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Exploración desde múltiples ángulos de los modelos de valoración de activos encriptados: cadenas públicas, tokens de intercambio y proyectos de Finanzas descentralizadas.
Exploración de modelos de valoración de activos encriptados: de la cadena pública a Finanzas descentralizadas
Las criptomonedas se han convertido en uno de los sectores más dinámicos y prometedores en el ámbito de la tecnología financiera. Con la afluencia de grandes cantidades de capital institucional, cómo evaluar razonablemente el valor de los proyectos de encriptación se ha convertido en un problema clave. Los activos financieros tradicionales tienen sistemas de valoración maduros, como el modelo de descuento de flujos de efectivo, el método de valoración por múltiplos de ganancias, entre otros.
Los proyectos de encriptación son diversos, incluyendo cadenas de bloques públicas, tokens de plataformas de intercambio, Finanzas descentralizadas, monedas meme, etc., cada uno con diferentes características, modelos económicos y funciones de token. Es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada segmento.
Uno, valoración de la cadena pública: Ley de Metcalfe
Análisis de leyes
El contenido central de la ley de Metcalfe es: el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.
V = K*N²( V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante )
Esta ley es ampliamente reconocida en la predicción del valor de las empresas de Internet. Un estudio de 10 años sobre Facebook y Tencent muestra que el valor de estas empresas presenta las características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.
Caso de Ethereum
La ley de Metcalfe también se aplica a la valoración de proyectos de cadenas de bloques públicas. La investigación ha encontrado que la capitalización de mercado de Ethereum tiene una relación lineal logarítmica con los usuarios activos diarios, cumpliendo así en gran medida con la ley de Metcalfe. La capitalización de mercado de la red Ethereum es proporcional al número de usuarios N^(1.43), con una constante K de 3000. La fórmula de cálculo es la siguiente:
V = 3000 * N^1.43
Los datos estadísticos muestran que existe cierta correlación entre el método de valoración de la ley de Metcalfe y la tendencia del valor de mercado de ETH.
Análisis de limitaciones
La Ley de Metcalfe tiene limitaciones cuando se aplica a nuevas cadenas de bloques públicas. En las primeras etapas del desarrollo de la cadena pública, la base de usuarios es relativamente pequeña, por lo que no es muy adecuada para realizar valoraciones basadas en esta ley, como en las primeras etapas de Solana, Tron, etc.
Además, la ley de Metcalfe tampoco puede reflejar el impacto de la tasa de participación en el precio de los tokens, el impacto a largo plazo del mecanismo de quema de tarifas de Gas, así como factores como el juego de la cantidad total de valor bloqueado en la ecología de la cadena pública que podría basarse en la tasa de seguridad.
II. Valoración de tokens de plataformas de intercambio: modelo de recompra y destrucción de ganancias
Análisis del modelo
Los tokens de intercambio centralizado son similares a los tokens de acciones, y están relacionados con los ingresos del intercambio, el desarrollo del ecosistema de la cadena pública y la cuota de mercado del intercambio. Este tipo de tokens generalmente tiene un mecanismo de recompra y quema, y también puede incluir un mecanismo de quema de tarifas de Gas en la cadena pública.
La valoración de los tokens de la plataforma de intercambio necesita considerar la situación de ingresos generales de la plataforma, descontar los flujos de caja futuros para estimar el valor intrínseco del token, mientras que también se debe considerar el mecanismo de quema del token, para medir el cambio en su escasez. Las subidas y bajadas del token generalmente están relacionadas con la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la plataforma de intercambio y la tasa de reducción de la oferta del token, el método de cálculo simplificado del modelo de valoración de recompra y quema de ganancias es:
Tasa de crecimiento del valor del token = K* tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de destrucción de suministro(K es una constante)
Ejemplo de token de una plataforma de intercambio
El token de una plataforma de intercambio es uno de los tokens de intercambio más clásicos. Desde su creación en 2017, ha recibido un amplio reconocimiento por parte de los inversores. El método de habilitación de este token ha pasado por dos etapas:
Fase uno: recompra de ganancias (2017-2020 ), cada trimestre usar el 20% de las ganancias para recomprar y destruir tokens;
Fase dos: destrucción automática + destrucción en tiempo real en la cadena ( A partir de 2021 ), se implementará un mecanismo de destrucción automática, calculando la cantidad a destruir según el precio del token y el número de bloques trimestrales de la blockchain; al mismo tiempo, se implementará un mecanismo de destrucción en tiempo real en la cadena ( similar al EIP1559 de Ethereum ).
El mecanismo de destrucción automática calcula la cantidad de destrucción según una fórmula específica, que incluye factores como la producción de bloques trimestrales de la blockchain, el precio promedio trimestral de los tokens, entre otros.
Supongamos que en 2024 la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la plataforma de intercambio es del 40%, la tasa de destrucción del suministro de tokens es del 3.5%, y tomamos la constante K como 10, entonces:
Tasa de crecimiento del valor del token = 10*40%*3.5% = 14%
Esto significa que de acuerdo con estos datos, en 2024 el token debería aumentar un 14% en comparación con 2023.
