ارتفاع توقعات تحسين البيئة التنظيمية، منطقة ETH Staking قد تصبح المستفيد الأكبر

في الآونة الأخيرة، مع تغير الوضع السياسي، بدأ السوق يتوقع أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد يواجه تعديلًا في الموظفين. هذا التوقع أثار التكهنات حول إمكانية تحسين بيئة تنظيم العملات المشفرة. في هذا السياق، من المحتمل أن تصبح منطقة ETH Staking من المجالات المستفيدة مباشرة، حيث من المتوقع أن يتمكن المشروع الرائد Lido من الخروج من الأزمة السعرية الحالية.

مراجعة أزمة تنظيم Lido

Lido هو المشروع الرائد في مجال Staking ETH ، من خلال تقديم خدمات تقنية غير مُدارة، يساعد المستخدمين على المشاركة في PoS الإيثيريوم وكسب العوائد، مع تقليل العوائق التقنية والمالية. جمع المشروع 170 مليون دولار على مدار ثلاث جولات تمويلية. منذ إطلاقه في عام 2022، حافظ Lido على ميزة الأولوية، حيث كانت حصته في السوق حوالي 30%. حتى الآن، وفقًا لإحصاءات منصات البيانات، لا يزال Lido يحتفظ بحصة سوقية تبلغ 27%، مما يدل على أن الطلب على أعماله لا يزال قويًا.

ومع ذلك، في نهاية عام 2023، غيرت قضية قانونية مسار تطوير Lido. في 17 ديسمبر 2023، رفع شخص يدعى أندرو سامويلز دعوى قضائية ضد Lido DAO في المحكمة الفيدرالية في المنطقة الشمالية من كاليفورنيا. تتعلق جوهر الدعوى باتهام Lido DAO وشركات رأس المال المغامر التي تتعاون معها ببيع رموز LDO للجمهور دون تسجيل، مما يعد انتهاكًا لأحكام قانون الأوراق المالية لعام 1933. كما أشار المدعي إلى أن Lido DAO من خلال تجميع أصول الإيثريوم الخاصة بالمستخدمين للتخزين، قد أنشأت نموذج عمل مربح للغاية، لكنها لم تسجل رموز LDO لدى SEC كما هو مطلوب.

لا تشمل هذه الدعوى Lido DAO فحسب، بل تشمل أيضًا المستثمرين الرئيسيين. تُظهر تقدم القضية أن هذه المؤسسات تلقت استدعاءات من المحكمة في يناير 2024. بعد ذلك، كانت الإجراءات القانونية بين محامي المؤسسات الاستثمارية ومحامي المدعي، مما محدود نطاق التأثير.

في 28 مارس 2024، تم عقد جلسة الاستماع الأولى للطلب، وتم تحديد نتيجة الحكم في 10 أبريل. بعد تعديل بعض البنود، تم قبول القضية رسميًا. في 28 مايو، أعلن فريق محامي المدعي بشكل أحادي عن تقديم طلب الحكم الغيابي ضد Lido DAO. وذلك لأن Lido DAO تعتبر أنها لا تعمل بصيغة الشركة، وبالتالي لم ترد على الدعوى. إذا تم إعلان الغياب، قد تواجه Lido حكمًا غير مو favorable.

في 27 يونيو، قضت المحكمة بقبول الاقتراح، وطالبت Lido DAO بالرد خلال 14 يومًا. في 2 يوليو، قامت Lido DAO بتوظيف مكتب محاماة يقع في نيفادا كمدافع من خلال اقتراح مجتمعي، وقدمت طلبًا لتمويل بقيمة 200,000 DAI. بعد ذلك، دخلت القضية في مرحلة من الجدل المتبادل، ودخلت في فترة انتظار بعد سبتمبر.

