المؤلف | بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة | وو شيوي كوانغ تشاين آكي تشين
رابط النص الأصلي:
مساء الخير للجميع. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكر أيضًا على دعوتي للقدوم إلى هنا لأكون معكم جميعًا، أشعر بشرف كبير - خاصة في هذه اللحظة الحاسمة، أعتقد أن هذا قد يكون نقطة تحول مهمة في مكانة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولاً على تسهيل هذه المحادثة في الوقت المناسب. في نفس الوقت، لكي لا أقلق فريق الامتثال، يجب أن أصرح بوضوح: الآراء التي أعبر عنها اليوم تمثل موقفي الشخصي فقط، ولا تعكس الموقف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو أي من الأعضاء الآخرين.
اليوم، أود أن أتحدث عن خطة قدمتها مع المفوضة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هيستر بيرس - - "مشروع التشفير" (Project Crypto). ستصبح هذه الخطة توجيهًا استراتيجيًا لـ SEC، لمساعدة الرئيس ترامب في دفع سياسة تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية". قبل أن أقدم خطتنا بشأن الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بإيجاز بعض النقاط الرئيسية في تطور الأسواق المالية الأمريكية. هذه اللحظات تشبه البيئة الحالية. فهم هذه النقاط سيساعدنا على ضمان عدم انحراف وجهتنا المستقبلية عن الأساس الذي ورثناه.
تطور الأسواق المالية: من بروتوكول شجرة الصفصاف إلى عصر blockchain
تتخلل موجة الابتكار دائمًا تاريخ تطور الأسواق المالية الأمريكية، وغالبًا ما تأتي كالعاصفة. في عام 1792، هبت هذه "الريح" لتحرك أوراق الشجر تحت شجرة الجميز. تحت ظل هذه الشجرة، اجتمع أكثر من عشرين وسيطًا للأوراق المالية، ووقعوا اتفاقية قصيرة، تشكلت منها الهيئة الأساسية لبورصة نيويورك. هذه الاتفاقية التي كانت أقل من مئة كلمة، مكتوبة بخط اليد على ورق جلد الغزال، فتحت نظامًا تصميميًا دائمًا أثر على طريقة تدفق رأس المال لعدة أجيال بعد ذلك.
على مدى القرون القليلة التالية، لم تتوقف أسواق رأس المال عن التقدم. لقد توسعت وتطورت مع أفكار وتقنيات العصر، واستمرت في التجديد الذاتي. إن حيوية السوق ترجع إلى الأشخاص المشاركين فيها. من خلال آلية التحفيز، يتم توجيه حكمة هؤلاء الأشخاص نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا؛ أي شخص قادر على تقديم حلول مبتكرة والحصول على اعتراف الآخرين وتبادلها، سيحصل على مكافأة. من خلال هذه الآلية، تعمل "اليد الخفية" التي وصفها آدم سميث — حتى لو كان الأفراد يسعون فقط لتحقيق مصالحهم الخاصة، فإن السوق ستدفعهم لتعزيز المصلحة العامة.
تتمثل مسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الحفاظ على بيئة سوقية تسمح للإبداع البشري والقدرات المهنية باستمرار تقديم القيمة للمجتمع. على مدار تطورها، لعبت SEC دورًا إيجابيًا في دعم الابتكار، لكنها أيضًا كبتت الابتكار في بعض الفترات. لحسن الحظ، غالبًا ما يمكن أن يتغلب التقدم على المقاومة. عندما يواجه موقفنا التنظيمي التغيير التكنولوجي بحذر بدلاً من الخوف، تتعزز مكانة الولايات المتحدة الرائدة في الأسواق العالمية.
في الستينيات من القرن الماضي - - أنا محظوظ لأنني لم أكن في المجال في ذلك الوقت - - كانت وول ستريت في خضم سوق صاعدة. ولكن خلف المظهر اللامع، كانت أنظمة التشغيل الأساسية للسوق تواجه ضغوطًا هائلة. كانت عمليات التسوية والتسليم معقدة ومكلفة، ولا تزال معظم المعاملات تعتمد على شهادات الأسهم الورقية. كانت هناك أكوام من شهادات الأسهم الفعلية تتكدس، وكان يجب على الموظفين دفع عربات لنقلها ذهابًا وإيابًا في وول ستريت ومناطق المال الكبرى في جميع أنحاء أمريكا. كانت هذه صورة من القرن الماضي، تكافح لتلبية احتياجات السوق المالية الحديثة في ذلك الوقت.
في الواقع، يبدو أن نظام التسوية والتسليم الورقي المصمم لعقود زمنية نسبياً هادئة قد أصبح غير قادر على تحمل حجم التداول المتزايد. تأخير من مؤسسة واحدة يمكن أن يؤثر على جميع العمليات في مؤسسة أخرى؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث من حين لآخر؛ عدد الصفقات الفاشلة يتزايد بشكل كبير. بعض وسطاء التداول الذين ليس لديهم موارد مالية كافية وقعوا في困境 بسبب تأثير إلغاء الصفقات. لتخفيف الفوضى، اضطرت السوق إلى تقليص أوقات التداول، حتى أن البورصة توقف التداول كل يوم أربعاء حتى تتمكن المؤسسات من معالجة الفواتير الورقية المتراكمة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت الفوضى الناتجة عن انتهاء صلاحية النظام بأنها: "أطول وأخطر أزمة في صناعة الأوراق المالية خلال أربعين عامًا... العديد من الشركات أفلست، وثقة المستثمرين تراجعت بشكل كبير." ومن المؤكد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات اتخذت تدابير نشطة للتعامل مع ما يسمى "أزمة الوثائق". دفعت الهيئة الجهات المعنية في السوق لإنشاء شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC) معًا، مما أحدث ثورة في طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها. لم تعد ملكية الأوراق المالية تعتمد على تداول المستندات الورقية بين العملاء ووسطاء الأوراق المالية، بل تم إنجاز ذلك من خلال أسلوب تسجيل على دفتر حسابات الكمبيوتر. بعد "تحويل" المستندات المادية إلى وضع ثابت، تم الاحتفاظ بها بشكل مركزي في خزائن آمنة، بينما كانت الملكية تتداول إلكترونيًا، مما أسس لأساس نظام المقاصة والتسليم الحديث الذي يستمر حتى اليوم.
كما هو موضح في آلة الاقتباس التلقائية هذه (آلة الشريط المتحرك)، كانت هذه واحدة من الاختراقات الكبيرة في ذلك الوقت، حيث غيرت تمامًا الطريقة التي يحصل بها الجمهور الأمريكي على معلومات السوق - - حيث تطبع كل صفقة مسجلة سطراً تلو الآخر. لكن الاختراقات التكنولوجية لا ينبغي أن تظل محصورة في تاريخ الماضي. بحلول أواخر التسعينيات، انتشرت أنظمة التداول الإلكترونية بسرعة، وكشفت عن العديد من الافتراضات التي كانت تحكم آلية عمل الأسواق التقليدية. وكان الرئيس آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتحمل مسؤولية توفير المرونة التنظيمية المناسبة للابتكار في الأسواق الإلكترونية. ولذلك، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 1999 "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Regulation Alternative Trading Systems، اختصارًا "Reg ATS")، مما يسمح لأنظمة التداول البديلة (ATS) بقبول الرقابة وفقًا لمعايير الوسطاء، بدلاً من النموذج التقليدي للبورصات.
عند الحديث عن هذا، نعود إلى الحاضر - لحظة تدعو أمريكا لإظهار روح المبادرة مرة أخرى؛ مشروع لديه القدرة على إطلاق هذه القوة. يجب أن لا يتم تثبيت إطارنا التنظيمي في ذلك العصر التقليدي الذي لم يعد يناسب الحدود الجديدة. بعد كل شيء، المستقبل قادم بسرعة، والعالم لن ينتظر. في مواجهة موجة التحول الرقمية، لا يمكن لأمريكا أن تكتفي بالتبعية، بل يجب أن تصبح قوة دافعة لهذه الثورة.
