تفسير نشرة الاكتتاب العامة لشركة Circle: الوضع المالي، نموذج الأعمال والاستراتيجية العامة
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial طلب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تعتبر عملة USDC المستقرة هي جوهر أعمالها، كانت قد حاولت سابقًا الإدراج من خلال SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تعود إلى سوق رأس المال مع بيانات مالية أكثر تفصيلاً وأهداف استراتيجية واضحة. ستقوم هذه المقالة بتحليل الوضع المالي لشركة Circle، ونموذج أعمالها، ونواياها للإدراج، واستكشاف التأثير المحتمل لهذه الخطوة على صناعة العملات المشفرة.
أولاً، نظرة عامة على الشؤون المالية لCircle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في نفس الوقت. في عام 2024، بلغ إجمالي إيرادات الشركة وإيرادات الاحتياطي 16.76 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بـ 14.50 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 2.68 مليار دولار إلى 1.56 مليار دولار، بانخفاض يصل إلى 42%. لماذا يحدث هذا التناقض بين زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يعود أساسًا إلى إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم التداول لـ USDC، الذي بلغ 32 مليار دولار أمريكي حتى مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. لكن ضغط تكاليف الجانب الآخر لا يمكن تجاهله: ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما زادت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث ارتفعت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. إن هذه الاتجاهات في ارتفاع التكاليف، وخاصة فيما يتعلق باتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة، تعد من العوامل الرئيسية التي أدت إلى انخفاض الأرباح.
1.2 مصادر وإعادة توزيع الإيرادات الاحتياطية
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، والتي تصل في عام 2024 إلى 1.661 مليار دولار، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من عائدات الفوائد على إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل إصدار لـ 1 USDC بدولار واحد. حتى مارس 2025، تعني كمية USDC المتداولة البالغة 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية معادلة، ويتم استثمار هذه الأصول في أدوات ذات مخاطر منخفضة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% مُدارة بواسطة صندوق متخصص من شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% محتفظ بها في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا كان متوسط حجم الاحتياطيات 31 مليار دولار، وكانت عوائد السندات الحكومية محسوبة بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية ستكون حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى مع الرقم الفعلي البالغ 1.661 مليار دولار. ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن Circle تحتاج إلى مشاركة هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle يمكنها الاحتفاظ فقط بنصف إيرادات الاحتياطيات، وهذا يفسر لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات أيضًا على كمية التداول من USDC ومستويات الفائدة، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة أو حدثت تقلبات في الطلب على USDC في المستقبل، فقد يؤثر ذلك على الإيرادات.
1.3 حالة الأصول والسيولة
تركز بنية الأصول لـ Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطي USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقداً في البنوك الكبرى، ويتم نشر تقرير شهري لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل الخاصة بالشركة سلبية، حيث كانت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بالكامل عن بيانات الأصول والخصوم الإجمالية، إلا أنه من حيث قوة إدارة الاحتياطي، فإن الأساس المالي لـ Circle يعتبر قوياً نسبياً، ولكن لا يزال من الضروري الحذر من التأثيرات المحتملة للتغيرات في البيئة الخارجية.
٢- تحليل نموذج الأعمال لـ Circle
2.1 USDC的位置 الأساسية
تتمثل جوهر أعمال Circle في USDC، وهي عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية في سوق العملات المستقرة العالمية. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، يبلغ حجم التداول لـ USDC 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف هذه البيانات بسبب اختلافات توقيت الإحصاء عن 32 مليار المذكورة في نشرة الاكتتاب)، وحصة السوق حوالي 26%، مما يجعلها تأتي في المرتبة الثانية بعد أحد المنافسين الرئيسيين. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، مستفيدة من تقنيات البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يجعلها أكثر كفاءة من أنظمة الدفع الدولية التقليدية.
