Autor | Paul S. Atkins, presidente de la SEC de EE. UU.
Compilado | Wu habla de blockchain Aki Chen
Enlace original:
Buenas tardes a todos. Agradezco la entusiasta presentación de Norm y también agradezco la invitación para estar aquí con todos ustedes, me siento muy honrado — especialmente en un momento tan crucial, creo que este podría ser un punto de inflexión importante en el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Antes de compartir algunas reflexiones, quiero agradecer especialmente al America First Policy Institute por facilitar este diálogo tan oportuno. Al mismo tiempo, para no preocupar al equipo de cumplimiento, debo declarar solemnemente: las opiniones que expreso hoy representan únicamente mi posición personal y no la posición oficial de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) o de otros comisionados.
Hoy, quiero hablar sobre un programa que propuse junto con la comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Hester Peirce — "Proyecto Crypto". Este programa se convertirá en una guía estratégica para la SEC, ayudando al presidente Trump a avanzar en la política de convertir a EE. UU. en la "capital global de las criptomonedas". Antes de presentar nuestra planificación sobre el dominio del mercado de criptomonedas, me gustaría revisar brevemente algunos momentos clave en el desarrollo de los mercados financieros en EE. UU. Estos momentos tienen similitudes con el entorno actual. Comprender estos puntos nos ayudará a asegurar que la dirección futura no se desvíe de la base que hemos heredado.
La evolución del mercado de capitales: del Protocolo Wutong a la era Blockchain
La ola de innovación ha sido una constante en el desarrollo del mercado de capitales estadounidense, y a menudo se presenta con la fuerza de un viento huracanado. En 1792, este "viento" movió las ramas y hojas bajo el árbol de plátano. Fue bajo esta sombra que más de veinte corredores de bolsa se reunieron para firmar un breve acuerdo, convirtiéndose en el embrión de la Bolsa de Valores de Nueva York. Este acuerdo, de menos de cien palabras y escrito a mano en pergamino, dio inicio a un diseño institucional perdurable que ha influido en la forma en que el capital ha fluido durante generaciones.
Durante los siguientes siglos, los mercados de capital nunca se han detenido. Se han expandido, evolucionado y continuado renovándose a medida que las ideas y tecnologías de la época cambiaban. La vitalidad del mercado se debe a las personas que participan en él. A través de mecanismos de incentivos, el mercado guía la sabiduría de estas personas hacia los problemas sociales más difíciles; aquellos que pueden proponer soluciones innovadoras y obtener el reconocimiento y el intercambio de otros participantes serán recompensados. Es a través de este mecanismo que la "mano invisible" de Adam Smith puede actuar — incluso si los individuos solo están persiguiendo su propio interés, el mercado los impulsará a mejorar el interés público.
La responsabilidad de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) es mantener un entorno de mercado que permita que la creatividad y la capacidad profesional de la humanidad continúen aportando valor a la sociedad. A lo largo de su desarrollo, la SEC ha desempeñado un papel activo en el apoyo a la innovación, pero también ha ejercido cierta represión en algunos períodos. Afortunadamente, el progreso a menudo puede superar la resistencia. Cuando nuestra postura reguladora enfrenta los cambios tecnológicos con prudencia en lugar de miedo, la posición de Estados Unidos en el mercado global se refuerza constantemente.
En la década de 1960 — me alegro de no haber estado en la industria en ese momento — Wall Street estaba en medio de un mercado alcista. Pero detrás de la brillante fachada, el sistema operativo básico del mercado enfrentaba una enorme presión. En ese momento, los procesos de compensación y liquidación eran complicados y costosos, y la mayoría de las transacciones aún dependían de certificados de acciones en papel. Montones de certificados de acciones físicas se acumulaban, y debían ser transportados por empleados en carros de un lado a otro en Wall Street y en los principales distritos financieros de todo el país. Esta es una imagen de hace un siglo, luchando por cumplir con las demandas de modernización del mercado de valores de la época.
De hecho, el sistema de liquidación y entrega en papel diseñado para épocas relativamente tranquilas ha demostrado ser abrumado ante el creciente volumen de transacciones. La demora de una institución puede afectar todo el proceso de otra; los casos de valores perdidos o robados son comunes; el número de transacciones fallidas ha aumentado drásticamente. Algunos corredores de bolsa con pocos recursos se han visto atrapados por el impacto de las cancelaciones de transacciones. Para aliviar el caos, el mercado se ha visto obligado a acortar el tiempo de negociación, y las bolsas incluso suspenden las operaciones cada miércoles para que las instituciones puedan manejar la acumulación de documentos en papel.
El entonces presidente de la SEC describió el caos provocado por el envejecimiento del sistema como: “la crisis más duradera y grave del sector de valores en cuarenta años... múltiples empresas colapsaron, y la confianza de los inversores se desplomó significativamente.” Es digno de reconocimiento que la SEC tomó medidas activas para abordar esta llamada “crisis de documentos”. El organismo regulador impulsó a todas las partes del mercado a crear conjuntamente la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de EE. UU., lo que transformó por completo la forma en que se poseían y negociaban los valores. La propiedad de los valores ya no dependía de los certificados en papel que circulaban entre clientes y corredores, sino que se completaba a través del registro en libros contables informáticos. Después de que los certificados físicos fueron “estabilizados”, se custodiaron de manera centralizada en bóvedas seguras, mientras que la propiedad circulaba electrónicamente, sentando así las bases del moderno sistema de liquidación y entrega, que perdura hasta hoy.
Como se muestra en esta máquina de cintas de cotización (ticker tape machine), fue un gran avance de su época que cambió radicalmente la forma en que el público estadounidense accedía a la información del mercado — imprimiendo línea por línea cada registro de transacción. Sin embargo, los avances tecnológicos no deberían quedar atrapados en la historia del pasado. A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se popularizaron rápidamente, rompiendo muchas de las suposiciones del mecanismo operativo tradicional del mercado. El entonces presidente Arthur Levitt creía que la SEC tenía la responsabilidad de proporcionar la flexibilidad regulatoria adecuada para la innovación en los mercados electrónicos. Por lo tanto, en 1999, la SEC lanzó la Regulación de Sistemas de Negociación Alternativos (Regulation Alternative Trading Systems, abreviada como "Reg ATS"), que permitía a los ATS (sistemas de negociación alternativos) ser regulados según los estándares de los corredores de bolsa, en lugar de seguir el modelo de las casas de bolsa tradicionales.
Hablando de esto, volvemos al presente — un momento que llama a Estados Unidos a reanudar su espíritu emprendedor; un proyecto con el potencial de liberar esta fuerza. Nuestro marco regulatorio no debe seguir anclado en esa era analógica que no se adapta a las nuevas fronteras. Después de todo, el futuro está llegando a toda velocidad, y el mundo no esperará. Frente a la ola de transformación de los activos digitales, Estados Unidos no puede ser solo un seguidor pasivo, sino que debe convertirse en una fuerza impulsora de esta revolución.