في الوقت نفسه، كانت هناك قضية أخرى تؤثر على Lido حيث رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC دعوى ضد إحدى شركات البرمجيات في 28 يونيو 2024. ترى SEC أن الشركة تمارس إصدار وبيع الأوراق المالية غير المسجلة من خلال خدمات Staking الخاصة بها، وتعمل كوسيط غير مسجل. اتهمت SEC الشركة بتقديم وبيع كميات كبيرة من الأوراق المالية غير المسجلة نيابة عن Lido ومزود آخر، حيث قامت هذه الشركات بإنشاء وإصدار رموز رهانات سائلة (مثل stETH) مقابل أصول الرهان.

في هذه الدعوى، تم وصف شهادة stETH الممنوحة من قبل Lido للمستخدمين المشاركين بوضوح من قبل SEC على أنها نوع من الأوراق المالية. وهذا يمثل دخول Lido رسميًا في فترة انخفاض تحت ضغط تنظيم قوي.

الجدل حول الخصائص السُندِية لـ stETH

السبب الرئيسي وراء انخفاض سعر LDO هو عدم اليقين الناتج عن الضغط التنظيمي، وليس الأداء التجاري الذي لم يرتقِ إلى التوقعات. تتمحور القضية في الحالتين المذكورتين حول تحديد ما إذا كانت stETH تعتبر أوراق مالية. عادةً، يتطلب الحكم على ما إذا كانت الأصول تعتبر أوراق مالية إجراء "اختبار هاوي"، الذي يستند إلى حكم صادر عن المحكمة العليا الأمريكية في عام 1946، والذي يعتمد بشكل أساسي على أربعة معايير: استثمار الأموال، المشروع المشترك، الأرباح المتوقعة، وجهود الآخرين.

في ظل البيئة التنظيمية الحالية، يُعتبر stETH نوعًا من الأوراق المالية. ومع ذلك، فإن صناعة العملات المشفرة لديها آراء مختلفة. على سبيل المثال، تعتبر إحدى منصات التداول أن نشاط ETH Staking لا يتوافق مع العناصر الأربعة لاختبار هاو، وبالتالي لا ينبغي اعتباره تداولًا للأوراق المالية. تشمل حججهم ما يلي:

1. عدم وجود استثمار مالي: يحتفظ المستخدمون دائمًا بملكية الأصول، ولا توجد أي سلوكيات استثمارية.
2. لا توجد شركات مشتركة: تتم عملية الرهن من خلال شبكة لامركزية وعقود ذكية، حيث إن مزود الخدمة ليس شركة تعمل بشكل مشترك مع المستخدم.
3. لا توجد توقعات معقولة للربح: مكافآت الرهان هي عائدات عمل المدققين، مشابهة لرواتب الأجر.
4. عدم الاعتماد على جهود الآخرين: المؤسسات التي تقدم خدمات الرهن العقاري تعمل فقط على البرمجيات العامة وموارد الحوسبة، وتُعتبر دعمًا تقنيًا وليس سلوكًا إداريًا.

أسباب تستحق الانتباه حول تطوير Lido في المستقبل

1. العوامل الرئيسية لضغط الأسعار هي ضغوط التنظيم، حيث تمثل العوامل الذاتية نسبة عالية، والآن السعر من الناحية الفنية في نقطة منخفضة.
2. تم تعريف ETH كسلعة، والآراء ذات الصلة لديها مجال للنقاش أكثر من المجالات الأخرى.
3. تم الموافقة على ETF ETH، وستساعد الموارد العليا ذات الصلة في دفع مبيعات ETF. هناك شائعات تقول إن السماح لـ ETF ETH بتوفير عوائد رهن غير مباشرة للمشترين قد يزيد بشكل كبير من جاذبيته.
4. تكاليف القانون المرتبطة بحل النزاعات ذات الصلة صغيرة، وتأثيرها على Lido نسبيًا صغير.

وبالتالي، في هذه الفترة الخاصة، مع احتمال زيادة تغييرات البيئة التنظيمية، فإن التطورات المستقبلية لـ Lido تستحق متابعة وثيقة.