تشكيل المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي
لذلك، أود اليوم أن أعلن رسميًا للعالم أنه تحت قيادتي، لن تظل SEC مكتوفة الأيدي بينما تواصل الابتكارات الظهور في الخارج بينما تظل أسواقنا المالية في حالة من الركود. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لنجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على SEC تقييم الفرص والمخاطر المحتملة المرتبطة بتحويل السوق من النظام الخارجي إلى النظام الداخلي.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أُعلن اليوم رسميًا عن إطلاق "مشروع العملات المشفرة" - وهو إجراء استراتيجي يغطي هيئة الأوراق المالية والبورصات بأكملها، يهدف إلى تحديث القوانين المتعلقة بالأوراق المالية، وتأسيس قاعدة مؤسسية لتمهيد الطريق للأسواق المالية الأمريكية نحو عصر السلاسل.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي أنشأ إطار تنظيم العملات المستقرة المعتمد على "معيار الذهب" في الولايات المتحدة، لضمان استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على مكانتها الرائدة في مجال المدفوعات العالمية. في الوقت الذي تم فيه توقيع هذا القانون، يسعدني أيضًا أن أرى الرئيس ترامب يدعم جهود الكونغرس لتمرير تشريع هيكل سوق التشفير قبل نهاية العام. أقدر الدعم الثنائي القوي الذي حققته مجلس النواب في هذا الموضوع، وأتطلع إلى التعاون الوثيق مع مجلس الشيوخ لوضع تشريع هيكلي يساعد على تطوير سوق التشفير بشكل مستدام على المدى الطويل، بناءً على النتائج التي حققها مجلس النواب. سيساعد هذا في منع التحايل التنظيمي، وتعزيز التوقعات المؤسسية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة كـ "عاصمة التشفير العالمية".
بالأمس، أصدرت مجموعة عمل السوق الرقمية للرئيس تقرير "PWG"، حيث قدمت توصيات واضحة إلى SEC والوكالات الفيدرالية الأخرى، داعيةً إلى بناء إطار تنظيمي للحفاظ على الهيمنة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. يُعتبر هذا التقرير بمثابة خطة لتحقيق الريادة الأمريكية في مجال blockchain والتقنيات المشفرة. الأسبوع الماضي، أعرب الرئيس ترامب عن أمله في أن "يعمل العالم كله على تقنيات الولايات المتحدة". وأنا أيضًا مستعد لبذل قصارى جهدي لتحقيق هذا الهدف.
لذلك، أعلن عن بدء "مشروع التشفير" (Project Crypto) رسميًا، وأوجه أقسام السياسات في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتعاون مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة هستر بيرس لتطوير خطة محددة لتنفيذ توصيات تقرير PWG في أقرب وقت ممكن. سيساعد "مشروع التشفير" في ضمان استمرار الولايات المتحدة كأكثر الدول ملاءمة لتأسيس الشركات، وتطوير التقنيات المتقدمة، والمشاركة في أسواق رأس المال على مستوى العالم. سنعيد تلك الشركات المشفرة التي اضطرت للانتقال من البلاد، وخاصة تلك التي تأثرت بشدة من الإجراءات التنظيمية التي اتبعتها الحكومة السابقة والتي كانت تعتمد "على التنفيذ بدلاً من القواعد" و"عملية خنق 2.0" (Operation Chokepoint 2.0). سواء كانت المؤسسات القائمة في الصناعة، أو المشاركين الجدد الذين دخلوا السوق، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ترحب بجميع الأطراف المعنية التي ترغب في دفع الابتكار.
وفقًا للتوصيات الواردة في تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لصياغة مجموعة من القواعد التنظيمية الواضحة والموجزة بشأن إصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، ونشرها للجمهور للحصول على التعليقات. بينما يتقدم موظفو اللجنة نحو وضع القواعد النهائية، ستنظر اللجنة وموظفوها أيضًا في استخدام الصلاحيات التفسيرية والإعفائية وغيرها من الصلاحيات التنظيمية خلال الأشهر القادمة، لضمان عدم قمع القواعد القديمة للابتكار وروح ريادة الأعمال في الولايات المتحدة. العديد من القواعد التقليدية الحالية للجنة لم تعد مناسبة في بيئة السوق في القرن الواحد والعشرين، ناهيك عن تلك المتعلقة بالسوق القائم على السلسلة. يجب على اللجنة إجراء مراجعة شاملة لنظام القواعد التنظيمية الخاص بها، لمنع الحواجز التنظيمية من عرقلة التقدم والمنافسة، سواء من المشاركين الجدد في السوق أو المؤسسات القائمة، وفي النهاية، سيعاني المستثمرون العاديون فقط.
صناعة التشفير تعود إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات
"مشروع التشفير" (Project Crypto) سيشمل مجموعة من المبادرات الرئيسية ضمن نطاق اللجنة:
أولاً، سنكرس جهودنا لدفع إصدار الأصول المشفرة للعودة إلى الوطن الأمريكي. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات offshore، و"العروض اللامركزية"، والتعامل الغامض مع خصائص الأوراق المالية من الماضي. كما قال الرئيس ترامب، الولايات المتحدة تمر بـ "عصر ذهبي" — تحت أجندتنا السياسية الجديدة، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصره الذهبي.
وفقًا لتوجيهات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي هي إنشاء إطار تنظيمي لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. كانت تشكيل رأس المال دائمًا واحدة من المهام الأساسية للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومع ذلك، على مدى فترة طويلة، تجاهلت SEC الطلب في السوق على الخيارات، مما أدى إلى كبح الأنشطة التمويلية القائمة على التقنية المشفرة. ونتيجة لذلك، ابتعدت سوق التشفير تدريجياً عن إصدار الأصول، وفقد المستثمرون الفرصة للمشاركة في بناء الاقتصاد الحقيقي من خلال هذه التقنية الجديدة. يجب أن تصبح المواقف السابقة لـ SEC، مثل "عدم الرؤية" و"إطلاق النار أولاً ثم السؤال"، من التاريخ.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كانت لها تصريحات مختلفة في الماضي، إلا أن الحقيقة هي أن معظم الأصول المشفرة لا تنتمي إلى الأوراق المالية. ومع ذلك، بسبب الارتباك حول معايير تطبيق "اختبار هاوي"، كان على بعض المبتكرين، لتجنب المخاطر، أن يعاملوا جميع الأصول المشفرة على أنها أوراق مالية. بينما يستفيد رواد الأعمال الأمريكيون من تقنية blockchain لدفع تحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، السيناتور Bernie Moreno من ولاية أوهايو هو واحد منهم - فهو رجل أعمال ناجح، وكذلك سيناتور اتحادي جديد. قبل انتخابه، أسس شركة تهدف إلى نقل ملكية السيارات إلى السلسلة. لقد أدرك نقاط الاختناق في عملية نقل الملكية، واستخدم تقنية السلسلة لتقديم حلول عملية. يجب أن يكون لدى هؤلاء رواد الأعمال مجموعة من المعايير القابلة للتنفيذ بوضوح لتحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق على أعمالهم. إنهم بحاجة إلى هذه القواعد، ويجب أن يحصلوا عليها.
لقد وجهت موظفي اللجنة لبدء وضع مجموعة واضحة من الإرشادات لمساعدة المشاركين في السوق على تحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية، أو ما إذا كانت تشكل موضوعًا مناسبًا لعقد استثماري. هدفنا هو مساعدة المشاركين في السوق على تصنيف الأصول الرقمية بشكل منطقي وفقًا للجوهر الاقتصادي للتداول، مثل المقتنيات الرقمية، السلع الرقمية أو العملات المستقرة، ومن ثم تحديد خصائصها بناءً على ذلك. ستتيح هذه الطريقة للمشاركين في السوق الحكم بناءً على معايير واضحة، حول ما إذا كان المُصدر قد قدم أي التزام جوهري، مما يجعل هذه الأصول الرقمية تمثل عقدًا استثماريًا.
