La crisis de la deuda estadounidense da lugar a un nuevo experimento financiero: el mundo de la encriptación podría convertirse en el "comprador tonto" de la deuda estadounidense

Un experimento financiero provocado por una crisis de 36 billones de dólares en bonos del gobierno está en marcha, tratando de convertir al mundo de la encriptación en el "comprador tonto" de los bonos del Tesoro de EE.UU., mientras que el sistema monetario global se está redefiniendo silenciosamente.

El Congreso de los Estados Unidos está avanzando activamente en una legislación conocida como "Gran Ley de Belleza". Un reciente informe de un banco la califica como el "Plan de Pensilvania" de Estados Unidos para hacer frente a la enorme deuda: mediante la compra obligatoria de bonos del gobierno estadounidense con stablecoins, integrando el dólar digital en el sistema de financiamiento de la deuda nacional.

Este proyecto de ley forma una combinación de políticas con el "GENIUS Act", que ya exige que todas las monedas estables en dólares mantengan un 100% en efectivo, bonos del gobierno de EE. UU. o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. El proyecto de ley exige que las instituciones emisoras de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en dólares o activos de alta liquidez (como bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo), y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al tiempo que establece un marco de regulación dual a nivel federal y estatal. Su objetivo es claro:

• Aliviar la presión de la deuda estadounidense: forzar que los activos de reserva de las stablecoins se dirijan al mercado de deuda estadounidense. Se prevé que para 2028 el valor total de las stablecoins a nivel mundial alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares fluirán hacia la deuda estadounidense, proporcionando nuevos canales de financiamiento para el déficit fiscal de Estados Unidos.

• Consolidar la hegemonía del dólar: Actualmente, el 95% de las stablecoins están ancladas al dólar, y la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → stablecoin → pagos globales → retorno de deuda pública estadounidense", reforzando el "derecho de emisión" del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de recortes de tasas: Un informe de un banco señala que la aprobación de la ley presiona a la Reserva Federal para reducir las tasas de interés y así disminuir los costos de financiamiento de la deuda pública de EE. UU., al mismo tiempo que guía a una depreciación del dólar para mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.

El embalse de bonos del Tesoro de EE. UU., las stablecoins se convierten en herramientas de política

La deuda federal de Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el principal más intereses que se deben pagar en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Ante este "lago de deudas", el gobierno necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiamiento. Y las monedas estables, una innovación financiera que anteriormente se encontraba al margen de la regulación, se han convertido inesperadamente en la tabla de salvación de la Casa Blanca.

Según las señales que provienen de un seminario de fondos del mercado monetario, las stablecoins están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del tesoro estadounidense. El CEO de una consultora de inversiones globales afirmó: "Las stablecoins están creando una nueva demanda considerable para el mercado de bonos del gobierno."

La cifra lo dice todo: la capitalización total de las stablecoins es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está invertido en bonos del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de alrededor de 200 mil millones de dólares. A pesar de que representa menos del 2% del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., su tasa de crecimiento llama la atención de las instituciones financieras tradicionales.

Un banco predice que para 2030, el valor de mercado de las stablecoins alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y para entonces, el tamaño de los bonos del Tesoro estadounidense que posean los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen será suficiente para situarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense.

Así, las stablecoins se convierten en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar. Por ejemplo, algunas de las principales stablecoins poseen cerca de 200 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que equivale al 0.5% de la deuda pública estadounidense. Si la escala se expande a 2 billones de dólares (con un 80% en bonos del Tesoro), la tenencia superará a la de cualquier país individual. Este mecanismo podría:

• Distorsionar los mercados financieros: el aumento repentino de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo reduce los rendimientos, acentuando la inclinación de la curva de rendimiento y debilitando la efectividad de la política monetaria tradicional.

• Debilitar el control de capital en los mercados emergentes: el flujo transfronterizo de stablecoins elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio (como la crisis que estalló en Sri Lanka en 2022 debido a la fuga de capitales).