تتمثل المزايا الرئيسية لـ USDC في امتثاله وشفافيته. إنه يتوافق مع متطلبات لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وقد حصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، ويتم التحقق من تقارير الاحتياطات الشهرية من قبل جهات تدقيق، مما يمنحه ميزة تنافسية في الامتثال التنظيمي. من حيث هيكل الإيرادات، فإن 99% يأتي من فوائد الاحتياطات (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم التداول والإيرادات الأخرى فقط 15.169 مليون دولار، وهو ما يمثل نسبة ضئيلة. تشير هذه البنية الإيرادية إلى أن نموذج أعمال Circle يشبه "توفير الأموال لكسب الفائدة"، بدلاً من الاعتماد بشكل أساسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولات تنويع الأعمال
بخلاف USDC، تقوم Circle أيضًا بتطوير محفظة رقمية، وجسر عبر السلاسل (لربط سلاسل الكتل المختلفة) وسلسلة عامة من Layer 2، بهدف توسيع مجالات استخدام USDC وزيادة قابليتها للتوسع. تسهم هذه الأعمال حاليًا بدخل محدود، حيث يتم تضمينها في 15.169 مليون دولار من الدخل الآخر. ومع ذلك، فإنها تمثل إمكانات النمو المستقبلية، ولكن الاستثمار العالي في التطوير التكنولوجي قد يزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
إن العلاقة بين Circle ومنصة تداول معينة معقدة للغاية. كانت الشركتان قد أسستا معًا هيئة لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة من تلك المنصة بأسهم بلغت قيمتها 210 مليون دولار، مما منحها السيطرة المستقلة على إدارة USDC، ولكن اتفاقية تقسيم الإيرادات لا تزال مستمرة. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة التعاونية هي نتاج تاريخي وأيضًا عائق رئيسي أمام الأرباح الحالية، ومن المهم متابعة ما إذا كان سيتم تعديل نسبة التقسيم في المستقبل.
ثلاث، الهدف الاستراتيجي للإدراج
3.1 جمع الأموال وتوسيع الأعمال
تسعى دائرة IPO هذه إلى جمع الأموال، ومن المتوقع أن يكون صافي المبلغ الذي سيتم جمعه عدة مئات من الملايين من الدولارات (المبلغ الدقيق يعتمد على سعر الإصدار)، حيث سيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب على حوافز الأسهم للموظفين، بينما سيتم استثمار الباقي في رأس المال العامل وتطوير المنتجات والأنشطة الاستحواذ المحتملة. نظرًا لأن حصة USDC الحالية في السوق تبلغ 26%، وهي أقل بكثير من 67% لمنافسيها الرئيسيين، فمن الواضح أن دائرة تأمل في تسريع التوسع في السوق من خلال هذه الأموال، مثل تعزيز تطوير سلسلة الكتل Layer 2 واختراق الأسواق العالمية.
3.2 مواجهة تحديات التنظيم وتعزيز مصداقية السوق
في ظل تزايد تشديد تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة، اختارت Circle نقل مقرها إلى الولايات المتحدة والسعي للإدراج، وقامت طواعية بقبول متطلبات الإفصاح الصارمة من لجنة الأوراق المالية والبورصات. إن نشر البيانات المالية وبيانات الاحتياطي لا يلبي فقط توقعات الجهات التنظيمية، بل يعزز أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. من المتوقع أن تساعد هذه الاستراتيجية في احتضان التنظيم وزيادة الشفافية، Circle في كسب المزيد من الشركاء في مجال التمويل التقليدي.
3.3 تحسين هيكل الملكية وتوفير السيولة
تتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (1 صوت/سهم)، فئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، وقد احتفظ المؤسسون من خلال هذا الهيكل بالتحكم في الشركة. كما أن الاكتتاب العام سيتيح أيضًا لمستثمري المراحل المبكرة والموظفين فرصة للخروج السائل، وقد أظهرت تداولات السوق الثانوية (بتقييم 40-50 مليار دولار) وجود طلب من المستثمرين. لذا، فإن الاكتتاب العام ليس فقط وسيلة لجمع الأموال، بل هو أيضًا خطوة استراتيجية لتحقيق توازن في مصالح المساهمين.