Forjando el futuro: El liderazgo de Estados Unidos en la era del oro financiero
Por lo tanto, hoy quiero declarar formalmente al mundo que, bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados mientras la innovación florece en el extranjero y nuestros mercados de capital se estancan. Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", la SEC debe evaluar de manera integral las oportunidades y riesgos potenciales que conlleva la transición del mercado de un sistema fuera de la cadena a uno basado en la cadena.
Estamos en el umbral de una nueva era en la historia del mercado de capitales. Como mencioné anteriormente, hoy anuncio oficialmente el lanzamiento del "Proyecto Cripto" (Project Crypto) — una acción estratégica que abarca toda la SEC, destinada a modernizar la regulación de valores y establecer una base institucional para que los mercados financieros de Estados Unidos avancen hacia la era de la cadena.
Hace unas semanas, el presidente Trump firmó la Ley GENIUS, que establece un marco regulatorio para las stablecoins basado en el "patrón oro", asegurando que Estados Unidos continúe manteniendo su posición de liderazgo en el ámbito de los pagos globales. En el momento de la firma de esta ley, también me complace ver que el presidente Trump apoya los esfuerzos del Congreso para aprobar la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas antes de fin de año. Aprecio el fuerte apoyo bipartidista que la Cámara de Representantes ha conseguido en este tema y espero trabajar en estrecha colaboración con el Senado para desarrollar una legislación estructural que ayude al desarrollo sostenible a largo plazo del mercado de criptomonedas, basada en los logros ya obtenidos por la Cámara. Esto ayudará a prevenir la arbitraje regulatorio, mejorará la previsibilidad del sistema y consolidará aún más la posición de Estados Unidos como "la capital global de las criptomonedas".
Ayer, el grupo de trabajo del presidente sobre el mercado de activos digitales publicó el "Informe PWG", en el que se presentan recomendaciones claras a la SEC y otras agencias federales, instando a construir un marco regulatorio para mantener la posición de liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Este informe se considera un plano para lograr que Estados Unidos lidere en el ámbito de la tecnología blockchain y criptográfica. La semana pasada, el presidente Trump declaró que desea que "todo el mundo funcione sobre la espalda de la tecnología estadounidense". Yo también estoy preparado para hacer todo lo posible para lograr este objetivo.
Por ello, anuncio el lanzamiento oficial del “Proyecto Cripto” (Project Crypto) y doy instrucciones a los diferentes departamentos de políticas de la SEC para que colaboren con el grupo de trabajo especial sobre criptomonedas, encabezado por la comisionada Hester Peirce, para desarrollar lo antes posible un plan específico para implementar las recomendaciones del informe PWG. El “Proyecto Cripto” ayudará a asegurar que Estados Unidos continúe siendo el país más adecuado del mundo para establecer empresas, desarrollar tecnologías de vanguardia y participar en los mercados de capitales. Vamos a traer de vuelta a aquellas empresas de criptomonedas que se vieron obligadas a trasladarse, especialmente aquellas que sufrieron daños debido a las acciones regulatorias de la anterior administración, que promovieron un enfoque de "aplicación de la ley en lugar de reglas" y la "Operación Chokepoint 2.0". Ya sean entidades existentes en la industria o nuevos participantes emergentes, la SEC da la bienvenida a todos los actores del mercado que deseen impulsar la innovación.
Según las recomendaciones del "Informe PWG", he instruido al personal de la Comisión para redactar un conjunto de normas regulatorias claras y concisas sobre la emisión, custodia y comercio de activos criptográficos, y a publicar una consulta pública. Mientras el personal de la Comisión avanza en la elaboración de las normas finales, en los próximos meses, la Comisión y su personal también considerarán el uso de autoridades regulatorias interpretativas, exentas y otras para asegurarse de que las normas obsoletas no sofocan la innovación y el espíritu empresarial en Estados Unidos. Muchas de las normas tradicionales actuales de la Comisión ya no son aplicables en el entorno del mercado del siglo XXI, y mucho menos en el mercado en cadena. La Comisión debe llevar a cabo una revisión completa de su sistema de normas regulatorias para evitar que las barreras regulatorias obstaculicen el progreso y la competencia, ya sea de participantes emergentes del mercado o de instituciones existentes; al final, quienes se verán perjudicados serán los inversores comunes.
La industria de las criptomonedas regresa a Estados Unidos: la nueva era de la SEC
"Proyecto Cripto" abarcará una serie de iniciativas clave dentro del ámbito del comité:
Primero, nos dedicaremos a impulsar la emisión de activos criptográficos de regreso a Estados Unidos. Las complejas estructuras de empresas offshore del pasado, el "espectáculo descentralizado" y el tratamiento ambiguo de las características de valores se convertirán en historia. Como dijo el presidente Trump, Estados Unidos está en una "edad dorada" — bajo nuestra nueva agenda de políticas, la economía de activos criptográficos también entrará en su propia edad dorada.
De acuerdo con la dirección del "Informe PWG", una de mis principales tareas es establecer lo antes posible un marco regulatorio sobre la emisión de activos criptográficos en Estados Unidos. La formación de capital siempre ha sido una de las misiones centrales de la SEC, sin embargo, durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones, en lugar de eso ha reprimido las actividades de financiamiento basadas en tecnología criptográfica. Como resultado, el mercado de criptomonedas se ha alejado gradualmente de la emisión de activos, y los inversores han perdido la oportunidad de participar en la construcción de la economía real a través de esta nueva tecnología. La postura de "mirar hacia otro lado" de la SEC en el pasado, así como su enfoque regulatorio de "disparar primero, preguntar después", deberían quedar como parte de la historia.
A pesar de que la SEC ha tenido diferentes declaraciones en el pasado, de hecho, la mayoría de los activos criptográficos no se consideran valores. Sin embargo, debido a la confusión sobre los criterios de aplicación de la "prueba de Howey", algunos innovadores se ven obligados a tratar todos los activos criptográficos como valores para evitar riesgos. Mientras tanto, los emprendedores en Estados Unidos están utilizando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales. Por ejemplo, el senador Bernie Moreno de Ohio es uno de ellos — es tanto un empresario exitoso como un nuevo senador federal. Antes de ser elegido, fundó una empresa dedicada a llevar la propiedad de automóviles a la cadena de bloques. Se dio cuenta de los cuellos de botella en la eficiencia del proceso de transferencia de propiedad y propuso soluciones prácticas utilizando tecnología en la cadena. Estos emprendedores deberían tener un conjunto claro y ejecutable de estándares para determinar si la ley de valores se aplica a sus negocios. No solo necesitan tales reglas, sino que también deberían tener derecho a ellas.
He instruido al personal del comité para que elabore un conjunto claro de directrices que ayuden a los participantes del mercado a determinar si un activo criptográfico se considera un valor o si constituye un objeto aplicable a un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudar a los participantes del mercado a clasificar razonablemente los activos criptográficos según la sustancia económica de la transacción, por ejemplo, coleccionables digitales, bienes digitales o stablecoins, y en función de ello, juzgar sus atributos. Este enfoque permitirá a los participantes del mercado determinar, con base en criterios claros, si el emisor ha hecho alguna promesa sustantiva, lo que haría que dicho activo criptográfico constituya un contrato de inversión.