Bisturí legislativo, ingeniería financiera de arbitraje regulatorio

"La Ley de Belleza" y el "GENIUS Act" constituyen una combinación de políticas precisas. Este último, como marco regulatorio, obliga a las stablecoins a convertirse en "comprador tonto" de los bonos del Tesoro; el primero ofrece incentivos para la emisión, formando un ciclo completo.

El diseño central de la ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable por 1 dólar, el emisor debe comprar bonos del tesoro estadounidense por ese dólar. Esto satisface tanto los requisitos de cumplimiento como los objetivos de financiamiento fiscal. Un importante emisor de monedas estables, en 2024, compró netamente 33.1 mil millones de dólares en bonos del tesoro estadounidense, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del tesoro en el mundo.

El sistema de clasificación regulatoria revela aún más la intención de apoyar a los oligopolios: las stablecoins con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares son supervisadas directamente por el gobierno federal, mientras que los pequeños jugadores son entregados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, y actualmente dos grandes stablecoins ya ocupan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye una cláusula de exclusividad: prohíbe la circulación de stablecoins que no sean en dólares en Estados Unidos, a menos que acepten una regulación equivalente. Esto tanto refuerza la hegemonía del dólar como allana el camino para ciertos nuevos stablecoins.

Cadena de transferencia de deuda, la misión de rescate de las stablecoins

En la segunda mitad de 2025, el mercado de deuda pública de EE. UU. enfrentará un aumento de 1 billón de dólares en la oferta. Ante esta avalancha, se depositan grandes expectativas en los emisores de monedas estables. Un director de estrategia de tasas de interés de un banco señaló: "Si el Tesoro se inclina por financiarse con deuda a corto plazo, el aumento de la demanda generado por las monedas estables proporcionará un espacio político al Secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada emisión de 1 dólar en stablecoin, se debe comprar 1 dólar en bonos del Tesoro a corto plazo, creando directamente un canal de financiamiento.

• El aumento de la demanda de monedas estables se traduce en un poder de compra institucional, reduciendo la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, formando un ciclo de demanda auto-reforzante.

El director de cartera de una empresa de tecnología financiera reveló que varios bancos internacionales de primer nivel están en conversaciones sobre la colaboración en monedas estables, preguntando "cómo lanzar un proyecto de moneda estable en ocho semanas". El interés de la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero el diablo está en los detalles: las stablecoins están principalmente ancladas a los bonos del Tesoro a corto plazo, y no ayudan sustancialmente a la contradicción entre la oferta y la demanda de los bonos del Tesoro a largo plazo. Además, la escala actual de las stablecoins sigue siendo insignificante en comparación con el gasto en intereses de los bonos del Tesoro: la escala total de las stablecoins en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del Tesoro superan el billón de dólares.

La nueva hegemonía del dólar, el surgimiento del colonialismo en cadena

La estrategia subyacente del proyecto radica en la digitalización del dominio del dólar. El 95% de las stablecoins están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el Sudeste Asiático y África realizan remesas transfronterizas a través de una cierta moneda estable, eludiendo los sistemas tradicionales, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de liquidación internacional:

• La liquidación tradicional en dólares estadounidenses depende de una red interbancaria

• Las stablecoins se integran en varios sistemas de pago distribuidos en forma de "dólar en cadena"

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización del "hegemonía digital".

La UE claramente se da cuenta de la amenaza. Su regulación MiCA limita la funcionalidad de pago diario de las stablecoins no euro y aplica una prohibición de emisión para las stablecoins a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para operaciones extrabursátiles y servicios de custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices para la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la cadena de bloques de activos tradicionales como bonos y bienes raíces.

Red de transmisión de riesgos, cuenta regresiva de la bomba de tiempo

La ley plantea tres riesgos estructurales.

