لقد أصبحت الأصول الرقمية الاحتياطية استراتيجية شائعة بين الشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بتضمين البيتكوين في استراتيجياتها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية، مما أثار اهتمامًا واسعًا في سوق التشفير. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في استخدام عملات رقمية أخرى مثل الإيثريوم وSol وXRP كاحتياطيات.
ومع ذلك، أعرب بعض المهنيين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار سيناريو صندوق استثمار بيتكوين من غراي سكيل (GBTC). لقد تم تداول GBTC لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته، ولكن عندما تحول السعر المرتفع إلى سعر أقل، أصبح سببًا لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أن انخفاض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تعتمد استراتيجيات احتياطي التشفير قد يؤدي إلى اضطرار الشركات للبيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف حيازات الشركات قد تواجه مخاطر الخسارة.
المقلدون كثيرون، ولكن ما هو خطر الرافعة المالية وراء العلاوة العالية؟
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 عملة بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن قيمة الشركة السوقية تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مع زيادة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجيات احتياطي البيتكوين لديها أيضًا خلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بإدراجها من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها شخصيات معروفة في الصناعة اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة إعلامية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء احتياطي بيتكوين.
أظهرت التحقيقات الأخيرة أنه بالإضافة إلى البيتكوين، هناك شركات تخطط لشراء الإيثيريوم، وتراكم SOL و XRP وغيرها من الأصول الرقمية.
ومع ذلك، أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن نماذج التشغيل لهذه الشركات تشبه إلى حد كبير نموذج التحكيم GBTC في ذلك الوقت من الناحية الهيكلية. بمجرد دخول السوق في سوق هابطة، قد تتراكم المخاطر وتتحرر بشكل مركزي، مما يؤدي إلى "أثر الدوس"، أي عندما يظهر السوق أو سعر الأصول علامات على الانخفاض، يقوم المستثمرون ببيع جماعي بشكل مروع، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل من الانخفاض الحاد في الأسعار.
دروس تاريخية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات الحائزة على المراكز
استعرض التاريخ، كان GBTC يتألق في الفترة من 2020 إلى 2021، حيث وصلت علاوته في مرحلة ما إلى 120%. لكن بعد عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، ليصبح في النهاية شرارة لانفجار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو "عملية تداول في اتجاه واحد" حيث يجب على المستثمرين بعد الاكتتاب في السوق الأولية قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. نظرًا لارتفاع عتبة الاستثمار في بيتكوين في السوق المبكر والعبء الضريبي الثقيل، أصبحت GBTC قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين لدخول سوق التشفير، مما أدى إلى دفع علاوة طويلة الأجل في السوق الثانوية.
أدى هذا التضخم إلى ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تقوم المؤسسات باقتراض BTC بتكلفة منخفضة، وإيداعها لشراء GBTC، ثم بيعها في سوق التضخم بعد 6 أشهر، للحصول على عائد ثابت.
وفقًا للبيانات العامة، كانت حصة GBT في مؤسستين كبيرتين تمثل 11% من إجمالي الأسهم المتداولة. قامت إحدى المؤسسات بتحويل BTC المودعة من قبل العملاء إلى GBT واستخدمتها كضمان للقروض ودفع الفائدة. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قرضًا غير مضمون بقيمة 6.5 مليار دولار لتعزيز GBT، وقامت برهنه للحصول على السيولة، مما أدى إلى تنفيذ عدة جولات من الرافعة المالية.
كل شيء جيد في سوق الثور، لكن بعد أن أطلقت كندا صندوق تداول بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل الطيران بشكل مفاجئ.
استمرت هذه المؤسسات في تكبد خسائر في بيئة سلبية، مما أجبرها على بيع GBTC بشكل كبير، مما أدى إلى خسائر ضخمة. وفي النهاية، أدى ذلك إلى التصفية والإفلاس، ليصبح بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي استراتيجية الاحتياطي الجديدة إلى حدوث أزمة قطاعية نظامية جديدة؟
تتكون المزيد من الشركات من "دوامة احتياطي البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيك الرئيسي هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة الإصدار لجمع الأموال → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد يتسارع هذا الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً للأصول الرقمية ETF واحتفاظ الأصول الرقمية كضمانات للقروض.
