كشف النقاب عن "نموذج فحص" سوق الأسهم: الاسم الإنجليزي للقيمة الصافية لكل سهم وتقنيات اختيار الأسهم العملية

عند اختيار الأسهم، يواجه المستثمرون غالبًا مشكلة: ما هي المؤشرات التي يجب النظر إليها؟ قد يكون الجواب مخبأ في مفهوم مالي يبدو مملًا وهو “صافي قيمة السهم”.

ما الذي يقيسه صافي قيمة السهم في النهاية؟

صافي قيمة السهم (Net Asset Value per Share، المختصر NAVPS) — هذا الاسم الإنجليزي يعكس جوهره: يمثل القيمة الفعلية للأصول وراء كل سهم.

فهم بسيط: إذا اعتبرنا الشركة ككيان تجاري، فإن صافي قيمة السهم هو المبلغ الذي يتبقى بعد سداد جميع الديون، ودفع رواتب الموظفين وتكاليف التشغيل، وتقسيم الأصول المتبقية على كل سهم.

ويُعبر عنه بالصيغة:

• صافي قيمة السهم = (إجمالي الأصول - إجمالي الالتزامات) / عدد الأسهم المتداولة
• أو = (رأس المال + الاحتياطي الرأسمالي + احتياطي الأرباح + الأرباح غير الموزعة) / عدد الأسهم المتداولة

مثال: شركة يونيفورم لديها أصول بقيمة 2.5 مليار نات، وديون بقيمة 1 مليار نات، ورأس مال متداول 1 مليار سهم، إذن صافي قيمة السهم = 15 ÷ 10 = 1.5 نات.

هل كلما كانت صافي قيمة السهم أعلى كان أفضل؟ هذا خطأ شائع

الكثير من المستثمرين المبتدئين يشعرون بالحماس عندما يرون صافي قيمة سهم عالية، لكن هذا مفهوم خاطئ.

صافي قيمة السهم لا يرتبط مباشرة بسعر السهم — وهذه هي النقطة الأساسية. قيمة السهم تعتمد بشكل رئيسي على قدرته على تحقيق أرباح مستقبلية، بينما يعكس صافي قيمة السهم الحالة الحالية للأصول. قد تكون شركة ذات صافي قيمة عالية، لكنها تعاني من تراجع في الأرباح؛ وعلى العكس، قد تكون شركة تكنولوجيا ذات صافي قيمة منخفض، لكن لديها إمكانات نمو هائلة.

الأهم من ذلك، أن تغير صافي قيمة السهم لا يعني بالضرورة تحسن الأداء التشغيلي. إصدار أسهم جديدة قد يخفض من صافي قيمة السهم، لكنه لا يعني أن الشركة أصبحت أسوأ؛ وكذلك، خسائر الشركة تؤدي إلى انخفاض الصافي، لكنها ليست العلامة الوحيدة لاختيار الأسهم.

على سبيل المثال، شركات مثل إنفيديا، نتفليكس، ومايكروسوفت، قد لا تظهر صافي قيمة سهم مميز، لكنها تمتلك أصولًا معنوية قوية وقدرة على تحقيق أرباح، مما يجعلها خيارات استثمار طويلة الأمد جيدة.

التطبيق العملي: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBR) هي أداة اختيار الأسهم الفعالة

بدلاً من التركيز على القيمة المطلقة لصافي قيمة السهم، من الأفضل فهم نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (Price-to-Book Ratio، PBR)، وهي مؤشر أكثر فاعلية.

صيغة الحساب: نسبة السعر إلى القيمة الدفترية = سعر السهم السوقي / صافي قيمة السهم

المنطق بسيط:

• PBR أقل → السهم أرخص، وربما مقيم بأقل من قيمته الحقيقية
• PBR أعلى → السهم أغلى، وربما مبالغ في تقييمه

لكن هناك نقطة مهمة: PBR منخفض لا يعني بالضرورة أنه يستحق الشراء. إذا استمر انخفاض PBR، فقد يعكس تدهور الشركة وليس فرصة شراء. كما أن معايير PBR تختلف بشكل كبير بين القطاعات، ويجب المقارنة داخل نفس القطاع فقط.

الأسهم الدورية (مثل النقل، الصلب، والمالية) مناسبة جدًا لاستخدام PBR في تصفيتها، لأنها تتقلب بشكل كبير في الأرباح، ويعكس صافي قيمة السهم قيمتها الحقيقية بشكل أفضل.

قائمة الشركات ذات PBR منخفض والجودة في سوق الأسهم التايواني والأمريكي

سوق الأسهم التايواني:

• TSMC (2330): PBR حوالي 4.29، الرائدة عالمياً في صناعة الرقائق
• Formosa Plastics (6505): PBR حوالي 2.45، رائدة في السوق البتروكيماويات
• Taiwan Mobile (3045): PBR حوالي 3.29، شركة اتصالات رائدة

السوق الأمريكي:

• JPMorgan Chase (JPM): PBR حوالي 1.94، عملاق الخدمات المالية العالمي
• فورد (F): PBR حوالي 1.19، من الشركات التقليدية ذات القيمة
• جنرال إلكتريك (GE): PBR حوالي 0.70، مجموعة صناعية متنوعة

صافي قيمة السهم مقابل الأرباح لكل سهم: منظوران لاتخاذ قرار استثماري

بعد فهم معنى الاسم الإنجليزي لصافي قيمة السهم، من المهم أيضًا التعرف على مؤشر آخر يقابله وهو الأرباح لكل سهم (EPS).

الاختلافات الجوهرية بينهما:

• صافي قيمة السهم يركز على احتياطي الأصول (المتراكم من الماضي)
• الأرباح لكل سهم يركز على القدرة على تحقيق الأرباح (الأداء الحالي)

قد تكون شركة ذات أصول غنية (صافي قيمة عالية)، لكن أصولها غير فعالة، مما يؤدي إلى أرباح غير مرضية؛ وعلى العكس، قد تكون شركة تكنولوجيا ذات أصول أقل، لكن أرباحها جيدة، مما يجعلها جذابة.

استراتيجية اختيار الأسهم:

• للبحث عن شركات منخفضة التقييم، والاستثمار الدفاعي → التركيز على صافي قيمة السهم
• للنمو والبحث عن فرص استثمارية هجومية → التركيز على نمو الأرباح لكل سهم
• لتقييم السوق بشكل عام → الجمع بين المؤشرين

كيف تتحقق من صافي قيمة السهم بكفاءة؟

عبر الإنترنت: من خلال منصات مثل “玩股網”، “HiStock”، “財報狗” وغيرها من منصات المعلومات المالية التي توفر البيانات مباشرة حساب يدوي: عبر الدخول إلى مواقع علاقات المستثمرين للشركات المدرجة، وتحميل التقارير السنوية، وحسابها وفقًا للصيغة

النصيحة الأخيرة

صافي قيمة السهم هو أداة لفهم الحالة المالية للشركة، لكنه ليس العامل الحاسم في الاختيار. المتمكنون من اختيار الأسهم يدمجون بينه وبين أرباح السهم، وآفاق القطاع، ومكانة الشركة التنافسية.

السعي وراء الأسهم ذات صافي قيمة عالية فقط قد يفوتك فرص استثمارية جيدة من حيث الأساسيات والنمو. وعلى العكس، استخدام صافي قيمة السهم كأداة لإدارة المخاطر، وتحديد الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها أو المبالغ فيها، هو النهج الصحيح.

تذكر: شراء الأسهم يشبه اختيار الأصدقاء، ليس بمقدار ما يملكونه الآن، بل بما يمكنهم أن يخلقوه من قيمة في المستقبل.