المخاطر والمخاوف الكامنة وراء التوسع عبر السلاسل لمنصة Ethena

شركة إصدار العملات المستقرة الاصطناعية Ethena تقوم بتعديل استراتيجيتها بهدوء. وفقًا لأحدث البيانات، نقلت الشركة مؤخرًا أصول BUIDL بقيمة 15 مليار دولار (صندوق العملات المرمزة الخاص بـ BlackRock) من شبكة الإيثيريوم إلى ثلاث شبكات: Aptos وAvalanche وPolygon، حيث تم تخصيص 5 مليار دولار لكل شبكة.

السبب الظاهري يبدو مقنعًا: هذه الخطوة تهدف لجعل USDtb أكثر توافقًا مع معايير صناعة العملات المستقرة. السبب الحقيقي هو أن Anchorage Digital Bank تولى صلاحية سك واسترداد USDtb. يبدو الأمر أكثر تنظيمًا، أليس كذلك؟

لكن المشكلة هنا—هناك اختلال كبير في السيولة. حاليًا، جميع معروض USDtb لا يزال مقفلًا بالكامل على الإيثيريوم (100%)، بينما يوجد فقط 18% من احتياطي BUIDL على الإيثيريوم. ماذا يعني ذلك؟ إذا تعرض السوق لضغط، وأراد المستخدمون استرداد USDtb بسرعة على شبكات غير الإيثيريوم، فمن السهل أن يواجهوا نقصًا في السيولة.

مقارنة البيانات على السلاسل:

• شبكة الإيثيريوم الرئيسية: سيولة USDtb بنسبة 100% مقابل احتياطي BUIDL بنسبة 18%
• الشبكات الأخرى: حصلت على احتياطي، لكن بدون معروض مكافئ

هذا التوزيع غير المتناظر قد يؤدي إلى مخاطر انفصال السعر عن الدولار خلال السوق الهابطة أو أزمات السيولة. Ethena تراهن على هدوء السوق، لكن عند حدوث تقلبات، سيستغل المتداولون العابرون للسلاسل والمستردون المذعورون الموقف بلا رحمة.