Primera capa: deuda pública de EE. UU. - espiral de muerte de las monedas estables. Si los usuarios canjean colectivamente una moneda estable, el emisor debe vender deuda pública de EE. UU. para obtener efectivo → el precio de la deuda pública de EE. UU. se desploma → las reservas de otras monedas estables se devalúan → colapso total. En 2022, una moneda estable se desacopló brevemente debido al pánico del mercado, y eventos similares en el futuro podrían afectar el mercado de deuda pública de EE. UU. debido a la expansión de la escala.

Segunda capa: Amplificación de riesgos en las finanzas descentralizadas. Tras la entrada de stablecoins en el ecosistema DeFi, se apalanca de manera escalonada a través de operaciones como la minería de liquidez y el staking de préstamos. El mecanismo de Restaking permite que los activos se apuesten repetidamente entre diferentes protocolos, lo que amplifica el riesgo de manera geométrica. Una vez que el valor del activo subyacente cae en picada, podría desencadenar una serie de liquidaciones.

Tercera capa: pérdida de la independencia de la política monetaria. Un informe de un banco señala directamente que la ley "presionará a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "poder de imprimir dinero" a través de las monedas estables, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal: Powell ha rechazado recientemente la presión política, insinuando que no hay esperanza de una reducción de tasas en julio.

Más complicado es que la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha superado el 100%, y el riesgo crediticio de la deuda estadounidense está aumentando. Si los rendimientos de la deuda estadounidense continúan en una curva invertida o surgen expectativas de incumplimiento, las propiedades de refugio seguro de las stablecoins estarán en peligro.

Nuevo tablero global, la reconstrucción en cadena del orden económico

Frente a la acción de Estados Unidos, el mundo se está formando en tres grandes campamentos:

• Fusión regulatoria: Los organismos de regulación bancaria de Canadá han anunciado que están listos para regular las stablecoins, y se está elaborando un marco. Esto responde a las tendencias regulatorias de EE. UU., formando una situación de colaboración en América del Norte. Una plataforma de intercambio lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando stablecoins para liquidar las tasas de financiamiento.

• Innovador campo de defensa: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus caminos regulatorios. Hong Kong adopta un enfoque de restricción prudente, posicionando las stablecoins como "sustitutos de bancos virtuales"; en cambio, Singapur implementa un "sandbox de stablecoins" que permite la emisión experimental. Esta diferencia podría provocar arbitraje regulatorio, debilitando la competitividad general de Asia.

• Campamento de alternativas: Las poblaciones de países con alta inflación utilizan las stablecoins como "activos de refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países pueden acelerar el desarrollo de stablecoins locales o proyectos de puentes de monedas digitales multilaterales, pero enfrentan serios desafíos comerciales.

y el sistema internacional también experimentará cambios: de unipolar a "estructura híbrida", las propuestas de reforma actuales presentan tres caminos:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva en tríada, complementada con un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).

• Competencia de criptomonedas: 130 países desarrollan monedas digitales de banco central (CBDC), el renminbi digital ya ha piloto el comercio transfronterizo, lo que podría remodelar la eficiencia de los pagos pero enfrenta el problema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: si los conflictos geopolíticos se intensifican, podrían formarse bloques monetarios divididos de dólares, euros y BRICS, lo que aumentaría drásticamente los costos del comercio global.

El CEO de una empresa de pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de las stablecoins". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de la adopción, mientras que ciertos intercambios descentralizados están abordando el problema de la confianza a través de contratos inteligentes.

Un informe de un banco predice que, con la implementación de la "Ley de Belleza", la Reserva Federal se verá obligada a bajar las tasas de interés, y el dólar se debilitará significativamente. Para 2030, cuando las stablecoins posean 1.2 billones de dólares en bonos del tesoro estadounidense, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reestructuración en cadena: la hegemonía del dólar incrustada en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se difunde a través de una red descentralizada a cada participante.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral; cuando el dólar se viste con la encriptación de blockchain, la lucha del viejo orden se presenta en un nuevo campo de batalla.