نقاط تقرير صناعة التعدين الرقمي لعام 2025

أظهر تقرير صناعي تم نشره مؤخرًا يغطي حوالي 48% من قوة تعدين شبكة البيتكوين، أن تعدين البيتكوين قد تطور ليصبح نشاطًا يعتمد على رأس المال، حيث يركز على مراكز البيانات القائمة على الطاقة. تظهر الصناعة ميزات جديدة، بما في ذلك الزيادة السريعة في كفاءة الدوائر المتكاملة المخصصة (ASIC)، وتدفق كبير لرأس المال المؤسسي، وكذلك الاتجاه نحو هيكل طاقة أكثر خضرة.

الاكتشافات الرئيسية

1. النطاق والكفاءة: من المتوقع أن يصل إجمالي استهلاك الكهرباء لعام 2024 إلى 138 تيروات ساعة، مع انخفاض استهلاك الطاقة لكل وحدة عمل بنسبة 24% ليصل إلى 28.2 جول/تيراهش.

2. العملية البيئية: الطاقة المستدامة تلبي 52.4% من تحميل التعدين، وإجمالي انبعاثات غازات الدفيئة السنوية تبلغ 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، تمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.

3. التوزيع الجغرافي: يُظهر التقرير أن حوالي 75% من قوة الحوسبة تقع في الولايات المتحدة، وأصبحت باراغواي، والإمارات العربية المتحدة، والنرويج، وبوتان مراكز تعدين ناشئة.

4. التكلفة والعائد: الوسيط لتكلفة الكهرباء هو 45 دولارًا / ميغاوات ساعة ، ومتوسط التكلفة التشغيلية الكلية هو 55.5 دولارًا / ميغاوات ساعة. ارتفاع سعر البيتكوين في الربع الرابع من عام 2024 يدفع أرباح الصناعة إلى مستويات قياسية.

5. عوامل المخاطر: تشمل المخاوف الرئيسية ارتفاع أسعار الطاقة، عدم اليقين في السياسات، وتركيز إمدادات ASIC. تشمل التدابير الشائعة للتعامل مع ذلك عقود الطاقة الطويلة الأجل، التنوع الجغرافي، ودمج الطاقة العمودي.

الأساسيات الصناعية

1. حدث تقليص المكافأة لعام 2024: تنخفض مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات عادةً ما تمثل نسبة صغيرة، إلا أنها قد تتجاوز مكافأة الكتلة خلال فترات ازدحام الشبكة.

2. الأمن السيبراني: بلغت القوة الحاسوبية العالمية 796 EH/s في نهاية العام، مما يدل على استمرار استثمار المعدنين.

3. التقدم التكنولوجي: استهلاك الطاقة لأحدث أجهزة ASIC أقل من 20 J/TH، ومن المتوقع أن يتم إطلاق طرازات جديدة بفعالية مضاعفة في عام 2025-2026.

4. هيكل رأس المال: حوالي 41% من قوة الحوسبة تسيطر عليها شركات مدرجة، ونسبة صافي ديون معظم الشركات الرئيسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء أقل من 0.5.

البيئة وأداء ESG

• نسبة الطاقة المستدامة بلغت 52.4%، بزيادة 15 نقطة مئوية عن العام السابق
• انخفضت كثافة الكربون إلى 288 جرام من ثاني أكسيد الكربون المكافئ لكل كيلووات ساعة، بانخفاض قدره 34% مقارنة بعام 2021
• إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة هو 3980 طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون
• 70.8% من الشركات تتبنى تدابير بيئية متنوعة

من المتوقع أن تنخفض كثافة الكربون في الصناعة إلى أقل من 200 غرام من مكافئ ثاني أكسيد الكربون/كيلووات ساعة بحلول عام 2027. يتمتع عمال المناجم الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تتراوح بين 50 إلى 150 نقطة أساس في سوق الديون.

تحليل هيكل التكلفة

تختلف تكاليف التعدين حسب أسعار الطاقة وكفاءة المعدات، وتتراوح من 14,000 دولار إلى 36,000 دولار/بيتكوين. يمكن لمشغلي التكلفة المنخفضة الحفاظ على العمليات خلال فترات الركود في السوق، بينما تواجه الشركات ذات التكلفة العالية ضغطًا أكبر.

المخاطر والتنظيم

تشمل المخاطر الرئيسية الضرائب المحتملة على استهلاك الطاقة الفيدرالية الأمريكية، وضريبة الكربون الأوروبية، وانقطاع إمدادات ASIC، وانخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات التخفيف التنوع الجغرافي، والعقود طويلة الأجل للطاقة، وتنويع الأعمال.

اتجاهات التنمية الاستراتيجية

1. دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: تحويل المنشآت لمهام تدريب الذكاء الاصطناعي، وزيادة إمكانيات الدخل.

2. تكامل الطاقة العمودي: التعاون مع منتجي الطاقة لخفض التكاليف وخلق إيرادات إضافية.

3. علاوة البيتكوين الأخضر: المشاركة في برنامج الاعتماد لبيع الرموز البيئية بسعر أعلى.

آفاق الصناعة

• من المتوقع أن يكون مضاعف EV/EBITDA لشركات التعدين الرئيسية في عام 2025 ما بين 4.8-6.2 مرة
• سعر كل هاش يتراوح بين 4500万-7000万美元
• متابعة صافي تدفق ETF، وشحنات ASIC الجديدة، والعوامل المحفزة مثل القرارات التنظيمية

نصائح الاستثمار

• زيادة الحصص في شركات التعدين المتكاملة عمودياً، منخفضة التكلفة، عالية الكفاءة، ذات نسبة عالية من الطاقة المتجددة
• الحفاظ على موقف محايد تجاه منطقة واحدة أو مزود خدمة استضافة خالص
• تقليص حصص الشركات التعدينية ذات الرفع المالي العالي، وتكاليف الطاقة العالية، والمعدات ذات الكفاءة المنخفضة