هيئة التنظيم في هونغ كونغ ترفع القيود على التكديس لETF الأصول الافتراضية، مما يخلق مشهدًا جديدًا في التمويل Web3
حققت هونغ كونغ مرة أخرى تقدمًا كبيرًا في دفع توافق المنتجات المالية للأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت الجهات التنظيمية تعميمًا يوضح السماح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس على السلسلة تحت إشراف صارم. في الوقت نفسه، تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. تُعتبر هذه الخطوة، بعد السماح بتداول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، إنجازًا مهمًا آخر في استكشاف نظام التمويل Web3 المتوافق في هونغ كونغ، حيث لا يساعد ذلك فقط في تعزيز جاذبية نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل يجمع أيضًا للمرة الأولى بين المنتجات المالية التقليدية والآليات الأصلية للاقتصاد على السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا قيمة مرجعية كبيرة للابتكار المالي والرقابة العالمية على الأصول الافتراضية.
التكديس آلية إدخال النظام المالي التقليدي، فتح قنوات العائدات المتوافقة على السلسلة
التكديس أصبح واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية على الشبكة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد آلية توافق إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يقتصر الأمر على الحفاظ على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل أيضًا يعد الوسيلة الرئيسية للمؤسسات والمستخدمين للحصول على العائدات على الشبكة. وفقًا للإحصاءات، حتى أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون إيثريوم (ETH) في شبكة إيثريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدل التكديس في مشاريع أخرى مثل كاردانو وسولانا يستمر أيضًا في الحفاظ على أكثر من 70% لفترة طويلة، مما يدل على أن التكديس كآلية لعائدات الشبكة قد حصلت على اعتراف واسع في السوق.
تسمح التعاميم الأخيرة لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بالمشاركة في التكديس على السلسلة للأصول الافتراضية التي تحتفظ بها، وذلك ضمن إطار حماية حذرة، من أجل الحصول على عوائد أصلية مرتبطة بشبكات blockchain مثل Ethereum. تُظهر هذه القرار أن الجهات التنظيمية في هونغ كونغ تعترف بالتكديس كآلية أساسية للحصول على حوافز الشبكة في النظام البيئي للكتل العامة، مما يحمل منطقًا اقتصاديًا معقولًا، كما تعكس أيضًا نضوج فهم الجهات التنظيمية للتقنية وإدارة المخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية وبيئة Web3.
لضمان التحكم في المخاطر، ينص التعميم على أن المشاركة في التكديس لـ ETF الفوري يجب أن تتم من خلال منصات تداول مرخصة ومؤسسات مخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية وأمان الأصول. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مديري ETF الكشف عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العائدات، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الأساسية لحماية حقوق المستثمرين.
من الجدير بالذكر أن الهيئات التنظيمية قد قامت في الوقت نفسه بتعديل القيود السابقة المفروضة على منصات التداول، مما يسمح بوضوح لمنصات التداول بتقديم خدمات التكديس للعملاء. هذا لا يوسع فقط نطاق أعمال منصات التداول، مما يمكنها من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لزيادة ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ متوافقة وموثوقة للمشاركة في تكديس ETF الفوري.
بالنسبة لـ ETF الأصول الافتراضية الفورية، فإن التكديس هو في الأساس "إعادة استخدام" للأصول الأساسية، مما يمكن من خلق عائدات إضافية دون التأثير على هيكل حصص ETF، مما يوفر لمزيد من المستخدمين والمؤسسات "قناة عائدات متوافقة على السلسلة". إن إدخال آلية التكديس سيزيد بشكل كبير من جاذبية وحجم منتجات ETF الأصول الافتراضية الفورية. تعتمد عائدات ETF التقليدية على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما تجعل آلية التكديس ETF الأصول الافتراضية الفورية ليست مجرد متتبع سلبي لاتجاهات الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق على السلسلة" ذات وظيفة عائدات نشطة. ستصبح العائدات السنوية الإضافية بنسبة 3%-6% الناتجة عن التكديس عاملاً مهماً لجذب المستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وغيرها من الأموال متوسطة وطويلة الأجل. من المتوقع أنه خلال الـ 6 إلى 12 شهرًا القادمة، مع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً، من المتوقع أن تحقق إدارة ETF الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً.
في نفس الوقت، ستوسع آلية توزيع عائدات التكديس هيكل دخل مديري الصناديق والجهات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تميز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستوى عالٍ من الأمان والاستقرار الفني، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيعزز من تسريع هونغ كونغ لبناء بنية تحتية للأصول الافتراضية، مما يسهم في تشكيل نظام بيئي أكثر نضوجًا وكمالاً في Web3.
