التحديات القانونية للعملة المستقرة: تحليل شروط خدمة USDT و USDC

أثرت حادثة انهيار UST مؤخرًا بشكل كبير على صناعة العملات المشفرة، مما أثار تساؤلات حول استقرار العملات المستقرة. السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بأصول كافية. على الرغم من أن الاحتياطيات هي مؤشر مهم على قيمة العملات المستقرة، إلا أن معنى هذا المؤشر يصبح مشكوكًا فيه إذا لم يكن لحاملي العملات المستقرة حقوق قانونية لتحويلها إلى عملة قانونية.

ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية وهما USDT و USDC، وكشف بعض الحقائق المفاجئة.

تحليل عملة USDT المستقرة

تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا كان هناك نقص في السيولة أو خسارة في الاحتياطيات، يحق لـ Tether تأجيل الاسترداد أو السحب، ويمكنها أيضًا القيام بعمليات الاسترداد المادي باستخدام الأوراق المالية والأصول الأخرى من الاحتياطيات. وهذا أثار بعض التساؤلات:

1. إذا كان USDT مدعومًا بنسبة 100% من الاحتياطيات، لماذا تحتاج إلى تأخير الاسترداد؟
2. يدعي USDT أنه مرتبط بالدولار بنسبة 1:1، لكنه في الواقع ليس مدعومًا بالكامل بالعملة القانونية.
3. تحتفظ Tether بحقها في تحديد مكونات الاحتياطيات.

أشار تقرير تقييم الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة من Tether قد تتعرض للتقلبات أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يزيد من مخاطر السحب.

من الجدير بالذكر أنه يمكن فقط لـ "عملاء Tether المعتمدين" استرداد العملة المستقرة مباشرة من Tether. يحتاج المستخدمون العاديون إلى تبادلها من خلال وسطاء مثل البورصات. يمكن للمستخدمين الأفراد أيضًا أن يصبحوا عملاء مباشرين لـ Tether، ولكن يتعين عليهم إكمال عملية KYC.

تحليل عملة مستقرة USDC

توجد بعض المشكلات في شروط خدمة USDC:

1. Circle لا تلتزم بامتلاك احتياطات نقدية قانونية تعادل USDC، بل تدعم من خلال أصول مقيمة بالدولار تعادل قيمتها.
2. فقط شركاء Circle (المعروفون باسم "المستخدمين من الفئة A") يمكنهم تحويل USDC مباشرة إلى الدولار.
3. لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يكونوا عملاء مباشرون لشركة Circle، بل يمكنهم فقط التعامل من خلال وسطاء مثل البورصات.
4. Circle لا تضمن أن 1 USDC سيكون دائماً مساوياً لـ 1 دولار، ولا تتحمل المسؤولية عن الخسائر الناتجة عن تقلبات القيمة.

الاستنتاج: عدم تساوي الحقوق

من الناحية القانونية، لا يُعادل USDT و USDC العملة القانونية. إن احتياطياتهما ليست مكونة بالكامل من العملة القانونية، وهذا قد يؤثر على سيولة العملة المستقرة.

حالياً، من الصعب على المستخدمين الأفراد إجبارياً استرداد العملة المستقرة من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لتثير، على الرغم من أن الأفراد يمكنهم أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن تثير تحتفظ بالحق في عدم استرداد العملة القانونية. أما بالنسبة لسيركل، على الرغم من الوعد باسترداد العملة القانونية، إلا أنهم لا يعترفون بحق الأفراد في ممارسة هذا الوعد.

تسلط هذه الحالة الضوء على عدم التساوي في الحقوق بين جهات إصدار العملات المستقرة والمستخدمين. ما إذا كان بإمكان المستخدمين الأفراد تحويل العملات المستقرة إلى عملة قانونية في أي وقت لا يزال مسألة بدون إجابة واضحة. لا شك أن هذه المعضلة القانونية ستزيد من مخاطر حاملي العملات المستقرة، كما ستضيف عدم اليقين إلى سوق العملات المشفرة بأكمله.