في أوائل عام 2025، أصبحت السيولة في السوق الثانوية مشدودة، حيث تم الكشف بلا رحمة عن فقاعة العديد من العملات البديلة التي كانت تعتمد على "القصة + التوزيع المجاني". استمرت العديد من العملات البديلة في تحقيق أدنى مستويات جديدة، وفي الوقت نفسه، ارتفعت نسبة قيمة سوق البيتكوين إلى 62.1%، مسجلة أعلى مستوى لها في خمس سنوات. كما انخفض مؤشر موسم العملات البديلة إلى أدنى مستوى تاريخي له وهو 4 نقاط في مايو 2023.
ومع ذلك، فإن بعض العملات التي لها قيمة تطبيقية فعلية قد ارتفعت عكس الاتجاه، حيث ارتفعت الأسعار وإيرادات داخل السلسلة. تتميز هذه العملات بخصائص مشتركة: تمتلك تدفقات نقدية حقيقية وقابلة للتدقيق من البروتوكولات، وتقوم بإعادة قيمة إلى حاملي العملات من خلال عمليات إعادة الشراء أو توزيع الأرباح أو الرهن.
ستتناول هذه المقالة منطق تدفق الأموال بعد انفجار فقاعة رأس المال المخاطر، ومن خلال تحليل عدد من المشاريع النموذجية، ستستكشف كيف يعيد "عصر P/E داخل السلسلة" تشكيل نظام تقييم الأصول المشفرة.
خلفية السوق: تراجع السرد، التدفق النقدي يصبح سلعة نادرة
انخفاض تمويل المخاطر: في الربع الثاني من عام 2025، انخفض التمويل العالمي للعملات المشفرة بشكل حاد ليصل إلى 4.99 مليار دولار، بانخفاض 21% مقارنة بالربع السابق، محققًا أدنى مستوى فصلي منذ عام 2020. أصبح المستثمرون أكثر حذرًا تجاه المضاربات المفاهيمية.
تدفق الأموال إلى مشاريع DeFi عالية الجودة: لا يزال البيتكوين قويًا، لكن هناك تباين كبير داخل قطاع DeFi. البروتوكولات التي تمتلك "الإيرادات - التوزيع" حلقة مغلقة، تستمر قيمتها المقفلة (TVL) وحجم تداولها في الارتفاع.
نقل نقاط تقييم: في دورات تفضيل المخاطر التقليدية الهابطة، يميل المستثمرون أكثر إلى دفع ثمن التدفقات النقدية القابلة للقياس، بدلاً من مجرد علاوة السرد.
تعريف وخصائص العملة العملية
العملات المساعدة العملية هي تلك التي يمكن لحامليها مشاركة إيرادات البروتوكول، أو من خلال إعادة الشراء/الحرق، أو توزيع الأرباح عن طريق التكديس، مما يؤدي إلى زيادة غير مباشرة في "داخل السلسلة EPS" (الإيرادات القابلة للتحقق لكل عملة).
تشمل الأنماط النمطية:
توزيع الأرباح من التداول: إعادة توزيع رسوم البروتوكول أو إعادة الشراء بنسبة معينة.
فرق الفائدة والرسوم التسوية: يتم احتساب فرق الفائدة ومكافآت التسوية في الخزينة لاستخدامها في إعادة الشراء.
تحويل العائدات إلى عملة: تقسيم العائدات المستقبلية للتداول، وأخذ نسبة من الاتفاق.
الوقود للبنية التحتية: إعادة شراء فورية وحرق رسوم محرك المطابقة عالية التردد.
تحليل الحالات الأربعة
UNI: ارتفعت من 4.55 دولار إلى 10.33 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 127%. قامت المؤسسة من خلال خطة استثمار بقيمة 165.5 مليون دولار، ولكن حتى الآن لا توجد قيمة عملة فعلية تم التقاطها أو خطة إعادة شراء.
AAVE: ارتفع السعر من 114.05 دولار إلى 293.33 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 157%. تقوم DAO بإعادة شراء 1 مليون دولار من AAVE أسبوعياً وإيداعها في الاحتياطي البيئي. توفر هوامش الإقراض ورسوم التصفية تدفقاً نقدياً مستقراً، بالإضافة إلى زيادة بنسبة 32% في TVL للنسخة V3 سنوياً، مما يوفر دعماً طويل الأجل لخطط إعادة الشراء.