٤. الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار صناعي
أدى الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle إلى فتح مسارات خروج تقليدية لشركات العملات المشفرة. على الرغم من أن عملية الاكتتاب العام الأولي أكثر تعقيدًا مقارنةً بأساليب التمويل الشائعة سابقًا مثل الطرح الأولي للعملات (ICO) وجمع الأموال الخاص، إلا أنها يمكن أن تخفض المخاطر بشكل كبير وتزيد من السيولة. قد يعزز نجاح Circle ثقة مؤسسات رأس المال الاستثماري في صناعة العملات المشفرة، مما يجذب المزيد من الأموال ويعزز نمو الصناعة بأكملها.
4.2 إمكانية نماذج التمويل المبتكرة
إذا نجحت Circle في الإدراج، فقد تحفز شركات التشفير الأخرى على الاقتداء بها، مثل الدخول السريع إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تشمل الابتكارات المستقبلية توكين الأسهم، التداول على البلوكشين، أو الدمج مع DeFi (مثل القروض أو الرهن) وغيرها. ومن المتوقع أن تؤدي هذه النماذج الجديدة إلى طمس الحدود بين المالية التقليدية والمالية المشفرة، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات المحتملة
ومع ذلك، فإن طريق الإدراج ليس سلسًا. قد تؤثر حالة كساد سوق الأسهم التكنولوجية مؤخرًا (حيث سجل مؤشر ناسداك أسوأ أداء ربع سنوي منذ عام 2022) على تسعير الطرح العام الأولي، كما أن عدم اليقين في البيئة التنظيمية (مثل احتمال تشديد التشريع المتعلق بالعملات المستقرة) يشكل تهديدًا محتملاً. سيتبين ما إذا كانت Circle ستتمكن من الإدراج بنجاح، وستكون هذه حالة مهمة لاختبار قدرة الشركات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الخاتمة
إن الطرح العام الأولي لشركة Circle لا يعكس فقط القوة المالية للشركة (إيرادات بقيمة 1.676 مليار دولار) وطموحاتها التجارية (USDC واستراتيجيات التنويع) وطموحاتها في الصناعة، بل يعكس أيضًا الاتجاه نحو تقارب صناعة العملات المشفرة مع الأسواق المالية الرئيسية. على الرغم من أن إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، إلا أن الاعتماد على اتفاقيات تقاسم الإيرادات مع بعض منصات التداول والاعتماد على بيئة أسعار الفائدة لا يزال يمثل مخاطر محتملة. إذا نجح الاكتتاب العام، فإن Circle لن تؤكد فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الأبواب أمام صناعة العملات المشفرة ككل نحو التمويل التقليدي، مما يجلب تدفقات رأس المال الجديدة وفرص الابتكار التكنولوجي. من الاستراتيجيات التنظيمية إلى آليات الخروج، فإن محاولة الاكتتاب العام لشركة Circle تعرض كل من الفرص والتحديات التي تواجه الصناعة. في هذه اللحظة الحاسمة من تقاطع العملات المشفرة مع التمويل التقليدي، فإن الخطوات التالية لـ Circle تستحق متابعة دقيقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
AlwaysAnon
· منذ 6 س
هذا السوق لم يعد قادرًا على التحمل
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer2Observer
· منذ 6 س
معدل نمو الدخل شيء جيد، ولكن لا أعلم حقًا كم يمكن أن يستمر هذا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockTalk
· منذ 6 س
مجددًا يتحدثون عن الاكتتاب العام لشركة Circle، يبدو جيدًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
consensus_failure
· منذ 6 س
خسارة المال لا تزال مدرجة صاعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
consensus_whisperer
· منذ 6 س
الكبير قادم USDC يفتح السوق الصاعدة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeCrier
· منذ 6 س
usdc مستقرة ككلب قديم يجب أن تكون الامتثال في هذا المجال
تفسير اكتتاب Circle العام: عملة مستقرة الأعمال تقود الامتثال التنظيمي كميزة بارزة
تفسير نشرة الاكتتاب العامة لشركة Circle: الوضع المالي، نموذج الأعمال والاستراتيجية العامة
في 1 أبريل 2025، قدمت شركة Circle Internet Financial طلب S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تعتبر عملة USDC المستقرة هي جوهر أعمالها، كانت قد حاولت سابقًا الإدراج من خلال SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تعود إلى سوق رأس المال مع بيانات مالية أكثر تفصيلاً وأهداف استراتيجية واضحة. ستقوم هذه المقالة بتحليل الوضع المالي لشركة Circle، ونموذج أعمالها، ونواياها للإدراج، واستكشاف التأثير المحتمل لهذه الخطوة على صناعة العملات المشفرة.