علاوة على ذلك، لا ينبغي اعتبار التصنيف كـ "أوراق مالية" علامة سلبية على المشروع. نحن بحاجة إلى إنشاء إطار تنظيمي مناسب لأوراق مالية الأصول المشفرة، مما يسمح لمثل هذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. قد يفضل العديد من المصدّرين استخدام مرونة تصميم المنتجات التي توفرها قوانين الأوراق المالية؛ بينما يمكن للمستثمرين الاستفادة من توزيع الأرباح وحقوق التصويت وغيرها من الوظائف المرتبطة بالأوراق المالية التقليدية. لا ينبغي إجبار المشاريع على إنشاء منظمات مستقلة لامركزياً (DAO) أو مؤسسات خارجية، أو إجبارها على "اللامركزية" في مرحلة لم تكن جاهزة لها بعد. أنا أيضاً متحمس لتطبيقات جديدة لأوراق مالية الأصول المشفرة في مجال الأعمال، مثل المشاركة في آليات توافق الشبكة عبر توكين الأسهم.
لذلك، بالنسبة لتلك الأصول المشفرة التي تخضع لقوانين الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم متطلبات إفصاح أكثر استهدافًا، وآليات إعفاء، وشروط ملاذ آمن، تشمل أشكال المعاملات الشائعة مثل "العرض الأولي للعملات" (ICO)، "التوزيعات المجانية"، والمكافآت الشبكية. في هذه المعاملات، يجب أن يكون هدفنا هو جعل الجهات المصدرة لا تختار استبعاد المستخدمين الأمريكيين بسبب تعقيدات قانونية ومخاطر التقاضي، بل أن تختار بفاعلية تضمين السوق الأمريكية ضمن نطاق الإصدار بسبب الحماية القانونية الواضحة والبيئة التنظيمية الشاملة. في رأيي، طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه، فإن الابتكار في مجال العملات المشفرة قد يشهد انفجارًا "كامبري" كبير.
علاوة على ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تشفير" أسهمها العادية، وسنداتها، وحقوق الشراكة، وغيرها من الأوراق المالية، أو الأوراق المالية التي تصدرها أطراف ثالثة. حاليًا، تحدث معظم هذه الأنشطة الابتكارية في الخارج، بسبب العقبات التنظيمية التي تواجهها داخل الولايات المتحدة. وقد أبلغتنا فرق السياسة لدينا أن المؤسسات المالية الشهيرة في وول ستريت، وكذلك شركات التكنولوجيا الوحيدة في وادي السيليكون، تتقدم بشكل متزايد بطلبات متعلقة بـ "التشفير" إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. لقد طلبت من موظفي اللجنة التعاون مع الشركات التي ترغب في إصدار أوراق مالية مشفرة داخل الولايات المتحدة، وتوفير إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم استبعاد الجمهور الأمريكي من هذه التغييرات الابتكارية.
تعزيز الحرية: منح الخيار للجهات الحافظة وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف السياسة للرئيس، تتحمل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مسؤولية ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأقصى قدر من الاستقلالية عند اختيارهم لطرق الحفظ والتداول للأصول المشفرة. كما أكدت سابقًا، فإن الحق في امتلاك وحفظ الممتلكات الشخصية يعد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أدعم بشدة حق الأفراد في الاحتفاظ بالأصول المشفرة من خلال محافظ رقمية ذاتية الحفظ والمشاركة في الأنشطة المعتمدة على السلسلة، مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون الاعتماد على المؤسسات المسجلة لدى SEC، مثل وسطاء الأوراق المالية ومستشاري الاستثمار، للاحتفاظ بأصولهم، حيث ستخضع هذه المؤسسات لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة عند تقديم الخدمات ذات الصلة. خلال فترة رئاستي، سأعطي الأولوية لدفع تنفيذ توصيات تقرير PWG بشأن "تحديث متطلبات تنظيم الحفظ لدى SEC"، خاصة فيما يتعلق بالجزء المتعلق بالوسطاء المسجلين.
إن الإطار الذي وضعته الحكومة السابقة فيما يتعلق بـ "وسطاء التداول لأغراض خاصة"، وإعلان المحاسبة رقم 121 (SAB 121) و"الإجراءات المحظورة 2.0"، أدى إلى نقص حاد في مقدمي خدمات الحفظ للأصول المشفرة المتاحة في السوق الحالية. لم تأخذ القواعد الحالية للحفظ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة عند وضعها. لقد وجهت موظفي اللجنة لدراسة كيفية تحسين النظام التنظيمي الحالي لدعم ترتيبات حفظ الأصول المشفرة بشكل أفضل، بما في ذلك إمكانية وجود آليات إعفاء أو ترتيبات مرنة أخرى، بالطبع بما في ذلك إمكانية تعديل القواعد الحالية نفسها.
كما اقترحت "تقرير PWG"، يجب أن يُسمح للمشاركين في السوق "بالقيام بأعمال متعددة ضمن الهيكل المرخص الأكثر كفاءة". لا ينبغي علينا تنظيم الأمور لمجرد التنظيم، وإجبار السوق على الانزلاق في "سرير بروكروست" غير المناسب. أؤيد منح المشاركين في السوق الحرية لاختيار مسار التنظيم الأنسب لأعمالهم، شريطة أن يوفر هذا المسار حماية كافية للمستثمرين.
تطوير التطبيقات الفائقة: التكامل الأفقي لوظائف المنتجات المتكاملة
ثالثًا، كانت إحدى أولوياتي خلال فترة رئاستي هي دعم المشاركين في السوق في الابتكار حول نموذج "التطبيقات الفائقة". يسألني الناس كثيرًا: "ماذا تعني بالضبط التطبيقات الفائقة؟" الجواب في الحقيقة بسيط: يجب أن تكون لدى وكالات الوساطة في الأوراق المالية القدرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات بنظام ترخيص واحد. على سبيل المثال، يجب أن يكون للوسيط الذي يمتلك مؤهلات نظام التداول البديل (ATS) القدرة على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير الأوراق المالية، وأوراق المالية المشفرة، والأوراق المالية التقليدية على منصته، بالإضافة إلى تقديم خدمات أخرى بما في ذلك الرهن والإقراض للأصول المشفرة، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على خمسين ترخيصًا مختلفًا في الولايات أو الاحتفاظ بعدة تراخيص مكررة على المستوى الفيدرالي.
لا يمنع قانون الأوراق المالية الفيدرالي الحالي إدراج الأصول غير المتعلقة بالأوراق المالية على منصات التداول المسجلة لدى SEC. لهذا، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لإجراء المزيد من البحث وتقديم إرشادات واقتراحات قواعد ذات صلة، لدفع رؤية "التطبيق الفائق" نحو التنفيذ في النهاية. ربما يمكننا أيضًا تسمية هذه المجموعة من الأنظمة "Reg Super-App".