مؤخراً، أفادت الأنباء أن إحدى المؤسسات المالية الكبيرة تخطط للسماح للعملاء باستخدام جزء من الأصول المرتبطة بالأصول الرقمية كضمانات للقروض، وستأخذ في الاعتبار حيازات الأصول الرقمية عند تقييم أصول العملاء. وهذا يعني أن الأصول الرقمية ستحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج يبدو متسقًا خلال سوق الثور، ولكنه في الواقع يربط بشكل مباشر بين الأساليب المالية التقليدية وأسعار الأصول الرقمية، وعندما يتحول السوق إلى الدب، قد ينقطع هذا السلسلة.
إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم. سينهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ديون أو ضغوط لزيادة الهامش، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC للتعامل مع ذلك. يتم إطلاق ضغوط بيع كبيرة، مما يشكل "جدار بيع"، ويضغط على الأسعار بشكل أكبر.
الأكثر خطورة هو أنه عندما تقبل هذه الشركات الأسهم من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمانات، ستنتقل تقلباتها أكثر إلى الأنظمة المالية التقليدية أو أنظمة DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر.
تشير التحليلات إلى أن الاتجاه الحالي نحو "تشفير الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة كضمانات. ومع ذلك، هناك وجهات نظر تقول إننا لا زلنا في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمان.
حذر رئيس البحوث من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركة، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. وبالاستناد إلى الحالات التاريخية، إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات التي تمتلك العملات قد تواجه خطر الخسارة.
ومع ذلك، هناك آراء تقول إن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذجًا تقليديًا عالي المخاطر من حيث الرفع المالي، بل هو نظام قابل للتحكم من "ETF+رفع الدوران". من خلال طرق التمويل المرنة والتعديل الديناميكي، تشكل هذه الشركات آلية الدوران الذاتية المعززة في سوق رأس المال تحت استراتيجية "زيادة الرفع في الأوقات التي تكون فيها الأسعار منخفضة وبيع الأسهم في الأوقات التي تكون فيها الأسعار مرتفعة".
حاليًا، تواصل استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات المدرجة جذب انتباه السوق، مما أثار جدلًا حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات تمكنت من بناء نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة والتعديلات الدورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى إثبات الزمن. لا يزال سؤال ما إذا كانت جولة "شغف الاحتياطي المشفر" ستعيد تاريخ المخاطر مفتوحًا للنقاش.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DaoDeveloper
· منذ 20 س
النظر إلى البيانات التاريخية لـ gbtc... السوق لا يتعلم أبداً smh
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· منذ 20 س
أيدي ضعيفة ستنكسر كالمعتاد... فقط استمر في تكديس الساتوشيات واهدأ بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainHolmes
· منذ 20 س
مرة أخرى، رائحة الحمقى يتم خداع الناس لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MondayYoloFridayCry
· منذ 20 س
لم تجرِ بعد وتفكر في الهبوط؟ انطلق بعيداً يا خفاش الدب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationWatcher
· منذ 20 س
هذه الشركة لا تزال تجرؤ على التلاعب بـ GBTC!
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainFoodie
· منذ 20 س
أعدّ تحضير سوفليه gbtc مرة أخرى... آمل ألا ينهار مثل محاولتي الأخيرة في كريمة بروليه بصراحة
استراتيجيات الاحتفاظ بالتشفير لشركات الطرح العام تثير القلق ، وقد تتكرر المخاطر المحتملة مثل تاريخ GBTC
استراتيجيات احتياطي الأصول الرقمية للشركات المساهمة تثير القلق، هل ستتكرر التاريخ؟
لقد أصبحت الأصول الرقمية الاحتياطية استراتيجية شائعة بين الشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بتضمين البيتكوين في استراتيجياتها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية، مما أثار اهتمامًا واسعًا في سوق التشفير. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في استخدام عملات رقمية أخرى مثل الإيثريوم وSol وXRP كاحتياطيات.
