مستويات جديدة للذهب في الأفق.. هل 5000 دولار حقيقي في 2026؟

شهد المعدن الأصفر موجات صعود متتالية خلال 2025، حيث لامس أوقية الذهب مستويات قياسية تجاوزت 4300 دولار في أكتوبر، لكن تراجع لاحقاً بالقرب من 4000 دولار في نوفمبر، مما أثار نقاشات حادة بين المحللين حول احتمالية اختراق حاجز 5000 دولار خلال السنة القادمة.

ما الذي يدفع الذهب نحو الأعلى؟

يترافق هذا الصعود مع مجموعة من العوامل الاقتصادية الداعمة. فقد قدّرت مؤسسات دولية أن الطلب الإجمالي على الذهب بلغ 1249 طناً في الربع الثاني من 2025، بارتفاع 3% سنوياً، بقيمة إجمالية وصلت إلى 132 مليار دولار بزيادة 45%.

البنوك المركزية تلعب دوراً محورياً في هذا الصعود. فقد أشارت البيانات إلى أن 44% من البنوك المركزية العالمية تدير الآن احتياطيات ذهبية، مقارنة بـ 37% العام الماضي. زادت الصين وحدها احتياطاتها بأكثر من 65 طناً في النصف الأول من العام، فيما عززت تركيا مخزونها ليتجاوز 600 طن.

من جانبه، حقق القطاع الاستثماري زخماً ملحوظاً، إذ تدفقت أموال ضخمة نحو صناديق الذهب المتداولة بالبورصة، لترفع الأصول المُدارة إلى 472 مليار دولار، وارتفعت الحيازات إلى 3838 طن بنسبة 6% عن الربع السابق.

معادلة العرض والطلب تدعم الارتفاع

رغم أن الإنتاج المنجمي وصل لمستوى قياسي بـ 856 طن في الربع الأول، فإن هذه الزيادة البطيئة بـ 1% سنوياً لا تكفي لسد الفجوة مع الطلب المتصاعد. تراجع الذهب المعاد تدويره بنسبة 1% خلال الفترة ذاتها، حيث فضل الحائزون الاحتفاظ بممتلكاتهم بناءً على التوقعات الصعودية.

تفاقمت معادلة الندرة هذه بارتفاع التكاليف التشغيلية للمناجم. وصلت متوسط تكلفة الاستخراج العالمية إلى حوالي 1470 دولار للأوقية في منتصف 2025، أعلى مستوى في عقد، مما يحد من قدرة المنتجين على التوسع السريع.

السياسة النقدية… محرك التوقعات

خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر إلى نطاق 3.75-4.00%، وهو الخفض الثاني منذ ديسمبر 2024. تشير توقعات المتداولين إلى احتمال خفض إضافي آخر قدره 25 نقطة أساس في ديسمبر 2025.

بناءً على التحليلات الحالية، قد يستهدف الفيدرالي معدل فائدة يصل إلى 3.4% بنهاية 2026 في السيناريو المعتدل. هذا التوجه يقلل من تكلفة الفرصة على الذهب كأصل لا يدرّ عائداً، معززاً جاذبيته كأداة حماية.

لكن هذه التوقعات تعتمد بشكل كبير على استقرار معدلات التضخم واستجابة سوق العمل، ما يثير بعض الحذر لدى المحللين.

العملات والديون… عوامل إضافية

تراجع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 7.64% من ذروته في بداية 2025 حتى نوفمبر، مدفوعاً بتوقعات تراجع الفائدة. انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% في الربع الأول إلى 4.07% في نوفمبر.

هذا التراجع المزدوج عزز الطلب المؤسسي على الذهب، حيث يسعى المستثمرون لإعادة توازن محافظهم بعيداً عن الأصول الدولارية.

يضاف إلى ذلك قلق متزايد من الديون السيادية العالمية. تجاوز الدين العام العالمي 100% من الناتج المحلي الإجمالي، ما دفع المستثمرين للبحث عن ملاذات آمنة تحمي من تآكل القوة الشرائية.

التوترات الجيوسياسية تضيف ضغطاً صاعداً

النزاعات التجارية المستمرة والتوترات الإقليمية أدت إلى زيادة الطلب على الذهب بنسبة 7% سنوياً. عندما تصاعدت التوترات في مضيق تايوان وتزايدت المخاوف من اضطرابات الإمدادات، قفزت الأسعار إلى ما فوق 3400 دولار في يوليو، وواصلت الصعود لتتجاوز 4300 دولار في منتصف أكتوبر.

