توكينغ الأصول: المنطق الأساسي ومسار التطبيق على نطاق واسع
لا شك أن الموضوع الأكثر جذباً للانتباه في مجال blockchain في عام 2023 هو توكنيزات الأصول الحقيقية. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة الجدل في عالم Web3، بل حظي أيضاً باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات الرقابية الحكومية في العديد من البلدان، حيث يُنظر إليه باعتباره اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول التوكنيزات، وبدأت في دفع مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أكدت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن الرموز ستلعب دورًا رئيسيًا في المستقبل المالي في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت سلطة النقد في سنغافورة مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "خطة الحماية" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة للرموز المميزة للأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في قمة الازدهار، إلا أن هناك تباينًا في فهم الصناعة لـ RWA، والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا يمكنها الصمود أمام البحث المتعمق؛
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليلية لوجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أعمق حول حالة RWA ومستقبله.
وجهة نظر أساسية:
تعتمد منطق RWA في Crypto بشكل أساسي على كيفية نقل حقوق عائدات الأصول التي تنتج عوائد إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن العقاري، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول في العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العقبات في الجوانب التنظيمية.
الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنينغ الأصول في العالم الحقيقي سيتم دفعها من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والجهات التنظيمية، والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi مبني على سلسلة مرخصة، ولتحقيق هذا النظام يحتاج إلى نظام حوسبة + نظام غير حوسبة + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
البلوكتشين هو التقنية الأولى التي تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكتشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكتشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول الرمزية.
تعتبر تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم الحفاظ عليه من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو الحال مع "النظام الحسابي"، فإن البلوكشين يمكن أن يلبي مطالب البشرية بشأن "تكرار العمليات، والتحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، حيث حلت محل بعض "الحسابات" في الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي لا يحقق فقط خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بل يمكنه أيضًا تحقيق القابلية للبرمجة. ومع ذلك، فإن الجزء "غير الحسابي"، أي الجزء القائم على الإدراك البشري، لا يمكن للبلوكشين استبداله، وبالتالي فإن النظام الحالي لـ DeFi لم يشمل الائتمان، حيث لم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، وأسباب هذه الظاهرة تشمل نقص نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في البلوكشين وغياب نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنيزه الأصول الواقعية يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية على البلوكشين، مما يوسع فوائد تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتمكين التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستبدل العقود الذكية العناصر "الحسابية" في المالية التقليدية، وتنفذ تلقائيًا أنواعًا مختلفة من المعاملات المالية وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصةً أنه يوفر حلولًا مبتكرة لمشاكل تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في جميع أنحاء العالم لتقنية blockchain والتوكن، ومع التحسين المستمر في تكنولوجيا البنية التحتية blockchain، تسير blockchain نحو الاندماج مع الهياكل التقليدية وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في تطبيقات العالم الواقعي، حيث توفر حلولًا عملية وقابلة للتطبيق بناءً على السيناريوهات الفعلية، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الحقيقي.
في المستقبل، تحت نمط سلاسل الإذن المتعددة التي تتواجد في مناطق قضائية وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل المتداخل والانفصال في السيولة. في المستقبل، ستتواجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة والسلاسل المسموح بها التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة الموجودة على أي سلسلة لتحقيق التشغيل المتداخل، وتحقيق الاتصال بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تقوم العديد من الدول في جميع أنحاء العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي ذو صلة بتقنية البلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين، مثل المحفظات، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، وأنواع مختلفة من البرمجيات الوسيطة، بسرعة كبيرة، كما يتم تطبيق العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) باستمرار، وتظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع أصول أكثر تعقيدًا مثل ERC-3525 باستمرار، بالإضافة إلى تقدم تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية الإثباتات الصفرية، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على وشك الدخول في عصر الاستخدام الواسع لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكنات على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة، وعادة ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنتها إلى أصول ملموسة وغير ملموسة، وتعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجل مشتركة قابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل إنها قد تؤثر على النظام المالي والنقدي البشري بأسره في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "توجد مجموعتان متضادتان من الآراء حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)"، وسنسميهما RWA من منظور الكريبتو وRWA من منظور التمويل التقليدي (TradFi)، بينما يتناول هذا المقال RWA من منظور TradFi.
