فرص الاستثمار في الأسواق الأوروبية: تحليل 2023-2024

فهم هيكل السوق الأوروبية

تعمل السوق الأوروبية كنظام بيئي متكامل من البورصات الوطنية التي تعمل تحت أطر تنظيمية مختلفة. فهي ليست كيانًا واحدًا، بل شبكة مترابطة من أسواق رأس المال الموزعة عبر القارة. تشمل أكبر البورصات لندن، فرانكفورت، باريس ومدريد، كل منها بمؤشر مرجعي وخصائص فريدة.

يسمح هذا النظام اللامركزي للمستثمرين بالوصول إلى شركات من عدة دول وقطاعات دون الحاجة إلى التداول في كل بورصة بشكل مستقل. لقد أصبحت المؤشرات السوقية أداة أساسية لقياس الأداء الإجمالي لهذه الأسواق.

العوامل التي تشكل المشهد الحالي

الاقتصاد الأوروبي يواجه ضغوطًا متزامنة تحدد قرارات الاستثمار:

أظهرت التضخم مسارًا هابطًا مستمرًا بفضل زيادات أسعار الفائدة التي نفذها البنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، لا تزال المستويات الحالية مرتفعة، مما يشير إلى أن تطبيع أسعار الفائدة سيستمر لفترة أطول من المتوقع في البداية. يترتب على ذلك آثار مختلطة: يضغط على تقييمات الشركات ذات النمو (خاصة التكنولوجية)، لكنه يفيد القطاع المالي.

وفي الوقت نفسه، تظهر مؤشرات النشاط الاقتصادي ضعفًا. تبقى مؤشرات PMI للصناعة والخدمات في منطقة اليورو والمملكة المتحدة أدنى من 50، مما يعكس انكماشًا. تتفاوت توقعات النمو بشكل كبير حسب البلد، مما يخلق حالة من عدم اليقين حول ما إذا كانت أوروبا ستشهد هبوطًا ناعمًا أو سيناريو أكثر حدة.

على عكس هذه المخاوف، يظهر سوق العمل الأوروبي مرونة. بلغ معدل البطالة في منطقة اليورو 6.4% خلال الصيف، وهو أدنى مستوى تاريخي. والأهم من ذلك، أن الأجور تنمو بنسبة 4.6% سنويًا، متجاوزة معدل التضخم المقاس باليورو. هذا الارتفاع في الدخل الحقيقي، وهو أكثر وضوحًا في أوروبا مقارنة بالولايات المتحدة بسبب الهيكل النقابي لسوق العمل، يدعم الاستهلاك ويوفر استقرارًا اقتصاديًا معينًا.

المؤشرات الرئيسية: كيف تقيس السوق الأوروبية

الاستثمار في الأسواق الأوروبية بدون استخدام مؤشرات يتطلب مراقبة مئات الشركات الفردية. تبسط المؤشرات هذه المهمة من خلال تجميع أداء الشركات الأهم والأكثر سيولة. يتم بناؤها على أساس الوزن بحسب القيمة السوقية: الشركات ذات القيمة الأكبر لها تأثير أكبر على حركة المؤشر.

DAX 40: مقياس ألمانيا

يمثل أكبر 40 شركة وأكثرها سيولة في بورصة فرانكفورت. كمؤشر لاقتصاد أوروبا الأقوى، يعكس هذا المؤشر قطاعات صناعية أساسية. شركات مثل سيمنز، فولكس فاجن، أديداس، دويتشه بنك ومرسيدس-بنز تشكل هذا المؤشر. أداؤه مهم بشكل خاص لفهم صحة الاقتصاد القاري.

FTSE 100: مرآة المملكة المتحدة

يشمل أكبر 100 رأس مال سوقي في بورصة لندن، ويمثل حوالي 80% من إجمالي رأس المال السوقي للبورصة. جاذبيته تكمن في السيولة، التنويع القطاعي والشفافية. ومع ذلك، يعاني من بعض الضعف: التعرض لتقلبات العملات، التركيز على قطاعات معينة، والمخاطر الجيوسياسية المرتبطة بوضع المملكة المتحدة. تشمل الشركات مثل أسترازينيكا، يونيليفر، بي بي، وريو تينتو.

Euro Stoxx 50: المعيار لمنطقة اليورو

يتابع هذا المؤشر أكبر 50 شركة في منطقة اليورو، التي تشمل 11 دولة وقطاعات متعددة (البنوك، الطاقة، التكنولوجيا، الاستهلاك). تم تصميمه بواسطة STOXX، شركة تابعة لمجموعة بورصة دويتشه، ويستخدم كأصل أساسي لمنتجات مالية مثل الصناديق المتداولة، العقود الآجلة والخيارات. من بين مكوناته البارزة إيرباص، LVMH، توتال إنرجيز، ASML وسنتاندير.

IBEX 35 و CAC 40: المؤشرات الإسبانية والفرنسية

يضم IBEX 35 أكبر 35 شركة ذات سيولة تتداول في مدريد، ويتم مراجعته نصف سنويًا. أكبر وزن فيه لشركات مثل بي بي في إيه، إنديتكس، أرسيلور ميتال، إيبردولا وريسبول.