PENDLE: ارتفعت من 1.81 دولار إلى 4.49 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 148%. تحويل مفهوم "العائد المستقبلي" إلى سوق تداول، مع استخراج 5% من العائد و5 نقاط أساس كرسوم تداول، مما يشكل دخلاً يومياً قابلاً للتدقيق. تصبح استراتيجيات العائد العالي أكثر جاذبية في بيئة الفائدة المنخفضة، مما يستمر في جذب تدفقات الأموال.
HYPE: ارتفع من 9.3 دولار إلى 44.3 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 376%. كمنصة DEX للتداول عالي التردد، أطلقت ميزة CoreWriter المسبقة الصياغة، مما يحقق آلية إعادة شراء وحرق رسوم داخل السلسلة. بعد الترقية، سجلت العناوين النشطة داخل السلسلة وحجم التداول أعلى مستوى تاريخي.
ثلاث مزايا لتجاوز سوق الدب
تدفقات نقدية محددة: يمكن تدقيق الإيرادات والمصروفات داخل السلسلة، وتكون قرارات DAO علنية وشفافة، مما يقلل من عدم التماثل المعلوماتي.
إعادة الشراء/تقسيم الأرباح المغلقة: قم بكتابة "إيرادات البروتوكول → قيمة العملة" في العقد الذكي، مما يخلق تأثيرًا مشابهًا لإعادة شراء الأسهم أو توزيع الأرباح.
صديق المؤسسات: مؤشرات العائد القابلة للقياس (مثل P/S، P/E) تقلل من عدم اليقين في التقييم، مما يسهل صنع السوق وتصميم المنتجات الهيكلية.
خاتمة
مع تراجع حمى رأس المال المغامر، يقوم السوق بإعادة تقييم قيمة "التدفق النقدي القابل للتحقق". تدمج العملات المستخدمة الدخل داخل السلسلة، وقيمة العملة، وحقوق الحوكمة بشكل عضوي لتصبح أصولًا نادرة تتجاوز الدورات.
مع إدخال بروتوكولات DeFi الرئيسية لآليات تحويل الرسوم أو إعادة الشراء أو توزيع الأرباح، قد تكون منطق تقييم سوق التشفير يتحول من "مدفوع بالسرد" إلى "مدفوع بالتدفق النقدي". تمثل هذه التحول علامة على أن سوق الأصول المشفرة تتجه نحو مرحلة أكثر نضجًا وعقلانية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
4
مشاركة
تعليق
0/400
LiquidationWatcher
· 08-02 04:44
بجد أشعر بصدمة سوق الدب لعام 2022 الآن... ابقَ آمناً يا مجهول وراقب تلك النسب السعرية إلى الأرباح
العملات العملية تقود عصر جديد من P/E داخل السلسلة إعادة تقييم قيمة التدفقات النقدية القابلة للتحقق
عملة عملية: داخل السلسلة P/E عصر المفضلة الجديدة
في أوائل عام 2025، أصبحت السيولة في السوق الثانوية مشدودة، حيث تم الكشف بلا رحمة عن فقاعة العديد من العملات البديلة التي كانت تعتمد على "القصة + التوزيع المجاني". استمرت العديد من العملات البديلة في تحقيق أدنى مستويات جديدة، وفي الوقت نفسه، ارتفعت نسبة قيمة سوق البيتكوين إلى 62.1%، مسجلة أعلى مستوى لها في خمس سنوات. كما انخفض مؤشر موسم العملات البديلة إلى أدنى مستوى تاريخي له وهو 4 نقاط في مايو 2023.
ومع ذلك، فإن بعض العملات التي لها قيمة تطبيقية فعلية قد ارتفعت عكس الاتجاه، حيث ارتفعت الأسعار وإيرادات داخل السلسلة. تتميز هذه العملات بخصائص مشتركة: تمتلك تدفقات نقدية حقيقية وقابلة للتدقيق من البروتوكولات، وتقوم بإعادة قيمة إلى حاملي العملات من خلال عمليات إعادة الشراء أو توزيع الأرباح أو الرهن.