أولاً، نظرة عامة على الشؤون المالية لCircle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في نفس الوقت. في عام 2024، بلغ إجمالي إيرادات الشركة وإيرادات الاحتياطي 16.76 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بـ 14.50 مليار دولار في عام 2023. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 2.68 مليار دولار إلى 1.56 مليار دولار، بانخفاض يصل إلى 42%. لماذا يحدث هذا التناقض بين زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح؟
تشير البيانات إلى أن نمو الإيرادات يعود أساسًا إلى إيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم التداول لـ USDC، الذي بلغ 32 مليار دولار أمريكي حتى مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. لكن ضغط تكاليف الجانب الآخر لا يمكن تجاهله: ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%؛ كما زادت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث ارتفعت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي. إن هذه الاتجاهات في ارتفاع التكاليف، وخاصة فيما يتعلق باتفاقية تقاسم الإيرادات مع منصة تداول معينة، تعد من العوامل الرئيسية التي أدت إلى انخفاض الأرباح.
1.2 مصادر وإعادة توزيع الإيرادات الاحتياطية
إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، والتي تصل في عام 2024 إلى 1.661 مليار دولار، تمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات بشكل رئيسي من عائدات الفوائد على إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل إصدار لـ 1 USDC بدولار واحد. حتى مارس 2025، تعني كمية USDC المتداولة البالغة 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية معادلة، ويتم استثمار هذه الأصول في أدوات ذات مخاطر منخفضة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% مُدارة بواسطة صندوق متخصص من شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% محتفظ بها في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا كان متوسط حجم الاحتياطيات 31 مليار دولار، وكانت عوائد السندات الحكومية محسوبة بنسبة 5.35%، فإن الفائدة السنوية ستكون حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى مع الرقم الفعلي البالغ 1.661 مليار دولار. ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن Circle تحتاج إلى مشاركة هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يعني أن Circle يمكنها الاحتفاظ فقط بنصف إيرادات الاحتياطيات، وهذا يفسر لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استقرار هذه الإيرادات أيضًا على كمية التداول من USDC ومستويات الفائدة، وإذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة أو حدثت تقلبات في الطلب على USDC في المستقبل، فقد يؤثر ذلك على الإيرادات.
1.3 حالة الأصول والسيولة
تركز بنية الأصول لـ Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطي USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقداً في البنوك الكبرى، ويتم نشر تقرير شهري لتعزيز الثقة. ومع ذلك، فإن إيرادات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل الخاصة بالشركة سلبية، حيث كانت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. على الرغم من أن نشرة الاكتتاب لم تكشف بالكامل عن بيانات الأصول والخصوم الإجمالية، إلا أنه من حيث قوة إدارة الاحتياطي، فإن الأساس المالي لـ Circle يعتبر قوياً نسبياً، ولكن لا يزال من الضروري الحذر من التأثيرات المحتملة للتغيرات في البيئة الخارجية.
٢- تحليل نموذج الأعمال لـ Circle
2.1 USDC的位置 الأساسية
تتمثل جوهر أعمال Circle في USDC، وهي عملة مستقرة تحتل المرتبة الثانية في سوق العملات المستقرة العالمية. وفقًا لإحصاءات منصة بيانات معينة، يبلغ حجم التداول لـ USDC 60.1 مليار دولار أمريكي (ملاحظة: قد تختلف هذه البيانات بسبب اختلافات توقيت الإحصاء عن 32 مليار المذكورة في نشرة الاكتتاب)، وحصة السوق حوالي 26%، مما يجعلها تأتي في المرتبة الثانية بعد أحد المنافسين الرئيسيين. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود (حجم السوق 150 تريليون دولار أمريكي) ومجال التمويل اللامركزي (DeFi)، مستفيدة من تقنيات البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يجعلها أكثر كفاءة من أنظمة الدفع الدولية التقليدية.