بناء جسر الربط بين عوائد المالية التقليدية والاقتصاد القائم على السلسلة
إن إطلاق خدمة التكديس في هونغ كونغ ليس مجرد تخفيف للتنظيم، بل يعكس أيضًا اعتبارات عميقة في تصميم النظام: من خلال ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو اتجاه أكثر نضجًا وأكثر دولية.
الدافع الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن وافقت هونغ كونغ على إدراج أول مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، على الرغم من أن رد فعل السوق كان عقلانياً وآلية المنتجات كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات السوقية. إن نقص آلية العائد الداخلي يجعل هذه المنتجات تبدو أحادية مقارنة بصناديق العائد التقليدية. إن إدخال آلية التكديس لا يمكن أن يوفر فقط مصادر عائد إضافية، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أقرب بين ETF وبيئة البلوكشين، مما يُتوقع أن يجذب مجموعة واسعة من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول" من المستثمرين المؤسسات.
من منظور أعمق، فإن فتح التكديس لصناديق ETF هو أيضًا خطوة مهمة في بناء حلقة مغلقة للبيئة المالية Web3 في هونغ كونغ. منذ تأسيس آلية الترخيص ذات الصلة، والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأ الهيكل التنظيمي لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يتشكل تدريجياً. لكن لإنشاء بيئة Web3 حقيقية تتمتع بالعمق والمرونة، فإن الاعتماد فقط على إصدار الأصول والتداول ليس كافياً، ولا يزال يتعين دفع التقدم بالتوازي في مجالات القدرة التشغيلية على السلسلة، ونماذج الإيرادات، ونظام الضمانات التنظيمية. إن إدخال آلية التكديس على السلسلة هذه المرة هو بمثابة المحاولة الأولى لدمج الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، لبناء جسر مؤسساتي ومستدام للربط بين المالية على السلسلة والأسواق المالية التقليدية.
بالإضافة إلى ذلك، في سياق التنافس التنظيمي العالمي، تتمتع سياسة هونغ كونغ بتأثير استشرافي ونموذجي. لم توافق بعض الدول بعد على أي ETF قائم على التكديس، وتركزت القضايا الرئيسية على ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومشكلات التحكم في المخاطر. بينما استكشفت هونغ كونغ مجموعة من التدابير مثل الحراسة المعزولة، وحدود النسبة، وكشف المخاطر، لتطوير نموذج رقابي حذر يمكن أن يكون مرجعًا قويًا للمناطق الأخرى.
في المستقبل، قد يؤثر ما إذا كانت المراكز المالية الرئيسية الأخرى ستوافق على وظيفة التكديس لصندوق ETF للأصول الافتراضية مرة أخرى على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية بشكل كبير. مع استمرار ضغط المؤسسات من أجل التواصل السياسي، قد يظهر موقف الجهات التنظيمية تجاه آلية التكديس نوعًا من المرونة الهامشية. إذا تمت الموافقة في مناطق أخرى في النهاية، فسوف يثير ذلك اهتمام السوق العالمية مرة أخرى بمنتجات "صندوق ETF التكديسي"، كما سيشكل ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالي في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "العائدات على السلسلة" إلى سوق منطقة آسيا والمحيط الهادئ، مما يعزز مكانتها الرائدة في المشهد العالمي للأصول الافتراضية وابتكار التمويل الرقمي.
من المتوقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستبني هونغ كونغ نظامًا ماليًا لمنتجات الأصول الافتراضية أكثر ثراءً، وهيكلًا أكثر منطقية، ونظامًا أكثر اكتمالاً، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة في القيمة" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التطور المستمر لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هونغ كونغ ترفع القيود عن التكديس الخاص بصندوق ETF للأصول الافتراضية، والعائدات داخل السلسلة تدفع الابتكار المالي في Web3.
هيئة التنظيم في هونغ كونغ ترفع القيود على التكديس لETF الأصول الافتراضية، مما يخلق مشهدًا جديدًا في التمويل Web3
حققت هونغ كونغ مرة أخرى تقدمًا كبيرًا في دفع توافق المنتجات المالية للأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت الجهات التنظيمية تعميمًا يوضح السماح لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية بالمشاركة في أنشطة التكديس على السلسلة تحت إشراف صارم. في الوقت نفسه، تم تخفيف القيود المتعلقة بمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. تُعتبر هذه الخطوة، بعد السماح بتداول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، إنجازًا مهمًا آخر في استكشاف نظام التمويل Web3 المتوافق في هونغ كونغ، حيث لا يساعد ذلك فقط في تعزيز جاذبية نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، بل يجمع أيضًا للمرة الأولى بين المنتجات المالية التقليدية والآليات الأصلية للاقتصاد على السلسلة، مما يوفر نموذجًا ذا قيمة مرجعية كبيرة للابتكار المالي والرقابة العالمية على الأصول الافتراضية.
