بيتكوين: من أداة مضاربة إلى تحول كبير كأصل ملاذ

نظرة ماكرو على البيتكوين: من أداة مضاربة إلى أصل ملاذ

في تاريخ المال المعاصر، غالبًا ما تنشأ المخاطر من سوء فهم جماعي لـ"الأمان". كما قال ماستر التداولات الكلية بول تيودور جونز، "جميع الطرق تؤدي إلى التضخم". هذه ليست تفضيلات السوق، بل هي نتيجة لا مفر منها من النظام. في الصورة الكلية التي بناها، لم تعد البيتكوين مجرد نموذج مثالي للعملة المستقبلية، بل هي الاستجابة الغريزية لسوق رأس المال لـ"الهروب من النظام الائتماني" في سياق انهيار النظام الكلي الحالي، وهي إعادة هيكلة الأصول التي يسعى من خلالها المستثمرون العالميون إلى إيجاد ملاذ آمن جديد بعد اهتزاز إيمانهم بالسندات السيادية.

جونز ليس من دعاة العملة المشفرة المتعصبين. إنه ينظر إلى البيتكوين من منظور مدير صندوق التحوط الكلي، باعتباره مديرًا لإدارة المخاطر النظامية. في رأيه، البيتكوين هو تطور لفئة الأصول، وهو استجابة رأسمالية طبيعية تظهر بعد تراجع مصداقية العملات الورقية، وازدياد تديين الديون، وفشل سياسات البنوك المركزية. إن ندرته، وخصائصه غير السيادية، وشفافيته القابلة للتدقيق تشكل "حدود العملة" الجديدة.

تستند هذه الرؤية التكوينية إلى مجموعة كاملة من الإطارات الكلية: فخ الديون، الوهم الاقتصادي، كبت المالية، والتضخم طويل الأمد. يعتقد جونز أن هذا النظام يدفع الأصول المالية التقليدية نحو منطقة فشل التسعير، بينما تتشكل بيتكوين، الذهب، والأصول الأسهم الممتازة ك"ثلاثي مجتمعي" جديد لمواجهة العجز المالي، جفاف الائتمان، وانهيار الإيمان السيادي.

أشار جونز إلى أن الولايات المتحدة تواجه حاليًا أزمة مالية هيكلية وليست أزمة دورية. الحكومة، تحت تأثير معدلات الفائدة المنخفضة على المدى الطويل والسياسات المالية التوسعية، تستمر في "استباق المستقبل"، مما يجعل مستوى الدين صعبًا على الحل باستخدام أدوات المالية التقليدية. ومن بين المؤشرات الرئيسية التي ذكرها: إجمالي ديون الحكومة الفيدرالية يتجاوز 35 تريليون دولار، وهو ما يعادل حوالي 127% من الناتج المحلي الإجمالي؛ عجز الميزانية سنويًا يزيد عن 2 تريليون دولار؛ نسبة الدين إلى الإيرادات الضريبية تقترب من 7:1. هذا "الفخ الديني" يجعل كل خيار سياسي قد يؤدي إلى عواقب سلبية.

الأكثر خطورة هو "الاستمرارية الوهمية" على مستوى النظام بأكمله. هناك توافق ضمني بين السياسيين والسوق والجمهور يتظاهر بأن الوضع المالي مستدام، على الرغم من أن الجميع يعرف أن الأمر ليس كذلك. إن هذا الإنكار الهيكلي يؤدي إلى تراكم عدم الاستقرار النظامي تحت سطح السوق الهادئ. بمجرد ظهور آلية التحفيز، قد تتحول إلى "لحظة ميسكي لسندات الدين"، مما يؤدي إلى ارتفاع عنيف في العائدات وانهيار أسعار السندات.

يعتقد جونز أن سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل تمر بأزمة نظامية من "خطأ التسعير". وصف حاملي السندات طويلة الأجل الحاليين بأنهم "أسرى الوهم الائتماني". في عصر لا يمكن فيه تقليص العجز المالي، ولم تعد السياسة النقدية مستقلة، فإن السندات في جوهرها هي ثقة في إرادة الحكومة. إذا اهتزت هذه الثقة بسبب التضخم المرتفع وفقدان السيطرة المالية، فلن تكون السندات "عامل استقرار"، بل قنبلة موقوتة.

