عندما يدور دولاب الموازنة mNAV "الطلقات اللانهائية"، فإن سرد خزائن التشفير يخفي المخاوف بشأن بيع العملة.

شهدت الدورة الأخيرة بدء MicroStrategy للسوق الصاعدة لبيتكوين. اليوم؟ الأمر كله يتعلق بـ 'استراتيجية الميكرو للعملات البديلة' يظهر. شركات الخزينة مثل SBET و BMNR تستمر في الشراء وكأنه لا يوجد غد. ارتفع ETH من 3,000 دولار إلى 7,500 دولار في أوائل 2025. هذا نمو بنسبة 150%. أمر مذهل. هذه الشركات الآن تشكل أيضًا معنويات السوق. في غضون ذلك، تبعت SOL و BNB و HYPE الاتجاه، مما خلق روايات احتفاظ خاصة بهم وتغذية الأجواء الصاعدة.

لكن تظهر بعض الشقوق. تواجه شركة الخزينة BNB Wint مشاكل في الإدراج. يبدو أن شركة الخزينة HYPE LGHL متورطة في بعض دراما بيع الرموز. يجعلك تتساءل عما إذا كانت هذه "استراتيجية الخزينة" يمكن أن تستمر بالفعل. ما الذي يختبئ تحت هذا الجنون في الشراء؟ دعونا نتعمق.

المنافسة بين الشركات: رأس المال يختار الفائزين، يحطم الآخرين

معركة "شركة الخزانة" شديدة القسوة. لا توجد طريقة أخرى لوصفها.

قفزت شركة Windtree Therapeutics على قطار احتياطي BNB في وقت سابق من هذا العام. خطوة سيئة. الأسس الضعيفة وأداء السهم الرهيب جعلاهم يتلقون إشعار شطب من Nasdaq. انهار سهمهم بنسبة 80% في يوم واحد. والآن يجلس عند 0.08 دولار، بانخفاض 95% عن ذروته. أمر محبط نوعاً ما لشركة أدوية صغيرة لا تزال في تجارب سريرية. يعني الشطب أساساً نهاية اللعبة.

ثم لديك شركة شبكة BNB. فرق شاسع بين الليل والنهار. حصلت BNC على $700 مليون في التمويل في منتصف عام 2025 بدعم من 180 مؤسسة. قاموا بتوظيف المحترفين في الصناعة وتحولوا بين عشية وضحاها من لا أحد إلى الشركة "الرسمية" لخزانة BNB.

اختارت رأس المال. أصبحت WINT قمامة بينما أصبحت BNC ملكية. يتم تداول BNC الآن بسعر 35.50 دولار. اختار السوق بطله.

تشعر مسابقة خزينة ETH بأنها مكثفة بنفس القدر. SBET، مع جوزيف لوبيان في القيادة، ابتكرت مفهوم 'ETH MicroStrategy'. ميزة المتقدم الأول جعلتها ترتفع من $3 إلى 150 دولار. الجميع أراد الانضمام.

لكن BMNR غيرت كل شيء. جاءت متأخرة إلى الحفلة ولكنها أكبر طموحًا، حيث أعلنت أنها ستمتلك "5% من جميع ETH". يدعمها قدامى وول ستريت. تتحدث BMNR بلغة المال المؤسسي. لدى SBET رواد Web3، لكنهم لا يستطيعون منافسة اتصالات BMNR المالية.

الأرقام تروي القصة. SBET ارتفعت من $25 إلى 40 دولار. ليس سيئاً. لكن BMNR انفجرت من $70 إلى أكثر من 180 دولار. السوق اختار بوضوح المفضل.

تظهر هذه المنافسة أننا في مرحلة "الفائز يأخذ معظم". تتدفق الموارد إلى الشركات التي تملك رأس المال والسرد والخبرة. لا يمكن للاعبين الصغار البقاء على قيد الحياة حتى مع علامة "الخزانة" الرائجة. سيقوم عدد قليل من الفائزين بامتصاص كل شيء. أما الباقون فسيفنون.

مخاوف البيع: "المخزونات الاستراتيجية" قد لا تكون استراتيجية للغاية

بيتكوين يتمتع بالتزام مايكل سايلور الثابت. خزائن العملات البديلة؟ ليس كثيرًا. يستمر سايلور في القول إن MicroStrategy "لن تبيع أبدًا" بيتكوين. يستمر في الشراء من خلال جولات التمويل. ضغط شراء مستمر. ثقة راسخة. لا يزال الناس يناقشون ما إذا كانت MicroStrategy قد تبيع في النهاية. شركات خزائن العملات البديلة لم تقدم وعود "لن تبيع أبدًا". هذا مقلق.

مؤخراً، باعت مجموعة ليون القابضة المحدودة $2 مليون من رموز HYPE. خطوة غريبة. قبل شهرين فقط، أعلنوا عن استراتيجيتهم لخزانة HYPE بعد جمع $800 مليون. لقد وضعوا HYPE كأصل أساسي لهم بجانب SOL و SUI. قالوا إنهم سيزيدون من الاحتفاظ. ثم باعوا. هل هي خطوة استراتيجية أم ضغط زر الذعر؟ يبدو أن المبلغ صغير مقارنة بتمويلهم، لكنه ليس مطمئناً بالضبط.

لقد رأينا هذا من قبل. استثمرت شركة Meitu Inc. $100 مليون في BTC و ETH، ثم حصلت على الأرباح عندما وصل BTC إلى 150,000 دولار في أوائل عام 2025. خرجوا مع $280 مليون. ربح قدره $180 مليون. ليس سيئًا. لم يكونوا شركة خزينة مخصصة، ولكن لا يزال - أصبحت "الاحتياطيات الاستراتيجية" بسرعة "تحقيق الأرباح" عندما قفزت الأسعار.