ستتناول هذه المقالة منطق تدفق الأموال بعد انفجار فقاعة رأس المال المخاطر، ومن خلال تحليل عدد من المشاريع النموذجية، ستستكشف كيف يعيد "عصر P/E داخل السلسلة" تشكيل نظام تقييم الأصول المشفرة.
خلفية السوق: تراجع السرد، التدفق النقدي يصبح سلعة نادرة
تعريف وخصائص العملة العملية
العملات المساعدة العملية هي تلك التي يمكن لحامليها مشاركة إيرادات البروتوكول، أو من خلال إعادة الشراء/الحرق، أو توزيع الأرباح عن طريق التكديس، مما يؤدي إلى زيادة غير مباشرة في "داخل السلسلة EPS" (الإيرادات القابلة للتحقق لكل عملة).
تشمل الأنماط النمطية:
تحليل الحالات الأربعة
UNI: ارتفعت من 4.55 دولار إلى 10.33 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 127%. قامت المؤسسة من خلال خطة استثمار بقيمة 165.5 مليون دولار، ولكن حتى الآن لا توجد قيمة عملة فعلية تم التقاطها أو خطة إعادة شراء.
AAVE: ارتفع السعر من 114.05 دولار إلى 293.33 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 157%. تقوم DAO بإعادة شراء 1 مليون دولار من AAVE أسبوعياً وإيداعها في الاحتياطي البيئي. توفر هوامش الإقراض ورسوم التصفية تدفقاً نقدياً مستقراً، بالإضافة إلى زيادة بنسبة 32% في TVL للنسخة V3 سنوياً، مما يوفر دعماً طويل الأجل لخطط إعادة الشراء.
PENDLE: ارتفعت من 1.81 دولار إلى 4.49 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 148%. تحويل مفهوم "العائد المستقبلي" إلى سوق تداول، مع استخراج 5% من العائد و5 نقاط أساس كرسوم تداول، مما يشكل دخلاً يومياً قابلاً للتدقيق. تصبح استراتيجيات العائد العالي أكثر جاذبية في بيئة الفائدة المنخفضة، مما يستمر في جذب تدفقات الأموال.
HYPE: ارتفع من 9.3 دولار إلى 44.3 دولار خلال العام، بزيادة قدرها 376%. كمنصة DEX للتداول عالي التردد، أطلقت ميزة CoreWriter المسبقة الصياغة، مما يحقق آلية إعادة شراء وحرق رسوم داخل السلسلة. بعد الترقية، سجلت العناوين النشطة داخل السلسلة وحجم التداول أعلى مستوى تاريخي.
ثلاث مزايا لتجاوز سوق الدب
تدفقات نقدية محددة: يمكن تدقيق الإيرادات والمصروفات داخل السلسلة، وتكون قرارات DAO علنية وشفافة، مما يقلل من عدم التماثل المعلوماتي.
إعادة الشراء/تقسيم الأرباح المغلقة: قم بكتابة "إيرادات البروتوكول → قيمة العملة" في العقد الذكي، مما يخلق تأثيرًا مشابهًا لإعادة شراء الأسهم أو توزيع الأرباح.
صديق المؤسسات: مؤشرات العائد القابلة للقياس (مثل P/S، P/E) تقلل من عدم اليقين في التقييم، مما يسهل صنع السوق وتصميم المنتجات الهيكلية.
خاتمة
مع تراجع حمى رأس المال المغامر، يقوم السوق بإعادة تقييم قيمة "التدفق النقدي القابل للتحقق". تدمج العملات المستخدمة الدخل داخل السلسلة، وقيمة العملة، وحقوق الحوكمة بشكل عضوي لتصبح أصولًا نادرة تتجاوز الدورات.
مع إدخال بروتوكولات DeFi الرئيسية لآليات تحويل الرسوم أو إعادة الشراء أو توزيع الأرباح، قد تكون منطق تقييم سوق التشفير يتحول من "مدفوع بالسرد" إلى "مدفوع بالتدفق النقدي". تمثل هذه التحول علامة على أن سوق الأصول المشفرة تتجه نحو مرحلة أكثر نضجًا وعقلانية.