نظرة على RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في Crypto: يُطلق على RWA في Crypto أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم Crypto على عوائد الأصول المالية من العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقوم باستمرار برفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية، مما يؤثر بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، كما أن تقليص الميزانية أزال بشكل كبير السيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عوائد السندات الأمريكية غير المأخوذة المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% جذابة لسوق العملات المشفرة، ومن بين الأحداث الأكثر إثارة في هذا السياق هي قيام إحدى المؤسسات بشراء كميات كبيرة من السندات الأمريكية، حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، اشترت هذه المؤسسة أكثر من 2.9 مليار دولار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء هذه المؤسسة لسندات الخزانة الأمريكية في أن العملة المستقرة التي تصدرها يمكن أن تستفيد من القدرة على الاعتماد على الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة وراءها، وأن العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد العملة المستقرة في استقرار سعر صرفها وزيادة مرونة حجم الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد العملة المستقرة على العملات المستقرة الأخرى، مما يقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن جميع إيرادات سندات الخزانة الأمريكية تتدفق إلى خزينة المؤسسة، وقد قامت هذه المؤسسة مؤخرًا بزيادة معدل الفائدة للعملة المستقرة إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها، مما يعزز الطلب.
من الواضح أن تصرفات هذه المؤسسة لا يمكن تقليدها في جميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في سعر توكناتها وارتفاع مشاعر السوق تجاه مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA التي تتبع مسارات تنظيمية، إلى جانب بعض المشاريع الأخرى بمفاهيم RWA. حيث يتم نقل الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى البلوكشين بهدف بيعها كتوكنات، بما في ذلك بعض الأصول التي تعتبر غير منطقية، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مجال RWA.
تدور منطق RWA في التشفير بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق العائدات للأصول المنتجة للعائدات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة على السلسلة للحصول على السيولة للأصول على السلسلة، ونقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول.
لذا يمكننا أن نلاحظ أن RWA في Crypto تعكس الطلب أحادي الجانب من العالم المشفر على الأصول في العالم الواقعي، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. إن الطريقة التي ذكرتها المؤسسات في الواقع هي من خلال طرق الامتثال للإيداع والسحب، ومن خلال الطرق الرسمية لشراء سندات الخزانة الأمريكية للحصول على عائداتها، وليس من خلال بيع هذه العوائد على السلسلة. ومن الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية الموجود فعلاً على السلسلة ليس هو سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الظهور السريع لمفهوم RWA لا يعود فقط إلى تلك المؤسسة. في الواقع، أثار تقرير بحثي صادر عن أحد البنوك من القطاع المالي التقليدي بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماسة عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر الأخبار حول انضمام مؤسسات مالية كبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
وجهة نظر TradFi حول RWA
إذا نظرنا إلى RWA من منظور التشفير، فإن ما يعبر عنه بشكل رئيسي هو الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من قبل عالم التشفير. إذا تم بناء هذا المنطق من منظور المال التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير يعد ضئيلاً مقارنةً بأسواق المال التقليدية التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كانت الغاية فقط هي إضافة قناة بيع على البلوكشين، فلا داعي لذلك. من خلال مقارنة الحجم السوقي المرئي، يمكننا رؤية الفجوة في الحجم بين سوق التشفير والسوق المالي التقليدي.
لذا من منظور التمويل التقليدي، فإن RWA هي بمثابة جسر مزدوج بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية تُعتبر أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. بينما تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكين الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل المشكلات الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على الفوائد التي يجلبها التوكين للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف كثيرًا. أولاً، فيما يتعلق باختيار نوع بلوكتشين، فإن الطريقتين لهما مسارات تنفيذ مختلفة. تسلك RWA في المالية التقليدية مسارًا قائمًا على سلسلة مرخصة، بينما RWA في عالم التشفير تسلك مسارًا قائمًا على سلسلة عامة.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات قبول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه ليس فقط عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، ولكن أيضًا لن يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سلبية. علاوة على ذلك، تفرض تصرفات القراصنة متطلبات أعلى على وعي المستخدمين بالسلامة، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة.