في إطار تخصيص الأصول الكلية، يتم إعادة تشكيل تعريف "الأمان". لم يعد الأصل الآمن السابق - السندات الأمريكية - آمناً في ظل الهيمنة المالية؛ بينما يتم اعتبار البيتكوين تدريجياً من قبل السوق ك"أصل ملاذ جديد" يتم تضمينه في جوهر المحفظة بسبب قدرته على مقاومة الرقابة، وعدم اعتماده على الائتمان وندرة.

لم يعد جونز ينظر إلى بيتكوين على أنها مجرد أصل محفوف بالمخاطر ذو أداء قوي، بل يعتبرها أداة "تحوط مؤسسي"، وهي موضع ضروري لمواجهة المخاطر غير القابلة للتحكم في السياسات والأزمات غير القابلة للعكس في المسارات المالية. وأكد أن ندرة بيتكوين هي خاصية العملة الأساسية لها، وأن الحد الأقصى البالغ 21 مليون قطعة هو مقاومة جذرية لتوسع البنوك المركزية "بشكل عشوائي".

في محفظة المؤسسات، اقترح جونز أن يتم تخصيص 1/5 من الذهب لبيتكوين، وأن يتم بناء المراكز من خلال أدوات مثل ETF أو العقود الآجلة المنظمة. هذه ليست مضاربة تكتيكية، بل هي طريقة معيارية للتعامل مع الأصول ذات التقلبات العالية في ميزانية المخاطر.

عرف جونز بيتكوين، الذهب والأسهم ك"ثلاثي مقاومة التضخم"، لكن هذه التركيبة ليست متساوية الأوزان أو ثابتة، بل توزع ديناميكياً بناءً على التقلبات، التقييمات وتوقعات السياسات. قدم مجموعة من المبادئ التشغيلية، بما في ذلك توازن التقلبات، التوزيع الهيكلي، التنفيذ بالأدوات وجدار الحماية للسيولة.

التحول الحقيقي في منطق تكوين بيتكوين يأتي من زعزعة ثقة السوق في هيكل العملات السيادية. يرى جونز أن النظام النقدي العالمي الحالي يشهد "انقلابًا صامتًا": لم يعد يتم توجيه السياسة النقدية من قبل البنوك المركزية المستقلة، بل أصبحت وسيلة لتمويل السلطات المالية. في هذا السياق، تتمتع بيتكوين بخصائص غير سيادية، تسوية بدون ثقة، زيادة الطلب الهامشي، وميزة التوافق الزمني.

رأى جونز أن هناك استبدالاً لأساس الثقة في الهيكل المالي، من الثقة السيادية إلى الثقة في الشيفرات. عندما يدرك السوق أن العودة إلى التقشف لم تعد ممكنة، وأن البنوك المركزية ستستمر في الحفاظ على معدلات الفائدة السلبية الحقيقية، وأن منطق خصم الأصول طويلة الأجل قد انهار، ستتم إعادة تقييم "ندرة خارج النظام" التي يمثلها البيتكوين.

في ظل ظاهرة تحويل الديون إلى أموال، ووجود عجز هيكلي في الميزانية، وتوسع المخاطر السيادية، يمكن تلخيص حكم جونز في تخصيص الأصول بثلاثة خيارات: أصول مقاومة للتضخم بدلاً من أصول العائد الاسمي؛ نُدرة رياضية بدلاً من التزامات الائتمان الحكومية؛ وآلية سوقية تعمل بشكل مستقل بدلاً من وهم دعم السياسات. تتركز هذه الخيارات الثلاثة على بيتكوين، مما يجعله إجابة واقعية، وخيارًا أساسيًا يمكن أن يبقى بعد تمزق سيناريو الوهم.

BTC0.29%
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • 3
  • مشاركة
تعليق
0/400
RugResistantvip
· 08-05 13:43
قم بالبحث بنفسك لكن هذا التحول السردي يحتاج إلى تحليل تهديدات جاد. رصد المتجهات الرئيسية للمخاطر في أنماط التوافق الكلي...
شاهد النسخة الأصليةرد0
ser_ngmivip
· 08-05 13:40
بيتكوين رائحته رائعة
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlashLoanLarryvip
· 08-05 13:38
همم، ptj يفهم ذلك... أقصى ألم = أقصى ألفا، لقد كنت أعمل على تكديس الساتوشيات منذ عام 2017 بينما كنت نائماً
شاهد النسخة الأصليةرد0
  • تثبيت