Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico después de superar los $125,000 durante el fin de semana pasado. El titular es familiar y el tipo de hito de número redondo que impulsa a los minoristas de regreso a los gráficos. Sin embargo, algo más ocurrió bajo la superficie: la blockchain recalibró silenciosamente su contabilidad.

El precio realizado, que representa el costo promedio al que cada moneda existente se movió por última vez, acaba de saltar de manera unánime entre los titulares a corto plazo, los titulares a largo plazo y el mercado total. El precio realizado es el suero de la verdad de la cadena. No le importan las velas especulativas o el apalancamiento; solo se mueve cuando las monedas reales cambian de manos.

En los últimos nueve meses, el precio realizado de Bitcoin subió de alrededor de $41,000 a más de $54,000. La base de costos de los titulares a corto plazo aumentó de aproximadamente $87,000 a $113,000. Incluso los titulares a largo plazo, que rara vez titubean, vieron su base aumentar de $24,000 a casi $37,000.

Ese último número es la clave. La base de costo de LTH apenas se mueve en mercados alcistas a menos que las monedas antiguas se estén moviendo realmente, generalmente de almacenamiento profundo a nueva demanda. Esta vez, se está moviendo rápido. Las monedas que estuvieron inactivas durante años están siendo revalorizadas al alza, a menudo en flujos de creación de ETF o movimientos de custodia institucional.

Esto es lo que realmente parece un reajuste de precios en la cadena: rotación de suministro a gran escala, no un cambio especulativo.

Por qué es importante

Cuando el precio realizado aumenta, arrastra el "piso de equilibrio" del mercado más alto. El poseedor promedio ahora posee Bitcoin a un costo más alto, estrechando el colchón de ganancias de la red. Eso cambia el comportamiento. Las caídas se compran más rápido porque todos están más cerca de estar en equilibrio. Pero cuando el precio cae por debajo de la nueva línea de poseedor a corto plazo, que se sitúa alrededor de $113,000 en el momento de escribir, las cosas se rompen con más fuerza, porque el apalancamiento y el sentimiento están sobre hielo más delgado.

También importa quién está sosteniendo la bolsa. Cada vez que la base a largo plazo aumenta, significa que el suministro antiguo (mineros, carteras OG, tesorerías custodiales) se ha redistribuido a compradores con nueva convicción. El suministro de manos débiles de años anteriores se convierte en nuevas manos fuertes. Esto restablece el "umbral de dolor" para futuras correcciones. La sobreoferta de antiguos tomadores de ganancias se mueve hacia arriba, despejando el aire por debajo.

Este reajuste codifica de forma rígida la entrada institucional en la cadena para emisores de ETF y mesas de operaciones. Esas unidades de creación $110k no son solo acción de precios; ahora son parte del libro mayor permanente de Bitcoin. Por eso, el aumento de la línea LTH debería importar más que la volatilidad spot. Significa que la propiedad se está rotando genuinamente, no solo se está reciclando a través del apalancamiento.

El nuevo suelo blando

Piensa en el precio realizado como la versión de Bitcoin del valor contable, un conteo continuo de lo que el mercado realmente pagó por cada moneda que aún existe. Es el costo promedio de adquisición de la blockchain a través de toda la oferta en circulación. Eso incluye monedas mantenidas por ETFs, intercambios, mineros y billeteras individuales, pero también monedas que nunca volverán a moverse: los millones perdidos por claves olvidadas, discos duros antiguos y billeteras de la era de Satoshi que no han visto una transacción en quince años. Esas monedas antiguas aún cuentan en la capitalización realizada, valoradas al precio al que se movieron por última vez, generalmente en algún lugar entre unos pocos centavos y unos pocos cientos de dólares.