تقدم سلسلة الإذن التي تعتمد عليها الأصول الحقيقية التقليدية (RWA) الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، في حين أن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق الأصول الحقيقية (RWA). تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للكيانات التي تمتلك الأصول إصدار/تداول الأصول المرمزة بطريقة قانونية ومتوافقة، مما يختلف عن الأصول الحقيقية (RWA) في عالم التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
4
مشاركة
تعليق
0/400
PanicSeller
· منذ 18 س
يوم آخر من قطع الخسارة
شاهد النسخة الأصليةرد0
DevChive
· 08-02 21:20
انقذوني، RWA جاءت مرة أخرى بفخ، لم أتمكن بعد من التعافي.
وجهات نظر مزدوجة لتوكنات الأصول: تصادم واندماج التشفير وTradFi
توكينغ الأصول: المنطق الأساسي ومسار التطبيق على نطاق واسع
لا شك أن الموضوع الأكثر جذباً للانتباه في مجال blockchain في عام 2023 هو توكنيزات الأصول الحقيقية. لم يقتصر هذا المفهوم على إثارة الجدل في عالم Web3، بل حظي أيضاً باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والجهات الرقابية الحكومية في العديد من البلدان، حيث يُنظر إليه باعتباره اتجاهًا استراتيجيًا للتطور. على سبيل المثال، أصدرت العديد من المؤسسات المالية المرموقة تقارير بحثية حول التوكنيزات، وبدأت في دفع مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أكدت سلطة النقد في هونغ كونغ في تقريرها السنوي لعام 2023 أن الرموز ستلعب دورًا رئيسيًا في المستقبل المالي في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت سلطة النقد في سنغافورة مع وكالة الخدمات المالية اليابانية وعدد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "خطة الحماية" لاستكشاف الإمكانيات الهائلة للرموز المميزة للأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في قمة الازدهار، إلا أن هناك تباينًا في فهم الصناعة لـ RWA، والنقاش حول جدواها وآفاقها مثير للجدل.
من ناحية أخرى، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا يمكنها الصمود أمام البحث المتعمق؛
من ناحية أخرى، هناك من يثق في RWA ويتطلع إلى مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحليلية لوجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تهدف هذه المقالة إلى مشاركة وجهات نظر حول RWA، وإجراء مناقشة وتحليل أعمق حول حالة RWA ومستقبله.
وجهة نظر أساسية:
تعتمد منطق RWA في Crypto بشكل أساسي على كيفية نقل حقوق عائدات الأصول التي تنتج عوائد إلى السلسلة، ووضع الأصول خارج السلسلة على السلسلة للحصول على سيولة الأصول على السلسلة من خلال الرهن العقاري، بالإضافة إلى نقل أنواع مختلفة من الأصول في العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول، مما يعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العقبات في الجوانب التنظيمية.
الاتجاهات الرئيسية المستقبلية لتوكنينغ الأصول في العالم الحقيقي سيتم دفعها من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والجهات التنظيمية، والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، لبناء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi مبني على سلسلة مرخصة، ولتحقيق هذا النظام يحتاج إلى نظام حوسبة + نظام غير حوسبة + نظام هوية على السلسلة وتقنيات حماية الخصوصية + عملة قانونية على السلسلة + بنية تحتية متكاملة.
البلوكتشين هو التقنية الأولى التي تدعم رقمنة العقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوكتشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، حيث أن العقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز هو الحامل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوكتشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول الرمزية.
تعتبر تقنية البلوكشين كنظام موزع يتم الحفاظ عليه من قبل عدة أطراف، تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما هو الحال مع "النظام الحسابي"، فإن البلوكشين يمكن أن يلبي مطالب البشرية بشأن "تكرار العمليات، والتحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi نوعًا من الابتكار "الحسابي" في النظام المالي، حيث حلت محل بعض "الحسابات" في الأنشطة المالية، حيث أن التنفيذ التلقائي لا يحقق فقط خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بل يمكنه أيضًا تحقيق القابلية للبرمجة. ومع ذلك، فإن الجزء "غير الحسابي"، أي الجزء القائم على الإدراك البشري، لا يمكن للبلوكشين استبداله، وبالتالي فإن النظام الحالي لـ DeFi لم يشمل الائتمان، حيث لم يتم تحقيق الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان في النظام الحالي لـ DeFi، وأسباب هذه الظاهرة تشمل نقص نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في البلوكشين وغياب نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنيزه الأصول الواقعية يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية على البلوكشين، مما يوسع فوائد تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول لتمكين التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية تعزز الكفاءة من خلال اعتماد تقنيات DeFi، حيث تستبدل العقود الذكية العناصر "الحسابية" في المالية التقليدية، وتنفذ تلقائيًا أنواعًا مختلفة من المعاملات المالية وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من تكاليف العمالة، ولكن في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، خاصةً أنه يوفر حلولًا مبتكرة لمشاكل تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام وتقدير القطاع المالي التقليدي والحكومات في جميع أنحاء العالم لتقنية blockchain والتوكن، ومع التحسين المستمر في تكنولوجيا البنية التحتية blockchain، تسير blockchain نحو الاندماج مع الهياكل التقليدية وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في تطبيقات العالم الواقعي، حيث توفر حلولًا عملية وقابلة للتطبيق بناءً على السيناريوهات الفعلية، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" منفصل عن العالم الحقيقي.
