PER في البورصة: المقياس الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر لتقييم الشركات

عندما نبدأ في تحليل شركة مدرجة لنقرر ما إذا حان وقت الاستثمار، هناك مؤشر يظهر باستمرار في جميع المنصات المالية: نسبة السعر إلى الأرباح (أو P/E حسب المنطقة). لكن إليك السؤال الرئيسي: هل نعرف حقًا ماذا يقول لنا هذا المؤشر؟ كيف نُفسره بشكل صحيح دون الوقوع في فخاخ يرتكبها العديد من المستثمرين المبتدئين؟

نسبة السعر إلى الأرباح، بلا شك، واحدة من الركائز الأساسية للتحليل الأساسي إلى جانب الربح السهمي (BPA). وليس مبالغًا فيه القول إن أي مستثمر يرغب في اتخاذ قرارات جدية يجب أن يفهم تمامًا كيف تعمل هذه المقياس، والأهم من ذلك، ما هي قيودها.

فهم نسبة السعر إلى الأرباح: أكثر من مجرد قسمة بسيطة

نسبة السعر إلى الأرباح (Price/Earnings Ratio أو Ratio السعر/الأرباح) تظهر كم مرة يكون السوق مستعدًا لدفعها مقابل كل يورو من الأرباح التي تولدها شركة. بكلمات أخرى، هي العلاقة بين سعر السهم في السوق والأرباح التي تحققها الشركة بشكل دوري.

لنأخذ مثالًا عمليًا: إذا كانت شركة لديها نسبة P/E تساوي 15، فهذا يعني أن أرباحها الحالية (المتوقعة خلال 12 شهرًا) ستحتاج إلى 15 سنة لمعادلة قيمة السوق للشركة. هذه المقياس هو جزء من ستة نسب أساسية لتحليل صحة الشركة، إلى جانب الربح السهمي، P/VC، EBITDA، ROE وROA.

المثير للاهتمام هو أن نسبة P/E في السوق لا تعمل بشكل موحد. في بعض الحالات، سنرى أن انخفاض نسبة P/E (ما قد يدل على كفاءة أعلى)، بينما يرتفع سعر السهم. وغالبًا ما يحدث هذا عندما تزيد الشركة أرباحها بشكل مستمر. ومع ذلك، في حالات أخرى، خاصة خلال تغييرات في السياسة النقدية أو عوامل اقتصادية كلية خارجية، قد تنخفض قيمة السهم حتى مع نسبة P/E منخفضة.

كيف يتم حساب نسبة P/E

الحساب بسيط بشكل مدهش. لدينا طريقان متكافئان:

الصيغة الأولى (باستخدام القيم الإجمالية): نسبة P/E = القيمة السوقية / صافي أرباح الشركة

الصيغة الثانية (باستخدام البيانات لكل سهم): نسبة P/E = سعر السهم / الربح السهمي (BPA) (ربح السهم)

كلاهما سيعطينا نفس النتيجة. إليك مثالين عمليين:

الحالة 1: شركة بقيمة سوقية 2.600 مليون دولار وأرباح صافية 658 مليون تحصل على نسبة P/E تساوي 3,95.

الحالة 2: شركة سعر السهم فيها 2,78 دولار وتحقق 0,09 دولار ربحًا لكل سهم، وتكون نسبة P/E لديها 30,9.

الميزة هنا أن هذه البيانات متاحة في أي منصة مالية، من Infobolsa في إسبانيا إلى Yahoo Finance في الولايات المتحدة، مما يسهل على أي شخص حسابها بنفسه.

أنواع نسبة P/E التي يجب معرفتها

لا يوجد نوع واحد من نسبة P/E. هناك تنويعات يستخدمها المحللون حسب احتياجاتهم.

نسبة شيلر هي بديل يعتبره الكثير أكثر موثوقية. بدلاً من الاعتماد فقط على أرباح سنة واحدة (التي يمكن أن تكون متقلبة)، يستخدم متوسط أرباح آخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم. النظرية وراء ذلك هي أن مراقبة نتائج عقد من الزمن يمكن أن تساعد في التنبؤ بشكل أفضل بالسنوات العشرين القادمة.

