لقد نظرت للتو إلى أداء وول مارت ومن المدهش مدى مكافأة السوق لهم خلال العام الماضي. ارتفاع بنسبة 25% بينما قطاع التجزئة الأوسع حقق فقط مكاسب بنسبة 6.7%. هذا هو نوع الأداء الذي يجعل الناس يتحدثون.

ما يثير الاهتمام هو كيف كانت نتائج أقرانهم مختلفة تمامًا. تعرضت تارجت لضربة قوية، حيث انخفضت بنسبة 30% منذ بداية العام، وتراجع كوستكو بنسبة 4.4%، وكروجر لم يتحرك تقريبًا. من الواضح أن وول مارت يفعل شيئًا صحيحًا يقدره السوق.

الأساسيات التي تدعم هذا التحرك حقيقية. تجارتهم الإلكترونية تعمل بكامل طاقتها — نمو بنسبة 27% في الربع الثالث مع ارتفاع بنسبة 28% في الولايات المتحدة. لديهم أيضًا خدمة التوصيل في نفس اليوم، حيث يتم تلبية أكثر من ثلث الطلبات خلال أقل من ثلاث ساعات. هذا ليس مجرد ميزة إضافية، بل يعيد تشكيل طريقة تسوق العملاء معهم.

ما لفت انتباهي هو تحول قصة الهوامش لديهم. الإعلانات، والعضوية، والسوق الآن تشكل حوالي ثلث دخل التشغيل لديهم. هذا النوع من تحسين المزيج عادةً ما يبرر تقييمًا أعلى، ويشرح لماذا ارتفعت أسهمهم بقوة.

لكن هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لديهم تبلغ 39.13 مرة مقابل متوسط الصناعة البالغ 35.61 مرة. هذا ليس رخيصًا، وعند مقارنته بتارجت عند 12.34 مرة أو كروجر عند 11.75 مرة، ترى القيمة التي يدفعها السوق. حتى كوستكو، الذي عادةً ما يُعتبر المفضل في قطاع التجزئة، يتداول عند 42.69 مرة. إذن، تقييم وول مارت مرتفع، وهذا مهم.

هناك أيضًا بعض التحديات قصيرة الأجل تظهر في الأفق. ضغوط الرسوم الجمركية تضيق الهوامش، وقطاع الصيدلة يواجه تحديات تنظيمية جديدة ستبدأ في أوائل 2026، وهم لا زالوا يتنقلون في بيئة استهلاكية يتخذ فيها الناس قرارات حذرة بشأن الإنفاق. كما أن المزيج يثقل كاهلهم لأن نموهم يميل نحو فئات الطعام والصحة ذات الهوامش الأقل.

ومع ذلك، قام المحللون برفع التقديرات، مما يشير إلى أنهم يعتقدون أن هذه المشاكل مؤقتة. من الجدير ملاحظته لأي شخص يحاول تحديد مسار توقعات سعر سهم وول مارت في النصف الثاني من 2026.

بصراحة، أعتقد أن اللعب الذكي هنا ليس في ملاحقة الارتفاع. الأساسيات قوية — استثماراتهم في الأتمتة، والنمو الدولي من فليبكارت والصين، وتنفيذ استراتيجية القنوات المتعددة كلها حقيقية. لكن عند هذه التقييمات، لا تحصل على مقابل كبير للصبر. ربما أحتفظ إذا كنت بالفعل مستثمرًا، لكن لست متأكدًا من أنني أضيف عند المستويات الحالية. المخاطر والعوائد تبدو أكثر توازنًا إذا انتظرت تصحيحًا أو رأيت كيف ستتضح ضغوط الهوامش خلال الربعين القادمين.