في المستقبل، تحت نمط سلاسل الإذن المتعددة التي تتواجد في مناطق قضائية وأنظمة تنظيمية مختلفة، ستكون تقنية الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص في حل مشكلات التشغيل المتداخل والانفصال في السيولة. في المستقبل، ستتواجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة والسلاسل المسموح بها التي تديرها المؤسسات المالية، ومن خلال بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP، يمكن ربط الأصول المرمزة الموجودة على أي سلسلة لتحقيق التشغيل المتداخل، وتحقيق الاتصال بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، تقوم العديد من الدول في جميع أنحاء العالم بدفع إطار قانوني وتنظيمي ذو صلة بتقنية البلوك تشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوك تشين، مثل المحفظات، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، وأنواع مختلفة من البرمجيات الوسيطة، بسرعة كبيرة، كما يتم تطبيق العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) باستمرار، وتظهر معايير الرموز القادرة على التعبير عن أنواع أصول أكثر تعقيدًا مثل ERC-3525 باستمرار، بالإضافة إلى تقدم تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة التطور المستمر لتقنية الإثباتات الصفرية، ونضوج أنظمة الهوية على السلسلة، يبدو أننا على وشك الدخول في عصر الاستخدام الواسع لتقنية البلوك تشين.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنية الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكنات على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة، وعادة ما يمكن تقسيم الأصول التي يمكن توكنتها إلى أصول ملموسة وغير ملموسة، وتعتبر هذه التقنية التي تنقل الأصول المسجلة في أنظمة السجلات التقليدية إلى منصة سجل مشتركة قابلة للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، بل إنها قد تؤثر على النظام المالي والنقدي البشري بأسره في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة ملحوظة: "توجد مجموعتان متضادتان من الآراء حول فهم توكنات الأصول الحقيقية (RWA)"، وسنسميهما RWA من منظور الكريبتو وRWA من منظور التمويل التقليدي (TradFi)، بينما يتناول هذا المقال RWA من منظور TradFi.
نظرة على RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في Crypto: يُطلق على RWA في Crypto أنه الطلب الأحادي الجانب من عالم Crypto على عوائد الأصول المالية من العالم الحقيقي، والخلفية الرئيسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقوم باستمرار برفع أسعار الفائدة وتقليص الميزانية، مما يؤثر بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، كما أن تقليص الميزانية أزال بشكل كبير السيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض مستمر في عوائد سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عوائد السندات الأمريكية غير المأخوذة المخاطر التي تصل إلى حوالي 5% جذابة لسوق العملات المشفرة، ومن بين الأحداث الأكثر إثارة في هذا السياق هي قيام إحدى المؤسسات بشراء كميات كبيرة من السندات الأمريكية، حتى تاريخ 20 سبتمبر 2023، اشترت هذه المؤسسة أكثر من 2.9 مليار دولار من السندات الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء هذه المؤسسة لسندات الخزانة الأمريكية في أن العملة المستقرة التي تصدرها يمكن أن تستفيد من القدرة على الاعتماد على الائتمان الخارجي لتنوع الأصول المدعومة وراءها، وأن العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن تساعد العملة المستقرة في استقرار سعر صرفها وزيادة مرونة حجم الإصدار. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد العملة المستقرة على العملات المستقرة الأخرى، مما يقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن جميع إيرادات سندات الخزانة الأمريكية تتدفق إلى خزينة المؤسسة، وقد قامت هذه المؤسسة مؤخرًا بزيادة معدل الفائدة للعملة المستقرة إلى 8% من خلال مشاركة جزء من عائدات سنداتها، مما يعزز الطلب.
