El camino de Bitcoin de MicroStrategy: ¿innovación financiera o apuesta arriesgada?

MicroStrategy no solo ha hecho una gran apuesta en Bitcoin, sino que también ha creado un nuevo modelo de financiamiento empresarial.

La noche de víspera de Año Nuevo en la Villa Wikia fue magnífica y extraordinaria, como una escena de lujo descrita por Fitzgerald. Más de 500 personas se reunieron en el césped meticulosamente cuidado de esta casa de más de un siglo, y el salón de banquetes de estilo Versalles, que ha recibido a numerosas personalidades y figuras políticas, brillaba intensamente.

El verdadero motivo de esta fiesta es que el Bitcoin superó la barrera de los 100,000 dólares. Los camareros llevan champán mientras se mueven entre la multitud, los aperitivos tienen impreso el logotipo de Bitcoin, y los bailarines en trajes dorados agitan esferas naranjas en homenaje al color del logotipo de Bitcoin. En el centro del jardín, en una enorme carta de póker, el retrato del rey ha sido reemplazado por el logotipo de Bitcoin.

La fiesta continuó en un superyate de 154 pies de largo. Autobuses lanzadera transportaban a ejecutivos de Bitcoin, líderes de opinión e inversores institucionales, todos vestidos con trajes naranjas y llevando accesorios con el logotipo de Bitcoin. Un proyector gigante mostraba predicciones de precios de Bitcoin, mientras el DJ pinchaba entre las palmeras.

El anfitrión de este gran evento, Michael Saylor, tiene 59 años este año. Viste una icónica chaqueta negra, jeans azules y una camiseta con el logo de Bitcoin, aceptando amablemente apretones de manos y fotos. Aquí, Bitcoin es la fe, y Saylor es su profeta.

Para Saylor, las criptomonedas son como un segundo renacimiento. Durante la burbuja de Internet, ganó y perdió más de 10,000 millones de dólares. Se graduó del Instituto Tecnológico de Massachusetts en 1989 y cofundó la empresa MicroStrategy, dedicada a la minería de datos y al software de inteligencia empresarial. En 2000, la empresa llegó a un acuerdo con la SEC y pagó una multa debido a problemas contables.

En los próximos 20 años, MicroStrategy tuvo un desempeño mediocre, con una capitalización de mercado rondando los 1,000 millones de dólares. En 2020, Saylor decidió que Bitcoin sería la estrategia central de la empresa, y todo cambió drásticamente.

El año pasado, tras la aprobación de varios ETF de Bitcoin por parte de la SEC, el precio de las criptomonedas se disparó, duplicándose en un año y superando los 100,000 dólares. MicroStrategy se unió al índice Nasdaq 100, lo que estimuló una mayor demanda, y el precio de las acciones subió más del 700% el año pasado. La compañía ahora posee 471,107 Bitcoins, solo detrás del legendario Satoshi Nakamoto, que se dice que tiene 1 millón de Bitcoins. Durante 2024, la fortuna de Saylor saltó de 1,9 mil millones a 7,6 mil millones de dólares. Con el inicio del nuevo año, su patrimonio ya alcanzó los 9,4 mil millones de dólares.

Las impresionantes ganancias de MicroStrategy han suscitado críticas, ya que no pueden entender por qué una pequeña empresa de software que solo posee 48,000 millones de dólares en Bitcoin tiene una capitalización de mercado de 84,000 millones de dólares. Sin embargo, los críticos ignoran la astuta navegación de MicroStrategy a través de dos ámbitos: uno regido por las reglas de las finanzas tradicionales y otro dominado por fervientes creyentes que creen que Bitcoin puede crear un mundo mejor.

La clave del éxito de MicroStrategy es abrazar y cultivar la volatilidad. La volatilidad es el enemigo de los inversores tradicionales, pero es un gran amigo para los operadores de opciones, fondos de cobertura y especuladores minoristas, lo que convierte a MicroStrategy en una de las acciones más activas del mercado. A pesar de tener ingresos anuales de solo 496 millones de dólares, su volumen de operaciones diario puede compararse con el de los gigantes tecnológicos.

Saylor está muy orgulloso de la popularidad de los bonos convertibles de 7.3 mil millones de dólares emitidos por la compañía. El precio de las acciones de MicroStrategy se amplifica en tiempo real debido a la volatilidad de Bitcoin, lo que aumenta la volatilidad implícita de las opciones de compra inherentes en los bonos convertibles. Esto permite a Saylor emitir bonos convertibles casi sin tener que pagar intereses.

Las 6 obligaciones convertibles emitidas por MicroStrategy tienen fechas de vencimiento entre 2027 y 2032, con tasas de interés que varían del 0% al 2.25%. En un mercado de bonos públicos con liquidez menguante, los inversores institucionales anhelan rendimientos excesivos. Estos bonos no solo son una de las principales vías para que los grandes inversores inviertan en activos digitales, sino que también son los bonos de mejor rendimiento del mercado, con un retorno superior al 250% desde su emisión.

