RWA de bonos del estado: el único punto de partida viable a corto plazo

En el texto anterior, mencionamos que los activos reales (RWA) relacionados con bonos del gobierno son los más propensos a experimentar un auge en escala y usuarios en el corto y mediano plazo. Según los datos, el actual proyecto de RWA relacionado con bonos del gobierno (, excluyendo los activos tokenizados de bonos del gobierno estadounidense de MakerDAO ), ha alcanzado casi 700 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente el 240% desde principios de año. Los RWA de bonos del gobierno en MakerDAO también han aumentado rápidamente a escalas de varios miles de millones de dólares. En general, los RWA de bonos del gobierno están mostrando una tendencia de crecimiento rápido.

Con base en este contexto de la industria, analizamos los principales proyectos de RWA de bonos del gobierno en el mercado.

1. El significado de RWA de bonos del gobierno

Los RWA de bonos del gobierno son similares a los LSD, pueden introducir tasas de interés sin riesgo del mercado financiero tradicional al mundo en cadena, permitiendo a los inversores denominados en dólares adoptar estrategias de asignación tradicionales. Esto trae varios beneficios:

1. Los inversores en dólares estadounidenses todavía tienen opciones de inversión con rendimientos estables durante un mercado bajista.
2. Facilita el lanzamiento de productos de inversión híbridos, promoviendo la innovación en el campo de la gestión de activos DeFi.

MakerDAO ha mejorado significativamente su rentabilidad tras introducir inversiones en bonos del tesoro de EE. UU., lo que podría incentivar a otros proyectos DeFi a seguir su ejemplo, especialmente en un mercado bajista donde los RWA pueden proporcionar una fuente de ingresos estable para los proyectos.

2. Modelo de negocio de RWA de deuda pública

Actualmente hay 5 modelos de negocio principales:

1. Modelo de consignment: se centra en marketing y obtención de fondos, como TProtocol.
2. Modelo de plataforma: proporciona servicios como cadena de bloques, ventas, KYC, etc., como Desmo Labs.
3. Modo de infraestructura: proporciona servicios como la tokenización de RWA, compra de activos, etc., como Centrifuge.
4. Modo de autoexplotación: el equipo del proyecto busca activos y los tokeniza, como MakerDAO.
5. Modo híbrido: una combinación de los modos anteriores, como Fortunafi.

Además, hay proyectos DEX centrados en el trading, como DigiFT.

3. Activo: Activos subyacentes y arquitectura

3.1 Activos subyacentes

Principalmente hay tres tipos:

1. ETF de bonos del Tesoro de EE.UU.: como proyectos como Backed Finance.
2. Bonos del Tesoro de EE. UU.: Adoptados por proyectos como OpenEden.
3. Combinación de bonos del Tesoro de EE. UU., bonos de agencias gubernamentales y operaciones de recompra inversa: adoptado por proyectos como Franklin OnChain.

3.2 Estructura de tarifas

La composición de tarifas de diferentes activos subyacentes varía.

• Los ETF de bonos del Tesoro estadounidense tienen principalmente tarifas de creación y redención, aproximadamente del 0.05% al 0.5%.
• La compra directa de bonos del gobierno requiere una tarifa de gestión adicional ( 0.3%-0.5% ) y una tarifa de transacción ( de aproximadamente 0.2% ).

3.3 Estructura de negocio de activos

Principalmente hay cuatro tipos de arquitectura:

1. Estructura de fideicomiso: como la que utiliza MakerDAO.
2. Estructura de SPV de sociedad limitada: como utiliza Maple Finance.
3. Plataforma de préstamos + estructura SPV: como utiliza TProtocol.
4. Tokenización de participaciones en fondos: como lo hace Franklin OnChain.

La escalabilidad de la arquitectura empresarial es crucial para el desarrollo del proyecto.

4. Cliente: KYC y otros requisitos

Los requisitos del proyecto para los usuarios tienen principalmente tres diferencias:

1. Monto de inversión inicial: algunos proyectos no tienen restricciones, mientras que otros establecen un umbral de más de 100,000 dólares.
2. Requisitos de KYC: tres tipos: sin KYC, KYC ligero y KYC pesado.
3. Restricciones geográficas: Algunos proyectos limitan su área de servicio.

5. Estrategia de distribución de ingresos y combinabilidad

5.1 Estrategia de distribución de ingresos

Principalmente hay dos tipos:

1. Distribuir directamente los beneficios de los derechos de deuda, similar al modelo LSD.
2. Modelo de tasa de interés de depósito, como lo adopta MakerDAO.

La primera estrategia es más amigable para el usuario y ofrece rendimientos más estables y predecibles.

5.2 Combinabilidad

Los proyectos con KYC estricto tienen una menor capacidad de combinación, mientras que los proyectos sin KYC pueden obtener más fácilmente el apoyo del ecosistema DeFi.

6. Resumen

Características de los proyectos RWA de bonos del gobierno que tienen ventajas en el corto plazo:

• Los activos subyacentes utilizan ETF de bonos del gobierno
• La escalabilidad de la arquitectura empresarial es alta
• El lado del usuario no tiene KYC ni umbral de fondos
• Los rendimientos son consistentes con los rendimientos de los bonos del gobierno.
• Ampliar activamente los escenarios de uso de tokens

A largo plazo, los proyectos de KYC ligero pueden tener más espacio para el desarrollo.