تتمثل المزايا الرئيسية لـ USDC في امتثاله وشفافيته. إنه يتوافق مع متطلبات لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وقد حصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، ويتم التحقق من تقارير الاحتياطات الشهرية من قبل جهات تدقيق، مما يمنحه ميزة تنافسية في الامتثال التنظيمي. من حيث هيكل الإيرادات، فإن 99% يأتي من فوائد الاحتياطات (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم التداول والإيرادات الأخرى فقط 15.169 مليون دولار، وهو ما يمثل نسبة ضئيلة. تشير هذه البنية الإيرادية إلى أن نموذج أعمال Circle يشبه "توفير الأموال لكسب الفائدة"، بدلاً من الاعتماد بشكل أساسي على رسوم الخدمات.
2.2 محاولات تنويع الأعمال
بخلاف USDC، تقوم Circle أيضًا بتطوير محفظة رقمية، وجسر عبر السلاسل (لربط سلاسل الكتل المختلفة) وسلسلة عامة من Layer 2، بهدف توسيع مجالات استخدام USDC وزيادة قابليتها للتوسع. تسهم هذه الأعمال حاليًا بدخل محدود، حيث يتم تضمينها في 15.169 مليون دولار من الدخل الآخر. ومع ذلك، فإنها تمثل إمكانات النمو المستقبلية، ولكن الاستثمار العالي في التطوير التكنولوجي قد يزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة معقدة مع منصة تداول معينة
إن العلاقة بين Circle ومنصة تداول معينة معقدة للغاية. كانت الشركتان قد أسستا معًا هيئة لإدارة USDC، وفي عام 2023، استحوذت Circle على حصة من تلك المنصة بأسهم بلغت قيمتها 210 مليون دولار، مما منحها السيطرة المستقلة على إدارة USDC، ولكن اتفاقية تقسيم الإيرادات لا تزال مستمرة. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف توزيع Circle إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه العلاقة التعاونية هي نتاج تاريخي وأيضًا عائق رئيسي أمام الأرباح الحالية، ومن المهم متابعة ما إذا كان سيتم تعديل نسبة التقسيم في المستقبل.
ثلاث، الهدف الاستراتيجي للإدراج
3.1 جمع الأموال وتوسيع الأعمال
تسعى دائرة IPO هذه إلى جمع الأموال، ومن المتوقع أن يكون صافي المبلغ الذي سيتم جمعه عدة مئات من الملايين من الدولارات (المبلغ الدقيق يعتمد على سعر الإصدار)، حيث سيتم استخدام جزء منه لدفع الضرائب على حوافز الأسهم للموظفين، بينما سيتم استثمار الباقي في رأس المال العامل وتطوير المنتجات والأنشطة الاستحواذ المحتملة. نظرًا لأن حصة USDC الحالية في السوق تبلغ 26%، وهي أقل بكثير من 67% لمنافسيها الرئيسيين، فمن الواضح أن دائرة تأمل في تسريع التوسع في السوق من خلال هذه الأموال، مثل تعزيز تطوير سلسلة الكتل Layer 2 واختراق الأسواق العالمية.
3.2 مواجهة تحديات التنظيم وتعزيز مصداقية السوق
في ظل تزايد تشديد تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة، اختارت Circle نقل مقرها إلى الولايات المتحدة والسعي للإدراج، وقامت طواعية بقبول متطلبات الإفصاح الصارمة من لجنة الأوراق المالية والبورصات. إن نشر البيانات المالية وبيانات الاحتياطي لا يلبي فقط توقعات الجهات التنظيمية، بل يعزز أيضًا ثقة المستثمرين المؤسسيين. من المتوقع أن تساعد هذه الاستراتيجية في احتضان التنظيم وزيادة الشفافية، Circle في كسب المزيد من الشركاء في مجال التمويل التقليدي.