Desde 2017 hasta la fecha, se han destruido aproximadamente 59.529.000 de estos tokens, lo que equivale a un 1,12% del número restante de tokens destruidos en promedio cada trimestre.
Análisis de limitaciones
Al aplicar realmente este método de valoración, es necesario prestar especial atención a los cambios en la cuota de mercado de los intercambios. Si la cuota de mercado de un intercambio continúa disminuyendo, incluso si el rendimiento actual es bueno, las expectativas de ganancias futuras también podrían verse afectadas, lo que disminuiría la valoración del token.
Los cambios en las políticas regulatorias también tienen un gran impacto en la valoración de los tokens de las plataformas de intercambio; la incertidumbre de las políticas puede llevar a un cambio en las expectativas del mercado sobre los tokens.
Tres, valoración de proyectos DeFi: método de descuento de flujos de efectivo de tokens
El método de valoración de flujo de efectivo descontado (DCF) de los proyectos de Finanzas descentralizadas utiliza la lógica central de predecir los flujos de efectivo futuros que puede generar el token y descontarlos al valor presente a una tasa de descuento determinada.(
Este método de valoración determina el valor actual del token a través de las expectativas de ingresos futuros del protocolo de Finanzas descentralizadas.
Caso de Finanzas descentralizadas
Supongamos que los ingresos de un proyecto de Finanzas descentralizadas en 2024 son de 98.9 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 10%, una tasa de descuento del 15%, un período de proyección de 5 años, una tasa de crecimiento perpetuo del 3% y una tasa de conversión de flujo de caja libre del 90%.
Según estas suposiciones, se puede calcular el flujo de caja futuro y la suma del flujo de caja libre descontado durante los próximos cinco años, así como el valor presente del valor terminal. Al final, se obtiene que la valoración total del DCF de este proyecto es de aproximadamente 1,002 millones de dólares.
La capitalización de mercado actual del token del proyecto es de 1.160 millones de dólares, lo que es similar al resultado de la valoración. Por supuesto, esta valoración se basa en la suposición de un crecimiento del 10% anual durante los próximos 5 años, y la situación real puede variar debido al entorno del mercado.
![Desde Finanzas descentralizadas hasta Bitcoin, exploración de modelos de valoración de activos encriptados])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cb7e62b8baf40bea474c8f4ad287fd4.webp(
Análisis de limitaciones
La valoración de los protocolos de Finanzas descentralizadas enfrenta principalmente varios desafíos:
Cuatro, Valoración de Bitcoin: Consideración integral de métodos múltiples
Método de valoración de costos de minería
Los datos muestran que en los últimos cinco años, el tiempo en que el precio de Bitcoin estuvo por debajo del costo de minería de las máquinas mineras convencionales representó solo aproximadamente el 10%, lo que indica que el costo de minería juega un papel importante en el soporte del precio de Bitcoin.
Por lo tanto, el costo de la minería de Bitcoin puede considerarse como un límite inferior para el precio de Bitcoin. Históricamente, cuando el precio de Bitcoin está por debajo del costo de minería de las máquinas mineras más comunes, suele ser una mejor oportunidad de inversión.
![Desde Finanzas descentralizadas hasta Bitcoin, exploración de modelos de valoración de activos encriptados])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce4ba5de2ca105e896281bad950a2be8.webp(
Modelo de sustitutos de oro
El Bitcoin a menudo se considera "oro digital", capaz de reemplazar parte de la función de almacenamiento de valor del oro. Actualmente, la capitalización de mercado del Bitcoin representa el 7.3% de la capitalización del oro. Si esta proporción se eleva al 10%, 15%, 33% y 100%, de acuerdo con el cálculo correspondiente, el precio del Bitcoin alcanzaría respectivamente 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares y 925,226 dólares.
Sin embargo, el bitcoin y el oro aún presentan muchas diferencias en aspectos como las propiedades físicas, el reconocimiento en el mercado y los escenarios de aplicación. El oro ha llegado a ser considerado un activo refugio reconocido globalmente durante miles de años, con amplios usos industriales y respaldo físico; mientras que el bitcoin es un activo virtual basado en la encriptación, cuyo valor proviene más de un consenso del mercado y la innovación tecnológica. Al aplicar este modelo, se deben considerar adecuadamente cómo estas diferencias afectan el valor real del bitcoin.
![Desde Finanzas descentralizadas hasta Bitcoin, exploración de modelos de valoración de activos encriptados])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5570754830a9e7c70981a628bf16de93.webp(
Resumen
Este artículo tiene como objetivo encontrar modelos de valoración adecuados para proyectos de encriptación, con el fin de promover el desarrollo sólido de proyectos valiosos en la industria y atraer a más inversores institucionales a asignar activos encriptados.
Especialmente en períodos de mercado a la baja, debemos buscar aquellos proyectos con valor a largo plazo utilizando los estándares más estrictos y la lógica más simple. A través de modelos de valoración razonables, al igual que en el año 2000 se capturaron empresas tecnológicas de calidad después de la "explosión de la burbuja", se pueden descubrir acciones potenciales en el campo de la encriptación durante un mercado bajista.