Oro y Bitcoin: la "estrategia ofensiva y defensiva" en la cartera ¿quién dominará?

Autor: Shen En

El oro digital brilla con fuerza, el oro tradicional es estable como una montaña, la complementariedad es el camino a seguir.

En una cumbre de blockchain, conocí a un gerente de fondos de una institución financiera tradicional. Él confesó: “En el pasado, considerábamos a Bitcoin como un juguete especulativo, pero ahora no tenemos más remedio que incorporarlo en nuestro modelo de asignación de activos.” Detrás de este cambio se encuentra el crecimiento salvaje de Bitcoin durante más de una década y su gradual institucionalización.

Mientras tanto, los bancos centrales del mundo han estado acumulando oro de manera continua durante los últimos 14 años, y solo en los primeros 11 meses de 2023, el precio del oro ha aumentado un 28%, lo que podría llevar a un aumento anual máximo en más de diez años.

El oro y el bitcoin, estos dos activos que parecen pertenecer a mundos paralelos, se están convirtiendo en una opción importante para la asignación de activos de inversores globales.

01 La verdad sobre las relaciones de mercado, ni sustitución ni aislamiento

Desde su creación, el Bitcoin ha sido apodado “oro digital”, y efectivamente existen similitudes entre ambos. El punto en común más importante es la escasez. El oro apoya su valor gracias a su escasez natural y altos costos de extracción, mientras que el Bitcoin mantiene su escasez a través de un límite total de 21 millones de monedas y un mecanismo de “halving” aproximadamente cada cuatro años.

Esta base de escasez hace que ambos a menudo muestren fluctuaciones en la misma dirección a nivel macro. Los estudios de mercado demuestran que, cuando los activos de riesgo caen, el oro suele mostrar una correlación negativa, mientras que el bitcoin mantiene una correlación positiva con los activos de riesgo. Esta diferencia revela sus propiedades inherentemente distintas.

El desempeño del mercado en 2023 proporciona un ejemplo perfecto: durante la crisis bancaria en EE. UU. en marzo, el oro, como activo refugio tradicional, subió, mientras que el bitcoin también recibió flujos de capital debido a la narrativa de “descentralización”; y cuando la inflación alcanzó su punto máximo y las subidas de tasas se desaceleraron, ambos repuntaron juntos.

Esta relación de “complementariedad condicional” permite que el oro y el bitcoin desempeñen diferentes roles en una cartera de inversiones. El oro es más como un veterano experimentado, estable en tiempos normales, pero que brilla más en tiempos de caos; el bitcoin, por otro lado, es como una estrella naciente con un talento excepcional, con una gran volatilidad pero un potencial ilimitado.

02 La danza de dos caras entre la volatilidad y la cobertura

La volatilidad es la diferencia más significativa entre Bitcoin y el oro. Los datos muestran que la amplitud media diaria del oro es aproximadamente 1.14%, mientras que la amplitud media diaria de Bitcoin alcanza un 3.88%, lo que equivale a 3.4 veces la del oro. Esta diferencia de volatilidad es aún más evidente en mercados extremos.

En marzo de 2020, cuando los mercados globales cayeron por pánico debido a la pandemia, el Bitcoin cayó más del 40% desde su punto máximo, cerrando con una caída del 25% ese mes. En cambio, el oro solo cayó brevemente un 8%, para luego recuperarse rápidamente a los niveles anteriores a la caída, debido a la creciente demanda de refugio seguro.

Esta diferencia proviene de las estructuras de mercado y las bases de inversores completamente diferentes entre ambos.

El mercado del oro ya tiene un sistema maduro, con la participación conjunta de bancos centrales, instituciones e inversores individuales, con un volumen de transacciones diario de aproximadamente 250 mil millones de dólares. Aunque el mercado de Bitcoin ha crecido rápidamente, su volumen de transacciones diario está muy por debajo del oro, y la estructura de los inversores se compone principalmente de aquellos con una alta tolerancia al riesgo.

La actitud regulatoria también es un factor importante. El oro está estrictamente regulado a nivel mundial y es ampliamente reconocido, mientras que el entorno regulatorio del bitcoin sigue evolucionando, y las diferencias en las políticas de las distintas jurisdicciones generan una gran incertidumbre.