Además, ser clasificado como "valor" no debería considerarse una etiqueta negativa para el proyecto. Necesitamos establecer un marco regulatorio adecuado para los valores de activos criptográficos, para que tales productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores pueden preferir aprovechar la flexibilidad en el diseño de productos que ofrece la ley de valores; mientras que los inversores pueden beneficiarse de la distribución de ganancias, derechos de voto y otras funciones de derechos típicas de los valores. Los proyectos no deberían verse obligados a establecer organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), fundaciones offshore, o ser forzados a "descentralizarse" en una etapa en la que aún no están preparados. También estoy emocionado por los nuevos escenarios de aplicación de los valores de activos criptográficos en el ámbito comercial, como participar en mecanismos de consenso de redes blockchain a través de acciones tokenizadas.
Por lo tanto, para aquellos intercambios de activos criptográficos regulados por las leyes de valores, he solicitado al personal que proponga requisitos de divulgación más específicos, mecanismos de exención y cláusulas de puerto seguro, que abarquen formas de transacción comunes como la "oferta inicial de monedas" (ICO), "airdrops" y recompensas en la red. En este tipo de transacciones, nuestro objetivo debe ser que los emisores ya no elijan excluir a los usuarios estadounidenses debido a la complejidad legal y el riesgo de litigios, sino que elijan activamente incluir el mercado estadounidense en su alcance de emisión debido a una protección legal clara y un entorno regulatorio inclusivo. En mi opinión, mientras mantengamos esta dirección, la innovación en el campo de las criptomonedas podría experimentar una explosión "cámbrica".
Además, muchas empresas desean "tokenizar" sus acciones ordinarias, bonos, derechos de asociación y otros valores, o valores emitidos por terceros. Actualmente, estas actividades innovadoras ocurren mayormente en el extranjero, debido a los obstáculos regulatorios que enfrentan en Estados Unidos. Nuestro equipo de políticas también ha informado que tanto las conocidas instituciones financieras de Wall Street como las empresas tecnológicas unicornio de Silicon Valley están presentando solicitudes relacionadas con la "tokenización" a la SEC. He solicitado al personal del comité que colabore con las empresas que desean emitir valores tokenizados en Estados Unidos y, cuando sea apropiado, proporcionar exenciones regulatorias para asegurar que el público estadounidense no quede excluido de esta transformación innovadora.
Aumentar la libertad: entregar la elección a las instituciones de custodia y los mercados de negociación.
En segundo lugar, para lograr los objetivos de política del presidente, la SEC tiene la responsabilidad de garantizar que los participantes del mercado tengan la máxima autonomía al elegir la custodia y el método de negociación de activos criptográficos. Como he enfatizado anteriormente, el derecho a poseer y custodiar bienes personales es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Apoyo firmemente que las personas mantengan activos criptográficos a través de billeteras digitales autogestionadas y participen en actividades en la cadena, como la participación. Sin embargo, todavía hay inversores que optan por confiar en las instituciones registradas por la SEC (como corredores y asesores de inversión) para custodiar sus activos, y estas instituciones estarán sujetas a requisitos regulatorios más estrictos al proporcionar los servicios correspondientes. Durante mi mandato como presidente, priorizaré la implementación de las recomendaciones del "Informe PWG" sobre los "Requisitos de regulación de custodia de la SEC moderna", especialmente en lo que respecta a las instituciones intermediarias registradas.
El marco de "corredores de negociación de propósito especial" promovido por el gobierno anterior, el "Anuncio Contable No. 121" (SAB 121) y la "Acción de Cierre 2.0", han llevado a una grave escasez de proveedores de servicios de custodia de criptomonedas disponibles en el mercado actual. Las reglas de custodia vigentes no consideraron las características de los activos criptográficos al ser formuladas. He instruido al personal del comité a investigar cómo optimizar el actual sistema regulatorio para apoyar mejor los arreglos de custodia de activos criptográficos, lo que incluye posibles mecanismos de exención u otros arreglos de flexibilidad, así como la posibilidad de revisar las reglas actuales.
Como sugiere el "Informe PWG", los participantes del mercado "deben ser autorizados a participar en múltiples negocios bajo la estructura de licencia más eficiente". No debemos regular solo por regular, forzando al mercado a ajustarse a un "lecho de Procusto" inapropiado. Apoyo otorgar a los participantes del mercado la libertad de elegir el camino regulatorio que mejor se adapte a su negocio, siempre que ese camino pueda proporcionar una protección adecuada a los inversores.
Desarrollo de superaplicaciones: integración horizontal de funciones de productos.
En tercer lugar, uno de mis enfoques durante mi mandato como presidente ha sido apoyar a los participantes del mercado en la innovación en torno al modelo de "superaplicaciones". La gente a menudo me pregunta: "¿Qué significa realmente la superaplicación que mencionas?" La respuesta es bastante simple: las instituciones intermediarias de valores deben tener la capacidad de ofrecer una variedad de productos y servicios en un marco de licencia único y de manera integral. Por ejemplo, un corredor de bolsa con calificación de sistema de negociación alternativo (ATS) debería poder ofrecer a la vez servicios de trading de activos criptográficos no relacionados con valores, valores de activos criptográficos y valores tradicionales en su plataforma, y llevar a cabo otros negocios, incluidos el préstamo y la garantía de activos criptográficos, sin necesidad de solicitar diferentes licencias en los cincuenta estados o de poseer múltiples licencias redundantes a nivel federal.
La actual ley federal de valores no prohíbe que las plataformas de negociación registradas en la SEC ofrezcan activos que no sean valores. Al respecto, he instruido al personal de la comisión para que investigue más a fondo y proponga directrices y reglas relacionadas, con el fin de impulsar la realización de la visión de la "superaplicación". Quizás, incluso podríamos llamar a este sistema "Reg Super-App".
De acuerdo con la posición del informe PWG, la SEC debería colaborar con otros organismos reguladores para establecer la estructura de licencias más eficiente para las entidades registradas por la SEC. Los participantes del mercado no deberían verse innecesariamente restringidos por múltiples organismos reguladores o sistemas de supervisión superpuestos. Este modelo ya se ha aplicado ampliamente en la industria bancaria y ha dado buenos resultados. Los bancos a menudo pueden estar exentos de múltiples requisitos regulatorios duplicados, como las obligaciones de registro de los corredores de bolsa y las instituciones de compensación. Los organismos reguladores deben proporcionar un arreglo regulatorio de "mínima dosis efectiva" — que proteja los derechos de los inversores y al mismo tiempo brinde espacio para el desarrollo de empresas y emprendedores. No deberíamos reprimir la vitalidad de la industria con una regulación excesiva y "paternalista", ni llevar a las empresas al extranjero, o debilitar la competitividad de las empresas estadounidenses en el mercado internacional. Nuestro sistema regulatorio debería liberar la competencia de las plataformas e innovaciones de productos en el mercado, beneficiando a todos los estadounidenses. No deberíamos restringir artificialmente los modelos comerciales, ni imponer costos regulatorios duplicados a las empresas estadounidenses, lo que llevaría a que las instituciones más grandes, que pueden afrontar mejor los costos de cumplimiento, obtengan ventajas injustas.
