الذهب وبيتكوين: "طريق الهجوم والدفاع" في المحفظة الاستثمارية من يتصدر؟

المؤلف: شين إن

الذهب الرقمي يتألق، والذهب التقليدي ثابت كالجبال، التكامل هو الطريق الصحيح.

في قمة blockchain ، قابلت مدير صندوق من مؤسسة مالية تقليدية. اعترف قائلاً: “في الماضي كنا نعتبر البيتكوين لعبة مضاربة، ولكن الآن علينا إدراجه في نموذج تخصيص الأصول.” هذا التحول وراءه هو النمو الوحشي للبيتكوين على مدار أكثر من عشر سنوات والتحول التدريجي إلى نظام.

في الوقت نفسه، استمرت البنوك المركزية العالمية في زيادة احتياطياتها من الذهب على مدار السنوات الأربع عشرة الماضية، حيث بلغ إجمالي ارتفاع سعر الذهب في الأشهر الأحد عشر الأولى من عام 2023 28%، ومن المتوقع أن يسجل أكبر زيادة سنوية له منذ أكثر من عشر سنوات.

الذهب و البيتكوين، هذان الأصلان اللذان يبدوان كعالمين متوازيين، أصبحا معاً خياراً مهماً لتوزيع الأصول للمستثمرين العالميين.

01 الحقيقة المتعلقة بعلاقات السوق، ليست بديلة ولا معزولة

منذ نشأته، تم إطلاق لقب “الذهب الرقمي” على البيتكوين، وهناك بالفعل أوجه شبه بين الاثنين. النقطة المشتركة الأساسية هي الندرة. يعتمد الذهب على ندرته الطبيعية وارتفاع تكلفة استخراجه لدعم قيمته، بينما يحافظ البيتكوين على ندرته من خلال حد أقصى إجمالي يبلغ 21 مليون قطعة وآلية “التقليل” التي تحدث تقريباً كل أربع سنوات.

تأسس هذا النقص على أساس يجعل كلاهما يظهران غالبًا تقلبات متجهة في نفس الاتجاه على المستوى الكلي. أظهرت الأبحاث السوقية أنه عندما تنخفض الأصول ذات المخاطر، غالبًا ما يظهر الذهب علاقة سلبية، بينما يحتفظ البيتكوين بعلاقة إيجابية مع الأصول ذات المخاطر. تكشف هذه الفروق عن خصائصهما المختلفة جوهريًا.

قدم أداء السوق في عام 2023 مثالاً مثالياً: خلال أزمة البنوك الأمريكية في مارس، ارتفع الذهب كأصل ملاذ تقليدي، بينما حصلت البيتكوين أيضاً على تدفق الأموال بسبب سرد “اللامركزية”؛ وعندما بلغت التضخم ذروتها، وتباطأ رفع أسعار الفائدة، انتعش كلاهما معًا.

تجعل هذه العلاقة “التكامل الشرطي” الذهب والبيتكوين يلعبان أدوارًا مختلفة في محفظة الاستثمار. الذهب يشبه اللاعب المخضرم، هادئ في العادة، ولكنه يظهر قيمته أكثر في الأوقات العصيبة؛ بينما البيتكوين يشبه النجم الموهوب، مع تقلبات كبيرة ولكن إمكانيات غير محدودة.

02 الرقصة المزدوجة للتقلبات والتحوط

التقلب هو الفرق الأكثر وضوحًا بين البيتكوين والذهب. تظهر البيانات أن متوسط تقلب الذهب اليومي حوالي 1.14%، بينما يصل متوسط تقلب البيتكوين اليومي إلى 3.88%، وهو 3.4 مرات من الذهب. يكون هذا الاختلاف في التقلب أكثر وضوحًا في الأسواق المتطرفة.

في مارس 2020، عندما انخفض السوق العالمي بسبب الذعر الناتج عن الوباء، انخفضت قيمة البيتكوين بأكثر من 40% من ذروتها، وانتهى الشهر بانخفاض قدره 25%. في نفس الوقت، انخفض الذهب لفترة قصيرة فقط بنسبة 8%، ثم تعافى بسرعة إلى المستوى الذي كان عليه قبل الانخفاض، تلا ذلك زيادة مستمرة في الطلب على الملاذات الآمنة.

تنشأ هذه الفروق من الهياكل السوقية المختلفة تمامًا والأسس الاستثمارية لكليهما.

لقد أصبح سوق الذهب نظامًا ناضجًا، حيث تشارك البنوك المركزية والمؤسسات والمستثمرون الأفراد، ويبلغ حجم التداول اليومي حوالي 2500 مليار دولار. وعلى الرغم من النمو السريع لسوق البيتكوين، إلا أن حجم التداول اليومي لا يزال بعيدًا عن الذهب، وهيكل المستثمرين يميل بشكل أساسي إلى ذوي المخاطر.

تُعتبر مواقف الجهات التنظيمية عاملًا مهمًا أيضًا. يتم تنظيم الذهب بشكل صارم على مستوى العالم ويحظى باعتراف واسع، بينما لا يزال بيئة تنظيم البيتكوين في تطور، حيث تؤدي اختلافات السياسات بين السلطات القضائية إلى مواجهة ذلك لقدر كبير من عدم اليقين.

