لقد مر نصف عام منذ النشر الأول لتقرير شركة Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy). خلال هذه الفترة، لم تقم الشركة فقط بتغيير اسمها، بل وسعت أيضًا مجموعة المنتجات المالية، واستمرت في تراكم بيتكوين، مما أدى إلى تقليد العديد من الشركات لنموذج استراتيجيتها. يبدو أن شركات تخزين بيتكوين أصبحت الآن منتشرة في كل مكان.
حان الوقت لإجراء تحديث، سنستكشف ما إذا كانت عمليات شركات احتياطي البيتكوين تتماشى مع التوقعات الأولية، وسنحاول تلخيص الاتجاه المستقبلي لهذه الظاهرة.
إشارات التحذير
في ديسمبر من العام الماضي، بدا أن الشركة لا تقهر تقريبًا: حيث تجاوزت مؤشرات الأداء الرئيسية لعائدات البيتكوين معدل نمو سنوي مذهل يزيد عن 60%، مما أدى إلى ارتفاع مشاعر التفاؤل. ليس من المستغرب أن معظم الحجج الواردة في التقرير الذي تم نشره في ذلك الوقت تعرضت للسخرية أو تم تجاهلها. حاليًا، فإن سعر السهم مقوم بالدولار أو البيتكوين يظل إلى حد كبير كما كان آنذاك، مع وجود القليل من الأدلة لدعم التوقعات.
للأسف، نادراً ما يفهم الناس الاستنتاجات الأكثر أهمية في التقرير الذي صدر في ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد البيتكوين. لذلك، سنعيد التأكيد على المشكلات المتعلقة بهذا المؤشر في الشركة، ولماذا ينبغي أن يثير هذا حذر المستثمرين الجادين.
عائدات بيتكوين - أي زيادة في كل سهم من بيتكوين - في الواقع هي الأموال المتدفقة من المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى.
يشتري العديد من المساهمين الجدد الأسهم على أمل تحقيق عوائد كبيرة من بيتكوين، ولكن هذه العوائد إما تأتي مباشرة من إصدار أجهزة الصراف الآلي التي تحقق أرقامًا قياسية في حجم الشركة، أو تأتي بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المستعارة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل من الشركة. هذه هي بالضبط الجزء الهرمي في تشغيل الشركة - التفاخر علنًا بعوائد بيتكوين التي تفوق بكثير العوائد التقليدية، بينما يتم إخفاء حقيقة واحدة: أن هذه العوائد ليست ناتجة عن مبيعات الشركة من السلع أو الخدمات، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم. طالما أنهم مستعدون لتقديم الأموال، ستستمر هذه العملية. حجم الحصاد يتناسب طرديًا مع درجة الالتباس، بينما يمكن قياس درجة الالتباس من خلال علاوة الأسهم العادية مقارنة بصافي أصول الشركة. يتم تطوير هذه العلاوة والحفاظ عليها من خلال سرد قصص الشركة المعقدة ولكن المغرية، والوعود، والمنتجات المالية.
من الضروري أن نوضح أنه حتى لو قامت شركة في مجال البيتكوين ببناء مخطط بونزي، فهذا لا يعني أن البيتكوين نفسه هو مخطط بونزي. كلاهما أصول مستقلة. في العصور السابقة عندما كانت المعادن معيار العملات، كانت مخططات بونزي موجودة أيضاً، لكن هذا لا يعني أن المعادن الثمينة كانت أو لا تزال مخطط بونزي.
التراكم المستمر
استعراض محتوى التقرير الأولي، واستعراض القرارات ذات الصلة للشركة خلال الأشهر الستة الماضية:
أعلنت شركة Strategy في ديسمبر من العام الماضي أنها اشترت حوالي 21,550 عملة بيتكوين بحوالي 21.55 مليار دولار. ثم أصدرت من خلال أجهزة الصراف الآلي أكثر من 15,000 عملة بيتكوين، وبعد ذلك اشترت حوالي 5,000 عملة بيتكوين.
بنهاية عام 2024، اقترحت الشركة زيادة عدد الأسهم العادية من الفئة A بمقدار 30 ضعف، وزيادة عدد الأسهم الممتازة بمقدار 200 ضعف. وهذا يوفر مرونة أكبر للعمليات المالية المستقبلية للشركة. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك شركة Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، وعائد عملة البيتكوين يصل إلى 74.3%.
