El liderazgo de Estados Unidos en la revolución de las finanzas digitales

Buenas tardes. Gracias por invitarme a hablar aquí. Estoy muy contento de poder discutir con todos ustedes el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos en este momento crucial. Antes de compartir mis puntos de vista, debo declarar que las opiniones de hoy solo representan mi posición personal y no la de la SEC ni la de otros comisionados.

Hoy, quiero hablar sobre el "Plan Cripto", que será una medida importante para que la SEC ayude a convertir a Estados Unidos en la "capital mundial de las criptomonedas". Antes de discutir los planes específicos, quiero repasar algunos puntos de inflexión en la historia del desarrollo del mercado de capitales, ya que son bastante similares a la situación actual. El futuro que estamos moldeando debería estar a la altura de la herencia que hemos recibido.

Del árbol de phoenix a la blockchain: la evolución del mercado de capitales

La innovación ha impulsado el desarrollo de los mercados de capital. En 1792, más de 20 corredores de bolsa firmaron un acuerdo bajo un árbol de plátano, estableciendo el precursor de la Bolsa de Nueva York. Ese breve acuerdo dio inicio a un sistema que dominaría el flujo de capital.

Durante siglos, nuestro mercado ha estado en constante evolución. El mercado dirige la creatividad humana hacia los problemas sociales y recompensa a quienes desarrollan las soluciones más valiosas. Este es precisamente el mecanismo de funcionamiento de la "mano invisible": incluso cuando las personas persiguen sus propios intereses, el mercado puede guiarlos para servir al interés público.

La responsabilidad de la SEC es proteger un mercado así: permitir que la creatividad humana beneficie a la sociedad. A lo largo de la historia, la SEC ha fomentado la innovación, pero también ha lamentablemente sofocado la innovación. Afortunadamente, el poder del progreso finalmente prevalecerá. Cuando enfrentamos la innovación con una actitud de prudencia en lugar de miedo, la posición de liderazgo de Estados Unidos se elevará aún más.

En la década de 1960, el mercado alcista de Wall Street prosperaba, pero las operaciones en segundo plano eran limitadas. La mayoría de las liquidaciones y compensaciones aún dependían de procesos costosos y complicados. Los certificados de acciones en papel se acumulaban y debían ser transportados por empleados en carritos. Este sistema basado en papel ya no podía soportar el aumento del volumen de transacciones. Un retraso en el manejo de una empresa podía afectar toda la cadena, con frecuentes pérdidas de valores y fallos en las transacciones, e incluso algunas casas de bolsa enfrentaban la quiebra. Las bolsas se vieron obligadas a acortar el tiempo de negociación y a cerrar el miércoles para manejar la acumulación.

El entonces presidente de la SEC afirmó que esta era "la crisis más grave y duradera en la industria de valores en 40 años". Es digno de reconocimiento que la SEC respondió de manera activa, promoviendo el establecimiento de la compañía de custodia y compensación estadounidense (DTCC), que transformó por completo la forma en que se poseen y negocian los valores. Desde entonces, la propiedad de los valores se realiza mediante contabilidad electrónica, sentando las bases para el sistema de liquidación y compensación actual.

A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se volvieron populares, sacudiendo la estructura del mercado tradicional. El entonces presidente de la SEC consideró que se debía proporcionar flexibilidad regulatoria para la innovación en los mercados electrónicos. La "Reglamento de Sistemas de Negociación Alternativa" lanzada en 1999 permitía que estos sistemas fueran regulados como corredores, en lugar de como bolsas de valores tradicionales.

Esto nos lleva a hoy, un momento que requiere la ambición de Estados Unidos. Nuestro marco regulatorio no debe estancarse en la era de la simulación. El futuro está llegando a toda velocidad, el mundo no nos esperará. Estados Unidos no puede simplemente seguir la revolución de los activos digitales, debemos liderarla.