التكديس آلية إدخال النظام المالي التقليدي، فتح قنوات العائدات المتوافقة على السلسلة
التكديس أصبح واحدًا من أهم الأنشطة الاقتصادية على الشبكة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد آلية توافق إثبات الحصة (PoS)، حيث لا يقتصر الأمر على الحفاظ على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل أيضًا يعد الوسيلة الرئيسية للمؤسسات والمستخدمين للحصول على العائدات على الشبكة. وفقًا للإحصاءات، حتى أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون إيثريوم (ETH) في شبكة إيثريوم، وهو ما يمثل 28.03% من إجمالي المعروض؛ كما أن معدل التكديس في مشاريع أخرى مثل كاردانو وسولانا يستمر أيضًا في الحفاظ على أكثر من 70% لفترة طويلة، مما يدل على أن التكديس كآلية لعائدات الشبكة قد حصلت على اعتراف واسع في السوق.
تسمح التعاميم الأخيرة لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بالمشاركة في التكديس على السلسلة للأصول الافتراضية التي تحتفظ بها، وذلك ضمن إطار حماية حذرة، من أجل الحصول على عوائد أصلية مرتبطة بشبكات blockchain مثل Ethereum. تُظهر هذه القرار أن الجهات التنظيمية في هونغ كونغ تعترف بالتكديس كآلية أساسية للحصول على حوافز الشبكة في النظام البيئي للكتل العامة، مما يحمل منطقًا اقتصاديًا معقولًا، كما تعكس أيضًا نضوج فهم الجهات التنظيمية للتقنية وإدارة المخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية وبيئة Web3.
لضمان التحكم في المخاطر، ينص التعميم على أن المشاركة في التكديس لـ ETF الفوري يجب أن تتم من خلال منصات تداول مرخصة ومؤسسات مخولة، ويجب تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة، وضمان استقلالية وأمان الأصول. بالإضافة إلى ذلك، يجب على مديري ETF الكشف عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العائدات، والمخاطر المحتملة، وحدود نسبة التكديس وغيرها من المعلومات الأساسية لحماية حقوق المستثمرين.
من الجدير بالذكر أن الهيئات التنظيمية قد قامت في الوقت نفسه بتعديل القيود السابقة المفروضة على منصات التداول، مما يسمح بوضوح لمنصات التداول بتقديم خدمات التكديس للعملاء. هذا لا يوسع فقط نطاق أعمال منصات التداول، مما يمكنها من تقديم خدمات ذات قيمة مضافة لزيادة ولاء المستخدمين وحجم التداول، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ متوافقة وموثوقة للمشاركة في تكديس ETF الفوري.
بالنسبة لـ ETF الأصول الافتراضية الفورية، فإن التكديس هو في الأساس "إعادة استخدام" للأصول الأساسية، مما يمكن من خلق عائدات إضافية دون التأثير على هيكل حصص ETF، مما يوفر لمزيد من المستخدمين والمؤسسات "قناة عائدات متوافقة على السلسلة". إن إدخال آلية التكديس سيزيد بشكل كبير من جاذبية وحجم منتجات ETF الأصول الافتراضية الفورية. تعتمد عائدات ETF التقليدية على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما تجعل آلية التكديس ETF الأصول الافتراضية الفورية ليست مجرد متتبع سلبي لاتجاهات الأسعار، بل تصبح "شهادة حقوق على السلسلة" ذات وظيفة عائدات نشطة. ستصبح العائدات السنوية الإضافية بنسبة 3%-6% الناتجة عن التكديس عاملاً مهماً لجذب المستثمرين المؤسسيين ومكاتب العائلات وغيرها من الأموال متوسطة وطويلة الأجل. من المتوقع أنه خلال الـ 6 إلى 12 شهرًا القادمة، مع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً، من المتوقع أن تحقق إدارة ETF الأصول الافتراضية الفورية في هونغ كونغ نمواً هيكلياً.