Eso es lo que hace que el precio realizado sea tanto poderoso como desordenado. Captura el libro mayor histórico total, no solo la economía activa. Cuando los precios realizados saltan, como lo hicieron este año a aproximadamente $54,000, redefine lo que la red considera "valor justo", pero lo hace mientras promedia miles de millones de dólares en suministro muerto. En efecto, el precio realizado de Bitcoin es una base de costo mezclada entre monedas activas, que comercian y se revalúan constantemente, y monedas inactivas que nunca se moverán de nuevo. Esto significa que el número siempre tiende a ser más bajo que el costo real de mantener Bitcoin en el mercado activo.

Así que, mientras los traders tratan los $54,000 como el piso invisible, es un piso sostenido por fantasmas. Una porción masiva de la oferta circulante estuvo activa por última vez antes de que Bitcoin tuviera un mercado funcional, lo que arrastra el precio realizado hacia abajo. Esa distorsión puede ocultar el verdadero costo de la oferta real y líquida. En la práctica, el flotante activo, o las monedas que realmente se comercian, colateralizan préstamos o fluyen a través de ETFs, probablemente tiene un costo base decenas de miles de dólares más alto.

Cada caída hacia el precio realizado encuentra compradores que lo ven como un "descuento", pero eso es en parte una ilusión. No es el costo promedio de los inversores de hoy; es una memoria ponderada de todos los que alguna vez poseyeron Bitcoin, vivos o muertos. A medida que más monedas antiguas permanecen intactas, el precio realizado siempre subestimará el verdadero compromiso del mercado actual.

El costo base de STH, mientras tanto, actúa como un medidor de sentimiento en vivo. Cuando el precio se mantiene por encima de él, el impulso se mantiene ordenado; cuando cae por debajo, el financiamiento se vuelve negativo y las liquidaciones aumentan. Con esa línea ahora en $113,000, el rango de volatilidad de Bitcoin acaba de cambiar hacia arriba en casi $30,000 desde junio. Todo el mercado de derivados ahora valora el riesgo alrededor de un centro de gravedad más alto.

La cadena dice que esto no es solo una exageración

Este tipo de aumento simultáneo, donde LTH, STH y el precio realizado están todos en alza, es la forma en que la blockchain vota. Nos está diciendo que el mercado se ha revalorizado a través de liquidaciones reales, no solo especulación. También es la mejor evidencia de que la era del ETF no solo está trayendo flujos pasivos; está cambiando la economía interna de Bitcoin. El antiguo suministro está encontrando nuevos custodios. Cada moneda que se movió en los últimos seis meses lo hizo a precios significativamente más altos, empujando el "costo promedio" de la red hacia arriba más rápido que en cualquier ciclo alcista anterior.

Las próximas semanas revelarán si este reajuste de precios es exitoso. Si las bases de costo de STH y LTH continúan aumentando en conjunto, significa que las monedas todavía se están transfiriendo a precios altos, lo que indica una demanda real en lugar de una reorganización especulativa. Si se estabilizan, el mercado simplemente está en pausa entre rotaciones.

Observa también los flujos de ETF y los saldos de los intercambios. Si las creaciones de ETF continúan drenando la oferta spot mientras que las reservas de los intercambios continúan cayendo, eso confirma que la revalorización fue estructural. Si no, podría haber sido un reordenamiento temporal de billeteras frías a custodios.

El financiamiento y la base dirán el resto. Los mercados alcistas saludables funcionan con financiamiento plano o ligeramente positivo. Si Bitcoin continúa subiendo mientras el financiamiento se mantiene neutral, este reajuste está asegurado. Si el financiamiento se vuelve negativo por encima de $113,000, los traders todavía no lo creen, y tendremos otro reinicio.

La conclusión es que ahora es más caro poseer. El libro mayor en sí ha actualizado su costo promedio, reconociendo la nueva realidad de precios. Precio realizado en $54,000, la base de los tenedores a corto plazo por encima de $113,000: esas no son solo estadísticas. Prueban que la propiedad ha cambiado y la memoria del mercado ha cambiado.