Forjando el futuro: El liderazgo de Estados Unidos en la era dorada financiera

Hoy, quiero anunciar que, bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados viendo cómo la innovación florece en el extranjero mientras nuestros mercados de capitales se estancan. Para lograr la visión de convertir a Estados Unidos en la capital global de las criptomonedas, la SEC debe considerar los beneficios y riesgos potenciales de trasladar el mercado de fuera de la cadena a dentro de la cadena.

Estamos en el umbral de una nueva era en la historia del mercado de capitales. Anuncio oficialmente el lanzamiento del "Plan Cripto", una iniciativa que abarca toda la SEC, destinada a modernizar la regulación de valores y permitir que los mercados financieros de EE. UU. se transfieran completamente a la cadena.

Hace unas semanas, la "Ley GENIUS" estableció estándares regulatorios para las monedas estables en el ámbito de los pagos globales. Aprecio el apoyo bipartidista que ha mostrado la Cámara de Representantes en este proceso y espero que el Senado mejore aún más la legislación relacionada, para establecer un sistema que proteja nuestro mercado de los abusos regulatorios y consolide la posición de liderazgo de Estados Unidos en la industria de las criptomonedas a nivel mundial.

El "Informe PWG" publicado ayer proporciona recomendaciones a la SEC y otras agencias federales, con el objetivo de establecer un marco que mantenga el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos criptográficos. Este informe es un plano para asegurar que Estados Unidos se mantenga a la vanguardia en el campo de la tecnología blockchain y criptográfica. Como dijo el presidente, espera que "el mundo entero funcione sobre la infraestructura tecnológica de Estados Unidos". Estoy preparado para ayudar a lograr ese objetivo.

Por lo tanto, lancé el plan de criptomonedas e instruí al departamento de políticas de la SEC para que colaborara estrechamente con el grupo de trabajo de criptomonedas para desarrollar rápidamente un plan para implementar las recomendaciones del informe PWG. El plan de criptomonedas asegurará que Estados Unidos siga siendo el país más adecuado para emprender, desarrollar tecnologías de vanguardia y participar en los mercados de capital. Vamos a traer de vuelta a las empresas de criptomonedas que habían abandonado Estados Unidos debido a las políticas de la administración anterior. Tanto las empresas establecidas como los recién llegados, la SEC da la bienvenida a los participantes del mercado que desean innovar.

Traer activos criptográficos de vuelta a Estados Unidos: La nueva era de la SEC

El plan de criptomonedas abarcará una serie de iniciativas dentro de la SEC.

Primero, nos dedicaremos a devolver la emisión de activos criptográficos a los Estados Unidos. Las complejas estructuras de empresas offshore, las representaciones pseudo-descentralizadas y la confusión sobre si los activos criptográficos son valores pasarán a ser cosa del pasado. Con nuestra nueva agenda, la economía de activos criptográficos entrará en una era dorada.

Según las recomendaciones del "Informe PWG", una de mis principales tareas es establecer lo antes posible un marco regulatorio adecuado para la emisión de activos criptográficos en Estados Unidos. La formación de capital es el núcleo de la misión de la SEC, pero durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones y ha reprimido los modelos de financiamiento basados en criptografía. Esto ha llevado a que el mercado criptográfico se aleje gradualmente de la emisión de activos, y los inversores estadounidenses han sido despojados de la oportunidad de participar en actividades económicas productivas a través de esta tecnología. La actitud evasiva de la SEC hacia los activos criptográficos, con su enfoque de "disparar primero y preguntar después", debería convertirse en historia.

A pesar de que la posición pasada de la SEC ha sido considerar la mayoría de los activos criptográficos como valores, en realidad, la mayoría de los activos criptográficos no son valores. Sin embargo, debido a la ambigüedad en la aplicación de la "prueba Howey", algunos innovadores, por si acaso, tratan todos los activos criptográficos como valores. Los emprendedores en Estados Unidos están utilizando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales.