نسبة P/E المعدلة تتبع نهجًا مختلفًا: في البسط، تضع القيمة السوقية ناقص الأصول السائلة بالإضافة إلى الدين المالي؛ وفي المقام، تضع التدفق النقدي الحر بدلاً من الأرباح الصافية. هذا النهج مفيد بشكل خاص عندما تكون هناك عمليات استحواذ معقدة أو هياكل مالية متشابكة قد لا يلتقطها P/E التقليدي بشكل صحيح.

تفسير نسبة P/E: ليس كل ما يلمع ذهبًا

عادةً ما يتبع تفسير نسبة P/E في السوق هذا المخطط:

• بين 0 و10: يبدو جذابًا من حيث السعر، لكنه قد يشير أيضًا إلى أن الأرباح على وشك الانخفاض
• بين 10 و17: المنطقة المفضلة للمحللين، وتدل على إمكانات نمو دون مبالغة في المضاربة
• بين 17 و25: قد يدل على نمو قوي حديثًا أو بداية فقاعة
• أكثر من 25: توقعات سوقية إيجابية جدًا أو تقييم مبالغ فيه بشكل كبير

لكن هنا تأتي التحذيرات المهمة: نسبة P/E منخفضة لا تضمن أن الشركة صفقة رابحة. في الواقع، العديد من الشركات المفلسة لديها نسب P/E منخفضة لأن لا أحد يثق بها. السوق يمكن أن يحافظ على شركة منخفضة التقييم لسنوات إذا كانت إدارة الشركة ضعيفة.

السياق القطاعي يحدد التفسير

جانب حاسم يغفله الكثير من المستثمرين: نسبة P/E لا تُفسر بنفس الطريقة في جميع القطاعات.

الشركات الصناعية الثقيلة (مثل Arcelor Mittal، التي تمتلك نسبة P/E تساوي 2,58)، بطبيعتها لديها نسبة منخفضة. الشركات التكنولوجية والبيوتكنولوجية تعمل في نطاق مختلف تمامًا. على سبيل المثال، كانت شركة Zoom Video تصل إلى نسبة P/E تساوي 202,49 في ذروتها. مقارنة نسبة P/E لمقاول بناء مع شركة ناشئة تكنولوجية كتشبيه، كأنك تقارن الكمثرى بالسيارات.

الجمع بين نسبة P/E وأدوات أخرى: التحليل الأساسي الحقيقي

هذه هي الدرس الأهم: لا تستثمر أبدًا بناءً فقط على نسبة P/E.

دائمًا قم بدمجها مع مؤشرات أخرى مثل الربح السهمي، P/VC، ROE، ROA وRoTE. بالإضافة إلى ذلك، خصص وقتًا لدراسة مكونات الأرباح: هل تأتي من النشاط الأساسي أم من بيع أصول بشكل فردي؟ هل الشركة في مرحلة نمو أم نضوج؟ كيف هي هيكل ديونها؟

المستثمرون في استثمار القيمة (يبحثون عن شركات جيدة بأسعار مناسبة) يستخدمون نسبة P/E كثيرًا، لكن دائمًا مع تحليل جودة الشركة والإدارة.

مزايا وقيود نسبة P/E

المزايا:

• سهلة الحصول عليها وحسابها
• تتيح مقارنات سريعة بين شركات من نفس القطاع
• تعمل حتى للشركات التي لا تدفع أرباحًا
• معيار معترف به على نطاق واسع

القيود:

• تعتمد فقط على أرباح سنة واحدة للتوقعات المستقبلية
• لا تنطبق على الشركات الخاسرة
• ثابتة، لا تأخذ في الاعتبار التغيرات المستقبلية في الإدارة (لا تلتقط التغيرات المستقبلية)
• مضللة بشكل خاص في الشركات الدورية، حيث أن نسبة P/E منخفضة في قمة الدورة قد تكون فخًا

الخلاصة: أداة قوية لكنها غير مكتملة

نسبة P/E في السوق أداة قيمة، خاصة للمقارنة بين شركات متشابهة في نفس القطاع والجغرافيا. لكنها ليست سوى جزء من الصورة الكاملة. يتطلب الاستثمار الصلب دمج نسبة P/E مع تحليلات أساسية عميقة، تقييم الإدارة، تحليل الاتجاهات القطاعية، وفهم السياق الاقتصادي الكلي.

خصص 10 دقائق إضافية للتعمق حقًا في الشركة، استخدم نسبة P/E كمؤشر أولي، لكن لا تعتمد عليها بشكل نهائي، وبذلك ستبني استراتيجية استثمار جادة وذات احتمالات ربح عالية.