De acuerdo con las recomendaciones del "Informe PWG", he instruido al personal de la Comisión para desarrollar un marco regulatorio que permita que los activos criptográficos no considerados valores y los valores criptográficos puedan ser negociados en plataformas reguladas por la SEC de manera paralela. Además, he solicitado al personal evaluar si bajo la autoridad existente se puede permitir que los activos criptográficos no considerados valores, que están sujetos a contratos de inversión, se negocien en plataformas de intercambio que no estén registradas en la SEC. Valoro enormemente el avance en esta dirección, ya que no solo permitirá que plataformas de activos criptográficos no registradas en la SEC, pero con licencia a nivel estatal, puedan listar activos específicos, sino que también proporcionará un camino para que las plataformas reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) lleven a cabo la negociación de tales productos, incluida la capacidad de llevar a cabo transacciones con margen, incluso si el Congreso aún no ha otorgado a la CFTC poderes adicionales; este arreglo aún se espera que libere una mayor liquidez en el mercado.
Liberar el potencial del mercado estadounidense: construir un sistema de software en cadena grandioso y excepcional.
Cuarto, he instruido al personal del comité para que actualice las reglas y regulaciones obsoletas dentro de la institución, con el fin de liberar el potencial de los sistemas de software en cadena en el mercado de valores. Los sistemas de software en cadena son diversos; algunos de estos sistemas logran una verdadera descentralización, sin ser operados por ningún intermediario; otros son mantenidos por operadores específicos. Cualquiera que sea la categoría de los sistemas de software en cadena, deben tener un lugar en nuestros mercados financieros.
Una estructura de mercado de activos criptográficos calificada debe proporcionar un camino de cumplimiento para aquellos desarrolladores de sistemas de software en cadena que no requieren la operación de intermediarios centralizados. Los sistemas de software de finanzas descentralizadas (DeFi), como los creadores de mercado automatizados (AMM), pueden realizar actividades de mercado financiero automatizadas y desintermediadas. Desde su creación, la Ley Federal de Valores ha supuesto que las actividades financieras deben ser llevadas a cabo por intermediarios y estar sujetas a regulación. Pero esto no significa que, en escenarios donde el mercado puede funcionar por sí mismo, debamos introducir artificialmente intermediarios solo para imponer una estructura de intermediación.
Dejaremos espacio en el mercado de valores para dos tipos de modelos: por un lado, proteger a aquellos desarrolladores que publican puramente código de software; por otro lado, distinguir razonablemente entre actividades financieras intermediadas y no intermediadas, y establecer reglas regulatorias razonables y viables para las instituciones intermediarias que deseen operar sistemas de software en la cadena. Las finanzas descentralizadas y otras formas de sistemas de software en la cadena serán parte de nuestro mercado de valores, en lugar de ser reprimidas por regulaciones redundantes o innecesarias.
Para lograr la visión mencionada, necesitamos considerar ajustes a algunas de las reglas actuales. Por ejemplo, el soporte para el comercio de valores tokenizados en la cadena puede significar que debemos explorar la revisión de la "Regla de Regulación del Sistema de Mercados Nacionales" (Reg NMS), no solo limitándonos a las mejoras que hemos realizado en la supervisión diaria para corregir las distorsiones del mercado que ha causado. Muchos pueden recordar que hace veinte años, coescribí un extenso disenso sobre el "Reg NMS" con la comisionada Cynthia Glassman. Hoy, después de haber experimentado durante veinte años las distorsiones del mercado causadas por requisitos institucionales demasiado rígidos que obstaculizan la innovación, nuestros argumentos en contra son más convincentes. La intención legislativa del Congreso también es muy clara: el desarrollo del sistema de mercados de valores nacional debe ser guiado por "las fuerzas de competencia del mercado, en lugar de regulaciones innecesarias". Me comprometo a buscar caminos para que nuestro sistema regulatorio regrese a esta intención original, promoviendo así la innovación y la competencia en el mercado.
Impulsar la innovación: guiados por la viabilidad comercial
Finalmente, la innovación y el espíritu empresarial siempre han sido el motor central de la economía estadounidense. El presidente Trump ha llamado a Estados Unidos "la nación de los constructores". Durante mi mandato como presidente, la SEC alentará el desarrollo de este grupo, en lugar de limitarlo con procesos administrativos complicados o regulaciones de "talla única". Actualmente, la Comisión está revisando activamente las diversas propuestas presentadas por la industria para estimular la vitalidad innovadora. Al mismo tiempo, también estamos estudiando el establecimiento de un mecanismo de "exención de innovación", para que las entidades registradas y no registradas puedan acceder rápidamente al mercado ante nuevos modelos de negocio o servicios que no se aplican completamente a las reglas existentes. Alentar la innovación también implica que la SEC garantizará que todos los participantes del mercado, bajo tales arreglos de exención, sigan cumpliendo con las condiciones y requisitos básicos destinados a lograr los objetivos de política de la ley de valores federal.
Bajo mi visión del mecanismo de "exención de innovación", los innovadores y los profesionales visionarios podrán llevar nuevas tecnologías y modelos comerciales al mercado de inmediato, sin necesidad de cumplir con regulaciones complejas que son incompatibles o que obstaculizan las actividades económicas. En consecuencia, seguirán un conjunto de condiciones básicas orientadas a principios, diseñadas para lograr los objetivos políticos fundamentales de la ley federal de valores. Por ejemplo, estas condiciones pueden incluir: el compromiso de informar periódicamente a la SEC, la integración de funciones de lista blanca o "piscina de verificación", la restricción de la entrada al mercado de valores tokenizados que no cumplen con los estándares de token de cumplimiento (como ERC3643), entre otros. Animo a los participantes del mercado a trabajar con el personal de la SEC para mantener siempre la viabilidad comercial al diseñar diversos modelos.
Conclusión
En el proceso de avanzar con las prioridades mencionadas, espero colaborar estrechamente con colegas de los diversos departamentos del gobierno para impulsar juntos a Estados Unidos como la capital global de los activos criptográficos. Esto no es solo una reforma a nivel regulatorio, sino una oportunidad histórica trascendental. Desde el acuerdo en pergamino bajo el árbol de paulownia hasta el libro de contabilidad distribuido en la cadena, el viento de la innovación sigue soplando — y nuestra misión es hacer que este viento continúe impulsando el liderazgo de Estados Unidos hacia adelante. Distinguidos invitados, Estados Unidos nunca se conforma con seguir. No seremos meros espectadores. Estaremos a la vanguardia, seguiremos construyendo y aseguraremos que el próximo capítulo de la innovación financiera sea escrito aquí, en nuestra tierra.
Muchas gracias a todos por su atención hoy. Les invitamos a seguir atentos a los anuncios y propuestas que vamos a publicar, y esperamos que continúen ofreciendo sus valiosos comentarios y sugerencias.