أدوات مالية جديدة
في أوائل عام 2025، أصدرت شركة Strategy أسهمًا ممتازة دائمة تحمل اسم Strike. يوفر هذا الأداة عائدًا تراكميًا بنسبة 8٪، يمكن تحويله إلى أسهم عادية في Strategy. بعد ذلك، أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار.
بعد فترة قصيرة، أطلقت الشركة أسهم Strife الدائمة ذات الأولوية، التي تقدم 10% من الأرباح النقدية، مع أولوية أعلى من Strike. من خلال هذه الأنشطة التمويلية، تجاوزت حيازة الشركة من بيتكوين 500,000 عملة.
في مايو، أعلنت Strategy عن إطلاق إصدار آخر من الأسهم العادية بقيمة 21 مليار دولار. كما أطلقت الشركة أسهمًا دائمة ممتازة Stride، تقدم عائدًا نقديًا اختياريًا غير تراكمي بنسبة 10٪.
مظاهر المنتجات المالية المعقدة
من خلال إصدار مجموعة متنوعة من الأسهم الممتازة الدائمة والسندات القابلة للتحويل، قامت شركة Strategy بخلق مظهر من الابتكار المالي، مما دفع أسعار الأسهم العادية إلى المنافسة. حالياً، فإن سعر تداول الأسهم العادية قريب من ضعف صافي الأصول، مما يعني أن الشركة يمكنها شراء حوالي بيتكوينين بسعر بيتكوين واحد.
تستخدم الشركة سرد "عزم الدوران" لوصف طريقة عملها: أدوات الدخل الثابت تقود الأسهم العادية، مما يولد عائدات بيتكوين. ومع ذلك، فإن هذه العائدات تأتي في الواقع من عناصر بونزي في نموذج أعمال الشركة: جذب المستثمرين الأفراد من خلال سرد مصمم بعناية، مما يرفع سعر الأسهم العادية.
بيتكوين كينكومباني فقاعة
نموذج Strategy قد انتشر في العديد من الشركات الصغيرة حول العالم. العديد من الشركات التي تواجه صعوبات تتجه نحو استراتيجية خزينة بيتكوين، على أمل تكرار "نجاح" Strategy. على سبيل المثال:
ميتابلاينت (سابقًا كوكب الأحمر اليابان)
ميليوز إس إيه
فانايدي كوفي SA
ترامب ميديا والتكنولوجيا
بلو بيرد للتعدين المحدودة
مجموعة H100
تعتبر معظم هذه الشركات في صعوبات تشغيلية استراتيجية خزينة البيتكوين كطوق النجاة الأخير.
المخاطر المحتملة
على الرغم من أن الابتكار المالي لاستراتيجية يبدو مثيرًا للإعجاب، إلا أن الأسهم المفضلة والسندات القابلة للتحويل لها أولوية أعلى من الأسهم العادية. في حالة تدهور الأوضاع الاقتصادية، قد تنخفض قيمة أصول الشركة بشكل كبير، بينما تبقى الالتزامات الديون موجودة.
كلما طالت مدة سوق الدب لبيتكوين، قد تزداد الحالة سوءًا. قد تضطر العديد من شركات خزائن بيتكوين المتعثرة إلى بيع الأصول، مما يزيد من تفاقم انخفاض سعر بيتكوين.
الخلاصة
قد تستمر إدارة Strategy في استغلال فرص التحكيم، من خلال إصدار أسهم عادية (ATM) بحجم أكبر ومنتجات "مبتكرة" جديدة لتوليد الأرباح للمساهمين القدامى. في الجولة التالية من سوق الدب لبيتكوين، قد ينخفض سعر سهم Strategy دون مستوى صافي الأصول لكل سهم، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين الذين يشترون الأسهم اليوم بسعر مرتفع.
لم يعد بيتكوين هو الاستراتيجية الرئيسية لهذه الشركات الخاصة بخزائن البيتكوين؛ بل المستثمرون هم الهدف الحقيقي لهم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
7
مشاركة
تعليق
0/400
BearMarketNoodler
· منذ 2 س
أضحكني، هذه فقط 60% فقط، معدل انتصار المبتدئين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
EthSandwichHero
· 08-06 21:34
تداول العملات الرقمية هو تحويل الحمقى إلى مشرط.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FomoAnxiety
· 08-06 01:16
خداع الناس لتحقيق الربح!