توقعات البنوك الاستثمارية لـ 2026

تتقارب التوقعات المؤسسية حول اتجاه الذهب خلال السنة القادمة:

بنك HSBC يتوقع موجة صعود تصل إلى 5000 دولار للأوقية في النصف الأول من 2026، مع متوسط متوقع عند 4600 دولار خلال السنة.

بنك أوف أمريكا رفع توقعاته إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط متوقع عند 4400 دولار، لكنه نبّه إلى احتمالية تصحيح قصير الأجل عند جني الأرباح.

غولدمان ساكس عدّل توقعاتها إلى 4900 دولار للأوقية، مشيرة إلى تدفقات قوية نحو صناديق الذهب واستمرار المشتريات المركزية.

بنك جيه بي مورغان توقع وصول الذهب إلى حوالي 5055 دولاراً بحلول منتصف 2026.

يجتمع المحللون على نطاق يتراوح بين 4800 و5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط سنوي يتراوح بين 4200 و4800 دولار.

سيناريوهات الشرق الأوسط

في الأسواق العربية، تشير التوقعات إلى ارتفاعات ملحوظة. قد يصل سعر الذهب في مصر إلى حوالي 522,580 جنيهاً مصرياً للأوقية بحلول 2026، بزيادة 158.46% عن الأسعار الحالية.

في السعودية، إذا اقتربت أسعار الذهب من 5000 دولار في بعض السيناريوهات الطموحة، قد يترجم ذلك إلى حوالي 18750 إلى 19000 ريال سعودي للأوقية (بسعر صرف 3.75-3.80 ريال لكل دولار).

في الإمارات، ستعكس الأسعار نفس التحركات، مع تقديرات تقارب 18375 إلى 19000 درهم إماراتي للأوقية.

المخاطر والتصحيحات المحتملة

رغم التفاؤل السائد، أشار بنك HSBC إلى أن الزخم الصاعد قد يفقد قوته في النصف الثاني من 2026، مع احتمالية تصحيح نحو 4200 دولار عند جني الأرباح. لكنه استبعد هبوطاً كبيراً دون 3800 دولار ما لم تحدث صدمة اقتصادية حادة.

حذّر غولدمان ساكس من أن استمرار الأسعار فوق 4800 دولار قد يشكل “اختبار مصداقية سعرية”، خاصة مع ضعف الطلب الصناعي.

التحليل الفني للمدى القريب

أغلق الذهب تعاملات نوفمبر عند 4065 دولار، بعد أن لامس 4381 دولار في أكتوبر. كسر السعر قناة صاعدة على الإطار اليومي، لكنه ما يزال متمسكاً بخط الاتجاه الصاعد الرئيسي.

يُظهر السعر دعماً قوياً عند 4000 دولار. كسر هذا المستوى بإغلاق يومي واضح قد يستهدف 3800 دولار (50% من تصحيح فيبوناتشي).

من الأعلى، يمثل 4200 دولار أول خطوط المقاومة، يليه 4400 ثم 4680 دولار.

مؤشر القوة النسبية (RSI) يستقر عند المستوى 50، مشيراً إلى حياد تام في السوق، دون ميل واضح لأي اتجاه. مؤشر MACD يظل خط الإشارة فوق الصفر، مؤكداً الاتجاه الصاعد العام.

يتوقع التحليل الفني استمرار التداول داخل نطاق عرضي مائل نحو الصعود بين 4000 و4220 دولار على المدى القريب، مع بقاء الصورة إيجابية طالما ظل السعر فوق خط الاتجاه الرئيسي.

الخلاصة والآفاق المستقبلية

حركة الذهب القوية في 2025 تعكس تحولاً عميقاً في رؤية المستثمرين له كأصل استراتيجي طويل الأجل بدلاً من أداة مضاربة قصيرة. مع اقتراب نهاية دورة التشديق النقدي ودخول الاقتصاد العالمي مرحلة تباطؤ، قد يشهد السوق صراعاً بين رغبات جني الأرباح وموجات شراء مستمرة من المؤسسات الكبرى.

إذا استمرت العوائد الحقيقية في الانخفاض وبقي الدولار ضعيفاً، فإن الذهب مرشح لكسر مستويات قياسية جديدة. لكن في حال عودة الثقة للأسواق وانحسار التضخم، قد يدخل المعدن مرحلة استقرار طويلة الأجل، الأمر الذي قد يؤجل تحقيق المستويات عند 5000 دولار للأوقية.

توقعات سعر الذهب في 2026 ستكون بمثابة خريطة طريق اقتصادية ترصد التفاعل بين العوامل النقدية والجيوسياسية والطلب الاستثماري.