استراتيجية الصين في اقتناء الذهب: التقارير تشير إلى أن الأرقام الرسمية تقلل بشكل كبير من الحجم الحقيقي

تحليل حديث من Goldman Sachs يكشف عن تفاوت كبير بين المشتريات الرسمية للذهب في الصين وحجم الاستحواذ الفعلي. وفقًا لمحللة المعادن الثمينة لينا توماس، فإن استراتيجية الصين العدوانية في جمع الذهب هي عامل رئيسي يدعم توقعها بأن أسعار الذهب ستصل إلى 3,000 دولار للأوقية بحلول نهاية عام 2025.

في الشهر الماضي، دافع توماس عن هذا التوقع المتفائل ضد المشككين الذين جادلوا بأن الدولار القوي - الذي يعتبر على نطاق واسع أمرًا لا مفر منه تحت إدارة ترامب القادمة - سيمنع الذهب من الحفاظ على زخمه الإيجابي. قدمت أربع حجج مضادة مقنعة:

أولاً، يتوقع اقتصاديون من جولدمان أنه بينما قد يقوى الدولار خلال دورة تخفيف السياسة النقدية العالمية، فإن قرارات سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي هي التي تحرك بشكل أساسي الطلب الاستثماري على الذهب. السيناريو الأساسي لديهم يتوقع أن تخفيضًا بمقدار 100 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيزيد أسعار الذهب بنسبة 7% بحلول نهاية عام 2025. حتى إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بعمل تخفيض آخر في السعر، قد يصل الذهب إلى حوالي 2,890 دولارًا لكل أونصة.

ثانياً، يتحدى توماس notion أن قوة الدولار تمنع تلقائياً البنوك المركزية من زيادة مشترياتها من الذهب. عادةً ما تستخدم هذه المؤسسات الاحتياطيات بالدولار لمشتريات الذهب، وغالباً ما تسرع البنوك المركزية في الأسواق الناشئة من مشتريات الذهب عندما تضعف عملاتها المحلية لتعزيز ثقة العملة المحلية.

ثالثًا، تُظهر البيانات التاريخية أن كلًا من الدولار وأسعار الذهب يمكن أن ترتفع في نفس الوقت خلال فترات عدم اليقين، مما يعزز دور الذهب كتحوط في المحفظة—بما في ذلك ضد تصعيد التعريفات.

أخيرًا، يتوقع الاقتصاديون في جولدمان أن يكون لتخفيف السياسات النقدية تأثير محايد تقريبًا على الطلب على الذهب بالتجزئة في الصين، حيث يوازن التحفيز الناتج عن انخفاض أسعار الفائدة مع ارتفاع أسعار الذهب المحلية.

الاستحواذ على الذهب السري

ربما الأكثر كشفًا هو تحليل البنك لسوق OTC في لندن، والذي يشير إلى أن البنوك المركزية اشترت حوالي 64 طنًا من الذهب في أكتوبر - وهو ما يقرب من أربعة أضعاف متوسط ما قبل 2022 البالغ 17 طنًا. وقد ظهرت الصين كمشتري مهيمن، حيث استحوذت على 55 طنًا من الذهب من خلال هذه القناة. ومع ذلك، أفاد بنك الشعب الصيني رسميًا بشراء 5 أطنان فقط خلال نفس الفترة.

هذا الاختلاف الملحوظ الذي يبلغ عشرة أضعاف بين المشتريات المبلغ عنها والفعلية يوحي بأن الصين قد تكون متعمدة في تقليل استراتيجيتها في الاستحواذ على الذهب، ربما لإخفاء تنويعها بعيدًا عن الأصول المقومة بالدولار.

لماذا تقوم البنوك المركزية بتجميع الذهب

يشير محللو جولدمان ساكس إلى أن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تشتري الذهب بشكل أساسي للتحوط ضد المخاطر المالية والجيوسياسية. وقد زادت هذه السلوكيات بشكل كبير منذ أن جمدت الدول الغربية احتياطيات البنك المركزي الروسي في عام 2022 - وهو حدث غير بشكل أساسي كيفية تقييم العديد من البلدان للأمن المالي.

تحليل يحدد دافعين رئيسيين:

تنويع مالي: منذ الأزمة المالية العالمية، سعت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة بنشاط إلى تنويع احتياطياتها بما يتجاوز الأصول التقليدية.

التحوط الجيوسياسي: أصبحت مخاطر العقوبات، ولا سيما تجميد أصول البنك المركزي، مصدر قلق حاسم. بعد تجميد أصول البنك المركزي الروسي في عام 2022، زادت المشتريات في سوق OTC في لندن خمسة أضعاف. وقد أكد الاقتصاديون الصينيون بعد ذلك على أهمية تنويع احتياطيات العملات الأجنبية لتخفيف مخاطر العقوبات المحتملة.

اتجاهات تراكم الذهب المستقبلية

تعتقد جولدمان ساكس أن البنوك المركزية ستواصل استراتيجيتها في استحواذ الذهب حتى إذا تم تجميد أصول البنك المركزي الروسي في النهاية. لقد غيرت السوابق التي تم تأسيسها في عام 2022 بشكل دائم من إدراك المخاطر بين البنوك المركزية على مستوى العالم.

أظهر استطلاع أجراه مجلس الذهب العالمي في أوائل عام 2024 أن 81% من 69 بنكًا مركزيًا تم استطلاع آرائهم يتوقعون زيادة احتياطيات الذهب العالمية للبنك المركزي على مدار الـ 12 شهرًا المقبلة، مع عدم توقع أي انكماش. علاوة على ذلك، أشار 29% من المشاركين إلى خطط لزيادة احتياطياتهم من الذهب - وهي أعلى نسبة منذ بدء الاستطلاع في عام 2018.

التأثير على توقعات سعر الذهب

تحافظ Goldman Sachs على هدفها لسعر الذهب عند 3,000 دولار للأونصة بنهاية عام 2025، مع الاعتراف بعاملين رئيسيين من المخاطر: إمكانية أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أقل من المتوقع (مخاطر هبوطية)، وإمكانية حدوث شراء أقوى من البنوك المركزية مما هو متوقع حاليًا (مخاطر صعودية).

إذا تجاوزت مشتريات البنك المركزي توقعات غولدمان الحالية بمقدار 10 أطنان شهريًا، فقد يرتفع توقعهم لسعر الذهب بنهاية 2025 بمقدار $50 أو أكثر إلى 3,050 دولارًا للأوقية. وعلى العكس، إذا انتهى معدل الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي بمقدار 100 نقطة أساس أعلى من توقع غولدمان الأساسي الذي يتراوح بين 3.25-3.5%—مما يعني تخفيض سعر واحد فقط—قد تنخفض أسعار الذهب بنحو $100 تحت توقعهم الحالي.

تشير البيانات إلى أن سلوك شراء الذهب من قبل البنوك المركزية، ولا سيما استراتيجية الاستحواذ المتسارعة للصين، يمثل تحولًا هيكليًا في إدارة الاحتياطيات العالمية الذي يمكن أن يؤثر بشكل كبير على أسواق المعادن الثمينة حتى عام 2025 وما بعده.