3.3 تحسين هيكل الملكية وتوفير السيولة
تتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (1 صوت/سهم)، فئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، وقد احتفظ المؤسسون من خلال هذا الهيكل بالتحكم في الشركة. كما أن الاكتتاب العام سيتيح أيضًا لمستثمري المراحل المبكرة والموظفين فرصة للخروج السائل، وقد أظهرت تداولات السوق الثانوية (بتقييم 40-50 مليار دولار) وجود طلب من المستثمرين. لذا، فإن الاكتتاب العام ليس فقط وسيلة لجمع الأموال، بل هو أيضًا خطوة استراتيجية لتحقيق توازن في مصالح المساهمين.
٤. الدروس المستفادة من صناعة العملات المشفرة
4.1 وضع معيار صناعي
أدى الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle إلى فتح مسارات خروج تقليدية لشركات العملات المشفرة. على الرغم من أن عملية الاكتتاب العام الأولي أكثر تعقيدًا مقارنةً بأساليب التمويل الشائعة سابقًا مثل الطرح الأولي للعملات (ICO) وجمع الأموال الخاص، إلا أنها يمكن أن تخفض المخاطر بشكل كبير وتزيد من السيولة. قد يعزز نجاح Circle ثقة مؤسسات رأس المال الاستثماري في صناعة العملات المشفرة، مما يجذب المزيد من الأموال ويعزز نمو الصناعة بأكملها.
4.2 إمكانية نماذج التمويل المبتكرة
إذا نجحت Circle في الإدراج، فقد تحفز شركات التشفير الأخرى على الاقتداء بها، مثل الدخول السريع إلى سوق رأس المال من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. قد تشمل الابتكارات المستقبلية توكين الأسهم، التداول على البلوكشين، أو الدمج مع DeFi (مثل القروض أو الرهن) وغيرها. ومن المتوقع أن تؤدي هذه النماذج الجديدة إلى طمس الحدود بين المالية التقليدية والمالية المشفرة، مما يخلق فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات المحتملة
ومع ذلك، فإن طريق الإدراج ليس سلسًا. قد تؤثر حالة كساد سوق الأسهم التكنولوجية مؤخرًا (حيث سجل مؤشر ناسداك أسوأ أداء ربع سنوي منذ عام 2022) على تسعير الطرح العام الأولي، كما أن عدم اليقين في البيئة التنظيمية (مثل احتمال تشديد التشريع المتعلق بالعملات المستقرة) يشكل تهديدًا محتملاً. سيتبين ما إذا كانت Circle ستتمكن من الإدراج بنجاح، وستكون هذه حالة مهمة لاختبار قدرة الشركات المشفرة على التكيف في الأسواق المالية التقليدية.
الخاتمة
إن الطرح العام الأولي لشركة Circle لا يعكس فقط القوة المالية للشركة (إيرادات بقيمة 1.676 مليار دولار) وطموحاتها التجارية (USDC واستراتيجيات التنويع) وطموحاتها في الصناعة، بل يعكس أيضًا الاتجاه نحو تقارب صناعة العملات المشفرة مع الأسواق المالية الرئيسية. على الرغم من أن إيرادات الاحتياطي هي المصدر الرئيسي لإيرادات Circle، إلا أن الاعتماد على اتفاقيات تقاسم الإيرادات مع بعض منصات التداول والاعتماد على بيئة أسعار الفائدة لا يزال يمثل مخاطر محتملة. إذا نجح الاكتتاب العام، فإن Circle لن تؤكد فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الأبواب أمام صناعة العملات المشفرة ككل نحو التمويل التقليدي، مما يجلب تدفقات رأس المال الجديدة وفرص الابتكار التكنولوجي. من الاستراتيجيات التنظيمية إلى آليات الخروج، فإن محاولة الاكتتاب العام لشركة Circle تعرض كل من الفرص والتحديات التي تواجه الصناعة. في هذه اللحظة الحاسمة من تقاطع العملات المشفرة مع التمويل التقليدي، فإن الخطوات التالية لـ Circle تستحق متابعة دقيقة.