كنت أفكر في مدى صعوبة تحديد قيمة سهم شركة خاصة حقًا. مع الشركات العامة الأمر بسيط جدًا، فقط تتحقق من سعر السهم. لكن بالنسبة للشركات الخاصة؟ هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا. الاختبار الحقيقي هو عندما يقدم شخص ما عرض استحواذ فعليًا.

إليك ما يخطئ فيه معظم الناس عند حساب السعر الضمني للسهم في عملية استحواذ. يعتقدون أنه أمر بسيط: تأخذ سعر الشراء وتقسمه على عدد الأسهم القائمة، وانتهى الأمر. لكن هذا ينطبق فقط إذا كانت الشركة لديها ديون تقريبًا صفر، ولا أسهم ممتازة، ولا خيارات، ولا شيء معقد. في الواقع، معظم الصفقات تكون أكثر فوضوية من ذلك بكثير.

دعني أشرح لماذا. لنفترض أن المشتري يعرض $10 مليون مقابل شركة مستهدفة لديها مليون سهم و$2 مليون ديون. السؤال الحاسم هو: هل يفترض المشتري أن يتولى تلك الديون أم لا؟ إذا لم يفعل، فإن فقط $8 مليون يذهب فعليًا للمساهمين العاديين. المليون الآخر يذهب مباشرة لسداد الديون. هذا يغير سعر السهم الضمني إلى $2 لكل سهم بدلاً من 10 دولارات. فرق كبير، أليس كذلك؟

ثم لديك الأسهم الممتازة لت考虑ها. إذا كانت هناك مساهمون مفضلون، فإن هيكل الصفقة يحدد كيف يتم دفعهم. أحيانًا يتم تحويل الأموال من المساهمين العاديين إلى المساهمين المفضلين، مما يقلل مباشرة من ما يتلقاه حملة الأسهم العادية لكل سهم.

لا تغفل عن الخيارات أيضًا. بعض اتفاقيات الاندماج تجعل الخيارات قابلة للتنفيذ فورًا، مما يزيد فجأة من عدد الأسهم. هذا التخفيف يستهلك قيمة السهم لكل شخص آخر.

إذن، إليك كيف تحسبها بشكل صحيح. ابدأ بالمبلغ الإجمالي للشراء. اخصم منه أي جزء يذهب لحاملي الديون، أو المساهمين المفضلين، أو غيرهم من المطالبين. خذ ما تبقى وقسمه على عدد الأسهم العادية القائمة. هذا الرقم النهائي هو سعر السهم الضمني الحقيقي بناءً على ما هو مستعد المشتري لدفعه.

السبب في أهمية ذلك هو أن حالات الاندماج تعطيك نظرة نادرة على كيفية تقييم السوق فعليًا للشركات الخاصة. إنها واحدة من القليل من الأوقات التي تحصل فيها على اكتشاف سعر حقيقي بدلًا من التخمين. إذا كنت تحلل أي عملية استحواذ، فإن فهم كيفية حساب السعر الضمني للسهم بشكل صحيح يخبرك ما إذا كان البائعون يحصلون على صفقة عادلة أم يتم استغلالهم من خلال هيكل رأس مال معقد.