لقد تواكبت مع أحدث تصريحات باول من نوفمبر وبصراحة هناك بعض الفروق الدقيقة المهمة التي لا تزال الأسواق تتعامل معها.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي إن السياسة في مكان جيد الآن، وهو رمز لـ "سنظل على وضعنا ونرى ماذا سيحدث". كانت كلمة باول في نادي الاقتصاد في واشنطن مختارة بعناية، لكن الرسالة الأساسية واضحة - لا استعجال في رفع أو خفض المعدلات. لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تقول بشكل أساسي: أظهر لنا البيانات أولاً.

ما يجعل هذا الأمر مثيرًا للاهتمام هو تغير النغمة. قبل بضعة أشهر، كان التركيز كله على اليقظة بشأن التضخم. الآن؟ الصبر. هذا تغيير مهم في كيفية تواصلهم مع الاستراتيجية.

دعني أشرح لماذا هذا يهم الأسواق. في ذلك الوقت، كان التضخم عند 2.4% على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (المؤشر المفضل لديهم)، وارتفع معدل البطالة إلى 4.1%، وكان نمو الناتج المحلي الإجمالي يسير عند معدل مستدام 2.1%. وكان نمو الأجور قد تباطأ إلى حوالي 3.5% سنويًا. بشكل أساسي، بدا أن الاقتصاد يحقق توازنًا - لا يسخن بشكل مفرط، ولا ينهار.

أحب السوق ذلك. ارتفعت مؤشرات الأسهم، واستقرت عوائد السندات. وكان رد الفعل واضحًا - المستثمرون شعروا بالارتياح لأن تواصل باول قلل من عدم اليقين على المدى القصير. الجميع كان على حافة الانتظار يتساءلون إذا ما كانت الفيدرالي ستستمر في التشديد أو تبدأ في التخفيف. خطاب باول هذا قال بشكل أساسي لا أحد، على الأقل ليس على الفور.

لكن ما يميز الرسالة هنا هو التركيز على الاعتماد على البيانات والصبر، مما يفتح المجال للخيارات. الاحتياطي الفيدرالي لا يلتزم بشيء معين. يقولون سنراقب اتجاهات التضخم وظروف سوق العمل ونمو الأجور. إذا تغيرت الأمور، يمكننا التكيف. وإذا استقرت، نثبت على موقفنا.

تاريخيًا، نجح هذا النهج في 2016 و2019 عندما توقف الاحتياطي الفيدرالي وانتظر الأمور دون أن يسبب فوضى. لذلك، هناك سابقة لهذا الأسلوب.

أيضًا، مسألة الميزانية العمومية مهمة - استمر التشديد الكمي بوتيرته المقننة. فهم لا يوقفون الأوراق المالية بشكل كامل، بل يفعلون ذلك تدريجيًا وليس بشكل مفرط.

ما برز من تصريحات باول هو الاعتراف بأن الاحتياطي الفيدرالي يركز بشكل أساسي على الظروف المحلية، رغم أنه يراقب التطورات العالمية. وهذا منطقي بالنظر إلى مدى الترابط الآن.

الخلاصة من خطاب باول: توقع استقرار المعدلات حتى على الأقل الربع الأول من 2026 استنادًا إلى ما كان يُسعر في ذلك الوقت. الاحتياطي الفيدرالي في الأساس اشترى لنفسه وقتًا لرؤية كيف ستتطور التضخم والنمو فعليًا. لا مسار محدد مسبقًا، فقط الصبر المعتمد على البيانات.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، هذا يعني توقع تقليل التقلبات، ولهذا كان رد فعل السوق إيجابيًا. ضغط عدم اليقين تقلص لأن باول قال بشكل أساسي "لن نفاجئكم بحركات مفاجئة".

من الواضح أن الكثير تغير منذ نوفمبر، لكن ذلك الخطاب كان بالفعل اللحظة التي تحولت فيها السرد من مخاوف التشديد إلى وضع "الفيدرالي انتهى مؤقتًا". كانت لحظة تواصل حاسمة.