الأصول الرقمية تعود إلى دائرة الضوء، إثيريوم قد يشهد فرصة لإعادة تقييم القيمة

في السنوات الأخيرة، بدأت رواية النمو في مجال المالية التقليدية تفقد بريقها. لقد تم الإفراط في تخصيص الموارد في مجال الذكاء الاصطناعي، ولم تعد شركات البرمجيات كما كانت في العقود السابقة مليئة بمساحات الخيال. بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين يسعون إلى الابتكار الثوري، فإن الواقع هو أن تقييمات أصول الذكاء الاصطناعي مرتفعة بشكل عام، كما أنه من الصعب العثور على "قصص نمو" جديدة. كانت أسهم عمالقة التكنولوجيا الذين كانوا في ذروة مجدهم، تتحول الآن تدريجياً إلى "أسهم فائدة مركبة" متوسطة تسعى لتحقيق أقصى ربح. وقد انخفض متوسط معدل السعر إلى المبيعات لشركات البرمجيات حاليًا إلى أقل من 2.

في ظل هذا السياق، أصبحت الأصول الرقمية مرة أخرى محور اهتمام السوق. سجلت عملة البيتكوين أعلى مستوى تاريخي لها، وعبر الرئيس الأمريكي عن دعمه للأصول الرقمية، بينما قدمت سلسلة من السياسات التنظيمية المواتية فرصة لهذه الفئة من الأصول للعودة إلى دائرة الضوء الرئيسية لأول مرة منذ عام 2021. على عكس ضجة الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) وعملات الميم في الدورة السابقة، تحول التركيز في هذه الدورة إلى الذهب الرقمي، العملات المستقرة، توكنات الأصول وتجديد أنظمة الدفع. أعلنت عدة شركات تكنولوجيا مالية معروفة أنها ستزيد من استثماراتها في الأعمال المتعلقة بالتشفير، ودخلت منصة تداول العملات الرقمية المعروفة في مؤشر S&P 500، بينما عرضت شركة إصدار العملات المستقرة آفاق نمو جذابة كافية للسوق المالية، مما جعل المستثمرين يعيدون توجيه أنظارهم من مضاعفات التقييم إلى قصص الإمكانيات.

بالنسبة لمستخدمي الأصول الرقمية الأصليين، فإن مشهد المنافسة في منصات العقود الذكية قد تمايز بالفعل: تشكل العديد من السلاسل الجديدة عالية الأداء وحلول التوسع تهديدًا حقيقيًا للهيمنة التي تتمتع بها إثيريوم. يعرف العاملون في الصناعة أن إثيريوم لم تحل بعد مشكلة التقاط القيمة بشكل حقيقي، وأنها تواجه تحديات هيكلية.

ومع ذلك، فإن المستثمرين التقليديين في وول ستريت ليسوا على دراية بهذه التفاصيل. في الواقع، هم يكادون يعرفون شيئًا عن معظم شبكات blockchain الجديدة الناشئة. في نظرهم، قد تكون بعض العملات الرقمية القديمة أكثر شهرة من النجوم الجدد الذين قدموا أداءً جيدًا مؤخرًا. على أي حال، فقد ابتعد هؤلاء المستثمرون عن سوق الأصول الرقمية تقريبًا تمامًا في السنوات القليلة الماضية.

ما يدركونه هو أن إثيريوم قد صمد أمام اختبار الزمن، وقد شهد تقلبات سوقية متعددة؛ لفترة طويلة، كان هو "المؤشر" الرئيسي بعد بيتكوين. يرون أن إثيريوم هو واحد من اثنين فقط من الأصول الرقمية التي تمتلك ETF فعلي. ما يفضلونه هو "فجوة القيمة" التي تكون قيمتها منخفضة نسبيًا، والتي ستشهد قريبًا محفزات.

من وجهة نظرهم، اختارت العديد من منصات التداول الرئيسية بناء منتجات على إثيريوم. يمكن اكتشاف أن هناك أكبر تجمع للأصول الرقمية المستقرة على السلسلة على إثيريوم من خلال القليل من البحث. بدأوا في إجراء "حسابات الهبوط على القمر" - حيث اكتشفوا أن البيتكوين قد حقق مستويات قياسية جديدة، بينما لا يزال إثيريوم بعيدًا بأكثر من 30% عن ذروته في عام 2021.

بالنسبة لهؤلاء المستثمرين، فإن "التقييم النسبي المنخفض" ليس مخاطرة، بل هو فرصة. إنهم يفضلون شراء أصل لا يزال في مستوى منخفض، ولديه سعر هدف واضح، بدلاً من شراء عملة قد ارتفعت بالفعل.

وفي الواقع، قد يكون هؤلاء المستثمرون قد بدأوا بالدخول. حاليًا، لم تعد القيود التنظيمية على استثمارات المؤسسات هي العقبة الرئيسية. طالما توجد حوافز كافية، يمكن لأي صندوق السعي لتخصيص الأصول الرقمية. على الرغم من أن مجتمع التشفير قد ادعى على مدار العام الماضي "لن نلمس ETH بعد الآن"، إلا أنه من خلال أداء السوق منذ بداية هذا العام، فقد تفوق ETH لمدة تزيد عن شهر على الأصول الرئيسية الأخرى.

حتى الآن، انخفضت نسبة إحدى سلاسل الكتل الشهيرة إلى إثيريوم بحوالي 9% هذا العام؛ بعد أن بلغت نسبة القيمة السوقية لإثيريوم أدنى مستوى لها في مايو، بدأت أطول جولة ارتفاع منذ منتصف عام 2023.

إذن السؤال هو: إذا كان المجتمع بأسره يعتقد أن ETH هو "عملة ملعونة"، فلماذا لا يزال يتفوق؟

الإجابة هي: إنها تجذب المشترين الجدد.

منذ مارس، أظهرت بيانات صافي التدفق لصناديق الاستثمار المتداولة في إثيريوم زيادة مستمرة. أسعار أسهم "المستثمرين" في إثيريوم التي تحاكي نموذج إحدى الشركات الشهيرة ترتفع بشكل كبير، مما يضخ رافعة هيكلية في السوق. في الوقت نفسه، قد يدرك بعض المستخدمين الأصليين للأصول الرقمية أنهم غير مستثمرين بما فيه الكفاية، ويبدأون في نقل الأموال من الأصول التي ارتفعت بشكل كبير على مدار العامين الماضيين.

من المهم أن نوضح أن هذا لا يعني أن نظام إثيريوم البيئي قد حل مشاكله. بل إن هذه الأصول، ETH، بدأت تتفكك تدريجياً عن شبكة إثيريوم.

المشترون الخارجيون يعيدون تشكيل السرد في السوق حول إثيريوم، من التحول من "الانخفاض مؤكد" إلى "إعادة تقييم القيمة". سوف يتم ضغط المضاربين على الهبوط في النهاية، وعندها قد تنضم الأموال الأصلية إلى قافلة الشراء، وفي النهاية قد نشهد موجة من الحماس في السوق تتركز حول إثيريوم، وفي مرحلة ما قد نصل إلى قمة ذروية.

إذا حدث هذا، فقد لا يكون الوصول إلى أعلى مستوى تاريخي لـ ETH بعيدًا.