تماشيًا مع موقف تقرير PWG، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التعاون مع الجهات التنظيمية الأخرى لإنشاء هيكل ترخيص أكثر كفاءة للكيانات المسجلة لدى SEC. يجب ألا يتعرض المشاركون في السوق لقيود غير ضرورية من قبل العديد من الجهات التنظيمية أو أنظمة الرقابة المكررة. لقد تم استخدام هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي وحقق نتائج جيدة. عادة ما يمكن للبنوك الاستفادة من إعفاءات من متطلبات تنظيمية مكررة، مثل الالتزامات المتعلقة بتسجيل وسطاء التداول والجهات المقاصة. يجب على الجهات التنظيمية توفير ترتيبات تنظيمية "بالحد الأدنى الفعال" - التي تحمي حقوق المستثمرين وفي نفس الوقت توفر مساحة للتطوير للشركات ورواد الأعمال. لا ينبغي لنا قمع حيوية الصناعة من خلال الرقابة المفرطة "الولائية"، ولا ينبغي أن يدفع ذلك الشركات إلى الخارج أو يضعف من قدرتها التنافسية في الأسواق الدولية. يجب أن يطلق نظامنا التنظيمي قوى المنافسة للابتكار في المنصات والمنتجات في السوق، مما يعود بالنفع على جميع الأمريكيين. يجب ألا نقيد نماذج الأعمال بشكل مصطنع، ولا ينبغي لنا فرض تكاليف رقابية مكررة على الشركات الأمريكية، مما يمنح المؤسسات الكبرى التي تتحمل تكاليف الامتثال بشكل أكبر ميزة غير معقولة.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لوضع إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المصنفة كأوراق مالية جنبًا إلى جنب مع أوراق المالية المشفرة على منصة تحت إشراف SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين تقييم ما إذا كان من الممكن، بموجب الصلاحيات الحالية، السماح بتداول الأصول المشفرة غير المصنفة كأوراق مالية، والتي تخضع لعقود استثمار، على منصات تداول غير مسجلة لدى SEC. أنا أُولي أهمية كبيرة لدفع هذا الاتجاه قدمًا، لأنه لن يتيح فقط لمنصات الأصول المشفرة غير المسجلة لدى SEC، ولكن المرخصة على مستوى الولاية، القدرة على إدراج أصول معينة، بل سيوفر أيضًا مسارًا لمنصات تحت إشراف لجنة تجارة السلع الآجلة (CFTC) لتداول هذه المنتجات، بما في ذلك القدرة على إجراء تداولات بالهامش - حتى لو لم تمنح الكونغرس CFTC صلاحيات إضافية، فإن هذا الترتيب لا يزال يُتوقع أن يُطلق مزيدًا من السيولة في السوق.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: بناء نظام برمجيات ضخم ومتميز على السلسلة
رابعاً، لقد أمرت موظفي اللجنة بتحديث القواعد واللوائح القديمة داخل المؤسسة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية. أشكال البرمجيات على السلسلة متنوعة - حيث أن بعض الأنظمة تحقق لامركزية حقيقية، ولم يتم تشغيلها بواسطة أي طرف وساطة؛ بينما تتولى جهات تشغيل محددة صيانتها في حالات أخرى. بغض النظر عن نوع نظام البرمجيات على السلسلة، يجب أن يكون لها مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر هيكل سوق الأصول المشفرة المؤهل مسارًا متوافقًا لمطوري أنظمة البرمجيات على السلسلة الذين لا يحتاجون إلى وسطاء مركزيين. يمكن لأنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) ، مثل صانعي السوق الآليين (AMM) ، تحقيق أنشطة السوق المالية الآلية واللامركزية. منذ نشأتها ، تفترض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية أن الأنشطة المالية يجب أن تتم بمشاركة المؤسسات الوسيطة وخضوعها للتنظيم. لكن هذا لا يعني أنه في السيناريوهات التي يمكن للسوق أن تعمل فيها بشكل ذاتي ، يجب علينا إدخال وسطاء بشكل مصطنع فقط لفرض هيكل الوساطة بالقوة.
سوف نترك مساحة لنموذجين في سوق الأوراق المالية: من جهة، حماية المطورين الذين ينشرون كود البرمجيات فقط؛ ومن جهة أخرى، التمييز بشكل معقول بين الأنشطة المالية الوسيطة وغير الوسيطة، ووضع قواعد تنظيمية عقلانية وقابلة للتطبيق للوسطاء الذين يرغبون في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح التمويل اللامركزي وأشكال أخرى من أنظمة البرمجيات على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن يتم كبحها من خلال تنظيمات مكررة أو غير ضرورية.
لتحقيق الرؤية المذكورة أعلاه، نحتاج إلى النظر في إجراء تعديلات على بعض القواعد الحالية. على سبيل المثال، دعم تداول الأوراق المالية المرمّزة على السلسلة قد يعني أننا يجب أن نستكشف تعديل "قواعد تنظيم نظام السوق الوطني" (Reg NMS)، وليس فقط التحسينات التي قمنا بها في الرقابة اليومية لتصحيح التشوهات التي تسببت بها. قد يتذكر العديد من الناس أنه قبل عشرين عاماً، كتبت مع المفوضة سينثيا جلاسمن اعتراضاً مطولاً على "Reg NMS". اليوم، بعد أن شهدنا التشوهات في السوق والواقع الذي يعيق الابتكار بسبب متطلبات النظام الصارمة على مدار عشرين عاماً، فإن أسباب اعتراضنا آنذاك أصبحت أكثر إقناعاً. كما أن نية التشريع في الكونغرس واضحة جداً: ينبغي أن تقود "قوى المنافسة السوقية، وليس التنظيم غير الضروري" تطوير نظام السوق الوطني للأوراق المالية. سأبذل قصارى جهدي للبحث عن طرق لإعادة نظامنا الرقابي إلى هذه النية الأصلية، مما يعزز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: استنادًا إلى الجدوى التجارية كدليل توجيهي
أخيرًا، كانت روح الابتكار وريادة الأعمال دائمًا القوة الدافعة الأساسية للاقتصاد الأمريكي. وصف الرئيس ترامب الولايات المتحدة بأنها "دولة البناة". خلال فترة رئاستي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا المجتمع على النمو بدلاً من تقييده من خلال العمليات الإدارية المعقدة أو القواعد التنظيمية "الموحدة". حاليًا، تقوم اللجنة بنشاط بمراجعة الاقتراحات التي قدمتها الصناعة لإثارة حيوية الابتكار. في الوقت نفسه، نحن ندرس إنشاء آلية "الإعفاء الابتكاري"، بحيث تتمكن الكيانات المسجلة وغير المسجلة من الدخول بسرعة إلى السوق عند مواجهة نماذج أعمال أو خدمات جديدة لا تنطبق عليها القواعد الحالية تمامًا. أثناء تشجيع الابتكار، ستضمن لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضًا أن جميع المشاركين في السوق، بموجب ترتيبات الإعفاء هذه، يجب عليهم الالتزام بالشروط والمتطلبات الأساسية التي تهدف إلى تحقيق أهداف سياسة قانون الأوراق المالية الفيدرالية.
في تصوري لآلية "الإعفاء الابتكاري"، سيتمكن المبتكرون والمهنيون ذوو الرؤية من دفع التقنيات الجديدة ونماذج الأعمال إلى السوق على الفور، دون الحاجة إلى الامتثال لتلك اللوائح التنظيمية المعقدة التي تتعارض معها أو تعوق الأنشطة الاقتصادية. وبناءً على ذلك، سيتبعون مجموعة من الشروط الأساسية الموجهة بالمبادئ، والتي تهدف إلى تحقيق الأهداف السياسية الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. على سبيل المثال، قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بتقديم تقارير دورية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، دمج وظائف القائمة البيضاء أو "حمام التحقق"، تقييد دخول الأوراق المالية المرمّزة التي لا تتوافق مع معايير الالتزام مثل ERC3643 إلى السوق، وما إلى ذلك. أشجع المشاركين في السوق على العمل مع موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات دائماً مع التركيز على الجدوى التجارية عند تصميم أنواع مختلفة من الأنماط.
خاتمة
في دفع الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون الوثيق مع الزملاء في مختلف إدارات الحكومة لدفع الولايات المتحدة لتصبح عاصمة الأصول المشفرة العالمية. هذه ليست مجرد إصلاح على مستوى التنظيم، بل هي فرصة تاريخية عبر العصور. من اتفاقية ورق البردي تحت شجرة السرو إلى دفتر الحسابات الموزع على السلسلة، لا يزال نسيم الابتكار يهب — — ومهمتنا هي جعل هذا النسيم يستمر في دفع مكانة الولايات المتحدة الرائدة إلى الأمام. أيها الضيوف الكرام، الولايات المتحدة لا ترضى أبدًا بالانتظار. لن نبقى على الهامش. سنكون في الطليعة، سنواصل البناء، وسنضمن أن يُكتب الفصل التالي من الابتكار المالي بأيدينا هنا في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. نرحب باستمراركم في متابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى تلقي آرائكم واقتراحاتكم القيمة كما هو معتاد.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
نص كامل لرئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات: بدء مشروع التشفير، وتحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية"
المؤلف | بول س. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة | وو شيوي كوانغ تشاين آكي تشين
رابط النص الأصلي:
مساء الخير للجميع. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكر أيضًا على دعوتي للقدوم إلى هنا لأكون معكم جميعًا، أشعر بشرف كبير - خاصة في هذه اللحظة الحاسمة، أعتقد أن هذا قد يكون نقطة تحول مهمة في مكانة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولاً على تسهيل هذه المحادثة في الوقت المناسب. في نفس الوقت، لكي لا أقلق فريق الامتثال، يجب أن أصرح بوضوح: الآراء التي أعبر عنها اليوم تمثل موقفي الشخصي فقط، ولا تعكس الموقف الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو أي من الأعضاء الآخرين.