شاهد النسخة الأصليةرد0
StealthDeployer
· 08-06 01:09
مركز مكتمل شراء لا تندم أبدا
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerAirdrop
· 08-06 01:08
صانع السوق dump了属于是
شاهد النسخة الأصليةرد0
quietly_staking
· 08-06 01:06
لقد أصبحت مهووسًا بنسخ الواجبات.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityHunter
· 08-06 01:03
المركز القصير على اليابسة أم شراء الانخفاض حقًا يجعل الناس في حيرة...
لعبة نقل ثروة شركة بيتكوين كينغدوم: صعود نمط استراتيجية والمخاطر
شركة خزينة بيتكوين: لعبة تحويل الثروات
لقد مر نصف عام منذ النشر الأول لتقرير شركة Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy). خلال هذه الفترة، لم تقم الشركة فقط بتغيير اسمها، بل وسعت أيضًا مجموعة المنتجات المالية، واستمرت في تراكم بيتكوين، مما أدى إلى تقليد العديد من الشركات لنموذج استراتيجيتها. يبدو أن شركات تخزين بيتكوين أصبحت الآن منتشرة في كل مكان.
حان الوقت لإجراء تحديث، سنستكشف ما إذا كانت عمليات شركات احتياطي البيتكوين تتماشى مع التوقعات الأولية، وسنحاول تلخيص الاتجاه المستقبلي لهذه الظاهرة.
إشارات التحذير
في ديسمبر من العام الماضي، بدا أن الشركة لا تقهر تقريبًا: حيث تجاوزت مؤشرات الأداء الرئيسية لعائدات البيتكوين معدل نمو سنوي مذهل يزيد عن 60%، مما أدى إلى ارتفاع مشاعر التفاؤل. ليس من المستغرب أن معظم الحجج الواردة في التقرير الذي تم نشره في ذلك الوقت تعرضت للسخرية أو تم تجاهلها. حاليًا، فإن سعر السهم مقوم بالدولار أو البيتكوين يظل إلى حد كبير كما كان آنذاك، مع وجود القليل من الأدلة لدعم التوقعات.
للأسف، نادراً ما يفهم الناس الاستنتاجات الأكثر أهمية في التقرير الذي صدر في ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد البيتكوين. لذلك، سنعيد التأكيد على المشكلات المتعلقة بهذا المؤشر في الشركة، ولماذا ينبغي أن يثير هذا حذر المستثمرين الجادين.
عائدات بيتكوين - أي زيادة في كل سهم من بيتكوين - في الواقع هي الأموال المتدفقة من المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى.
يشتري العديد من المساهمين الجدد الأسهم على أمل تحقيق عوائد كبيرة من بيتكوين، ولكن هذه العوائد إما تأتي مباشرة من إصدار أجهزة الصراف الآلي التي تحقق أرقامًا قياسية في حجم الشركة، أو تأتي بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المستعارة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل من الشركة. هذه هي بالضبط الجزء الهرمي في تشغيل الشركة - التفاخر علنًا بعوائد بيتكوين التي تفوق بكثير العوائد التقليدية، بينما يتم إخفاء حقيقة واحدة: أن هذه العوائد ليست ناتجة عن مبيعات الشركة من السلع أو الخدمات، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم. طالما أنهم مستعدون لتقديم الأموال، ستستمر هذه العملية. حجم الحصاد يتناسب طرديًا مع درجة الالتباس، بينما يمكن قياس درجة الالتباس من خلال علاوة الأسهم العادية مقارنة بصافي أصول الشركة. يتم تطوير هذه العلاوة والحفاظ عليها من خلال سرد قصص الشركة المعقدة ولكن المغرية، والوعود، والمنتجات المالية.
من الضروري أن نوضح أنه حتى لو قامت شركة في مجال البيتكوين ببناء مخطط بونزي، فهذا لا يعني أن البيتكوين نفسه هو مخطط بونزي. كلاهما أصول مستقلة. في العصور السابقة عندما كانت المعادن معيار العملات، كانت مخططات بونزي موجودة أيضاً، لكن هذا لا يعني أن المعادن الثمينة كانت أو لا تزال مخطط بونزي.
التراكم المستمر
استعراض محتوى التقرير الأولي، واستعراض القرارات ذات الصلة للشركة خلال الأشهر الستة الماضية:
أعلنت شركة Strategy في ديسمبر من العام الماضي أنها اشترت حوالي 21,550 عملة بيتكوين بحوالي 21.55 مليار دولار. ثم أصدرت من خلال أجهزة الصراف الآلي أكثر من 15,000 عملة بيتكوين، وبعد ذلك اشترت حوالي 5,000 عملة بيتكوين.
