدخلت شركة Susquehanna International Group، وهي شركة صانع سوق كبيرة في وول ستريت، كمورد مؤسسي. النتيجة: زادت السيولة 30 ضعفًا، وبلغ عمق العقود 100 ألف عقد، والفارق السعري أقل من 3 سنتات. لكن ذلك يتطلب موارد لا يمكن أن توفرها صانعات السوق الأفراد: منصة تداول مخصصة، بنية تحتية مخصصة، ورأس مال مؤسسي. المفتاح هو أن يتمكن المستثمرون المؤسسيون من اعتبار سوق التنبؤات فئة أصول شرعية. بمجرد مشاركة المؤسسات، ستتبعها مؤسسات أخرى: يقل المخاطر، وتكون الأسعار مرجعية، ويزداد حجم التداول بشكل طبيعي. لكن هناك مشكلة: صانع السوق المؤسسي يحتاج إلى تلبية شروط معينة. بالنسبة لـKalshi، هذا يعني الحصول على موافقة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) وتنظيم واضح. أما بالنسبة للمنصات اللامركزية الأصلية، التي تفتقر إلى حماية تنظيمية أو حجم كبير، فهذه الطريق غير ممكنة. تواجه هذه المنصات تحديات مختلفة: كيف تبدأ السيولة بدون ضمانات تنظيمية أو حجم تداول؟ بالنسبة للمنصات غير Kalshi وPolymarket، لا تزال مشاكل البنية التحتية قائمة. ماذا يحاول رواد الأعمال فعله؟ يحاولون تحسين التداول من خلال مكافآت السيولة المدعومة بالترتيب على أساس الجودة، مثل تقليل زمن المعاملة، وزيادة حجم العروض، وتقليل الفارق السعري. على الرغم من أن هذه الممارسات عملية، إلا أنها لا تحل المشكلة الأساسية: فهذه المكافآت لا تزال تتطلب تمويلًا. توفر رموز البروتوكول حلاً بديلاً — من خلال إصدار رموز لدعم مزودي السيولة (LP)، بدلاً من الاعتماد على رأس مال استثماري مخاطر، وهو نفس نموذج إطلاق Uniswap وCompound. لا تزال قيمة رموز سوق التنبؤات غير واضحة بما يكفي لضمان استدامتها على المدى الطويل. التحفيزات عبر الأسواق المتدرجة، التي توفر تنويع السيولة عبر عدة أسواق، تساعد على توزيع المخاطر، وتجعل المشاركة أكثر استدامة. السيولة الفورية (JIT) توفر التمويل عند الحاجة فقط، حيث يراقب الروبوتات المعاملات الكبيرة في برك السيولة،…