En marzo del año pasado, Saylor publicó en las redes sociales la percepción "la volatilidad es vitalidad", revelando el secreto detrás del excelente desempeño de las acciones y bonos de la empresa: la volatilidad implícita de las opciones de la empresa, la cual está impulsada por Bitcoin. Muchos traders ansían la volatilidad, anticipando que la acción de MicroStrategy tendrá una volatilidad superior al 90% en el próximo mes, mucho más alta que la de otros gigantes tecnológicos.

Saylor entiende que los inversores institucionales orientados a los resultados trimestrales seguirán comprando sus acciones de alto riesgo para mejorar el rendimiento de sus carteras. La emisión masiva de bonos convertibles por parte de MicroStrategy no solo no ha diluido las acciones, sino que ha generado un efecto alcista, ya que estos bonos representan una demanda de acciones de alto precio en el futuro. A través de emisiones secundarias y bonos convertibles, las acciones en circulación de MicroStrategy han aumentado de 97 millones a 246 millones desde 2020, mientras que el precio de las acciones ha aumentado un 2666% durante el mismo período.

Saylor sostiene que la sabiduría comercial tradicional considera el capital como un pasivo y la volatilidad como algo negativo, mientras que el estándar de Bitcoin ve el capital como un activo y la volatilidad como una ventaja. Él cree que los críticos todavía se quedan en una visión plana del mundo anterior a Copérnico, mientras que MicroStrategy es como un tren que viaja a alta velocidad, impulsando una gran energía.

Esta no es la primera aventura de Saylor. Nació en 1965 en una base de la Fuerza Aérea en Nebraska, donde se sumergió en la disciplina militar desde joven. Con una beca completa, ingresó al Instituto Tecnológico de Massachusetts, donde estudió ingeniería aeroespacial. A los 24 años, cofundó MicroStrategy con compañeros de clase, siendo pionero en el campo del análisis de datos. La empresa salió a bolsa en 1998 y en 2000 su capitalización de mercado se disparó a más de 24 mil millones de dólares, mientras que la riqueza neta de Saylor alcanzó los 14 mil millones de dólares.

Sin embargo, la buena fortuna no duró mucho, en marzo de 2000 la compañía anunció que necesitaba reestructurar sus resultados financieros, y el precio de las acciones cayó desde un máximo de 313 dólares a 72 dólares. La SEC acusó a Seiler y otros de fraude contable, y la compañía posteriormente llegó a un acuerdo por 11 millones de dólares. En dos años, el precio de las acciones cayó por debajo de 1 dólar, y la fortuna de 13 mil millones de dólares de Seiler se evaporó.

En 2020, después de que el gobierno implementara medidas de estímulo a gran escala, Saylor estaba convencido de que se debía invertir el efectivo restante de la empresa en Bitcoin. Creía que el gobierno de EE. UU. podía imprimir dinero sin límites, mientras que la cantidad total de Bitcoin tiene un límite rígido.

Si el Bitcoin cae drásticamente, la caída de las acciones de MicroStrategy será aún más pronunciada. Pero muchas empresas han imitado el enfoque de MicroStrategy. Algunas empresas incluso dependen del Bitcoin para sobrevivir, como la cadena de hoteles japonesa Metaplanet, que vendió la mayoría de sus hoteles durante la pandemia y optó por comprar Bitcoin.

Aunque la mayoría de las empresas no serán tan extremas, cada vez habrá más empresas que posean Bitcoin. En enero de este año, la modificación de las normas contables en EE. UU. permitió valorar las criptomonedas a su valor de mercado, lo que podría llevar a MicroStrategy a múltiples trimestres de ganancias.

Para Saylor, su mansión en Miami es el mejor ejemplo. Esta mansión de 18,000 pies cuadrados construida en 1928, que compró en 2012 por 13 millones de dólares, ahora está valorada en cerca de 100 millones de dólares, lo que refleja la devaluación del 99.9% del dólar en 100 años.

El gobierno de Trump en los próximos años podría ser beneficioso para MicroStrategy y Bitcoin. A pesar de que Trump ha llamado a Bitcoin "un fraude", ahora está completamente inmerso en las criptomonedas. No solo el dólar podría depreciarse aún más, sino que la filosofía de Saylor también se alinea con la visión del mundo MAGA.

Saylor a veces reflexiona sobre su trayectoria emprendedora: "Adoptamos Bitcoin por necesidad, luego se convirtió en una oportunidad, estrategia, identidad y, finalmente, en una misión. Inventé 20 cosas y no logré cambiar el mundo, mientras que Satoshi Nakamoto creó algo que cambió el mundo. Esta es una lección sobre la humildad."

Esto también nos recuerda que las oportunidades pueden llegar dos veces, especialmente bajo el mando de un gestor astuto.