بنهاية عام 2024، اقترحت الشركة زيادة عدد الأسهم العادية من الفئة A بمقدار 30 ضعف، وزيادة عدد الأسهم الممتازة بمقدار 200 ضعف. وهذا يوفر مرونة أكبر للعمليات المالية المستقبلية للشركة. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك شركة Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، وعائد عملة البيتكوين يصل إلى 74.3%.
أدوات مالية جديدة
في أوائل عام 2025، أصدرت شركة Strategy أسهمًا ممتازة دائمة تحمل اسم Strike. يوفر هذا الأداة عائدًا تراكميًا بنسبة 8٪، يمكن تحويله إلى أسهم عادية في Strategy. بعد ذلك، أصدرت الشركة سندات قابلة للتحويل بقيمة 2 مليار دولار.
بعد فترة قصيرة، أطلقت الشركة أسهم Strife الدائمة ذات الأولوية، التي تقدم 10% من الأرباح النقدية، مع أولوية أعلى من Strike. من خلال هذه الأنشطة التمويلية، تجاوزت حيازة الشركة من بيتكوين 500,000 عملة.
في مايو، أعلنت Strategy عن إطلاق إصدار آخر من الأسهم العادية بقيمة 21 مليار دولار. كما أطلقت الشركة أسهمًا دائمة ممتازة Stride، تقدم عائدًا نقديًا اختياريًا غير تراكمي بنسبة 10٪.
مظاهر المنتجات المالية المعقدة
من خلال إصدار مجموعة متنوعة من الأسهم الممتازة الدائمة والسندات القابلة للتحويل، قامت شركة Strategy بخلق مظهر من الابتكار المالي، مما دفع أسعار الأسهم العادية إلى المنافسة. حالياً، فإن سعر تداول الأسهم العادية قريب من ضعف صافي الأصول، مما يعني أن الشركة يمكنها شراء حوالي بيتكوينين بسعر بيتكوين واحد.
تستخدم الشركة سرد "عزم الدوران" لوصف طريقة عملها: أدوات الدخل الثابت تقود الأسهم العادية، مما يولد عائدات بيتكوين. ومع ذلك، فإن هذه العائدات تأتي في الواقع من عناصر بونزي في نموذج أعمال الشركة: جذب المستثمرين الأفراد من خلال سرد مصمم بعناية، مما يرفع سعر الأسهم العادية.
بيتكوين كينكومباني فقاعة
نموذج Strategy قد انتشر في العديد من الشركات الصغيرة حول العالم. العديد من الشركات التي تواجه صعوبات تتجه نحو استراتيجية خزينة بيتكوين، على أمل تكرار "نجاح" Strategy. على سبيل المثال:
تعتبر معظم هذه الشركات في صعوبات تشغيلية استراتيجية خزينة البيتكوين كطوق النجاة الأخير.
المخاطر المحتملة
على الرغم من أن الابتكار المالي لاستراتيجية يبدو مثيرًا للإعجاب، إلا أن الأسهم المفضلة والسندات القابلة للتحويل لها أولوية أعلى من الأسهم العادية. في حالة تدهور الأوضاع الاقتصادية، قد تنخفض قيمة أصول الشركة بشكل كبير، بينما تبقى الالتزامات الديون موجودة.
كلما طالت مدة سوق الدب لبيتكوين، قد تزداد الحالة سوءًا. قد تضطر العديد من شركات خزائن بيتكوين المتعثرة إلى بيع الأصول، مما يزيد من تفاقم انخفاض سعر بيتكوين.
الخلاصة
قد تستمر إدارة Strategy في استغلال فرص التحكيم، من خلال إصدار أسهم عادية (ATM) بحجم أكبر ومنتجات "مبتكرة" جديدة لتوليد الأرباح للمساهمين القدامى. في الجولة التالية من سوق الدب لبيتكوين، قد ينخفض سعر سهم Strategy دون مستوى صافي الأصول لكل سهم، مما يتسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين الذين يشترون الأسهم اليوم بسعر مرتفع.
لم يعد بيتكوين هو الاستراتيجية الرئيسية لهذه الشركات الخاصة بخزائن البيتكوين؛ بل المستثمرون هم الهدف الحقيقي لهم.