شركات الخزانة لا تبيع بكميات كبيرة بعد. لكن يمكنها أن تفعل ذلك. خطوة مجموعة ليون تشعر وكأنها تحذير. إذا قررت "جيش الخزانة" البيع معًا، فقد تنتهي السوق الصاعدة على الفور، محطمة بقوتها الدافعة الخاصة.

المروحة mNAV: آلة المال السحرية أم قنبلة موقوتة؟

تشغل شركات الخزانة على هذا الشيء من نسبة mNAV - القيمة السوقية مقسومة على صافي قيمة الأصول لكل سهم. يبدو أنها أموال لا نهائية خلال الأسواق الصاعدة.

عندما يتجاوز سعر السهم القيمة الصافية للأصول (mNAV > 1)، يقومون بجمع الأموال لشراء المزيد من العملات. كل جولة تزيد من الحيازات والقيمة الدفترية. يشعر المستثمرون بالحماس. يرتفع سعر السهم أكثر. إنها حلقة: ارتفاع mNAV → مزيد من التمويل → مزيد من شراء العملات → ارتفاع الحيازات لكل سهم → مزيد من الثقة → ارتفاع سعر السهم أكثر. استخدمت MicroStrategy هذا الدليل لعمليات شراء بيتكوين المستمرة دون تدمير قيمة المساهمين.

لكن المNAV له جانبين. قد يعني القسط الثقة أو مجرد HYPE. عندما ينخفض المNAV إلى 1 أو أقل، كل شيء يتقلب. تصبح "منطق الثراء" "منطق التخفيف". إذا انخفضت أسعار العملات في الوقت نفسه، فإن العجلة تدور إلى الوراء. تنهار القيمة السوقية والثقة معًا. تموت الشركات الصغيرة التي تعاني من مشكلات تشغيلية أولاً عندما تختفي خيارات التمويل.

في النظرية، عند قيمة صافي الأصول المدارة 1، يجب على الشركات بيع الحيازات لإعادة شراء الأسهم. لكن الشركات المخصومة قد تكون أيضاً صفقات جيدة.

خلال سوق الدب لعام 2022، انخفض المNAV لشركة MicroStrategy تحت 1 مؤقتًا. لقد رفضوا بيع البيتكوين. بدلاً من ذلك، أعادوا هيكلة الدين. هذه هي القناعة. تفتقر معظم شركات خزينة altcoin إلى هذا الأساس. لقد أصبحت "شركات شراء العملات" للبقاء على قيد الحياة، وليس بدافع من الإيمان. عندما تتغير الأسواق، من المحتمل أن يبيعوا لتقليل الخسائر أو لتحقيق الأرباح. قد يؤدي ذلك إلى إثارة الذعر على نطاق أوسع.

التنقل في مخاطر خزينة DAT

التزم بالخزائن التي تركز على بيتكوين

نموذج الخزانة يقلد MicroStrategy، وبيتكوين يبقى حجر الزاوية. إنه الذهب الرقمي الوحيد المعترف به عالميًا مع توافق حقيقي. لم تنتهي المؤسسات التقليدية والرقمية من تجميع بيتكوين. بالنسبة للمستثمرين، فإن شركات الخزانة BTC عادة ما تقدم استقرارًا أكبر من النسخ المقلدة للـ altcoin.

راقب المنافسة وادعم القادة

تكون أسواق رأس المال بلا رحمة. في النماذج المدفوعة بالسرد، عادة ما تتوج الأسواق فائزًا واحدًا. انظر إلى WINT مقابل BNC. بمجرد أن تختار رأس المال المفضل، تموت البدائل بسرعة. التركيز على القادة – فهم يجذبون الأموال المؤسسية، وتغطية وسائل الإعلام، وثقة السوق. يكافح اللاعبون في المركز الثاني لجذب الانتباه.

إذا لم تتمكن من تحليل الأسهم الفردية، فقط اشترِ العملات مباشرة. على الرغم من الدراما على مستوى الشركات، حققت كل من ETH و BNB ارتفاعات جديدة على الإطلاق على أي حال.

تحقق من الأساسيات الشركة

العديد من شركات الخزانة هي مجرد قشور مع أعمال رئيسية ميتة. إنها تعيش فقط على المضاربة في العملات المشفرة. هذا يعمل في الأسواق الصاعدة ولكنه ينهار بسرعة عندما تتغير الظروف. اعتبر:

• التدفق النقدي: هل يمكنهم جني الأموال دون تقدير الأصول؟
• سعر الشراء: هل ستثبت نقاط دخولهم أثناء التصحيحات؟
• التركيز: كم تبلغ نسبة أصولهم في العملات المشفرة؟
• استخدام رأس المال: هل يقومون بشراء الرموز فقط أم ببناء الأعمال؟
• الدين: هل يمكنهم البقاء على قيد الحياة عندما تستحق السندات أو تنخفض أسعار الأسهم؟

قد تتألق الشركات التي لا تملك إيرادات مستقلة لفترة قصيرة في الأسواق الصاعدة لكنها تموت أولاً عندما يجف السيولة.

ملخص

استراتيجية الخزانة قد عجلت من هذا السوق الصاعدة. رأس المال خارج السوق دفع ETH وaltcoins إلى ارتفاعات جنونية. لكن هذه "الرصاصات اللانهائية" قد تخفي فقاعات ومخاطر. التاريخ يظهر أن السيولة والسرديات يمكن أن تشعل الارتفاعات ولكن لا يمكن أن تحل محل القيمة الفعلية. السوق يبدو جيداً الآن، لكن ابق حذراً. الحفاظ على هدوئك بينما يفقد الجميع أعصابهم قد ينقذك عندما تأتي التصحيحات حتماً.