تراجع سهم Oracle بينما يرى السوق “مخاطر كبيرة” مرتبطة بالديون

فيديو Yahoo Finance وJulie Hyman

12 ديسمبر 2025

في هذا الفيديو:

ORCL

GOOG

MSFT

OPAI.PVT

Oracle (ORCL) تواصل الانزلاق في جلسة يوم الخميس بعد أن نشر مشغّل الخدمات السحابية إيرادات الربع الثاني المالي التي جاءت أقل بقليل من تقديرات وول ستريت. يقترح Tomasz Tunguz، مؤسس Theory Ventures، أن شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذه قد تكون تفرض رسوماً أعلى بكثير على خدماتها.

يظهر Tunguz في Market Catalysts لمقارنة Oracle بنظيراتها مثل Microsoft (MSFT) وAlphabet (GOOG, GOOGL) والتعليق على علاقة Oracle مع OpenAI (OPAI.PVT).

لمشاهدة المزيد من الرؤى والتحليلات من خبراء حول أحدث تحركات السوق، اطّلع على المزيد من Market Catalysts.

نص الفيديو

00:00 المتحدث A

يتعرض سهم Oracle لضغوط متزايدة مع تزايد القلق بشأن خطط الشركة لتأسيس بنية ذكاء اصطناعي يجري تمويلها بصورة متزايدة عبر الديون. يقول ضيفي التالي إن الشركات التي توفر أدوات الذكاء الاصطناعي قد تكون في الواقع تفرض رسوماً أعلى بكثير مقابل خدماتها لأن استخدام هذه الأدوات يدفع الإنتاجية. ينضم إليّ الآن Thomas Tunguz، مؤسس Theory Ventures. Tomas، شكراً جزيلاً لأنك موجود هنا. يسرّني ذلك.

00:29 Thomas Tunguz

إنه لمن دواعي سروري. شكراً لاستضافتي في البرنامج.

00:31 المتحدث A

حسناً، دعنا نتحدث—أريد أولاً أن أتحدث قليلاً عن Oracle ثم ندخل في منشور المدونة الأخير الذي تحدثت فيه عن مقدار ما قد ينفقه الناس. لم يبدُ أن Oracle طمأنت السوق بشأن خطط الإنفاق الخاصة بها. وبصفتي مستثمراً في العديد من شركات الذكاء الاصطناعي في المراحل المبكرة، فأنت في مجال رأس المال المغامر وتفكر كثيراً في هذه القضايا الكبيرة. كيف تفكر في نهج Oracle وكيف تتفاعل السوق مع الطريقة التي تعاملت بها مع الأمور؟

01:06 Thomas Tunguz

حسناً، لقد كان Oracle شديداً في العدوانية، خصوصاً بالنسبة لشركة بهذا الحجم وقيمة السوق، صحيح؟ لذا إذا نظرت إلى عمالقة الحوسبة السحابية فائقي الحجم (hyperscalers) فهم من الأصغر نسبياً، وأقصد هنا Amazon وMicrosoft. الديناميكية الأخرى هنا هي، تعلم، إجمالي قيمة CAPEX كنسبة مئوية من النقد لدى Oracle أكبر بكثير من كل من Microsoft وGoogle. وبالتالي فإن Oracle تقوم ببناء عدد كبير من مراكز البيانات هذه بشكل أساسي عبر الديون، وهي تنفق تقريباً نفس مقدار الأموال، أي ضمن ترتيب حجم قريب، حوالي 100 مليار دولار سنوياً، 30 مليار دولار في الربع الأخير على بناء مراكز البيانات هذه، وهي—هم أصغر.