اليوم، أود أن أتحدث عن خطة قدمتها مع المفوضة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هيستر بيرس - - "مشروع التشفير" (Project Crypto). ستصبح هذه الخطة توجيهًا استراتيجيًا لـ SEC، لمساعدة الرئيس ترامب في دفع سياسة تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية". قبل أن أقدم خطتنا بشأن الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بإيجاز بعض النقاط الرئيسية في تطور الأسواق المالية الأمريكية. هذه اللحظات تشبه البيئة الحالية. فهم هذه النقاط سيساعدنا على ضمان عدم انحراف وجهتنا المستقبلية عن الأساس الذي ورثناه.
تطور الأسواق المالية: من بروتوكول شجرة الصفصاف إلى عصر blockchain
تتخلل موجة الابتكار دائمًا تاريخ تطور الأسواق المالية الأمريكية، وغالبًا ما تأتي كالعاصفة. في عام 1792، هبت هذه "الريح" لتحرك أوراق الشجر تحت شجرة الجميز. تحت ظل هذه الشجرة، اجتمع أكثر من عشرين وسيطًا للأوراق المالية، ووقعوا اتفاقية قصيرة، تشكلت منها الهيئة الأساسية لبورصة نيويورك. هذه الاتفاقية التي كانت أقل من مئة كلمة، مكتوبة بخط اليد على ورق جلد الغزال، فتحت نظامًا تصميميًا دائمًا أثر على طريقة تدفق رأس المال لعدة أجيال بعد ذلك.
على مدى القرون القليلة التالية، لم تتوقف أسواق رأس المال عن التقدم. لقد توسعت وتطورت مع أفكار وتقنيات العصر، واستمرت في التجديد الذاتي. إن حيوية السوق ترجع إلى الأشخاص المشاركين فيها. من خلال آلية التحفيز، يتم توجيه حكمة هؤلاء الأشخاص نحو أكثر القضايا الاجتماعية تعقيدًا؛ أي شخص قادر على تقديم حلول مبتكرة والحصول على اعتراف الآخرين وتبادلها، سيحصل على مكافأة. من خلال هذه الآلية، تعمل "اليد الخفية" التي وصفها آدم سميث — حتى لو كان الأفراد يسعون فقط لتحقيق مصالحهم الخاصة، فإن السوق ستدفعهم لتعزيز المصلحة العامة.
تتمثل مسؤوليات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الحفاظ على بيئة سوقية تسمح للإبداع البشري والقدرات المهنية باستمرار تقديم القيمة للمجتمع. على مدار تطورها، لعبت SEC دورًا إيجابيًا في دعم الابتكار، لكنها أيضًا كبتت الابتكار في بعض الفترات. لحسن الحظ، غالبًا ما يمكن أن يتغلب التقدم على المقاومة. عندما يواجه موقفنا التنظيمي التغيير التكنولوجي بحذر بدلاً من الخوف، تتعزز مكانة الولايات المتحدة الرائدة في الأسواق العالمية.
في الستينيات من القرن الماضي - - أنا محظوظ لأنني لم أكن في المجال في ذلك الوقت - - كانت وول ستريت في خضم سوق صاعدة. ولكن خلف المظهر اللامع، كانت أنظمة التشغيل الأساسية للسوق تواجه ضغوطًا هائلة. كانت عمليات التسوية والتسليم معقدة ومكلفة، ولا تزال معظم المعاملات تعتمد على شهادات الأسهم الورقية. كانت هناك أكوام من شهادات الأسهم الفعلية تتكدس، وكان يجب على الموظفين دفع عربات لنقلها ذهابًا وإيابًا في وول ستريت ومناطق المال الكبرى في جميع أنحاء أمريكا. كانت هذه صورة من القرن الماضي، تكافح لتلبية احتياجات السوق المالية الحديثة في ذلك الوقت.
في الواقع، يبدو أن نظام التسوية والتسليم الورقي المصمم لعقود زمنية نسبياً هادئة قد أصبح غير قادر على تحمل حجم التداول المتزايد. تأخير من مؤسسة واحدة يمكن أن يؤثر على جميع العمليات في مؤسسة أخرى؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث من حين لآخر؛ عدد الصفقات الفاشلة يتزايد بشكل كبير. بعض وسطاء التداول الذين ليس لديهم موارد مالية كافية وقعوا في困境 بسبب تأثير إلغاء الصفقات. لتخفيف الفوضى، اضطرت السوق إلى تقليص أوقات التداول، حتى أن البورصة توقف التداول كل يوم أربعاء حتى تتمكن المؤسسات من معالجة الفواتير الورقية المتراكمة.
وصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت الفوضى الناتجة عن انتهاء صلاحية النظام بأنها: "أطول وأخطر أزمة في صناعة الأوراق المالية خلال أربعين عامًا... العديد من الشركات أفلست، وثقة المستثمرين تراجعت بشكل كبير." ومن المؤكد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات اتخذت تدابير نشطة للتعامل مع ما يسمى "أزمة الوثائق". دفعت الهيئة الجهات المعنية في السوق لإنشاء شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC) معًا، مما أحدث ثورة في طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها. لم تعد ملكية الأوراق المالية تعتمد على تداول المستندات الورقية بين العملاء ووسطاء الأوراق المالية، بل تم إنجاز ذلك من خلال أسلوب تسجيل على دفتر حسابات الكمبيوتر. بعد "تحويل" المستندات المادية إلى وضع ثابت، تم الاحتفاظ بها بشكل مركزي في خزائن آمنة، بينما كانت الملكية تتداول إلكترونيًا، مما أسس لأساس نظام المقاصة والتسليم الحديث الذي يستمر حتى اليوم.
كما هو موضح في آلة الاقتباس التلقائية هذه (آلة الشريط المتحرك)، كانت هذه واحدة من الاختراقات الكبيرة في ذلك الوقت، حيث غيرت تمامًا الطريقة التي يحصل بها الجمهور الأمريكي على معلومات السوق - - حيث تطبع كل صفقة مسجلة سطراً تلو الآخر. لكن الاختراقات التكنولوجية لا ينبغي أن تظل محصورة في تاريخ الماضي. بحلول أواخر التسعينيات، انتشرت أنظمة التداول الإلكترونية بسرعة، وكشفت عن العديد من الافتراضات التي كانت تحكم آلية عمل الأسواق التقليدية. وكان الرئيس آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتحمل مسؤولية توفير المرونة التنظيمية المناسبة للابتكار في الأسواق الإلكترونية. ولذلك، أطلقت لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 1999 "لوائح أنظمة التداول البديلة" (Regulation Alternative Trading Systems، اختصارًا "Reg ATS")، مما يسمح لأنظمة التداول البديلة (ATS) بقبول الرقابة وفقًا لمعايير الوسطاء، بدلاً من النموذج التقليدي للبورصات.
عند الحديث عن هذا، نعود إلى الحاضر - لحظة تدعو أمريكا لإظهار روح المبادرة مرة أخرى؛ مشروع لديه القدرة على إطلاق هذه القوة. يجب أن لا يتم تثبيت إطارنا التنظيمي في ذلك العصر التقليدي الذي لم يعد يناسب الحدود الجديدة. بعد كل شيء، المستقبل قادم بسرعة، والعالم لن ينتظر. في مواجهة موجة التحول الرقمية، لا يمكن لأمريكا أن تكتفي بالتبعية، بل يجب أن تصبح قوة دافعة لهذه الثورة.