Estos emprendedores necesitan, y deben tener, un conjunto claro de criterios de juicio que les ayuden a determinar si su negocio está sujeto a las leyes de valores. He ordenado la elaboración de pautas claras para que los participantes del mercado puedan juzgar si un activo criptográfico califica como un valor o si constituye un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudarles a clasificar los activos criptográficos según estos criterios claros, como coleccionables digitales, productos digitales o stablecoins, y evaluar la sustancia económica de sus transacciones. A través de estas clasificaciones, los participantes del mercado pueden determinar si el emisor tiene un compromiso o una obligación continuos, y así evaluar si el activo constituye un contrato de inversión.

Además, ser clasificado como un valor no debería convertirse en el pecado original del desarrollo. Necesitamos un marco regulatorio que se adapte a los valores criptográficos, para que estos productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores tenderán a aprovechar la flexibilidad de diseño de productos que ofrece la ley de valores, y los inversores también se beneficiarán de atributos de valores como dividendos y derechos de voto. Los proyectos no deberían verse obligados a establecer DAOs, crear fundaciones offshore o descentralizarse demasiado pronto en etapas no ideales. Estoy emocionado por las nuevas aplicaciones de los valores criptográficos en los negocios, como participar en mecanismos de consenso de blockchain a través de acciones tokenizadas.

Por lo tanto, para aquellos intercambios de activos criptográficos que realmente caen bajo la categoría de leyes de valores, he solicitado al personal que proponga regulaciones de divulgación específicas, cláusulas de exención y un sistema de "puerto seguro", incluyendo aquellos relacionados con las llamadas "ofertas iniciales de monedas (ICO)", "airdrops" y programas de recompensas en línea. Nuestro objetivo es que los emisores ya no excluyan a los usuarios estadounidenses debido a riesgos legales, sino que elijan incluir a los usuarios estadounidenses en sus planes de emisión, para disfrutar de certeza legal y un entorno regulatorio amigable. Creo que, mientras mantengamos esta dirección, es posible que experimentemos una explosión de innovación comparable a la explosión cambriana.

Además, muchas empresas desean "tokenizar" valores como acciones ordinarias, bonos y derechos de socios, o tokenizar valores emitidos por terceros. Debido a las barreras regulatorias en Estados Unidos, la mayoría de estas innovaciones ocurren en el extranjero. Al mismo tiempo, nuestro departamento de políticas también ha recibido muchas solicitudes, desde empresas bien conocidas de Wall Street hasta unicornios de Silicon Valley, todas las cuales desean obtener aprobación para distribuir tokens de valores dentro de Estados Unidos. He solicitado a la comisión que colabore con estas empresas para proporcionar exenciones regulatorias en situaciones adecuadas, asegurando que Estados Unidos no se quede atrás en la innovación criptográfica.

Aumentar la libertad: ofrecer opciones diversificadas de custodia y lugares de negociación

En segundo lugar, para lograr el objetivo, la SEC debe garantizar que los participantes del mercado tengan la máxima libertad al elegir plataformas de custodia y negociación. Como he señalado, el derecho a poseer y gestionar de forma autónoma la propiedad privada es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Creo firmemente que los individuos tienen el derecho a utilizar billeteras autogestionadas para mantener sus activos criptográficos y participar en actividades en la cadena, como el staking. Sin embargo, algunos inversores aún optarán por confiar sus activos a intermediarios registrados en la SEC, como corredores o asesores de inversión, los cuales deben cumplir con requisitos regulatorios adicionales al ofrecer servicios de custodia.

