سوق العملات المستقرة يشهد تحولاً كبيراً، إدراج Circle يفتح عصرًا جديدًا

صناعة العملات المستقرة تواجه نقطة تحول حاسمة. مع نجاح Circle في دخول السوق المالية الأمريكية، مما يدل على دخول العملات المستقرة لأول مرة إلى المسرح السائد للنظام المالي العالمي. هذه ليست مجرد علامة فارقة تجارية، بل تشير أيضًا إلى أن النظام المالي قد يواجه إعادة هيكلة. لم تعد العملات المستقرة المتوافقة مجرد أدوات للتداول على السلسلة، بل أصبحت أداة استراتيجية لتوسيع الدولار عالميًا "بعيدًا عن البنوك، بعيدًا عن الجغرافيا".

في الآونة الأخيرة، تم تنفيذ أطر تنظيم العملات المستقرة في عدة دول ومناطق، وانفصلت Tether، التي تمثل "الدولار الرمادي"، عن Circle، التي تمثل "الدولار في القائمة البيضاء". إن إدراج Circle ليس مجرد حدث لتجميع رأس المال في صناعة التشفير، بل يمثل أيضًا ترقية هيكلية جديدة لعملية العولمة للدولار، وهو نقطة انطلاق لتحقيق سيادة مالية بالدولار المتوافق على السلسلة.

! الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة

وفقًا لتوقعات الجهات الموثوقة، من المتوقع أن يصل إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية إلى 1.6 تريليون إلى 3.7 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، حيث يتركز النمو بشكل رئيسي في ثلاثة مجالات: المدفوعات عبر الحدود، والتمويل على السلسلة، ورمز الأصول المادية (RWA).

• ستصبح المدفوعات عبر الحدود هي المشهد المحوري للدفع. تكلفة التسوية المتوسطة للعملة المستقرة أقل من تكلفة مسار SWIFT التقليدي بنسبة تزيد عن 90%، مما يجعلها جذابة بشكل خاص للأسواق الناشئة.
• RWA تربط السلسلة بالأصول الحقيقية. عملة مستقرة كطرف资金 على السلسلة، وRWA كطرف الأصول، يشكلان عجلة نمو.
• تستمر السيناريوهات الأصلية للأصول الافتراضية في توفير السيولة الأساسية. تستمر بروتوكولات الإقراض على السلسلة والمشتقات في استيعاب عملة مستقرة كضمان، مما يشكل "حوض سيولة الدولار" الأساسي.

عملة مستقرة تنتقل من كونها قناة تحويل الأموال في عالم العملات الرقمية، إلى أن تتطور تدريجياً لتصبح "نواة تدفق الدولار" في نظام التشغيل الأصلي Web3.

! الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة

حاليًا، تواجه Circle سباقًا مزدوجًا: من جهة، عليها أن تتنافس مع لاعبين أصليين على السلسلة مثل Tether في تغطية السيولة ومرونة الاستخدام، ومن جهة أخرى، عليها أن تتنافس مع عمالقة المالية التقليدية على حقوق تصدير نظام العملة المستقرة. تشمل المزايا الأساسية لـ Circle:

1. ميزة التقدم في الامتثال، من المتوقع أن تصبح "عملة مستقرة داخل النظام" التي تحمل استراتيجية التوسع بالدولار الأمريكي على السلسلة.
2. البنية التحتية المفتوحة والشبكة البيئية، لتحقيق دعم متعدد السلاسل، بروتوكولات عبر السلاسل، والتكامل العميق مع البورصات وDeFi
3. الثقة على مستوى المؤسسات، هي حالياً المنتج "عملة مستقرة على مستوى المؤسسات" الوحيد المقبول على نطاق واسع

! الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة

مع تسارع تنفيذ السياسات التنظيمية العالمية، تستمر عتبة التشغيل والتكاليف للجهات غير المتوافقة في الارتفاع. تتحول الامتثال المؤسسي وقابلية التدقيق لـ Circle تدريجياً إلى ميزة تنافسية، حيث تتعزز قدرة التداخل الإيكولوجي في مشاهد مثل DeFi والمحافظ وبروتوكولات الدفع. على الرغم من أنه من الصعب التغلب على USDT من حيث حجم السيولة في السوق الرمادي، إلا أن Circle تعمل على بناء عدم القابلية للاستبدال على المستوى المؤسسي، وتستحوذ على حصة السوق المتوافقة لـ USDT.

في الوقت نفسه، مع وضوح قواعد دخول السوق، تسرع البنوك ومؤسسات الدفع في الدخول، لتحدي فترة الريادة في الامتثال لـ USDC. إن ميزة الحواجز التنظيمية الحالية لـ Circle محدودة نسبيًا، وقد بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية في اللحاق بالركب.

! [الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-36c144ea4d0cbdb50da70326e7ea61dd.webp019283746574839201

في مشاهد الزيادة مثل RWA، يجب على USDC إكمال الترقية من "عملة مستقرة مرخصة" إلى "عملة نظام سلسلة". تتوقع BCG أن يتجاوز حجم سوق RWA العالمي 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، وتحتاج العملات المستقرة إلى "ربط الأصول" لبناء الثقة وتوسيع المشاهد، بينما تحتاج RWA إلى "أموال على السلسلة" للحصول على السيولة، وكلاهما يشكلان حلقة قيمة تربط بين العالم الحقيقي وعالم السلسلة. تحتاج Circle إلى ربط فئات الأصول الجديدة المتزايدة من RWA، لكسب السيطرة على المدفوعات على السلسلة وتسوية المعاملات، وإلا ستتآكل طبقتها التطبيقية باستمرار، وسيتم قمع سقف التقييم.

