Cuando el volante mNAV de 'balas infinitas' gira, la narrativa de los tesoros criptográficos oculta las preocupaciones sobre la venta de monedas.

El último ciclo vio a MicroStrategy iniciar el bull run de Bitcoin. ¿Hoy? Se trata de mostrar la 'estrategia micro de altcoin'. Empresas de tesorería como SBET y BMNR siguen comprando como si no hubiera un mañana. ETH se disparó de $3,000 a $7,500 a principios de 2025. Eso es un crecimiento del 150%. Bastante salvaje. Estas empresas ahora también moldean el sentimiento del mercado. Mientras tanto, SOL, BNB y HYPE siguieron la tendencia, creando sus propias narrativas de tenencia de tesorería y alimentando vibras alcistas.

Pero están apareciendo grietas. La empresa del tesoro de BNB, Wint, enfrenta problemas de deslistado. La empresa del tesoro HYPE, LGHL, parece atrapada en un drama de venta de tokens. Te hace preguntarte si esta 'estrategia de tesorería' puede realmente durar. ¿Qué se esconde detrás de esta locura de compras? Profundicemos.

Competencia empresarial: El capital elige ganadores, aplasta a otros

La batalla de la 'empresa de tesorería' es brutal. No hay otra forma de decirlo.

Windtree Therapeutics se subió al tren de reservas de BNB a principios de este año. Mal movimiento. Fundamentos débiles y un rendimiento de acciones terrible les valieron un aviso de deslistado de Nasdaq. Sus acciones se desplomaron un 80% en un día. Ahora se sitúa en $0.08, un 95% por debajo de su pico. Algo deprimente para una pequeña empresa farmacéutica que todavía está en ensayos clínicos. El deslistado básicamente significa el fin del juego.

Entonces tienes la empresa BNB Network. La diferencia es de día y noche. BNC aseguró $700 millones en financiamiento a mediados de 2025 con 180 instituciones respaldándolos. Contrataron a veteranos de la industria y se transformaron de la noche a la mañana de nadie a la empresa 'oficial' del tesoro de BNB.

El capital hizo su elección. WINT se convirtió en basura mientras que BNC se convirtió en realeza. BNC se comercia a $35.50 ahora. El mercado eligió a su campeón.

La competencia del tesoro de ETH se siente igual de intensa. SBET, con Joseph Lubin al mando, fue pionera en el concepto de 'MicroStrategy de ETH'. La ventaja del primer movimiento lo hizo dispararse de $3 a $150. Todos querían participar.

Pero BMNR cambió todo. Tarde a la fiesta pero con mayores ambiciones, declararon que mantendrían el '5% de todo ETH.' Veteranos de Wall Street los respaldan. BMNR habla el idioma del dinero institucional. SBET tiene pioneros de Web3, seguro, pero no pueden igualar las conexiones financieras de BMNR.

Los números cuentan la historia. SBET subió de $25 a $40. No está mal. Pero BMNR explotó de $70 a más de $180. El mercado claramente eligió un favorito.

Esta competencia muestra que estamos en la fase de 'el ganador se lleva la mayor parte'. Los recursos fluyen hacia las empresas con capital, narrativa y experiencia. Los pequeños jugadores no pueden sobrevivir incluso con la etiqueta de 'tesorería' de moda. Unos pocos ganadores absorberán todo. El resto desaparecerá.

Preocupaciones de venta: "Reservas estratégicas" podrían no ser tan estratégicas

Bitcoin tiene el compromiso inquebrantable de Michael Saylor. ¿Las tesorerías de altcoin? No tanto. Saylor sigue diciendo que MicroStrategy 'nunca venderá' Bitcoin. Sigue comprando a través de rondas de financiamiento. Presión de compra constante. Confianza a prueba de balas. La gente todavía debate si MicroStrategy podría eventualmente vender, aunque. Las compañías de tesorería de altcoin no han hecho promesas de 'nunca vender'. Eso es preocupante.

Recientemente, Lion Group Holding Ltd. vendió $2 millones en tokens HYPE. Movimiento extraño. Solo dos meses antes, anunciaron su estrategia de tesorería HYPE después de recaudar $800 millones. Posicionaron HYPE como su activo principal junto a SOL y SUI. Dijeron que aumentarían sus holdings. Luego vendieron. ¿Movimiento estratégico o botón de pánico? La cantidad parece pequeña en comparación con su financiación, pero no es exactamente tranquilizador.

Ya hemos visto esto antes. Meitu Inc. invirtió $100 millones en BTC y ETH, luego retiró cuando BTC alcanzó los $150,000 a principios de 2025. Se fue con $280 millones. $180 millones de ganancia. No está mal. No eran una empresa de tesorería dedicada, pero aún así – las 'reservas estratégicas' rápidamente se convirtieron en 'toma de ganancias' cuando los precios subieron.