01:45 Thomas Tunguz

يمكنك أيضاً رؤية ذلك ضمن عقود المبادلة الافتراضية للائتمان (credit default swaps)، والتي تعتبر مقياساً لاحتمالية أن تتخلف الشركة عن سداد ديونها. إن credit default swaps لدى Oracle تتداول بما يفوق ثلاث مرات قيمة تلك الخاصة بـ Google وMicrosoft. لذلك يبدو أن السوق يستشعر بعض المخاطر الكبيرة هنا. يمكننا أن نجادل بأن السوق يرى هذا بمثابة رهانات أو على الأقل تحوط ضد تراجع ضمن توسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، أو يمكننا القول إنه على الأرجح أمر أكثر خصوصية بالشركة. وفي هذه الحالة على الأرجح هو أمر أكثر خصوصية بالشركة بشكل أساسي لأن

02:16 Thomas Tunguz

هم تأخروا قليلاً في بعض الأرقام أمس. وهناك طاقة إضافية، وهناك طريقتان للنظر إلى الطاقة الإضافية. إحداهما أن الطلب لا يأتي إلى حيز التنفيذ بالسرعة التي كانوا يتوقعونها. أو أن لديهم في الواقع تقدماً على عقودهم. والالتزامات المتبقية بالأداء، وهي الإيراد المتعاقد عليه في المستقبل، شهدت ارتفاعاً، لكن غير واضح متى سيأتي ذلك الإيراد. وعلى النقيض، قالت Microsoft في إعلان الأرباح الأخير إن متوسط مدة RPO لديها نحو سنتين، لكننا لا نملك أي رؤية حول مدة RPO لدى Oracle.

02:56 المتحدث A

حسناً، وليس فقط—قل نعم، تفضل، خطأك، تفضل.

03:00 Thomas Tunguz

لا، لا. كل ذلك يعني، أعني، بالنسبة للشركات الناشئة كل هذا رائع، صحيح؟ طالما هناك المزيد من وحدات GPUs والقدرة على إجراء الاستدلال والتجريب، وأن الناس لديهم ميزانيات عمومية كبيرة والقدرة على الاقتراض لبناء هذه مراكز البيانات. هذا أمر جيد جداً. الجانب السلبي سيظهر عندما يحدث شيء من قبيل خطأ أو تغيير كبير في بيئة جمع التبرعات.

03:31 المتحدث A

حسناً، وأيضاً—هناك شيء أثاره أحد ضيوفنا سابقاً حول Oracle تحديداً وهو اعتمادها على Open AI، ليس حصرياً، لكن بشكل كبير، والتساؤل حول ما إذا كانت—ليس فقط توقيت تلك RPO، والالتزامات المتبقية بالأداء، ولكن أيضاً ما إذا كان من الممكن أن تتحقق في النهاية نظراً لغياب إيرادات تدخل من باب Open AI. إذن، سؤال التمويل أظن أنه يتجه أيضاً نحو Open AI: هل سيكونون قادرين على جمع تمويل كافٍ للاستمرار في الوفاء بهذه الالتزامات؟ ومن داخل منظومة الشركات الناشئة، ما نوع التصور لذلك عندما يتعلق الأمر بـ Open AI؟

04:14 Thomas Tunguz

نعم، أعني أن إيرادات Open AI تنمو بسرعة كبيرة. التوقعات قوية جداً لتحقيق العديد من أهدافهم. وبناءً على ذلك، سنرى. أعتقد أن هناك قدراً كبيراً من الثقة في وجود طلب لا يشبع على الاستدلال (inference). ونرى ذلك داخل شركة رأس المال المغامر لدينا، ونحن ننفق مئات الآلاف من الدولارات سنوياً على الاستدلال، ولا نتوقع أن ينخفض ذلك في أي وقت قريب لأننا نؤتمت الكثير من العمل. لذلك، ما هي الأرقام في النهاية وأين ستصل Open AI، لا أعرف. لكننا نعلم أن العديد من مراكز البيانات الحالية ووحدات GPUs التي تخدم كلاً من الشركات الناشئة والشركات الكبيرة، تم بيع كامل قدرتها لمدة سنتين أو ثلاث سنوات، وهذا يعني أنه—حتى الآن—هناك طلب كافٍ على الأقل.

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة الخصوصية

المزيد من المعلومات