ومع ذلك، أعرب بعض المهنيين في الصناعة مؤخرًا عن مخاوف محتملة: قد تعيد هذه الأدوات الاستثمارية المدرجة تكرار سيناريو صندوق استثمار بيتكوين من غراي سكيل (GBTC). لقد تم تداول GBTC لفترة طويلة بسعر أعلى من قيمته، ولكن عندما تحول السعر المرتفع إلى سعر أقل، أصبح سببًا لانهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أن انخفاض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركات التي تعتمد استراتيجيات احتياطي التشفير قد يؤدي إلى اضطرار الشركات للبيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف حيازات الشركات قد تواجه مخاطر الخسارة.
المقلدون كثيرون، ولكن ما هو خطر الرافعة المالية وراء العلاوة العالية؟
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 عملة بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن قيمة الشركة السوقية تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مع زيادة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض الشركات التي اعتمدت مؤخرًا استراتيجيات احتياطي البيتكوين لديها أيضًا خلفيات بارزة. شركة مدعومة من مؤسسة استثمارية معروفة قامت بإدراجها من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى أسسها شخصيات معروفة في الصناعة اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. كما أعلنت مجموعة إعلامية عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء احتياطي بيتكوين.
أظهرت التحقيقات الأخيرة أنه بالإضافة إلى البيتكوين، هناك شركات تخطط لشراء الإيثيريوم، وتراكم SOL و XRP وغيرها من الأصول الرقمية.
ومع ذلك، أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن نماذج التشغيل لهذه الشركات تشبه إلى حد كبير نموذج التحكيم GBTC في ذلك الوقت من الناحية الهيكلية. بمجرد دخول السوق في سوق هابطة، قد تتراكم المخاطر وتتحرر بشكل مركزي، مما يؤدي إلى "أثر الدوس"، أي عندما يظهر السوق أو سعر الأصول علامات على الانخفاض، يقوم المستثمرون ببيع جماعي بشكل مروع، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل من الانخفاض الحاد في الأسعار.
دروس تاريخية: انهيار الرافعة المالية، انفجار المؤسسات الحائزة على المراكز
استعرض التاريخ، كان GBTC يتألق في الفترة من 2020 إلى 2021، حيث وصلت علاوته في مرحلة ما إلى 120%. لكن بعد عام 2021، تحول GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، ليصبح في النهاية شرارة لانفجار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو "عملية تداول في اتجاه واحد" حيث يجب على المستثمرين بعد الاكتتاب في السوق الأولية قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. نظرًا لارتفاع عتبة الاستثمار في بيتكوين في السوق المبكر والعبء الضريبي الثقيل، أصبحت GBTC قناة قانونية للمستثمرين المؤهلين لدخول سوق التشفير، مما أدى إلى دفع علاوة طويلة الأجل في السوق الثانوية.
أدى هذا التضخم إلى ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع: تقوم المؤسسات باقتراض BTC بتكلفة منخفضة، وإيداعها لشراء GBTC، ثم بيعها في سوق التضخم بعد 6 أشهر، للحصول على عائد ثابت.
وفقًا للبيانات العامة، كانت حصة GBT في مؤسستين كبيرتين تمثل 11% من إجمالي الأسهم المتداولة. قامت إحدى المؤسسات بتحويل BTC المودعة من قبل العملاء إلى GBT واستخدمتها كضمان للقروض ودفع الفائدة. بينما استخدمت مؤسسة أخرى قرضًا غير مضمون بقيمة 6.5 مليار دولار لتعزيز GBT، وقامت برهنه للحصول على السيولة، مما أدى إلى تنفيذ عدة جولات من الرافعة المالية.
كل شيء جيد في سوق الثور، لكن بعد أن أطلقت كندا صندوق تداول بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول من علاوة إلى علاوة سلبية، وانهيار هيكل الطيران بشكل مفاجئ.