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Texto completo del presidente de la SEC: Lanzamiento del Proyecto Crypto, convirtiendo a Estados Unidos en la "capital mundial de la encriptación"
Autor | Paul S. Atkins, presidente de la SEC de EE. UU.
Compilado | Wu habla de blockchain Aki Chen
Enlace original:
Buenas tardes a todos. Agradezco la entusiasta presentación de Norm y también agradezco la invitación para estar aquí con todos ustedes, me siento muy honrado — especialmente en un momento tan crucial, creo que este podría ser un punto de inflexión importante en el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Antes de compartir algunas reflexiones, quiero agradecer especialmente al America First Policy Institute por facilitar este diálogo tan oportuno. Al mismo tiempo, para no preocupar al equipo de cumplimiento, debo declarar solemnemente: las opiniones que expreso hoy representan únicamente mi posición personal y no la posición oficial de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) o de otros comisionados.
Hoy, quiero hablar sobre un programa que propuse junto con la comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Hester Peirce — "Proyecto Crypto". Este programa se convertirá en una guía estratégica para la SEC, ayudando al presidente Trump a avanzar en la política de convertir a EE. UU. en la "capital global de las criptomonedas". Antes de presentar nuestra planificación sobre el dominio del mercado de criptomonedas, me gustaría revisar brevemente algunos momentos clave en el desarrollo de los mercados financieros en EE. UU. Estos momentos tienen similitudes con el entorno actual. Comprender estos puntos nos ayudará a asegurar que la dirección futura no se desvíe de la base que hemos heredado.
La evolución del mercado de capitales: del Protocolo Wutong a la era Blockchain
La ola de innovación ha sido una constante en el desarrollo del mercado de capitales estadounidense, y a menudo se presenta con la fuerza de un viento huracanado. En 1792, este "viento" movió las ramas y hojas bajo el árbol de plátano. Fue bajo esta sombra que más de veinte corredores de bolsa se reunieron para firmar un breve acuerdo, convirtiéndose en el embrión de la Bolsa de Valores de Nueva York. Este acuerdo, de menos de cien palabras y escrito a mano en pergamino, dio inicio a un diseño institucional perdurable que ha influido en la forma en que el capital ha fluido durante generaciones.
Durante los siguientes siglos, los mercados de capital nunca se han detenido. Se han expandido, evolucionado y continuado renovándose a medida que las ideas y tecnologías de la época cambiaban. La vitalidad del mercado se debe a las personas que participan en él. A través de mecanismos de incentivos, el mercado guía la sabiduría de estas personas hacia los problemas sociales más difíciles; aquellos que pueden proponer soluciones innovadoras y obtener el reconocimiento y el intercambio de otros participantes serán recompensados. Es a través de este mecanismo que la "mano invisible" de Adam Smith puede actuar — incluso si los individuos solo están persiguiendo su propio interés, el mercado los impulsará a mejorar el interés público.
La responsabilidad de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) es mantener un entorno de mercado que permita que la creatividad y la capacidad profesional de la humanidad continúen aportando valor a la sociedad. A lo largo de su desarrollo, la SEC ha desempeñado un papel activo en el apoyo a la innovación, pero también ha ejercido cierta represión en algunos períodos. Afortunadamente, el progreso a menudo puede superar la resistencia. Cuando nuestra postura reguladora enfrenta los cambios tecnológicos con prudencia en lugar de miedo, la posición de Estados Unidos en el mercado global se refuerza constantemente.
En la década de 1960 — me alegro de no haber estado en la industria en ese momento — Wall Street estaba en medio de un mercado alcista. Pero detrás de la brillante fachada, el sistema operativo básico del mercado enfrentaba una enorme presión. En ese momento, los procesos de compensación y liquidación eran complicados y costosos, y la mayoría de las transacciones aún dependían de certificados de acciones en papel. Montones de certificados de acciones físicas se acumulaban, y debían ser transportados por empleados en carros de un lado a otro en Wall Street y en los principales distritos financieros de todo el país. Esta es una imagen de hace un siglo, luchando por cumplir con las demandas de modernización del mercado de valores de la época.
De hecho, el sistema de liquidación y entrega en papel diseñado para épocas relativamente tranquilas ha demostrado ser abrumado ante el creciente volumen de transacciones. La demora de una institución puede afectar todo el proceso de otra; los casos de valores perdidos o robados son comunes; el número de transacciones fallidas ha aumentado drásticamente. Algunos corredores de bolsa con pocos recursos se han visto atrapados por el impacto de las cancelaciones de transacciones. Para aliviar el caos, el mercado se ha visto obligado a acortar el tiempo de negociación, y las bolsas incluso suspenden las operaciones cada miércoles para que las instituciones puedan manejar la acumulación de documentos en papel.
El entonces presidente de la SEC describió el caos provocado por el envejecimiento del sistema como: “la crisis más duradera y grave del sector de valores en cuarenta años... múltiples empresas colapsaron, y la confianza de los inversores se desplomó significativamente.” Es digno de reconocimiento que la SEC tomó medidas activas para abordar esta llamada “crisis de documentos”. El organismo regulador impulsó a todas las partes del mercado a crear conjuntamente la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de EE. UU., lo que transformó por completo la forma en que se poseían y negociaban los valores. La propiedad de los valores ya no dependía de los certificados en papel que circulaban entre clientes y corredores, sino que se completaba a través del registro en libros contables informáticos. Después de que los certificados físicos fueron “estabilizados”, se custodiaron de manera centralizada en bóvedas seguras, mientras que la propiedad circulaba electrónicamente, sentando así las bases del moderno sistema de liquidación y entrega, que perdura hasta hoy.
Como se muestra en esta máquina de cintas de cotización (ticker tape machine), fue un gran avance de su época que cambió radicalmente la forma en que el público estadounidense accedía a la información del mercado — imprimiendo línea por línea cada registro de transacción. Sin embargo, los avances tecnológicos no deberían quedar atrapados en la historia del pasado. A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se popularizaron rápidamente, rompiendo muchas de las suposiciones del mecanismo operativo tradicional del mercado. El entonces presidente Arthur Levitt creía que la SEC tenía la responsabilidad de proporcionar la flexibilidad regulatoria adecuada para la innovación en los mercados electrónicos. Por lo tanto, en 1999, la SEC lanzó la Regulación de Sistemas de Negociación Alternativos (Regulation Alternative Trading Systems, abreviada como "Reg ATS"), que permitía a los ATS (sistemas de negociación alternativos) ser regulados según los estándares de los corredores de bolsa, en lugar de seguir el modelo de las casas de bolsa tradicionales.
Hablando de esto, volvemos al presente — un momento que llama a Estados Unidos a reanudar su espíritu emprendedor; un proyecto con el potencial de liberar esta fuerza. Nuestro marco regulatorio no debe seguir anclado en esa era analógica que no se adapta a las nuevas fronteras. Después de todo, el futuro está llegando a toda velocidad, y el mundo no esperará. Frente a la ola de transformación de los activos digitales, Estados Unidos no puede ser solo un seguidor pasivo, sino que debe convertirse en una fuerza impulsora de esta revolución.
