Los gobiernos estatales de EE. UU. aceleran la adopción de Bitcoin como reserva estratégica

Recientemente, varios gobiernos estatales en los Estados Unidos han comenzado a implementar planes para incluir Bitcoin en las reservas estratégicas estatales. Aunque a nivel federal aún no hay acciones claras, los gobiernos locales ya han comenzado a tomar medidas activas. Actualmente, dos estados han aprobado oficialmente la legislación para incluir Bitcoin en sus tesorerías, y otros cinco estados están en fase de preparación legislativa. Los estados muestran diferencias significativas en aspectos como las fuentes de financiación, los límites de asignación y los modelos de custodia, reflejando diferentes actitudes de los gobiernos locales hacia activos descentralizados de alta volatilidad.

Modo Pionero de New Hampshire y Arizona

En apenas dos días, New Hampshire y Arizona completaron la legislación y obtuvieron la firma del gobernador, dando inicio oficialmente a la era de reservas de Bitcoin a nivel estatal. Los enfoques y mecanismos de control de riesgos adoptados por los dos estados son completamente diferentes, lo que refleja las diversas compensaciones bajo diferentes objetivos políticos y económicos.

Nuevo Hampshire: diversificación fiscal conservadora y cautelosa

El estado de Nuevo Hampshire ha adoptado una estrategia similar a la diversificación de activos del Departamento del Tesoro. La nueva ley autoriza al Departamento de Finanzas del estado a convertir hasta el 5% de los fondos generales y de emergencia en activos digitales cuyo valor de mercado haya superado los 500 mil millones de dólares durante un año consecutivo, de hecho, actualmente solo Bitcoin cumple con este requisito.

Los legisladores enfatizan que el límite del 5% es una válvula de seguridad, que puede ajustarse según el tamaño de las finanzas para evitar el riesgo de una inversión concentrada de una sola vez. Sin embargo, la ley no especifica si se necesita una reducción pasiva de la tenencia cuando el tamaño de las finanzas disminuye.

En términos de custodia de activos, la nueva ley ofrece tres opciones:

1. El gobierno estatal gestiona de forma independiente un monedero frío de múltiples firmas
2. Encargar a una institución de depósito de propósito especial con licencia o a un banco regulado la custodia.
3. Mantener un ETF de Bitcoin aprobado por la SEC o la NFA

Si se elige una billetera fría autogestionada, debe cumplir con siete estándares técnicos, como la diversificación geográfica, el aislamiento del hardware y las pruebas de seguridad anuales, para minimizar al máximo el riesgo de fuga de claves privadas. Pero si se elige un ETF, el gobierno estatal en realidad solo podrá obtener un certificado fiduciario, y la transparencia volverá al nivel de los libros contables financieros tradicionales.

En cuanto a la divulgación de información, el departamento de finanzas del estado debe listar las posiciones, costos y ganancias y pérdidas no realizadas en los informes financieros trimestrales. Los legisladores que apoyan el proyecto de ley se comprometieron verbalmente a "publicar las direcciones en la cadena" para aumentar la transparencia, pero esto no se incluyó en cláusulas obligatorias. El proyecto de ley también prohíbe completamente el uso de apalancamiento, préstamos o colateral, con el objetivo de reducir el riesgo crediticio a cero, pero por ello también renuncia a todas las posibles medidas de aumento de ingresos.

En general, New Hampshire sigue una ruta de pequeño porcentaje, un solo activo y extremadamente conservadora, pero también vincula directamente a los contribuyentes con la volatilidad del precio del Bitcoin.

Arizona: activación de activos innovadores y radicales

El estado de Arizona ha tomado como punto central la "no utilización de impuestos". La nueva ley permite al gobierno estatal transferir activos criptográficos no reclamados (incluidos los activos con claves privadas incompletas pero identificables) al nuevo "Fondo de Reserva de Bitcoin y Activos Digitales" después de un período de búsqueda de tres años. Posteriormente, el fondo también podrá recibir legalmente todas las recompensas derivadas de airdrops y staking, formando un ciclo de interés compuesto, sin necesidad de solicitar un presupuesto adicional al parlamento.

Lo más audaz es el alcance de los activos de inversión, ya que la ley no establece ningún umbral de capitalización de mercado o liquidez; cualquier activo criptográfico que caiga en manos del gobierno estatal puede ser incluido en las reservas. Teóricamente, desde Bitcoin hasta criptomonedas de menor capitalización que solo tienen un volumen de negociación diario de unos pocos miles de dólares podrían ser incorporadas. El gobierno estatal diversifica su cartera para dispersar el riesgo, pero también se expone, por lo tanto, a la alta riesgo de manipulación de precios de las criptomonedas de menor capitalización.