! [الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ec129ab38678d975b90464bfbdcff77.webp(

من منظور نموذج العمل، فإن هيكل أرباح Circle الحالي أحادي نسبيًا وحساس للغاية لمعدلات الفائدة. من المتوقع أن يصل الدخل في عام 2024 إلى حوالي 1.7 مليار دولار، وصافي الربح 160 مليون دولار، حيث يأتي 99% من الفوائد على الاحتياطيات. في الوقت نفسه، تعتمد بشكل كبير على القنوات، حيث تهيمن Coinbase تقريبًا على كفاءة التحويل إلى نقد. في المستقبل، تحتاج Circle إلى توسيع سيناريوهات الدخل من خلال واجهات برمجة التطبيقات للدفع على السلسلة، وقنوات العملات المستقرة عبر السلاسل، وحسابات المحفظة، وزيادة القدرة على الربح من الأعمال.

![Circle IPO: عملة مستقرة مع "ChatGPT" في لحظة التمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8fca206884c6f12f090539791bab512a.webp(

فيما يتعلق بالتمويل والتقييم، تم تقدير تقييم الاكتتاب العام لشركة Circle بحوالي 8.1 مليار دولار، وبنسبة سعر إلى الأرباح تبلغ حوالي 50 مرة، وبنسبة سعر إلى المبيعات تبلغ حوالي 5 مرات ) استنادًا إلى بيانات التقرير المالي لعام 2024. من حيث هيكل الربحية والتدفقات النقدية فقط، تم تحقيق تقييم متفائل نسبيًا. بالمقارنة مع Tether، فإن هامش الربح الصافي لشركة Circle وكفاءة الأصول المدارة أقل بكثير، وتأثرت بشكل رئيسي بتكاليف الامتثال وتقاسم القنوات. لكن التوافق مع اللوائح هو الاتجاه السائد، وهو أيضًا المفتاح لجذب أموال المؤسسات الرئيسية.

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4b11cb48ae341d3b3bc2057ab375a44.webp019283746574839201

! [الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbb918a872129875a1ced49713b126d7.webp(

![Circle IPO : عملة مستقرة و"ChatGPT" في لحظة التمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d70e2ae35a7f4e1f8282838b5e94366.webp(

![Circle IPO: عملة مستقرة واللحظة "ChatGPT" في التمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31766204aeb70d0232fa9d140efecb5b.webp(

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acaa362a665d68c1dc76630630be0c0b.webp(

استراتيجيات الاستثمار، في مرحلة الطرح الأولي، تكون مشاعر السوق مرتفعة، مما يوفر فرصًا للتداول بفائض العواطف على المدى القصير. لكن يجب الانتباه إلى التقلبات المحتملة الناتجة عن عودة التقييمات، حيث أن المخاطر الرئيسية تأتي من ضغط الفائدة الناتج عن انخفاض أسعار الفائدة، وكذلك الحساسية المحتملة للإيرادات التي قد تكشف عنها عدم استقرار القدرة على التفاوض مع القنوات. على المدى المتوسط والطويل، يعتمد الأمر بشكل أساسي على تطوير الأعمال الجديدة، وما إذا كان الاعتماد على القنوات سيتناقص، بالإضافة إلى القدرة على التداخل مع الشبكات العالمية للدفع. يشترى المستثمرون حاليًا ترخيصًا متوافقًا وحق تحديد الأسعار لشبكة الدفع على السلسلة في المستقبل، وليس الأرباح الحالية.

بشكل عام، يدخل سوق العملات المستقرة في ليلة انفجار غير مسبوقة. الطلب الصارم على الدفع والتداول يوفر له وقوداً للنمو المستمر، والاتجاه نحو الامتثال والمؤسسية والتوجه السائد، يعمل على تشكيله كأحد البنى التحتية الأساسية للتمويل على السلسلة. تتواجد Circle في نقطة تقاطع هذا الاتجاه، ولديها مزايا الامتثال والشرعية، وقدرة البنية التحتية المفتوحة، وهيكل الثقة على المستوى المؤسسي. لكن في الوقت نفسه، تواجه أيضاً تحديات مثل هيكل الدخل الأحادي والاعتماد على القنوات.

لم تكن الطرح العام الأولي لشركة Circle نقطة نهاية، بل هي نقطة انطلاق دخول عملة مستقرة عالمية إلى المسار المؤسسي بشكل رسمي. ما يتم المراهنة عليه من قبل سوق رأس المال هو ما إذا كان بإمكانها أن تلعب دور الطبقة البروتوكول الأساسية في نظام توافق الدولار العالمي على السلسلة. عندما تصبح USDC "الدولار على السلسلة" الأساس العام للتداول، ستبدأ قصة Circle حقًا.

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1126aae1b10f6938c14be18f61b5dc8.webp(