Forjando el futuro: El liderazgo de Estados Unidos en la era del oro financiero
Por lo tanto, hoy quiero declarar formalmente al mundo que, bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados mientras la innovación florece en el extranjero y nuestros mercados de capital se estancan. Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", la SEC debe evaluar de manera integral las oportunidades y riesgos potenciales que conlleva la transición del mercado de un sistema fuera de la cadena a uno basado en la cadena.
Estamos en el umbral de una nueva era en la historia del mercado de capitales. Como mencioné anteriormente, hoy anuncio oficialmente el lanzamiento del "Proyecto Cripto" (Project Crypto) — una acción estratégica que abarca toda la SEC, destinada a modernizar la regulación de valores y establecer una base institucional para que los mercados financieros de Estados Unidos avancen hacia la era de la cadena.
Hace unas semanas, el presidente Trump firmó la Ley GENIUS, que establece un marco regulatorio para las stablecoins basado en el "patrón oro", asegurando que Estados Unidos continúe manteniendo su posición de liderazgo en el ámbito de los pagos globales. En el momento de la firma de esta ley, también me complace ver que el presidente Trump apoya los esfuerzos del Congreso para aprobar la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas antes de fin de año. Aprecio el fuerte apoyo bipartidista que la Cámara de Representantes ha conseguido en este tema y espero trabajar en estrecha colaboración con el Senado para desarrollar una legislación estructural que ayude al desarrollo sostenible a largo plazo del mercado de criptomonedas, basada en los logros ya obtenidos por la Cámara. Esto ayudará a prevenir la arbitraje regulatorio, mejorará la previsibilidad del sistema y consolidará aún más la posición de Estados Unidos como "la capital global de las criptomonedas".
Ayer, el grupo de trabajo del presidente sobre el mercado de activos digitales publicó el "Informe PWG", en el que se presentan recomendaciones claras a la SEC y otras agencias federales, instando a construir un marco regulatorio para mantener la posición de liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Este informe se considera un plano para lograr que Estados Unidos lidere en el ámbito de la tecnología blockchain y criptográfica. La semana pasada, el presidente Trump declaró que desea que "todo el mundo funcione sobre la espalda de la tecnología estadounidense". Yo también estoy preparado para hacer todo lo posible para lograr este objetivo.
Por ello, anuncio el lanzamiento oficial del “Proyecto Cripto” (Project Crypto) y doy instrucciones a los diferentes departamentos de políticas de la SEC para que colaboren con el grupo de trabajo especial sobre criptomonedas, encabezado por la comisionada Hester Peirce, para desarrollar lo antes posible un plan específico para implementar las recomendaciones del informe PWG. El “Proyecto Cripto” ayudará a asegurar que Estados Unidos continúe siendo el país más adecuado del mundo para establecer empresas, desarrollar tecnologías de vanguardia y participar en los mercados de capitales. Vamos a traer de vuelta a aquellas empresas de criptomonedas que se vieron obligadas a trasladarse, especialmente aquellas que sufrieron daños debido a las acciones regulatorias de la anterior administración, que promovieron un enfoque de "aplicación de la ley en lugar de reglas" y la "Operación Chokepoint 2.0". Ya sean entidades existentes en la industria o nuevos participantes emergentes, la SEC da la bienvenida a todos los actores del mercado que deseen impulsar la innovación.
Según las recomendaciones del "Informe PWG", he instruido al personal de la Comisión para redactar un conjunto de normas regulatorias claras y concisas sobre la emisión, custodia y comercio de activos criptográficos, y a publicar una consulta pública. Mientras el personal de la Comisión avanza en la elaboración de las normas finales, en los próximos meses, la Comisión y su personal también considerarán el uso de autoridades regulatorias interpretativas, exentas y otras para asegurarse de que las normas obsoletas no sofocan la innovación y el espíritu empresarial en Estados Unidos. Muchas de las normas tradicionales actuales de la Comisión ya no son aplicables en el entorno del mercado del siglo XXI, y mucho menos en el mercado en cadena. La Comisión debe llevar a cabo una revisión completa de su sistema de normas regulatorias para evitar que las barreras regulatorias obstaculicen el progreso y la competencia, ya sea de participantes emergentes del mercado o de instituciones existentes; al final, quienes se verán perjudicados serán los inversores comunes.
La industria de las criptomonedas regresa a Estados Unidos: la nueva era de la SEC
"Proyecto Cripto" abarcará una serie de iniciativas clave dentro del ámbito del comité:
Primero, nos dedicaremos a impulsar la emisión de activos criptográficos de regreso a Estados Unidos. Las complejas estructuras de empresas offshore del pasado, el "espectáculo descentralizado" y el tratamiento ambiguo de las características de valores se convertirán en historia. Como dijo el presidente Trump, Estados Unidos está en una "edad dorada" — bajo nuestra nueva agenda de políticas, la economía de activos criptográficos también entrará en su propia edad dorada.
De acuerdo con la dirección del "Informe PWG", una de mis principales tareas es establecer lo antes posible un marco regulatorio sobre la emisión de activos criptográficos en Estados Unidos. La formación de capital siempre ha sido una de las misiones centrales de la SEC, sin embargo, durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones, en lugar de eso ha reprimido las actividades de financiamiento basadas en tecnología criptográfica. Como resultado, el mercado de criptomonedas se ha alejado gradualmente de la emisión de activos, y los inversores han perdido la oportunidad de participar en la construcción de la economía real a través de esta nueva tecnología. La postura de "mirar hacia otro lado" de la SEC en el pasado, así como su enfoque regulatorio de "disparar primero, preguntar después", deberían quedar como parte de la historia.
A pesar de que la SEC ha tenido diferentes declaraciones en el pasado, de hecho, la mayoría de los activos criptográficos no se consideran valores. Sin embargo, debido a la confusión sobre los criterios de aplicación de la "prueba de Howey", algunos innovadores se ven obligados a tratar todos los activos criptográficos como valores para evitar riesgos. Mientras tanto, los emprendedores en Estados Unidos están utilizando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales. Por ejemplo, el senador Bernie Moreno de Ohio es uno de ellos — es tanto un empresario exitoso como un nuevo senador federal. Antes de ser elegido, fundó una empresa dedicada a llevar la propiedad de automóviles a la cadena de bloques. Se dio cuenta de los cuellos de botella en la eficiencia del proceso de transferencia de propiedad y propuso soluciones prácticas utilizando tecnología en la cadena. Estos emprendedores deberían tener un conjunto claro y ejecutable de estándares para determinar si la ley de valores se aplica a sus negocios. No solo necesitan tales reglas, sino que también deberían tener derecho a ellas.
He instruido al personal del comité para que elabore un conjunto claro de directrices que ayuden a los participantes del mercado a determinar si un activo criptográfico se considera un valor o si constituye un objeto aplicable a un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudar a los participantes del mercado a clasificar razonablemente los activos criptográficos según la sustancia económica de la transacción, por ejemplo, coleccionables digitales, bienes digitales o stablecoins, y en función de ello, juzgar sus atributos. Este enfoque permitirá a los participantes del mercado determinar, con base en criterios claros, si el emisor ha hecho alguna promesa sustantiva, lo que haría que dicho activo criptográfico constituya un contrato de inversión.