استمرت هذه المؤسسات في تكبد خسائر في بيئة سلبية، مما أجبرها على بيع GBTC بشكل كبير، مما أدى إلى خسائر ضخمة. وفي النهاية، أدى ذلك إلى التصفية والإفلاس، ليصبح بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير لعام 2022.
هل ستؤدي استراتيجية الاحتياطي الجديدة إلى حدوث أزمة قطاعية نظامية جديدة؟
تتكون المزيد من الشركات من "دوامة احتياطي البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيك الرئيسي هو: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة الإصدار لجمع الأموال → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد يتسارع هذا الآلية مع قبول المؤسسات تدريجياً للأصول الرقمية ETF واحتفاظ الأصول الرقمية كضمانات للقروض.
مؤخراً، أفادت الأنباء أن إحدى المؤسسات المالية الكبيرة تخطط للسماح للعملاء باستخدام جزء من الأصول المرتبطة بالأصول الرقمية كضمانات للقروض، وستأخذ في الاعتبار حيازات الأصول الرقمية عند تقييم أصول العملاء. وهذا يعني أن الأصول الرقمية ستحصل على معاملة مشابهة للأصول التقليدية.
ومع ذلك، يعتقد النقاد أن هذا النموذج يبدو متسقًا خلال سوق الثور، ولكنه في الواقع يربط بشكل مباشر بين الأساليب المالية التقليدية وأسعار الأصول الرقمية، وعندما يتحول السوق إلى الدب، قد ينقطع هذا السلسلة.
إذا انخفض سعر العملة بشكل حاد، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على التقييم. سينهار ثقة المستثمرين، وتنخفض أسعار الأسهم، مما يحد من قدرة الشركة على التمويل. إذا كان هناك ديون أو ضغوط لزيادة الهامش، ستضطر الشركة إلى تصفية BTC للتعامل مع ذلك. يتم إطلاق ضغوط بيع كبيرة، مما يشكل "جدار بيع"، ويضغط على الأسعار بشكل أكبر.
الأكثر خطورة هو أنه عندما تقبل هذه الشركات الأسهم من قبل مؤسسات الإقراض أو البورصات كضمانات، ستنتقل تقلباتها أكثر إلى الأنظمة المالية التقليدية أو أنظمة DeFi، مما يضخم سلسلة المخاطر.
تشير التحليلات إلى أن الاتجاه الحالي نحو "تشفير الأسهم" قد يزيد من المخاطر، خاصة إذا تم قبول هذه الأسهم المرمزة كضمانات. ومع ذلك، هناك وجهات نظر تقول إننا لا زلنا في مرحلة مبكرة، حيث لم تقبل معظم المؤسسات بعد صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين كضمان.
حذر رئيس البحوث من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين دون 22% من متوسط سعر الشراء للشركة، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. وبالاستناد إلى الحالات التاريخية، إذا تراجع سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فإن حوالي نصف الشركات التي تمتلك العملات قد تواجه خطر الخسارة.
ومع ذلك، هناك آراء تقول إن الهيكل الرأسمالي لبعض الشركات ليس نموذجًا تقليديًا عالي المخاطر من حيث الرفع المالي، بل هو نظام قابل للتحكم من "ETF+رفع الدوران". من خلال طرق التمويل المرنة والتعديل الديناميكي، تشكل هذه الشركات آلية الدوران الذاتية المعززة في سوق رأس المال تحت استراتيجية "زيادة الرفع في الأوقات التي تكون فيها الأسعار منخفضة وبيع الأسهم في الأوقات التي تكون فيها الأسعار مرتفعة".
حاليًا، تواصل استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات المدرجة جذب انتباه السوق، مما أثار جدلًا حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات تمكنت من بناء نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة والتعديلات الدورية، إلا أن قدرة الصناعة ككل على الحفاظ على الاستقرار وسط تقلبات السوق لا تزال بحاجة إلى إثبات الزمن. لا يزال سؤال ما إذا كانت جولة "شغف الاحتياطي المشفر" ستعيد تاريخ المخاطر مفتوحًا للنقاش.