Las empresas de tesorería aún no están vendiendo en masa. Pero podrían. El movimiento del Grupo Lion se siente como una advertencia. Si el 'ejército de tesorería' decide vender junto, el mercado alcista podría terminar instantáneamente, aplastado por su propia fuerza impulsora.

mNAV flywheel: ¿máquina mágica de dinero o bomba de tiempo a punto de estallar?

Las empresas de tesorería funcionan con esta cosa de la relación mNAV: valor de mercado dividido por el valor neto de los activos por acción. Parece dinero infinito durante los mercados alcistas.

Cuando el precio de las acciones supera el NAV (mNAV > 1), recaudan fondos para comprar más monedas. Cada ronda aumenta las tenencias y el valor contable. Los inversores se emocionan. El precio de las acciones sube más. Es un ciclo: mayor mNAV → más financiamiento → más compra de monedas → mayores tenencias por acción → más confianza → precio de las acciones aún más alto. MicroStrategy utilizó este libro de jugadas para compras continuas de Bitcoin sin destruir el valor para los accionistas.

Pero mNAV tiene sus pros y sus contras. Un premio puede significar confianza o simplemente HYPE. Cuando mNAV cae a 1 o menos, todo se invierte. La 'lógica de enriquecimiento' se convierte en 'lógica de dilución.' Si los precios de las monedas caen simultáneamente, el volante gira hacia atrás. El valor de mercado y la confianza colapsan juntos. Las empresas más pequeñas con problemas operativos mueren primero cuando desaparecen las opciones de financiamiento.

En teoría, con un mNAV de 1, las empresas deberían vender participaciones para recomprar acciones. Pero las empresas con descuento también podrían ser oportunidades.

Durante el mercado bajista de 2022, el mNAV de MicroStrategy cayó temporalmente por debajo de 1. Se negaron a vender Bitcoin. En su lugar, reestructuraron la deuda. Esa es convicción. La mayoría de las empresas de tesorería de altcoin carecen de esta base. Se convirtieron en 'empresas de compra de moneda' para sobrevivir, no por creencia. Cuando los mercados cambien, probablemente venderán para reducir pérdidas o obtener ganancias. Eso podría desencadenar un pánico más amplio.

Navegando los riesgos del tesoro DAT

Mantente con tesorerías enfocadas en Bitcoin

El modelo de tesorería copia a MicroStrategy, y Bitcoin sigue siendo la piedra angular. Es el único oro digital reconocido globalmente con un consenso genuino. Las instituciones tradicionales y cripto no han terminado de acumular Bitcoin. Para los inversores, las empresas de tesorería de BTC generalmente ofrecen más estabilidad que los imitadores de altcoin.

Mira la competencia y apoya a los líderes

Los mercados de capital son implacables. En modelos impulsados por narrativas, los mercados suelen coronar a un ganador. Mira WINT frente a BNC. Una vez que el capital elige un favorito, las alternativas mueren rápidamente. Enfócate en los líderes: atraen dinero institucional, cobertura mediática y confianza del mercado. Los jugadores en segundo lugar luchan por la atención.

Si no puedes analizar acciones individuales, simplemente compra monedas directamente. A pesar del drama a nivel de empresa, tanto ETH como BNB alcanzaron nuevos máximos históricos de todos los tiempos.

Verifica los fundamentos de la empresa

Muchas empresas de tesorería son solo cascarones con negocios centrales muertos. Sobreviven solo de la especulación criptográfica. Esto funciona en mercados alcistas, pero se desmorona rápidamente cuando las condiciones cambian. Considera:

• Flujo de efectivo: ¿Pueden ganar dinero sin la apreciación de activos?
• Precio de compra: ¿Sostendrán sus puntos de entrada durante las correcciones?
• Concentración: ¿Cuánto de sus activos está en cripto?
• Uso de capital: ¿Están comprando solo tokens o construyendo negocios?
• Deuda: ¿Pueden sobrevivir cuando los bonos vencen o los precios de las acciones caen?

Las empresas sin ingresos independientes pueden brillar brevemente en los mercados alcistas, pero mueren primero cuando se seca la liquidez.

Resumen

La estrategia del tesoro ha supercargado este bull market. El capital fuera del mercado empujó a ETH y altcoins a alturas locas. Pero estas 'balas infinitas' podrían enmascarar burbujas y riesgos. La historia muestra que la liquidez y las narrativas pueden provocar rallies, pero no pueden reemplazar el valor real. El mercado se ve bien ahora, pero mantente cauteloso. Mantener la cabeza mientras todos los demás pierden la suya podría salvarte cuando las correcciones inevitablemente lleguen.