تشكيل المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي
لذلك، أود اليوم أن أعلن رسميًا للعالم أنه تحت قيادتي، لن تظل SEC مكتوفة الأيدي بينما تواصل الابتكارات الظهور في الخارج بينما تظل أسواقنا المالية في حالة من الركود. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لنجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على SEC تقييم الفرص والمخاطر المحتملة المرتبطة بتحويل السوق من النظام الخارجي إلى النظام الداخلي.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أُعلن اليوم رسميًا عن إطلاق "مشروع العملات المشفرة" - وهو إجراء استراتيجي يغطي هيئة الأوراق المالية والبورصات بأكملها، يهدف إلى تحديث القوانين المتعلقة بالأوراق المالية، وتأسيس قاعدة مؤسسية لتمهيد الطريق للأسواق المالية الأمريكية نحو عصر السلاسل.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي أنشأ إطار تنظيم العملات المستقرة المعتمد على "معيار الذهب" في الولايات المتحدة، لضمان استمرار الولايات المتحدة في الحفاظ على مكانتها الرائدة في مجال المدفوعات العالمية. في الوقت الذي تم فيه توقيع هذا القانون، يسعدني أيضًا أن أرى الرئيس ترامب يدعم جهود الكونغرس لتمرير تشريع هيكل سوق التشفير قبل نهاية العام. أقدر الدعم الثنائي القوي الذي حققته مجلس النواب في هذا الموضوع، وأتطلع إلى التعاون الوثيق مع مجلس الشيوخ لوضع تشريع هيكلي يساعد على تطوير سوق التشفير بشكل مستدام على المدى الطويل، بناءً على النتائج التي حققها مجلس النواب. سيساعد هذا في منع التحايل التنظيمي، وتعزيز التوقعات المؤسسية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة كـ "عاصمة التشفير العالمية".
بالأمس، أصدرت مجموعة عمل السوق الرقمية للرئيس تقرير "PWG"، حيث قدمت توصيات واضحة إلى SEC والوكالات الفيدرالية الأخرى، داعيةً إلى بناء إطار تنظيمي للحفاظ على الهيمنة الأمريكية في سوق الأصول المشفرة. يُعتبر هذا التقرير بمثابة خطة لتحقيق الريادة الأمريكية في مجال blockchain والتقنيات المشفرة. الأسبوع الماضي، أعرب الرئيس ترامب عن أمله في أن "يعمل العالم كله على تقنيات الولايات المتحدة". وأنا أيضًا مستعد لبذل قصارى جهدي لتحقيق هذا الهدف.
لذلك، أعلن عن بدء "مشروع التشفير" (Project Crypto) رسميًا، وأوجه أقسام السياسات في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتعاون مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة هستر بيرس لتطوير خطة محددة لتنفيذ توصيات تقرير PWG في أقرب وقت ممكن. سيساعد "مشروع التشفير" في ضمان استمرار الولايات المتحدة كأكثر الدول ملاءمة لتأسيس الشركات، وتطوير التقنيات المتقدمة، والمشاركة في أسواق رأس المال على مستوى العالم. سنعيد تلك الشركات المشفرة التي اضطرت للانتقال من البلاد، وخاصة تلك التي تأثرت بشدة من الإجراءات التنظيمية التي اتبعتها الحكومة السابقة والتي كانت تعتمد "على التنفيذ بدلاً من القواعد" و"عملية خنق 2.0" (Operation Chokepoint 2.0). سواء كانت المؤسسات القائمة في الصناعة، أو المشاركين الجدد الذين دخلوا السوق، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ترحب بجميع الأطراف المعنية التي ترغب في دفع الابتكار.
وفقًا للتوصيات الواردة في تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لصياغة مجموعة من القواعد التنظيمية الواضحة والموجزة بشأن إصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، ونشرها للجمهور للحصول على التعليقات. بينما يتقدم موظفو اللجنة نحو وضع القواعد النهائية، ستنظر اللجنة وموظفوها أيضًا في استخدام الصلاحيات التفسيرية والإعفائية وغيرها من الصلاحيات التنظيمية خلال الأشهر القادمة، لضمان عدم قمع القواعد القديمة للابتكار وروح ريادة الأعمال في الولايات المتحدة. العديد من القواعد التقليدية الحالية للجنة لم تعد مناسبة في بيئة السوق في القرن الواحد والعشرين، ناهيك عن تلك المتعلقة بالسوق القائم على السلسلة. يجب على اللجنة إجراء مراجعة شاملة لنظام القواعد التنظيمية الخاص بها، لمنع الحواجز التنظيمية من عرقلة التقدم والمنافسة، سواء من المشاركين الجدد في السوق أو المؤسسات القائمة، وفي النهاية، سيعاني المستثمرون العاديون فقط.
صناعة التشفير تعود إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات
"مشروع التشفير" (Project Crypto) سيشمل مجموعة من المبادرات الرئيسية ضمن نطاق اللجنة:
أولاً، سنكرس جهودنا لدفع إصدار الأصول المشفرة للعودة إلى الوطن الأمريكي. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات offshore، و"العروض اللامركزية"، والتعامل الغامض مع خصائص الأوراق المالية من الماضي. كما قال الرئيس ترامب، الولايات المتحدة تمر بـ "عصر ذهبي" — تحت أجندتنا السياسية الجديدة، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصره الذهبي.
وفقًا لتوجيهات تقرير PWG، فإن إحدى أولوياتي هي إنشاء إطار تنظيمي لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أقرب وقت ممكن. كانت تشكيل رأس المال دائمًا واحدة من المهام الأساسية للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، ومع ذلك، على مدى فترة طويلة، تجاهلت SEC الطلب في السوق على الخيارات، مما أدى إلى كبح الأنشطة التمويلية القائمة على التقنية المشفرة. ونتيجة لذلك، ابتعدت سوق التشفير تدريجياً عن إصدار الأصول، وفقد المستثمرون الفرصة للمشاركة في بناء الاقتصاد الحقيقي من خلال هذه التقنية الجديدة. يجب أن تصبح المواقف السابقة لـ SEC، مثل "عدم الرؤية" و"إطلاق النار أولاً ثم السؤال"، من التاريخ.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كانت لها تصريحات مختلفة في الماضي، إلا أن الحقيقة هي أن معظم الأصول المشفرة لا تنتمي إلى الأوراق المالية. ومع ذلك، بسبب الارتباك حول معايير تطبيق "اختبار هاوي"، كان على بعض المبتكرين، لتجنب المخاطر، أن يعاملوا جميع الأصول المشفرة على أنها أوراق مالية. بينما يستفيد رواد الأعمال الأمريكيون من تقنية blockchain لدفع تحديث أنظمة وأدوات تقليدية متنوعة. على سبيل المثال، السيناتور Bernie Moreno من ولاية أوهايو هو واحد منهم - فهو رجل أعمال ناجح، وكذلك سيناتور اتحادي جديد. قبل انتخابه، أسس شركة تهدف إلى نقل ملكية السيارات إلى السلسلة. لقد أدرك نقاط الاختناق في عملية نقل الملكية، واستخدم تقنية السلسلة لتقديم حلول عملية. يجب أن يكون لدى هؤلاء رواد الأعمال مجموعة من المعايير القابلة للتنفيذ بوضوح لتحديد ما إذا كانت قوانين الأوراق المالية تنطبق على أعمالهم. إنهم بحاجة إلى هذه القواعد، ويجب أن يحصلوا عليها.
لقد وجهت موظفي اللجنة لبدء وضع مجموعة واضحة من الإرشادات لمساعدة المشاركين في السوق على تحديد ما إذا كانت الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية، أو ما إذا كانت تشكل موضوعًا مناسبًا لعقد استثماري. هدفنا هو مساعدة المشاركين في السوق على تصنيف الأصول الرقمية بشكل منطقي وفقًا للجوهر الاقتصادي للتداول، مثل المقتنيات الرقمية، السلع الرقمية أو العملات المستقرة، ومن ثم تحديد خصائصها بناءً على ذلك. ستتيح هذه الطريقة للمشاركين في السوق الحكم بناءً على معايير واضحة، حول ما إذا كان المُصدر قد قدم أي التزام جوهري، مما يجعل هذه الأصول الرقمية تمثل عقدًا استثماريًا.
