البيتكوين ليست ميتة، لكنها تتغير أيديها، يقول المحللون

لا تزال البيتكوين محاصرة دون مستوى 70,000 دولار طوال معظم الربع الأول من عام 2026. يبدو أن سعر البيتكوين ضعيف من الظاهر، ويبدأ العديد من المتداولين في التوجه نحو التشاؤم بشأن توقعاته القصيرة المدى. لكن، التحليل الجديد من XWIN Research الذي نُشر في CryptoQuant Insights يؤكد أن القصة الحقيقية تكمن وراء مخططات الأسعار.

سوق البيتكوين لا ينهار — بل، السوق منقسم الآن إلى معسكرين مختلفين تمامًا.

حيتان تبيع، وشركات تشتري بكثافة

نسبة الحيتان على البورصة، التي تراقب تدفقات الحائزين الكبار إلى البورصات، تستمر في الارتفاع بشكل مستقر خلال هذا الربع. عادةً، إذا ارتفعت هذه النسبة، فهذا يعني أن اللاعبين الكبار ينقلون عملاتهم للبيع. في سوق ذات سيولة ضعيفة، يمكن لمثل هذه الضغوط أن تعيق ارتفاع الأسعار وتحد من فرص الاختراق فوق المقاومة.

لكن، المشترون من الشركات يفعلون العكس تمامًا. تتوقع XWIN Research أن الشركات العامة أضافت حوالي 62,000 بيتكوين صافٍ خلال الربع الأول. شركة Strategy، التي كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy، تتصدر الشراءات حيث اشترت أكثر من 88,000 بيتكوين بمفردها. الآن، تمتلك الشركة حوالي 762,000 بيتكوين، وتم تمويل ذلك من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم، وفقًا لوثائق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

هذه المشتريات ليست عمليات مضاربة. Strategy تجمع رأس مالها وتحوّله مباشرة إلى البيتكوين كاستراتيجية احتياطية طويلة الأمد. هذا يخلق طلبًا ثابتًا لا يعتمد على ارتفاع أو انخفاض السعر.

وفي الوقت نفسه، تقدم تدفقات صناديق ETF البيتكوين الفورية قصة أكثر تعقيدًا. صندوق BlackRock يسجل تدفقات واردة، لكن Grayscale مع GBTC يستمر في فقدان الأصول. تظهر بيانات من SoSoValue أن تدفقات ETF في مارس كانت متقلبة جدًا — من ارتفاع إلى US$458 مليون دولار في 2 مارس، إلى تدفقات خارجة بقيمة US$348 مليون دولار بعد أربعة أيام فقط. إجمالي أصول ETF لم يتغير تقريبًا، حيث أغلق مارس عند 56 مليار دولار، بزيادة طفيفة عن 55.26 مليار دولار في بداية الشهر.

هذا يعني أن الأمر مجرد تدوير بين المنتجات وليس دخول أموال جديدة إلى فئة الأصول هذه بشكل عام.

ماذا يعني هذا للربع الثاني

تخلصت XWIN Research إلى أن البيتكوين ليست مجرد ضعيفة. السوق الآن في مرحلة انتقالية، منقسمة بين بائعين على المدى القصير وشركات تكدس الأصول على المدى الطويل.

ضغط البيع من الحيتان يجعل السعر يبقى تحت مستوى 70,000 دولار طوال معظم هذا الربع. لكن، Strategy وحدها استوعبت أكثر من 88,000 بيتكوين خلال نفس الفترة، رغم انخفاض السعر. هذا النمط المستمر من الشراء بشكل منتظم هو الذي يغير بشكل غير معلن توزيع عرض البيتكوين مع مرور الوقت.

قصة ETF تضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. التدوير من Grayscale إلى BlackRock يبدو كأنه تصرف من قبل المؤسسات، لكنه لا يدل بعد على دخول أموال جديدة. حتى يعود التدفق الصافي للداخل بثقة، ستظل صناديق ETF تعمل بشكل محايد، وليس كمحفز لارتفاع الأسعار.

السؤال الرئيسي للربع الثاني هو هل يمكن لعملية تراكم الشركات أن تستمر لفترة أطول من ضغط البيع، بما يكفي لانتظار زيادة الطلب لاحقًا.

على نطاق أوسع، قد تصبح الشركات الآن الحيتان الجديدة. Strategy وشركات عامة أخرى تلعب الآن دور المشترين المستمرين الذين يستخدمون أحيانًا الرافعة المالية ولديهم وصول إلى أسواق رأس المال. بدأوا في استبدال الحيتان الأصلية التي كانت تهيمن سابقًا على ديناميكيات عرض البيتكوين.

بالنسبة للمستثمرين الأوائل، فإن عمليات شراء الشركات تشبه نافذة خروج مثل الاكتتاب العام الأولي. الأشخاص الذين وثقوا وجمّعوا البيتكوين بأسعار أقل بكثير، يمكنهم الآن البيع مع طلب ثابت من المؤسسات. العرض لا يختفي — لكن، البيتكوين يستمر في الانتقال من المستخدمين الأوائل إلى الميزانية العمومية للشركات على نطاق واسع.