Además, ser clasificado como "valor" no debería considerarse una etiqueta negativa para el proyecto. Necesitamos establecer un marco regulatorio adecuado para los valores de activos criptográficos, para que tales productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores pueden preferir aprovechar la flexibilidad en el diseño de productos que ofrece la ley de valores; mientras que los inversores pueden beneficiarse de la distribución de ganancias, derechos de voto y otras funciones de derechos típicas de los valores. Los proyectos no deberían verse obligados a establecer organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), fundaciones offshore, o ser forzados a "descentralizarse" en una etapa en la que aún no están preparados. También estoy emocionado por los nuevos escenarios de aplicación de los valores de activos criptográficos en el ámbito comercial, como participar en mecanismos de consenso de redes blockchain a través de acciones tokenizadas.
Por lo tanto, para aquellos intercambios de activos criptográficos regulados por las leyes de valores, he solicitado al personal que proponga requisitos de divulgación más específicos, mecanismos de exención y cláusulas de puerto seguro, que abarquen formas de transacción comunes como la "oferta inicial de monedas" (ICO), "airdrops" y recompensas en la red. En este tipo de transacciones, nuestro objetivo debe ser que los emisores ya no elijan excluir a los usuarios estadounidenses debido a la complejidad legal y el riesgo de litigios, sino que elijan activamente incluir el mercado estadounidense en su alcance de emisión debido a una protección legal clara y un entorno regulatorio inclusivo. En mi opinión, mientras mantengamos esta dirección, la innovación en el campo de las criptomonedas podría experimentar una explosión "cámbrica".
Además, muchas empresas desean "tokenizar" sus acciones ordinarias, bonos, derechos de asociación y otros valores, o valores emitidos por terceros. Actualmente, estas actividades innovadoras ocurren mayormente en el extranjero, debido a los obstáculos regulatorios que enfrentan en Estados Unidos. Nuestro equipo de políticas también ha informado que tanto las conocidas instituciones financieras de Wall Street como las empresas tecnológicas unicornio de Silicon Valley están presentando solicitudes relacionadas con la "tokenización" a la SEC. He solicitado al personal del comité que colabore con las empresas que desean emitir valores tokenizados en Estados Unidos y, cuando sea apropiado, proporcionar exenciones regulatorias para asegurar que el público estadounidense no quede excluido de esta transformación innovadora.
Aumentar la libertad: entregar la elección a las instituciones de custodia y los mercados de negociación.
En segundo lugar, para lograr los objetivos de política del presidente, la SEC tiene la responsabilidad de garantizar que los participantes del mercado tengan la máxima autonomía al elegir la custodia y el método de negociación de activos criptográficos. Como he enfatizado anteriormente, el derecho a poseer y custodiar bienes personales es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Apoyo firmemente que las personas mantengan activos criptográficos a través de billeteras digitales autogestionadas y participen en actividades en la cadena, como la participación. Sin embargo, todavía hay inversores que optan por confiar en las instituciones registradas por la SEC (como corredores y asesores de inversión) para custodiar sus activos, y estas instituciones estarán sujetas a requisitos regulatorios más estrictos al proporcionar los servicios correspondientes. Durante mi mandato como presidente, priorizaré la implementación de las recomendaciones del "Informe PWG" sobre los "Requisitos de regulación de custodia de la SEC moderna", especialmente en lo que respecta a las instituciones intermediarias registradas.
El marco de "corredores de negociación de propósito especial" promovido por el gobierno anterior, el "Anuncio Contable No. 121" (SAB 121) y la "Acción de Cierre 2.0", han llevado a una grave escasez de proveedores de servicios de custodia de criptomonedas disponibles en el mercado actual. Las reglas de custodia vigentes no consideraron las características de los activos criptográficos al ser formuladas. He instruido al personal del comité a investigar cómo optimizar el actual sistema regulatorio para apoyar mejor los arreglos de custodia de activos criptográficos, lo que incluye posibles mecanismos de exención u otros arreglos de flexibilidad, así como la posibilidad de revisar las reglas actuales.
Como sugiere el "Informe PWG", los participantes del mercado "deben ser autorizados a participar en múltiples negocios bajo la estructura de licencia más eficiente". No debemos regular solo por regular, forzando al mercado a ajustarse a un "lecho de Procusto" inapropiado. Apoyo otorgar a los participantes del mercado la libertad de elegir el camino regulatorio que mejor se adapte a su negocio, siempre que ese camino pueda proporcionar una protección adecuada a los inversores.
Desarrollo de superaplicaciones: integración horizontal de funciones de productos.
En tercer lugar, uno de mis enfoques durante mi mandato como presidente ha sido apoyar a los participantes del mercado en la innovación en torno al modelo de "superaplicaciones". La gente a menudo me pregunta: "¿Qué significa realmente la superaplicación que mencionas?" La respuesta es bastante simple: las instituciones intermediarias de valores deben tener la capacidad de ofrecer una variedad de productos y servicios en un marco de licencia único y de manera integral. Por ejemplo, un corredor de bolsa con calificación de sistema de negociación alternativo (ATS) debería poder ofrecer a la vez servicios de trading de activos criptográficos no relacionados con valores, valores de activos criptográficos y valores tradicionales en su plataforma, y llevar a cabo otros negocios, incluidos el préstamo y la garantía de activos criptográficos, sin necesidad de solicitar diferentes licencias en los cincuenta estados o de poseer múltiples licencias redundantes a nivel federal.
La actual ley federal de valores no prohíbe que las plataformas de negociación registradas en la SEC ofrezcan activos que no sean valores. Al respecto, he instruido al personal de la comisión para que investigue más a fondo y proponga directrices y reglas relacionadas, con el fin de impulsar la realización de la visión de la "superaplicación". Quizás, incluso podríamos llamar a este sistema "Reg Super-App".
De acuerdo con la posición del informe PWG, la SEC debería colaborar con otros organismos reguladores para establecer la estructura de licencias más eficiente para las entidades registradas por la SEC. Los participantes del mercado no deberían verse innecesariamente restringidos por múltiples organismos reguladores o sistemas de supervisión superpuestos. Este modelo ya se ha aplicado ampliamente en la industria bancaria y ha dado buenos resultados. Los bancos a menudo pueden estar exentos de múltiples requisitos regulatorios duplicados, como las obligaciones de registro de los corredores de bolsa y las instituciones de compensación. Los organismos reguladores deben proporcionar un arreglo regulatorio de "mínima dosis efectiva" — que proteja los derechos de los inversores y al mismo tiempo brinde espacio para el desarrollo de empresas y emprendedores. No deberíamos reprimir la vitalidad de la industria con una regulación excesiva y "paternalista", ni llevar a las empresas al extranjero, o debilitar la competitividad de las empresas estadounidenses en el mercado internacional. Nuestro sistema regulatorio debería liberar la competencia de las plataformas e innovaciones de productos en el mercado, beneficiando a todos los estadounidenses. No deberíamos restringir artificialmente los modelos comerciales, ni imponer costos regulatorios duplicados a las empresas estadounidenses, lo que llevaría a que las instituciones más grandes, que pueden afrontar mejor los costos de cumplimiento, obtengan ventajas injustas.