La custodia debe ser realizada por una entidad de cumplimiento licenciada en el estado de Arizona, permitiendo que los activos participen en el staking en toda la cadena para obtener rendimientos. Esto convierte al gobierno estatal en un participante activo en la cadena por primera vez, pero si hay penalizaciones para los validadores o fallos de contratos inteligentes, las pérdidas también serán asumidas por el sector público.

En la gestión de la liquidez, la nueva ley solo permite que el departamento de finanzas del estado convierta hasta el 10% de las tenencias que no sean de Bitcoin en efectivo, para subsidios a los gastos del fondo general. La parte de Bitcoin queda bloqueada por el proyecto de ley y no puede ser utilizada a menos que se legisle de otra manera. La divulgación de información adopta un mecanismo de doble control de "informe anual + asignación del parlamento para poder utilizarlo", pero no se requiere la divulgación pública de direcciones en la cadena, lo que resulta en una transparencia inferior a los estándares descentralizados.

El estado de Arizona considera el Bitcoin como un "ingreso inesperado", amplificando el valor de los activos ociosos a través de la participación y los airdrops, eludiendo ingeniosamente las dudas de los contribuyentes, pero también colocando las arcas estatales en la vanguardia del riesgo operativo en la cadena.

Progreso en otros estados

Además de New Hampshire y Arizona, otras legislaciones relacionadas están avanzando en varios estados:

• Texas: Progreso rápido, el Senado aprobó el proyecto de ley en febrero, actualmente ha sido aprobado por el Comité de Finanzas de la Cámara, esperando la votación en toda la Cámara. Se planea establecer una reserva estratégica de Bitcoin a nivel estatal, con una asignación preliminar de 21 millones de dólares.
• Oklahoma: La Cámara de Representantes aprobó el proyecto de ley en marzo por 77 a 15, pero fue rechazado en abril por el Comité de Finanzas del Senado, fracasando en esta sesión.
• Illinois: El proyecto de ley solo ha completado una lectura y aún se encuentra en la etapa del comité de reglas.
• Missouri: No ha habido más avances después de la audiencia pública en marzo.
• Florida: El proyecto de ley relacionado fue retirado a principios de mayo.

Análisis del impacto del mercado

Actualmente, los dos estados que han aprobado la legislación tienen un potencial de compra limitado. En New Hampshire, incluso con una carga completa, solo se alcanzan aproximadamente 300-400 millones de dólares, y en Arizona será difícil alcanzar un tamaño de mil millones a corto plazo. En comparación, el volumen diario de transacciones de Bitcoin se mantiene a largo plazo entre 60 y 70 mil millones de dólares, y la compra a nivel estatal, incluso si entra de una sola vez, representa menos del 0.1% de la liquidez diaria del mercado.

Después de que se divulgara la noticia legislativa, el precio de Bitcoin aumentó de 96,000 dólares a cerca de 100,000 dólares en 48 horas, con un aumento semanal de aproximadamente 3%. Durante el mismo período, el volumen de discusiones en redes sociales relacionadas con "reserva de Bitcoin" aumentó más del 240% semanalmente. Sin embargo, el volumen de transacciones no se amplió en la misma medida, lo que indica que este aumento es más impulsado por el sentimiento, y no como resultado de una fuerte demanda de mercado.

Es importante señalar que la volatilidad anualizada real del Bitcoin a 30 días ha caído al 45-50%, alcanzando un mínimo histórico desde 2021, pero aún está muy por encima de los activos tradicionales. Si se produce una caída diaria superior al 20%, las posiciones del 5% en New Hampshire enfrentarán presión de depreciación, mientras que Arizona también deberá asumir el riesgo adicional de sanciones por staking o errores en los contratos de custodia.

Conclusión

La tendencia de los gobiernos estatales de incluir Bitcoin en sus reservas estratégicas ya ha llamado la atención del mercado, pero lo que realmente decidirá el comportamiento del mercado será la velocidad de implementación de la legislación y el tamaño real de las asignaciones fiscales. Solo cuando se cumplan simultáneamente estas tres condiciones: la aprobación de la legislación, la disponibilidad de fondos y la divulgación de direcciones en la cadena, se podrá atribuir el aumento del precio de Bitcoin a las reservas estratégicas estatales. Los inversores deben seguir de cerca el progreso legislativo de cada estado, la situación de las asignaciones y la divulgación de las direcciones de las billeteras en la cadena.