علاوة على ذلك، لا ينبغي اعتبار التصنيف كـ "أوراق مالية" علامة سلبية على المشروع. نحن بحاجة إلى إنشاء إطار تنظيمي مناسب لأوراق مالية الأصول المشفرة، مما يسمح لمثل هذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. قد يفضل العديد من المصدّرين استخدام مرونة تصميم المنتجات التي توفرها قوانين الأوراق المالية؛ بينما يمكن للمستثمرين الاستفادة من توزيع الأرباح وحقوق التصويت وغيرها من الوظائف المرتبطة بالأوراق المالية التقليدية. لا ينبغي إجبار المشاريع على إنشاء منظمات مستقلة لامركزياً (DAO) أو مؤسسات خارجية، أو إجبارها على "اللامركزية" في مرحلة لم تكن جاهزة لها بعد. أنا أيضاً متحمس لتطبيقات جديدة لأوراق مالية الأصول المشفرة في مجال الأعمال، مثل المشاركة في آليات توافق الشبكة عبر توكين الأسهم.
لذلك، بالنسبة لتلك الأصول المشفرة التي تخضع لقوانين الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم متطلبات إفصاح أكثر استهدافًا، وآليات إعفاء، وشروط ملاذ آمن، تشمل أشكال المعاملات الشائعة مثل "العرض الأولي للعملات" (ICO)، "التوزيعات المجانية"، والمكافآت الشبكية. في هذه المعاملات، يجب أن يكون هدفنا هو جعل الجهات المصدرة لا تختار استبعاد المستخدمين الأمريكيين بسبب تعقيدات قانونية ومخاطر التقاضي، بل أن تختار بفاعلية تضمين السوق الأمريكية ضمن نطاق الإصدار بسبب الحماية القانونية الواضحة والبيئة التنظيمية الشاملة. في رأيي، طالما أننا نتمسك بهذا الاتجاه، فإن الابتكار في مجال العملات المشفرة قد يشهد انفجارًا "كامبري" كبير.
علاوة على ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تشفير" أسهمها العادية، وسنداتها، وحقوق الشراكة، وغيرها من الأوراق المالية، أو الأوراق المالية التي تصدرها أطراف ثالثة. حاليًا، تحدث معظم هذه الأنشطة الابتكارية في الخارج، بسبب العقبات التنظيمية التي تواجهها داخل الولايات المتحدة. وقد أبلغتنا فرق السياسة لدينا أن المؤسسات المالية الشهيرة في وول ستريت، وكذلك شركات التكنولوجيا الوحيدة في وادي السيليكون، تتقدم بشكل متزايد بطلبات متعلقة بـ "التشفير" إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات. لقد طلبت من موظفي اللجنة التعاون مع الشركات التي ترغب في إصدار أوراق مالية مشفرة داخل الولايات المتحدة، وتوفير إعفاءات تنظيمية عند الاقتضاء، لضمان عدم استبعاد الجمهور الأمريكي من هذه التغييرات الابتكارية.
تعزيز الحرية: منح الخيار للجهات الحافظة وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف السياسة للرئيس، تتحمل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مسؤولية ضمان أن يتمتع المشاركون في السوق بأقصى قدر من الاستقلالية عند اختيارهم لطرق الحفظ والتداول للأصول المشفرة. كما أكدت سابقًا، فإن الحق في امتلاك وحفظ الممتلكات الشخصية يعد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أدعم بشدة حق الأفراد في الاحتفاظ بالأصول المشفرة من خلال محافظ رقمية ذاتية الحفظ والمشاركة في الأنشطة المعتمدة على السلسلة، مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون الاعتماد على المؤسسات المسجلة لدى SEC، مثل وسطاء الأوراق المالية ومستشاري الاستثمار، للاحتفاظ بأصولهم، حيث ستخضع هذه المؤسسات لمتطلبات تنظيمية أكثر صرامة عند تقديم الخدمات ذات الصلة. خلال فترة رئاستي، سأعطي الأولوية لدفع تنفيذ توصيات تقرير PWG بشأن "تحديث متطلبات تنظيم الحفظ لدى SEC"، خاصة فيما يتعلق بالجزء المتعلق بالوسطاء المسجلين.
إن الإطار الذي وضعته الحكومة السابقة فيما يتعلق بـ "وسطاء التداول لأغراض خاصة"، وإعلان المحاسبة رقم 121 (SAB 121) و"الإجراءات المحظورة 2.0"، أدى إلى نقص حاد في مقدمي خدمات الحفظ للأصول المشفرة المتاحة في السوق الحالية. لم تأخذ القواعد الحالية للحفظ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة عند وضعها. لقد وجهت موظفي اللجنة لدراسة كيفية تحسين النظام التنظيمي الحالي لدعم ترتيبات حفظ الأصول المشفرة بشكل أفضل، بما في ذلك إمكانية وجود آليات إعفاء أو ترتيبات مرنة أخرى، بالطبع بما في ذلك إمكانية تعديل القواعد الحالية نفسها.
كما اقترحت "تقرير PWG"، يجب أن يُسمح للمشاركين في السوق "بالقيام بأعمال متعددة ضمن الهيكل المرخص الأكثر كفاءة". لا ينبغي علينا تنظيم الأمور لمجرد التنظيم، وإجبار السوق على الانزلاق في "سرير بروكروست" غير المناسب. أؤيد منح المشاركين في السوق الحرية لاختيار مسار التنظيم الأنسب لأعمالهم، شريطة أن يوفر هذا المسار حماية كافية للمستثمرين.
تطوير التطبيقات الفائقة: التكامل الأفقي لوظائف المنتجات المتكاملة
ثالثًا، كانت إحدى أولوياتي خلال فترة رئاستي هي دعم المشاركين في السوق في الابتكار حول نموذج "التطبيقات الفائقة". يسألني الناس كثيرًا: "ماذا تعني بالضبط التطبيقات الفائقة؟" الجواب في الحقيقة بسيط: يجب أن تكون لدى وكالات الوساطة في الأوراق المالية القدرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات بنظام ترخيص واحد. على سبيل المثال، يجب أن يكون للوسيط الذي يمتلك مؤهلات نظام التداول البديل (ATS) القدرة على تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة غير الأوراق المالية، وأوراق المالية المشفرة، والأوراق المالية التقليدية على منصته، بالإضافة إلى تقديم خدمات أخرى بما في ذلك الرهن والإقراض للأصول المشفرة، دون الحاجة إلى التقدم للحصول على خمسين ترخيصًا مختلفًا في الولايات أو الاحتفاظ بعدة تراخيص مكررة على المستوى الفيدرالي.
لا يمنع قانون الأوراق المالية الفيدرالي الحالي إدراج الأصول غير المتعلقة بالأوراق المالية على منصات التداول المسجلة لدى SEC. لهذا، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لإجراء المزيد من البحث وتقديم إرشادات واقتراحات قواعد ذات صلة، لدفع رؤية "التطبيق الفائق" نحو التنفيذ في النهاية. ربما يمكننا أيضًا تسمية هذه المجموعة من الأنظمة "Reg Super-App".