03 استراتيجية تخصيص الذهب/البيتكوين في المحفظة الاستثمارية

بالنسبة للمستثمرين العقلانيين، فإن الذهب والبيتكوين ليسا خيارين متضادين، بل هي مسألة كيفية التوزيع المعقول.

تشير الأبحاث إلى أن تخصيص 1% إلى 5% من محفظة الاستثمار في البيتكوين يمكن أن يزيد من العائدات المعدلة حسب المخاطر. لكن هذا يعود بشكل رئيسي إلى الارتفاع الكبير في سعر البيتكوين، وليس إلى انخفاض التقلبات. إذا كان الهدف هو موازنة مخاطر التقلبات، فإن الذهب يظهر كخيار أكثر موثوقية.

الذهب يوفر استقرارًا رئيسيًا في محفظة الاستثمار. عندما تنخفض سوق الأسهم بشكل كبير، غالبًا ما يكون للذهب علاقة سلبية مع الأسهم، مما يساعد على تحصين مخاطر المحفظة. بينما بيتكوين بسبب ارتباطه العالي بالأصول عالية المخاطر مثل الأسهم التكنولوجية، لا يؤدي نفس الوظيفة مثل الذهب.

تعتمد نسبة التكوين على تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين:

• المستثمرون المحافظون: يمكن زيادة نسبة تخصيص الذهب بشكل مناسب، مع الحفاظ على نسبة منخفضة من البيتكوين أو عدم تخصيصه.
• المستثمر المتوازن: يحتفظ بتوزيع متوازن بين الذهب وبيتكوين، بحيث يمثل كل منهما 3%-5%
• المستثمرون العدوانيون: يمكنهم زيادة نسبة تخصيص البيتكوين، واستخدام الذهب كتحوط ضد المخاطر

تؤدي هذه التهيئة المختلفة إلى تكوين تكامل بين الذهب والبيتكوين في محفظة الاستثمار، بدلاً من مجرد التنافس البسيط. أشار خبير استثمار بديل مخضرم إلى أن: “الذهب والبيتكوين ليسا بدائل. إن ارتباطهما منخفض جدًا، ويتقلب معظم الوقت بين -0.5 إلى 0.5.”

04 الاتجاهات المستقبلية، هل الذهب الرقمي هو الذهب الحقيقي؟

مع تطور تكنولوجيا البلوك تشين وتوسع مجالات تطبيقها، تتسارع عملية مؤسسية البيتكوين. بدأت المؤسسات المالية التقليدية مثل بنك DBS في سنغافورة وبنك نومورا في نيويورك في تقديم خدمات متعلقة بالبيتكوين. إن موافقة الولايات المتحدة على ETF البيتكوين الفوري في بداية عام 2024 توفر أيضًا قنوات سهلة للتخصيص للمستثمرين المؤسسيين.

لا يزال يتعين على البيتكوين التغلب على العديد من التحديات ليتمكن من منافسة الذهب بشكل حقيقي. أشار كينغ كيو، كبير الاستراتيجيين في سوق أمريكا الشمالية في مجلس الذهب العالمي، إلى أن “الذهب لديه حالات استخدام، حيث إنه احتياطي معتمد من قبل البنك الدولي وصندوق النقد الدولي، بينما لا يوجد للبيتكوين، بخلاف الاستثمارات المضاربة، حالات استخدام محددة حالياً.”

الذهب يتطور باستمرار. البنوك المركزية في مختلف البلدان تستكشف تطبيق تقنية blockchain في سوق الذهب، لتتبع مصادر الذهب في سلسلة التوريد، وزيادة كفاءة التسويات بعد المعاملات. هذه الاتجاهات في دمج “الذهب الرقمي” و"الذهب التقليدي" قد توفر للمستثمرين حلاً يحقق التوازن.

السيناريو المحتمل في المستقبل هو: ستستمر الذهب في العمل كـ م stabilizer في النظام المالي العالمي، بينما سيصبح البيتكوين كـ أصل عالي المخاطر وعائد جديد، مقبولًا بشكل متزايد من قبل المزيد من المستثمرين المؤسسيين. كلاهما يلعب دورًا في تحول نظام النقد، ويلبيان احتياجات المستثمرين المختلفة.

لم تقتصر عمالقة وول ستريت على إدراج البيتكوين في ميزانياتها، بل استمرت البنوك المركزية العالمية على مدار الأربع عشرة سنة الماضية في زيادة احتياطياتها من الذهب، حيث تمثل البنوك المركزية في الصين وبولندا وتركيا والفلبين والهند. لا يزال محللو جولدمان ساكس وبنك أمريكا وجي بي مورغان متفائلين بشأن اتجاه أسعار الذهب في عام 2025.

يجب على المستثمرين ألا يعتبروا الذهب والبيتكوين كمنافسين، بل يجب أن ينظروا إليهما كأدوات لمواجهة مخاطر مختلفة. الاستراتيجية الحكيمة هي تعديل النسبة بينهما ديناميكيًا بناءً على بيئة السوق، مع الاستفادة من إمكانيات نمو البيتكوين، واستخدام الذهب لتقليل تقلبات المحفظة الإجمالية.