من الواضح أن تصرفات هذه المؤسسة لا يمكن تقليدها في جميع المشاريع. مع الزيادة الكبيرة في سعر توكناتها وارتفاع مشاعر السوق تجاه مفهوم RWA، ظهرت العديد من مشاريع RWA التي تتبع مسارات تنظيمية، إلى جانب بعض المشاريع الأخرى بمفاهيم RWA. حيث يتم نقل الأصول المختلفة من العالم الحقيقي إلى البلوكشين بهدف بيعها كتوكنات، بما في ذلك بعض الأصول التي تعتبر غير منطقية، مما أدى إلى اختلاط الأمور في مجال RWA.
تدور منطق RWA في التشفير بشكل أساسي حول كيفية نقل حقوق العائدات للأصول المنتجة للعائدات إلى السلسلة، ووضع الأصول غير المتصلة بالسلسلة على السلسلة للحصول على السيولة للأصول على السلسلة، ونقل أنواع مختلفة من الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة للتداول.
لذا يمكننا أن نلاحظ أن RWA في Crypto تعكس الطلب أحادي الجانب من العالم المشفر على الأصول في العالم الواقعي، وهناك العديد من العوائق في جانب الامتثال. إن الطريقة التي ذكرتها المؤسسات في الواقع هي من خلال طرق الامتثال للإيداع والسحب، ومن خلال الطرق الرسمية لشراء سندات الخزانة الأمريكية للحصول على عائداتها، وليس من خلال بيع هذه العوائد على السلسلة. ومن الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية الموجود فعلاً على السلسلة ليس هو سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هو حق العائد، وأن هذه العملية تتضمن أيضًا تحويل العوائد النقدية القانونية الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العمليات وتكاليف الاحتكاك.
إن الظهور السريع لمفهوم RWA لا يعود فقط إلى تلك المؤسسة. في الواقع، أثار تقرير بحثي صادر عن أحد البنوك من القطاع المالي التقليدي بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماسة عدد كبير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر الأخبار حول انضمام مؤسسات مالية كبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وأجواء المضاربة.
وجهة نظر TradFi حول RWA
إذا نظرنا إلى RWA من منظور التشفير، فإن ما يعبر عنه بشكل رئيسي هو الطلب الأحادي الجانب لعائدات الأصول في العالم المالي التقليدي من قبل عالم التشفير. إذا تم بناء هذا المنطق من منظور المال التقليدي، فإن حجم الأموال في سوق التشفير يعد ضئيلاً مقارنةً بأسواق المال التقليدية التي تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات، سواء كانت سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كانت الغاية فقط هي إضافة قناة بيع على البلوكشين، فلا داعي لذلك. من خلال مقارنة الحجم السوقي المرئي، يمكننا رؤية الفجوة في الحجم بين سوق التشفير والسوق المالي التقليدي.
لذا من منظور التمويل التقليدي، فإن RWA هي بمثابة جسر مزدوج بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية تُعتبر أداة تكنولوجية مالية مبتكرة. بينما تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكين الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل المشكلات الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هنا هو على الفوائد التي يجلبها التوكين للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من وجهات نظر مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ تختلف كثيرًا. أولاً، فيما يتعلق باختيار نوع بلوكتشين، فإن الطريقتين لهما مسارات تنفيذ مختلفة. تسلك RWA في المالية التقليدية مسارًا قائمًا على سلسلة مرخصة، بينما RWA في عالم التشفير تسلك مسارًا قائمًا على سلسلة عامة.
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص مثل عدم وجود متطلبات قبول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الحقيقية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه ليس فقط عقبات كبيرة في الامتثال من قبل المشاريع، ولكن أيضًا لن يتمتع المستخدمون بحماية قانونية عند مواجهة أحداث سلبية. علاوة على ذلك، تفرض تصرفات القراصنة متطلبات أعلى على وعي المستخدمين بالسلامة، وبالتالي قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة.
تقدم سلسلة الإذن التي تعتمد عليها الأصول الحقيقية التقليدية (RWA) الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، في حين أن إنشاء نظام هوية على السلسلة من خلال KYC هو شرط ضروري لتحقيق الأصول الحقيقية (RWA). تحت ضمان النظام القانوني، يمكن للكيانات التي تمتلك الأصول إصدار/تداول الأصول المرمزة بطريقة قانونية ومتوافقة، مما يختلف عن الأصول الحقيقية (RWA) في عالم التشفير.