لماذا ارتفعت شركة التعدين العملاقة بيتكوين سايفر مايننج بنسبة 209% هذا العام - وما هو التالي

تتمتع Cipher Mining (CIFR) بلحظة مميزة. بزيادة قدرها 209.5% منذ بداية العام، فهي تتفوق على قطاع خدمات التقنية الأوسع ( الذي زاد بنسبة 19.5%) وتتجاوز بكثير نظرائها في التعدين مثل Riot Platforms (+36.7%)، Cleanspark (+19%)، و Hut8 (+80.3%). فما الذي يسبب هذه الموجة الصعود؟

تأثير اللؤلؤة السوداء

العامل الحقيقي: منشأة سايفر ماينينغ بلاك بيرل أصبحت فعالة بالكامل في الربع الثالث من عام 2025، وهي وحش. فقط أول 150 ميغاوات من هذه الوحش البالغ 300 ميغاوات تنتج بالفعل 10.1 إكساهاش في الثانية—مما يمثل 36% من إجمالي إنتاج الشركة. عند 13.9 جول لكل تيراهاش، تعمل بمستويات كفاءة مجنونة.

في الربع الثالث، قامت CIFR بالتعدين على 629 بيتكوين وجني $72 مليون في الإيرادات. وصلت نسبة الهاش على مستوى الأسطول إلى 23.6 إكساهاش في الثانية عبر خمسة مواقع ( أوديسا، ألبرز، بير، تشيف، اللؤلؤة السوداء )، مع كفاءة 16.8 J/TH.

منجم الذهب الخفي: عقود استضافة الذكاء الاصطناعي

لكن ها هي المفاجأة - التعدين الخاص ببيتكوين لم يعد القصة الرئيسية بعد الآن.

قامت Cipher بتأمين 8.5 مليار دولار في عقود استضافة الذكاء الاصطناعي، مما يعيد تشكيل الشركة بالكامل:

• صفقة AWS: عقد إيجار لمدة 15 عامًا، 300 ميغاواط من قدرة الحوسبة عالية الأداء في بلاك بيرل، إيرادات إجمالية تبلغ 5.5 مليار دولار. تبدأ الشحنات في يوليو 2026.
• Fluidstack + Google: اتفاقية استضافة AI لمدة 10 سنوات لـ 168 ميغاوات حاسوبية حاسمة في بحيرة باربر (تكساس)، $3 مليار خلال الفترة الأولية، وقد تصل إلى $7 مليار على مدى 20 عامًا. جوجل تأخذ حتى حصة أسهم بنسبة 5.4%.

هذه ليست وظائف جانبية - إنها تحول جذري. الشركة تتحول من التعدين البحت إلى بنية تحتية لمراكز البيانات لأحمال العمل المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

علامة تقييم حمراء

هنا حيث يحتاج المستثمرون إلى كبح جماحهم. يتم تداول CIFR عند نسبة السعر إلى المبيعات المستقبلية 15.53x، ما يقرب من 6x من متوسط ​​صناعة خدمات التكنولوجيا (2.54x). حتى بالمقارنة مع أقران التعدين - CLSK عند 3.21x، RIOT عند 7.04x، HUT عند 9.53x - تبدو CIFR متضخمة. وقد منحها Zacks درجة قيمة F.

الرياضيات لا تتطابق بالكامل… حتى الآن

تقديرات الأرباح مختلطة:

• الربع الرابع من 2025: خسارة في التوافق قدرها 10 سنتات للسهم ( تم تعديل التوافق التوجيهي سلبًا بمقدار 4 سنتات )
• السنة الكاملة 2025: خسارة قدرها 37 سنتًا للسهم ( تم تعديلها بمقدار سنت واحد أسوأ )
• يبدو أن نمو الإيرادات قوي: يُقدّر الربع الرابع بـ 83.6 مليون دولار (+98% على أساس سنوي)، والإيرادات السنوية الكاملة 268.3 مليون دولار (+64% على أساس سنوي)

المخاوف: زيادة الاستهلاك الناتج عن ترقية أجهزة التعدين الجديدة، وارتفاع تكاليف الكهرباء مع ارتفاع معدل تجزئة الشبكة، وتلك التقييمات المبالغ فيها.

الحكم

تتمتع Cipher Mining بقصة مشروعة - شراكات مع شركات كبيرة، عمليات تعدين من الدرجة العالمية، وتحول ذكي نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي كم stabilizer للهامش. لكن سعر السهم مخصص للكمال في الوقت الحالي. تصنيف زاك هو #3 ترتيب (احتفاظ) - مما يعني الانتظار للحصول على نقطة دخول أفضل.

إذا نفذت الشركة تلك العقود مع AWS و Google بشكل مثالي، فقد تكون هذه فرصة لتحقيق 10 أضعاف الاستثمار. إذا انهار البيتكوين أو تباطأت نفقات رأس المال في الذكاء الاصطناعي، فستكون محتفظًا بعبوة بقيمة 15 ضعف المبيعات. بالنسبة لحاملي الأسهم على المدى الطويل الذين يراهنون على بنية الذكاء الاصطناعي؟ يستحق المتابعة. بالنسبة للمتداولين؟ هذه حالة “أرني”.