Durante mi mandato, la implementación de las recomendaciones del "Informe PWG" sobre la "modernización de las obligaciones de custodia de las entidades registradas por parte de la SEC" será una prioridad. El marco de "corredores de propósito especial" promovido por la administración anterior, el documento SAB 121, así como la "acción de corte de canales 2.0", han llevado a que actualmente casi no haya proveedores de servicios de custodia de activos criptográficos en cumplimiento. Las regulaciones de custodia existentes no tienen en cuenta las características de los activos criptográficos. He instruido al personal a investigar cómo adaptar el sistema actual, incluyendo la posibilidad de otorgar exenciones o modificar las reglas según sea necesario, para fomentar el desarrollo de los servicios de custodia de activos criptográficos.

El "Informe PWG" también sugiere que se debe permitir a los participantes del mercado llevar a cabo múltiples negocios bajo la estructura de licencias más efectiva. No podemos obligarlos a estar incrustados en un sistema regulatorio desfasado. Apoyo permitirles elegir libremente la ruta regulatoria que mejor se adapte a su negocio, siempre que se protejan los intereses de los inversores.

Impulsar superaplicaciones: lograr la integración horizontal de productos y servicios

En tercer lugar, otro objetivo importante de mi presidencia es permitir que los participantes del mercado innoven dentro del marco de "superaplicaciones (Super-Apps)". Muchos me preguntan: "¿Qué es una superaplicación?" Es simple: las instituciones de intermediación de valores deberían poder ofrecer una variedad de productos y servicios en una sola plataforma, con una sola licencia. Un corredor que tenga un sistema de negociación alternativo (ATS) debería poder ofrecer simultáneamente el comercio de activos criptográficos no relacionados con valores, el comercio de activos criptográficos relacionados con valores, servicios tradicionales de valores, así como servicios de staking y préstamos, sin necesidad de solicitar más de cincuenta licencias estatales o múltiples licencias federales.

Actualmente, la Ley de Valores Federal no prohíbe que las plataformas de negociación registradas lancen activos que no son valores. He instruido al personal de la Comisión a desarrollar más orientaciones y planes para impulsar la implementación de este tipo de "superaplicaciones". Tal vez, al final, lo llamaremos "Reg Super-App".

Según las recomendaciones del "Informe PWG", la SEC debería colaborar con otras agencias reguladoras para establecer un sistema de licencias lo más simple y eficiente posible para los intermediarios registrados, evitando que estén sujetos a múltiples regulaciones al mismo tiempo. Este modelo ya ha sido ampliamente adoptado en el sector bancario, donde los bancos generalmente no necesitan registrarse adicionalmente como corredores o instituciones de compensación. Las agencias reguladoras deberían proporcionar supervisión con la mínima dosis necesaria, protegiendo a los inversores mientras fomentan el crecimiento empresarial. No deberíamos imponer una regulación excesiva y paternalista que empuje a las empresas al extranjero, ni permitir que la carga regulatoria favorezca a las grandes empresas con recursos abundantes, asfixiando así la competitividad de las pequeñas y medianas empresas.

Según las recomendaciones específicas del "Informe PWG", he instruido al comité para que desarrolle un marco que permita que los activos criptográficos no relacionados con valores se negocien en paralelo con los activos criptográficos relacionados con valores en la misma plataforma reguladora de la SEC. Además, he solicitado una evaluación sobre cómo utilizar el poder del comité para permitir que ciertos activos criptográficos se lancen en plataformas de negociación no registradas en la SEC. Esto no sólo permitirá que las plataformas con licencia estatal ofrezcan más activos, sino que también proporcionará funciones de margen para las plataformas reguladas por la CFTC, aunque el Congreso aún no les ha otorgado autoridad adicional, lo que liberará una mayor liquidez.

Liberar el potencial del mercado estadounidense: un hermoso y poderoso sistema de software en la cadena

Cuarto, he instruido al personal del comité a actualizar aquellas reglas regulatorias obsoletas, para liberar el potencial de los sistemas de software en cadena en el mercado de valores de EE. UU. Los software en cadena son diversos: algunos de estos sistemas son verdaderamente descentralizados y no dependen de ningún intermediario.