في نفس الوقت، ستوسع آلية توزيع عائدات التكديس هيكل دخل مديري الصناديق والجهات الحافظة، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر تميز المنتجات المتعلقة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ وقدرتها التنافسية. علاوة على ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب مستوى عالٍ من الأمان والاستقرار الفني، فإن الطلب المحتمل على التكديس المتوافق سيعزز من تسريع هونغ كونغ لبناء بنية تحتية للأصول الافتراضية، مما يسهم في تشكيل نظام بيئي أكثر نضوجًا وكمالاً في Web3.
بناء جسر الربط بين عوائد المالية التقليدية والاقتصاد القائم على السلسلة
إن إطلاق خدمة التكديس في هونغ كونغ ليس مجرد تخفيف للتنظيم، بل يعكس أيضًا اعتبارات عميقة في تصميم النظام: من خلال ضمان حقوق المستثمرين والسيطرة على المخاطر، يتم دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو اتجاه أكثر نضجًا وأكثر دولية.
الدافع الرئيسي هو تعزيز وتحسين آلية تشغيل سوق ETF المحلي. منذ أن وافقت هونغ كونغ على إدراج أول مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية، على الرغم من أن رد فعل السوق كان عقلانياً وآلية المنتجات كانت مستقرة، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات السوقية. إن نقص آلية العائد الداخلي يجعل هذه المنتجات تبدو أحادية مقارنة بصناديق العائد التقليدية. إن إدخال آلية التكديس لا يمكن أن يوفر فقط مصادر عائد إضافية، بل يوفر أيضًا ارتباطًا أقرب بين ETF وبيئة البلوكشين، مما يُتوقع أن يجذب مجموعة واسعة من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول" من المستثمرين المؤسسات.
من منظور أعمق، فإن فتح التكديس لصناديق ETF هو أيضًا خطوة مهمة في بناء حلقة مغلقة للبيئة المالية Web3 في هونغ كونغ. منذ تأسيس آلية الترخيص ذات الصلة، والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأ الهيكل التنظيمي لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يتشكل تدريجياً. لكن لإنشاء بيئة Web3 حقيقية تتمتع بالعمق والمرونة، فإن الاعتماد فقط على إصدار الأصول والتداول ليس كافياً، ولا يزال يتعين دفع التقدم بالتوازي في مجالات القدرة التشغيلية على السلسلة، ونماذج الإيرادات، ونظام الضمانات التنظيمية. إن إدخال آلية التكديس على السلسلة هذه المرة هو بمثابة المحاولة الأولى لدمج الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، لبناء جسر مؤسساتي ومستدام للربط بين المالية على السلسلة والأسواق المالية التقليدية.
بالإضافة إلى ذلك، في سياق التنافس التنظيمي العالمي، تتمتع سياسة هونغ كونغ بتأثير استشرافي ونموذجي. لم توافق بعض الدول بعد على أي ETF قائم على التكديس، وتركزت القضايا الرئيسية على ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومشكلات التحكم في المخاطر. بينما استكشفت هونغ كونغ مجموعة من التدابير مثل الحراسة المعزولة، وحدود النسبة، وكشف المخاطر، لتطوير نموذج رقابي حذر يمكن أن يكون مرجعًا قويًا للمناطق الأخرى.
في المستقبل، قد يؤثر ما إذا كانت المراكز المالية الرئيسية الأخرى ستوافق على وظيفة التكديس لصندوق ETF للأصول الافتراضية مرة أخرى على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية بشكل كبير. مع استمرار ضغط المؤسسات من أجل التواصل السياسي، قد يظهر موقف الجهات التنظيمية تجاه آلية التكديس نوعًا من المرونة الهامشية. إذا تمت الموافقة في مناطق أخرى في النهاية، فسوف يثير ذلك اهتمام السوق العالمية مرة أخرى بمنتجات "صندوق ETF التكديسي"، كما سيشكل ضغطًا تنافسيًا على هيكل المنتجات الحالي في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "العائدات على السلسلة" إلى سوق منطقة آسيا والمحيط الهادئ، مما يعزز مكانتها الرائدة في المشهد العالمي للأصول الافتراضية وابتكار التمويل الرقمي.
من المتوقع أنه مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستبني هونغ كونغ نظامًا ماليًا لمنتجات الأصول الافتراضية أكثر ثراءً، وهيكلًا أكثر منطقية، ونظامًا أكثر اكتمالاً، مما سيدفع الأصول الافتراضية من "قابلة للتداول" إلى "قابلة للتخصيص" و"قابلة للزيادة في القيمة" في مرحلة جديدة تمامًا، لتلبية احتياجات المستثمرين المتنوعة ودعم التطور المستمر لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.