خلف ارتفاع سعر سهم Metaplanet: لعبة عالية المخاطر بين السندات ذات معدل الفائدة الصفري وبيتكوين

مؤخراً، أثارت شركة ميتابلاينت اليابانية المدرجة في البورصة اهتماماً واسعاً في السوق بسبب استراتيجيتها المالية الفريدة. لم تقتصر الشركة على إدخال بيتكوين في أصول خزنتها، بل أطلقت أيضاً خطة تمويل مثيرة للجدل - إصدار سندات بفائدة صفرية، وجمع أموال تصل إلى 45 مليار ين (حوالي 3000 دولار أمريكي)، بهدف زيادة حجم حيازتها من بيتكوين.

منذ أن بدأت Metaplanet في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي للخزانة اعتبارًا من مايو 2024، اشترت أكثر من 1,000 قطعة من BTC. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن سعر سهم الشركة قد ارتفع بنسبة مذهلة بلغت 2,450% منذ يناير 2024. إن هذه العملية التي تجمع بين التقلب العالي للعملات المشفرة وأدوات التمويل عالية المخاطر، لا تجلب فقط توقعات بعوائد مرتفعة للسوق، ولكنها أيضًا تأتي مع مخاطر محتملة مثيرة للقلق.

دمج استراتيجية السندات صفر الفائدة مع بيتكوين

تمويل Metaplanet يعتمد على السندات بدون معدل الفائدة. هذه السندات لا تحتوي على مدفوعات فائدة، وعائدات المستثمرين تأتي من شراء السندات بأسعار أقل من القيمة الاسمية، واسترداد المبلغ الكامل عند الاستحقاق. على سبيل المثال، قد يتم إصدار سند بقيمة اسمية 100 ين بسعر 90 ين، وبعد الاستحقاق يسترد المستثمر 100 ين، ويحقق ربحًا قدره 10 ين.

بالنسبة للشركة، فإن هذه الطريقة في التمويل لها تكلفة منخفضة للغاية. لا يوجد ضغط فائدة، ولا حاجة للدفع الدوري، والعبء الوحيد هو سداد رأس المال عند استحقاق السندات. ومع ذلك، لم تستخدم Metaplanet الأموال المجمعة في العمليات التجارية العادية، بل استثمرتها بالكامل في بيتكوين، وهو أصل متقلب للغاية.

تعتقد الشركة أن البيتكوين لديه إمكانات زيادة القيمة على المدى الطويل، ويمكنه مقاومة التضخم، وكأصل نادر، من المتوقع أن تزداد قيمته مع زيادة الطلب في السوق. لكن مخاطر هذه الاستراتيجية واضحة أيضًا. إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، ستنخفض قيمة الأصول التي تمتلكها Metaplanet بشكل كبير، ولا يزال يتعين سداد مبلغ ثابت من رأس المال عند استحقاق السندات.

أثر الرافعة المالية كالسيف ذي الحدين

إن خطة تمويل السندات لشركة Metaplanet هي في جوهرها عملية رافعة مالية. تسعى الشركة من خلال الديون منخفضة التكلفة إلى الاستفادة من الأصول التي تحتمل عوائد عالية مثل بيتكوين، على أمل سداد الديون بقيمة أعلى بعد ارتفاع قيمة بيتكوين وتحقيق أرباح.

على سبيل المثال، إذا تم شراء بيتكوين باستخدام سندات بقيمة 4.5 مليار ين، بافتراض أن السعر الأولي هو 3 ملايين ين لكل قطعة، يمكن للشركة الحصول على 150 قطعة من BTC. في سيناريو متفائل، إذا ارتفع سعر بيتكوين إلى 4.5 مليون ين لكل قطعة، ستصل القيمة السوقية الإجمالية لـ BTC التي تمتلكها الشركة إلى 6.75 مليار ين. بعد سداد 4.5 مليار ين من رأس المال للسندات، لا يزال هناك 2.25 مليار ين من العائد الصافي.

