Estrategia de adquisición de oro de China: los informes sugieren que las cifras oficiales subestiman en gran medida el volumen real

Un análisis reciente de Goldman Sachs revela una discrepancia significativa entre las compras de oro oficialmente reportadas por China y su volumen de adquisición real. Según la analista de metales preciosos Lina Thomas, la agresiva estrategia de acumulación de oro de China es un factor clave que respalda su predicción de que los precios del oro alcanzarán los $3,000 por onza para finales de 2025.

El mes pasado, Thomas defendió esta perspectiva alcista contra los escépticos que argumentaban que un dólar en fortalecimiento—ampliamente considerado inevitable bajo la próxima administración de Trump—impediría que el oro mantuviera su impulso ascendente. Ella presentó cuatro contraargumentos convincentes:

Primero, los economistas de Goldman anticipan que, aunque el dólar puede fortalecerse durante un ciclo de flexibilización monetaria global, son las decisiones de tasas de interés de la Reserva Federal las que impulsan principalmente la demanda de los inversores por el oro. Su escenario base proyecta que una reducción de 100 puntos básicos por parte de la Fed aumentaría los precios del oro en un 7% para finales de 2025. Incluso si la Fed realiza solo un recorte más de tasas, el oro aún podría alcanzar aproximadamente $2,890 por onza.

En segundo lugar, Thomas desafía la noción de que la fortaleza del dólar automáticamente impide que los bancos centrales aumenten las adquisiciones de oro. Estas instituciones utilizan típicamente reservas en dólares para adquisiciones de oro, y los bancos centrales en mercados emergentes a menudo aceleran las compras de oro cuando sus monedas locales se debilitan para respaldar la confianza en la moneda doméstica.

En tercer lugar, los datos históricos muestran que tanto el dólar como los precios del oro pueden aumentar simultáneamente durante períodos de incertidumbre, reforzando el papel del oro como una cobertura de cartera, incluso contra las escaladas arancelarias.

Finalmente, los economistas de Goldman esperan que las políticas de relajación monetaria más amplias tengan un impacto aproximadamente neutral en la demanda de oro minorista de China, ya que el estímulo de las tasas de interés más bajas se equilibra con el aumento de los precios locales del oro.

La adquisición de oro secreto

Quizás lo más revelador es el análisis del banco sobre el mercado OTC de Londres, que indica que los bancos centrales compraron aproximadamente 64 toneladas de oro en octubre, casi cuatro veces el promedio de 17 toneladas antes de 2022. China emergió como el comprador dominante, adquiriendo 55 toneladas de oro a través de este canal. Sin embargo, el Banco Popular de China informó oficialmente haber comprado solo 5 toneladas durante el mismo período.

Esta notable diferencia de diez veces entre las compras reportadas y las reales sugiere que China puede estar subestimando deliberadamente su estrategia de adquisición de oro, potencialmente para ocultar su diversificación de activos denominados en dólares.

Por qué los bancos centrales están acumulando oro

Los analistas de Goldman Sachs señalan que los bancos centrales de los mercados emergentes compran principalmente oro para cubrirse contra riesgos financieros y geopolíticos. Este comportamiento se ha intensificado significativamente desde que las naciones occidentales congelaron las reservas del banco central ruso en 2022, un evento que alteró fundamentalmente cómo muchos países evalúan la seguridad financiera.

El análisis identifica dos motivaciones clave:

Diversificación Financiera: Desde la crisis financiera global, los bancos centrales de los mercados emergentes han buscado activamente diversificar sus reservas más allá de los activos tradicionales.

Cobertura Geopolítica: El riesgo de sanciones, particularmente la congelación de activos de bancos centrales, se ha convertido en una preocupación crítica. Después de que los activos del banco central de Rusia fueron congelados en 2022, las compras en el mercado OTC de Londres se quintuplicaron. Los economistas chinos han enfatizado posteriormente la importancia de diversificar las reservas de divisas para mitigar el riesgo potencial de sanciones.

Tendencias de Acumulación de Oro Futuro

Goldman Sachs cree que los bancos centrales continuarán su estrategia de acumulación de oro incluso si los activos del banco central ruso finalmente son descongelados. El precedente establecido en 2022 ha alterado permanentemente la percepción del riesgo entre los bancos centrales a nivel mundial.

Una encuesta del Consejo Mundial del Oro realizada a principios de 2024 encontró que el 81% de los 69 bancos centrales encuestados esperan que las tenencias de oro de los bancos centrales globales aumenten en los próximos 12 meses, sin que ninguno anticipe una disminución. Además, el 29% de los encuestados indicó planes para aumentar sus propias reservas de oro, la mayor proporción desde que comenzó la encuesta en 2018.

Impacto en las Proyecciones del Precio del Oro

Goldman Sachs mantiene su objetivo de precio de oro de $3,000 por onza para finales de 2025, al mismo tiempo que reconoce dos factores de riesgo principales: la posibilidad de que la Reserva Federal pueda recortar las tasas menos de lo esperado (riesgo a la baja), y el potencial de compras de bancos centrales incluso más fuertes de lo proyectado actualmente (riesgo al alza).

Si las compras del banco central superan las proyecciones actuales de Goldman en 10 toneladas mensuales, su pronóstico de precio del oro para finales de 2025 podría aumentar en $50 o más a $3,050 por onza. Por el contrario, si la tasa terminal de la Fed termina siendo 100 puntos básicos más alta que la proyección base de Goldman de 3.25-3.5%—lo que implica solo un recorte más de tasas—los precios del oro podrían caer aproximadamente $100 por debajo de su proyección actual.

Los datos sugieren que el comportamiento de compra de oro por parte de los bancos centrales, particularmente la estrategia acelerada de adquisición de China, representa un cambio estructural en la gestión de reservas global que podría influir significativamente en los mercados de metales preciosos hasta 2025 y más allá.