De acuerdo con las recomendaciones del "Informe PWG", he instruido al personal de la Comisión para desarrollar un marco regulatorio que permita que los activos criptográficos no considerados valores y los valores criptográficos puedan ser negociados en plataformas reguladas por la SEC de manera paralela. Además, he solicitado al personal evaluar si bajo la autoridad existente se puede permitir que los activos criptográficos no considerados valores, que están sujetos a contratos de inversión, se negocien en plataformas de intercambio que no estén registradas en la SEC. Valoro enormemente el avance en esta dirección, ya que no solo permitirá que plataformas de activos criptográficos no registradas en la SEC, pero con licencia a nivel estatal, puedan listar activos específicos, sino que también proporcionará un camino para que las plataformas reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) lleven a cabo la negociación de tales productos, incluida la capacidad de llevar a cabo transacciones con margen, incluso si el Congreso aún no ha otorgado a la CFTC poderes adicionales; este arreglo aún se espera que libere una mayor liquidez en el mercado.
Liberar el potencial del mercado estadounidense: construir un sistema de software en cadena grandioso y excepcional.
Cuarto, he instruido al personal del comité para que actualice las reglas y regulaciones obsoletas dentro de la institución, con el fin de liberar el potencial de los sistemas de software en cadena en el mercado de valores. Los sistemas de software en cadena son diversos; algunos de estos sistemas logran una verdadera descentralización, sin ser operados por ningún intermediario; otros son mantenidos por operadores específicos. Cualquiera que sea la categoría de los sistemas de software en cadena, deben tener un lugar en nuestros mercados financieros.
Una estructura de mercado de activos criptográficos calificada debe proporcionar un camino de cumplimiento para aquellos desarrolladores de sistemas de software en cadena que no requieren la operación de intermediarios centralizados. Los sistemas de software de finanzas descentralizadas (DeFi), como los creadores de mercado automatizados (AMM), pueden realizar actividades de mercado financiero automatizadas y desintermediadas. Desde su creación, la Ley Federal de Valores ha supuesto que las actividades financieras deben ser llevadas a cabo por intermediarios y estar sujetas a regulación. Pero esto no significa que, en escenarios donde el mercado puede funcionar por sí mismo, debamos introducir artificialmente intermediarios solo para imponer una estructura de intermediación.
Dejaremos espacio en el mercado de valores para dos tipos de modelos: por un lado, proteger a aquellos desarrolladores que publican puramente código de software; por otro lado, distinguir razonablemente entre actividades financieras intermediadas y no intermediadas, y establecer reglas regulatorias razonables y viables para las instituciones intermediarias que deseen operar sistemas de software en la cadena. Las finanzas descentralizadas y otras formas de sistemas de software en la cadena serán parte de nuestro mercado de valores, en lugar de ser reprimidas por regulaciones redundantes o innecesarias.
Para lograr la visión mencionada, necesitamos considerar ajustes a algunas de las reglas actuales. Por ejemplo, el soporte para el comercio de valores tokenizados en la cadena puede significar que debemos explorar la revisión de la "Regla de Regulación del Sistema de Mercados Nacionales" (Reg NMS), no solo limitándonos a las mejoras que hemos realizado en la supervisión diaria para corregir las distorsiones del mercado que ha causado. Muchos pueden recordar que hace veinte años, coescribí un extenso disenso sobre el "Reg NMS" con la comisionada Cynthia Glassman. Hoy, después de haber experimentado durante veinte años las distorsiones del mercado causadas por requisitos institucionales demasiado rígidos que obstaculizan la innovación, nuestros argumentos en contra son más convincentes. La intención legislativa del Congreso también es muy clara: el desarrollo del sistema de mercados de valores nacional debe ser guiado por "las fuerzas de competencia del mercado, en lugar de regulaciones innecesarias". Me comprometo a buscar caminos para que nuestro sistema regulatorio regrese a esta intención original, promoviendo así la innovación y la competencia en el mercado.
Impulsar la innovación: guiados por la viabilidad comercial
Finalmente, la innovación y el espíritu empresarial siempre han sido el motor central de la economía estadounidense. El presidente Trump ha llamado a Estados Unidos "la nación de los constructores". Durante mi mandato como presidente, la SEC alentará el desarrollo de este grupo, en lugar de limitarlo con procesos administrativos complicados o regulaciones de "talla única". Actualmente, la Comisión está revisando activamente las diversas propuestas presentadas por la industria para estimular la vitalidad innovadora. Al mismo tiempo, también estamos estudiando el establecimiento de un mecanismo de "exención de innovación", para que las entidades registradas y no registradas puedan acceder rápidamente al mercado ante nuevos modelos de negocio o servicios que no se aplican completamente a las reglas existentes. Alentar la innovación también implica que la SEC garantizará que todos los participantes del mercado, bajo tales arreglos de exención, sigan cumpliendo con las condiciones y requisitos básicos destinados a lograr los objetivos de política de la ley de valores federal.
Bajo mi visión del mecanismo de "exención de innovación", los innovadores y los profesionales visionarios podrán llevar nuevas tecnologías y modelos comerciales al mercado de inmediato, sin necesidad de cumplir con regulaciones complejas que son incompatibles o que obstaculizan las actividades económicas. En consecuencia, seguirán un conjunto de condiciones básicas orientadas a principios, diseñadas para lograr los objetivos políticos fundamentales de la ley federal de valores. Por ejemplo, estas condiciones pueden incluir: el compromiso de informar periódicamente a la SEC, la integración de funciones de lista blanca o "piscina de verificación", la restricción de la entrada al mercado de valores tokenizados que no cumplen con los estándares de token de cumplimiento (como ERC3643), entre otros. Animo a los participantes del mercado a trabajar con el personal de la SEC para mantener siempre la viabilidad comercial al diseñar diversos modelos.
Conclusión
En el proceso de avanzar con las prioridades mencionadas, espero colaborar estrechamente con colegas de los diversos departamentos del gobierno para impulsar juntos a Estados Unidos como la capital global de los activos criptográficos. Esto no es solo una reforma a nivel regulatorio, sino una oportunidad histórica trascendental. Desde el acuerdo en pergamino bajo el árbol de paulownia hasta el libro de contabilidad distribuido en la cadena, el viento de la innovación sigue soplando — y nuestra misión es hacer que este viento continúe impulsando el liderazgo de Estados Unidos hacia adelante. Distinguidos invitados, Estados Unidos nunca se conforma con seguir. No seremos meros espectadores. Estaremos a la vanguardia, seguiremos construyendo y aseguraremos que el próximo capítulo de la innovación financiera sea escrito aquí, en nuestra tierra.
Muchas gracias a todos por su atención hoy. Les invitamos a seguir atentos a los anuncios y propuestas que vamos a publicar, y esperamos que continúen ofreciendo sus valiosos comentarios y sugerencias.