ومع ذلك، في سيناريو متشائم، إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 1,000,000 ين ياباني/قطعة، ستكون القيمة السوقية الإجمالية للـ BTC فقط 1.5 مليار ين ياباني. في هذه الحالة، لن تحقق الشركة أي إيرادات فحسب، بل ستحتاج أيضًا إلى جمع 3 مليارات ين ياباني إضافية لسداد الديون، مما سيؤدي إلى زيادة حادة في الضغط المالي.

ضغط السداد: اختبار مزدوج لأسعار البيتكوين والتدفق النقدي

على الرغم من أن السندات ذات العائد الصفري لا تتحمل أي مصروفات فائدة، إلا أن الالتزام بسداد رأس المال عند الاستحقاق ثابت. بالنسبة لمتاطلانت، فإن القدرة على سداد الديون تواجه تحديين مزدوجين هما سعر البيتكوين وإدارة التدفقات النقدية للشركة.

تؤثر تقلبات سعر البيتكوين بشكل مباشر على القيمة السوقية للأصول التي تمتلكها الشركة. إذا انخفض السعر، قد تواجه الشركة فجوة في التمويل، مما يتطلب منها بيع أصول أخرى، أو استخدام تدفقاتها النقدية التشغيلية، أو حتى إصدار ديون جديدة لسد الفجوة. سيؤدي ذلك إلى تضاعف الضغط المالي عليها، وقد يثير حتى قلق السوق بشأن قدرتها على سداد ديونها.

علاوة على ذلك، إذا لم تتمكن الشركة من تحويل أصولها من بيتكوين في الوقت المناسب، أو إذا كانت السيولة في السوق الثانوية غير كافية، فقد تواجه الشركة في وقت سداد الديون أزمة "عدم وجود سيولة نقدية". كما أن الشكوك حول تصنيف ائتمان Metaplanet قد تزيد من صعوبة إعادة تمويلها.

وجهة نظر المستثمر: لعبة المخاطر والعوائد

بالنسبة لمستثمري السندات، فإن السندات صفرية الفائدة من Metaplanet مليئة بالفرص ولكنها تحمل مخاطر أيضًا. يحتاج المستثمرون إلى موازنة تصنيف الائتمان وثقة السوق واتجاه سوق البيتكوين والعديد من العوامل الأخرى.

على الرغم من أن الشركة تقدم ضمانات على الأصول، إلا أنه يجب على المستثمرين تقييم قدرتها على سداد الديون بحذر في ظل عدم الكشف عن التقييمات المحددة. سيتأثر سعر بيتكوين مباشرة بقيمة أصول الشركة، مما يجعله المتغير الأساسي في اتخاذ قرارات الاستثمار.

على الرغم من أن السندات ذات معدل الفائدة الصفري لا تدفع فائدة، إلا أن العائد بين القيمة الاسمية وسعر الإصدار يحتاج إلى موازنة مع مخاطر التخلف المحتملة.

الخاتمة

تظهر Metaplanet استراتيجية استثمار جريئة للغاية من خلال تمويل سندات صفرية الفائدة والمراهنة على بيتكوين. إذا استمر سعر بيتكوين في الارتفاع، فستحقق الشركة أرباحًا بسهولة، وسيتمكن المساهمون والمستثمرون من الاستمتاع بعوائد زيادة الأصول المشفرة. ولكن في الوقت نفسه، قد تؤدي التقلبات الشديدة في بيتكوين إلى تكبد هذه المغامرة ثمنًا باهظًا.

في المستقبل، ستعتمد نتيجة هذه المراهنة على اتجاه سعر البيتكوين وقدرة الشركة على إدارة التدفق النقدي. بالنسبة للمستثمرين، سيكون من الحكمة التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات أثناء السعي لتحقيق عوائد مرتفعة.