03 Estrategia de asignación de oro/bitcoin en la cartera de inversiones

Para los inversores racionales, el oro y el bitcoin no son una elección entre dos, sino que se trata de cómo asignar adecuadamente.

Los estudios muestran que asignar entre el 1% y el 5% de Bitcoin en una cartera puede mejorar el rendimiento ajustado al riesgo. Pero esto se debe principalmente al fuerte aumento del precio de Bitcoin, y no a la reducción de la volatilidad. Para equilibrar el riesgo de volatilidad, el oro resulta ser más confiable.

El oro proporciona principalmente estabilidad en la cartera de inversiones. Cuando el mercado de valores cae drásticamente, el oro tiende a tener una relación negativa con las acciones, lo que ayuda a cubrir el riesgo de la cartera. En cambio, el Bitcoin, debido a su alta correlación con activos de riesgo como las acciones tecnológicas, no cumple esta función tan bien como el oro.

La proporción de configuración depende de la aversión al riesgo del inversor:

• Inversores conservadores: se puede aumentar adecuadamente la proporción de oro, mantener una proporción baja de Bitcoin o no asignar.
• Inversor equilibrado: mantener una asignación equilibrada entre oro y Bitcoin, como cada uno representando entre el 3% y el 5%.
• Inversor agresivo: puede aumentar la proporción de asignación de Bitcoin, utilizando el oro como cobertura de riesgo.

Esta configuración diferenciada permite que el oro y el bitcoin formen un complemento en la cartera de inversiones, en lugar de ser una simple competencia. Un experto en inversiones alternativas con experiencia señala: “El oro y el bitcoin no son sustitutos. La correlación entre ambos es muy baja, y la mayor parte del tiempo fluctúa entre -0.5 y 0.5.”

04 Tendencias futuras, ¿oro digital o oro real?

Con el desarrollo de la tecnología blockchain y la expansión de los escenarios de aplicación, el proceso de institucionalización de Bitcoin está acelerándose. Instituciones financieras tradicionales como DBS Bank de Singapur y Bank of New York Mellon han comenzado a ofrecer servicios relacionados con Bitcoin. La aprobación de un ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. a principios de 2024, ha proporcionado a los inversores institucionales un canal de asignación conveniente.

Para que el bitcoin realmente compita con el oro, aún necesita superar numerosos desafíos. Jonathon (康乔), estratega senior del mercado de América del Norte de la World Gold Council, señaló: “El oro tiene casos de uso; es la reserva de los bancos centrales reconocida por el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, mientras que el bitcoin, aparte de ser una inversión especulativa, actualmente no tiene un caso de uso definido.”

El oro también está en constante evolución. Los bancos centrales de varios países están explorando la aplicación de la tecnología blockchain en el mercado del oro, para rastrear el origen del oro en la cadena de suministro y mejorar la eficiencia de la liquidación después de las transacciones. Esta tendencia de integración entre el “oro digital” y el “oro tradicional” podría ofrecer a los inversores una solución que combine lo mejor de ambos mundos.

El escenario que podría aparecer en el futuro es: el oro continúa desempeñando el papel de estabilizador en el sistema financiero global, mientras que el bitcoin se convierte en un activo emergente de alto riesgo y alta rentabilidad, siendo gradualmente aceptado por más inversores institucionales. Ambos cumplen funciones distintas en la transformación del sistema monetario, satisfaciendo conjuntamente las necesidades de diferentes inversores.

No solo los gigantes de Wall Street han comenzado a incluir Bitcoin en sus balances, sino que los bancos centrales de todo el mundo han estado aumentando continuamente sus reservas de oro en los últimos 14 años, con los bancos centrales de China, Polonia, Turquía, Filipinas e India como representantes. Los analistas de Goldman Sachs, Bank of America y JP Morgan siguen siendo optimistas sobre la tendencia del precio del oro para 2025.

Los inversores no deben ver el oro y el bitcoin como competidores, sino como herramientas para enfrentar diferentes riesgos. Una estrategia inteligente es ajustar dinámicamente la proporción de ambos según el entorno del mercado, aprovechando el potencial de crecimiento del bitcoin mientras se utiliza el oro para reducir la volatilidad general de la cartera.