تماشيًا مع موقف تقرير PWG، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التعاون مع الجهات التنظيمية الأخرى لإنشاء هيكل ترخيص أكثر كفاءة للكيانات المسجلة لدى SEC. يجب ألا يتعرض المشاركون في السوق لقيود غير ضرورية من قبل العديد من الجهات التنظيمية أو أنظمة الرقابة المكررة. لقد تم استخدام هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي وحقق نتائج جيدة. عادة ما يمكن للبنوك الاستفادة من إعفاءات من متطلبات تنظيمية مكررة، مثل الالتزامات المتعلقة بتسجيل وسطاء التداول والجهات المقاصة. يجب على الجهات التنظيمية توفير ترتيبات تنظيمية "بالحد الأدنى الفعال" - التي تحمي حقوق المستثمرين وفي نفس الوقت توفر مساحة للتطوير للشركات ورواد الأعمال. لا ينبغي لنا قمع حيوية الصناعة من خلال الرقابة المفرطة "الولائية"، ولا ينبغي أن يدفع ذلك الشركات إلى الخارج أو يضعف من قدرتها التنافسية في الأسواق الدولية. يجب أن يطلق نظامنا التنظيمي قوى المنافسة للابتكار في المنصات والمنتجات في السوق، مما يعود بالنفع على جميع الأمريكيين. يجب ألا نقيد نماذج الأعمال بشكل مصطنع، ولا ينبغي لنا فرض تكاليف رقابية مكررة على الشركات الأمريكية، مما يمنح المؤسسات الكبرى التي تتحمل تكاليف الامتثال بشكل أكبر ميزة غير معقولة.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، قمت بتوجيه موظفي اللجنة لوضع إطار تنظيمي يسمح بتداول الأصول المشفرة غير المصنفة كأوراق مالية جنبًا إلى جنب مع أوراق المالية المشفرة على منصة تحت إشراف SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين تقييم ما إذا كان من الممكن، بموجب الصلاحيات الحالية، السماح بتداول الأصول المشفرة غير المصنفة كأوراق مالية، والتي تخضع لعقود استثمار، على منصات تداول غير مسجلة لدى SEC. أنا أُولي أهمية كبيرة لدفع هذا الاتجاه قدمًا، لأنه لن يتيح فقط لمنصات الأصول المشفرة غير المسجلة لدى SEC، ولكن المرخصة على مستوى الولاية، القدرة على إدراج أصول معينة، بل سيوفر أيضًا مسارًا لمنصات تحت إشراف لجنة تجارة السلع الآجلة (CFTC) لتداول هذه المنتجات، بما في ذلك القدرة على إجراء تداولات بالهامش - حتى لو لم تمنح الكونغرس CFTC صلاحيات إضافية، فإن هذا الترتيب لا يزال يُتوقع أن يُطلق مزيدًا من السيولة في السوق.
إطلاق العنان لإمكانات السوق الأمريكية: بناء نظام برمجيات ضخم ومتميز على السلسلة
رابعاً، لقد أمرت موظفي اللجنة بتحديث القواعد واللوائح القديمة داخل المؤسسة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية. أشكال البرمجيات على السلسلة متنوعة - حيث أن بعض الأنظمة تحقق لامركزية حقيقية، ولم يتم تشغيلها بواسطة أي طرف وساطة؛ بينما تتولى جهات تشغيل محددة صيانتها في حالات أخرى. بغض النظر عن نوع نظام البرمجيات على السلسلة، يجب أن يكون لها مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر هيكل سوق الأصول المشفرة المؤهل مسارًا متوافقًا لمطوري أنظمة البرمجيات على السلسلة الذين لا يحتاجون إلى وسطاء مركزيين. يمكن لأنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) ، مثل صانعي السوق الآليين (AMM) ، تحقيق أنشطة السوق المالية الآلية واللامركزية. منذ نشأتها ، تفترض قوانين الأوراق المالية الفيدرالية أن الأنشطة المالية يجب أن تتم بمشاركة المؤسسات الوسيطة وخضوعها للتنظيم. لكن هذا لا يعني أنه في السيناريوهات التي يمكن للسوق أن تعمل فيها بشكل ذاتي ، يجب علينا إدخال وسطاء بشكل مصطنع فقط لفرض هيكل الوساطة بالقوة.
سوف نترك مساحة لنموذجين في سوق الأوراق المالية: من جهة، حماية المطورين الذين ينشرون كود البرمجيات فقط؛ ومن جهة أخرى، التمييز بشكل معقول بين الأنشطة المالية الوسيطة وغير الوسيطة، ووضع قواعد تنظيمية عقلانية وقابلة للتطبيق للوسطاء الذين يرغبون في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح التمويل اللامركزي وأشكال أخرى من أنظمة البرمجيات على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن يتم كبحها من خلال تنظيمات مكررة أو غير ضرورية.
لتحقيق الرؤية المذكورة أعلاه، نحتاج إلى النظر في إجراء تعديلات على بعض القواعد الحالية. على سبيل المثال، دعم تداول الأوراق المالية المرمّزة على السلسلة قد يعني أننا يجب أن نستكشف تعديل "قواعد تنظيم نظام السوق الوطني" (Reg NMS)، وليس فقط التحسينات التي قمنا بها في الرقابة اليومية لتصحيح التشوهات التي تسببت بها. قد يتذكر العديد من الناس أنه قبل عشرين عاماً، كتبت مع المفوضة سينثيا جلاسمن اعتراضاً مطولاً على "Reg NMS". اليوم، بعد أن شهدنا التشوهات في السوق والواقع الذي يعيق الابتكار بسبب متطلبات النظام الصارمة على مدار عشرين عاماً، فإن أسباب اعتراضنا آنذاك أصبحت أكثر إقناعاً. كما أن نية التشريع في الكونغرس واضحة جداً: ينبغي أن تقود "قوى المنافسة السوقية، وليس التنظيم غير الضروري" تطوير نظام السوق الوطني للأوراق المالية. سأبذل قصارى جهدي للبحث عن طرق لإعادة نظامنا الرقابي إلى هذه النية الأصلية، مما يعزز الابتكار والمنافسة في السوق.
تعزيز الابتكار: استنادًا إلى الجدوى التجارية كدليل توجيهي
أخيرًا، كانت روح الابتكار وريادة الأعمال دائمًا القوة الدافعة الأساسية للاقتصاد الأمريكي. وصف الرئيس ترامب الولايات المتحدة بأنها "دولة البناة". خلال فترة رئاستي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا المجتمع على النمو بدلاً من تقييده من خلال العمليات الإدارية المعقدة أو القواعد التنظيمية "الموحدة". حاليًا، تقوم اللجنة بنشاط بمراجعة الاقتراحات التي قدمتها الصناعة لإثارة حيوية الابتكار. في الوقت نفسه، نحن ندرس إنشاء آلية "الإعفاء الابتكاري"، بحيث تتمكن الكيانات المسجلة وغير المسجلة من الدخول بسرعة إلى السوق عند مواجهة نماذج أعمال أو خدمات جديدة لا تنطبق عليها القواعد الحالية تمامًا. أثناء تشجيع الابتكار، ستضمن لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضًا أن جميع المشاركين في السوق، بموجب ترتيبات الإعفاء هذه، يجب عليهم الالتزام بالشروط والمتطلبات الأساسية التي تهدف إلى تحقيق أهداف سياسة قانون الأوراق المالية الفيدرالية.
في تصوري لآلية "الإعفاء الابتكاري"، سيتمكن المبتكرون والمهنيون ذوو الرؤية من دفع التقنيات الجديدة ونماذج الأعمال إلى السوق على الفور، دون الحاجة إلى الامتثال لتلك اللوائح التنظيمية المعقدة التي تتعارض معها أو تعوق الأنشطة الاقتصادية. وبناءً على ذلك، سيتبعون مجموعة من الشروط الأساسية الموجهة بالمبادئ، والتي تهدف إلى تحقيق الأهداف السياسية الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. على سبيل المثال، قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بتقديم تقارير دورية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات، دمج وظائف القائمة البيضاء أو "حمام التحقق"، تقييد دخول الأوراق المالية المرمّزة التي لا تتوافق مع معايير الالتزام مثل ERC3643 إلى السوق، وما إلى ذلك. أشجع المشاركين في السوق على العمل مع موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات دائماً مع التركيز على الجدوى التجارية عند تصميم أنواع مختلفة من الأنماط.
خاتمة
في دفع الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون الوثيق مع الزملاء في مختلف إدارات الحكومة لدفع الولايات المتحدة لتصبح عاصمة الأصول المشفرة العالمية. هذه ليست مجرد إصلاح على مستوى التنظيم، بل هي فرصة تاريخية عبر العصور. من اتفاقية ورق البردي تحت شجرة السرو إلى دفتر الحسابات الموزع على السلسلة، لا يزال نسيم الابتكار يهب — — ومهمتنا هي جعل هذا النسيم يستمر في دفع مكانة الولايات المتحدة الرائدة إلى الأمام. أيها الضيوف الكرام، الولايات المتحدة لا ترضى أبدًا بالانتظار. لن نبقى على الهامش. سنكون في الطليعة، سنواصل البناء، وسنضمن أن يُكتب الفصل التالي من الابتكار المالي بأيدينا هنا في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. نرحب باستمراركم في متابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى تلقي آرائكم واقتراحاتكم القيمة كما هو معتاد.