يجمع CAC 40 أكبر 40 سهمًا من بين أكبر 100 رأس مال سوقي في Euronext باريس. يضم مؤشراً مرجعياً فرنسياً مثل BNP Paribas، لوريال، رينو وستيلانتيس.

لماذا تستحق السوق الأوروبية اهتمامًا الآن؟

تحول قطاعي جارٍ

منذ الأزمة المالية 2008-2009، شهدت التكوينات القطاعية للسوق الأوروبية تغييرات عميقة. بين 2010 و2023:

• نما القطاع الصناعي من 11.3% إلى 15.0%
• ارتفع قطاع الرعاية الصحية من 9.7% إلى 16.1%
• زاد الاستهلاك الاختياري من 8.9% إلى 11.3%
• ارتفعت تكنولوجيا المعلومات من 2.9% إلى 6.7%

وفي الوقت نفسه، فقدت قطاعات أخرى وزنها: المالية (من 21.1% إلى 17.5%)، المواد (من 11.0% إلى 6.9%)، الطاقة (من 10.9% إلى 6.0%)، خدمات الاتصالات (من 6.5% إلى 3.1%)، والخدمات الأساسية (من 5.4% إلى 4.2%).

على الرغم من أن هذه التغييرات تحدث تدريجيًا، إلا أنها تظهر توجهًا واضحًا للسوق الأوروبية نحو قطاعات أكثر ديناميكية.

تنويع أعلى من الولايات المتحدة

تكوينات القطاع في أوروبا أكثر توازنًا بشكل كبير من تلك في الولايات المتحدة. بينما يمثل قطاع التكنولوجيا حوالي 30% من السوق الأمريكية، فإنها في أوروبا لا تتجاوز 6.7%. هذا التوزيع الأكثر توازنًا يعني:

• أقل تعرض لأزمات قطاعية محددة
• عوائد أكثر استقرارًا وتوقعًا
• فرص استثمار أقل تقلبًا عبر المؤشرات

لا يسيطر قطاع واحد بشكل مفرط، مما يجعل السوق الأوروبية خيارًا جذابًا للمستثمرين الباحثين عن الاستقرار.

إيرادات الشركات الأوروبية العالمية

معلومة غالبًا ما يتم تجاهلها هي الطبيعة الدولية لأرباح الشركات الأوروبية. في 2012، كانت 61% من الإيرادات تأتي من السوق الأوروبية. وفي 2023، انخفضت تلك النسبة إلى حوالي 42%. أما الـ58% المتبقية فهي من الخارج:

• أمريكا الشمالية: 26%
• الأسواق الناشئة (أمريكا اللاتينية، أفريقيا): 25%
• باقي العالم: 7%

هذه التوجهات العالمية تجعل الشركات الأوروبية مستفيدة من النمو العالمي، وتقليل اعتمادها على الاقتصاد القاري.

تقييمات جذابة للاستثمار

تحليل نسب السعر إلى الأرباح (P/E) يكشف عن فرص. سبعة من العشرة قطاعات الرئيسية في السوق الأوروبية تتداول بأقل من متوسطها على مدى 10 سنوات:

• خدمات الاتصالات
• الاستهلاك الاختياري
• المنتجات الأساسية للاستهلاك
• الطاقة
• المالية
• المواد
• الخدمات الأساسية

هذه التقييمات المنخفضة تعكس تباطؤ الاقتصاد، لكنها قد تتغير بشكل كبير عندما تبدأ أوروبا في خفض أسعار الفائدة، ربما في الربع الثاني أو الثالث من 2024.

أداء 2023: كيف تصرفت الأسواق

أظهر أداء المؤشرات الأوروبية في 2023 تباينًا:

• IBEX 35: 9.72% (تقريبًا مساويًا لمؤشر S&P 500 الذي حقق 9.82%)
• DAX 40: 6.82%
• Euro Stoxx 50: 6.45%
• CAC 40: 5.29%
• FTSE 100: -1.27% (تأثر بالضعف الاقتصادي البريطاني)

من نهاية يوليو، أظهرت جميع المؤشرات مسارات سلبية، وتفاقمت في أكتوبر بسبب الصراع في الشرق الأوسط. على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية كبيرة بالنسبة لأوروبا، إلا أن الاقتصاد حافظ على بعض المرونة ضمن تباطؤه.

التوقعات المستقبلية وفرص الاستثمار

تقدم السوق الأوروبية ملفًا مثيرًا للمستثمرين بمختلف ملفات المخاطر. التقييمات الجذابة في قطاعات متعددة، مع إمكانية خفض الفائدة في 2024، تخلق بيئة من الفرص.

حكم خبراء مثل آرون بارنفايدر من لازارد أست مانيجمنت يكشف أن خصم التقييم لأوروبا مقارنة بالأسواق العالمية يجب أن يتقلص، وليس أن يتوسع. الافتراضات السابقة حول قيود أوروبا تستحق إعادة النظر. غالبًا ما تتجاوز الأسواق التوقعات، لكن التصحيحات، عندما تحدث، يمكن أن تخلق فرصًا كبيرة.

مزيج من سوق عمل مرن، إيرادات شركات عالمية متنوعة، تقييمات منخفضة وتكوينات قطاعية متوازنة يشير إلى أن السوق الأوروبية مهيأة لانتعاش مستدام مع استقرار الظروف الاقتصادية الكلية.