Bankless: La fiebre de DAT se enfría

Autor: Jack Inabinet, analista senior de Bankless

Traducción: @金色财经 xz

El Tesoro de Activos Digitales (DAT) se ha convertido en uno de los fenómenos explosivos de este ciclo de criptomonedas.

Estas empresas que cotizan en bolsa están acumulando activos criptográficos como parte de su estrategia central, invirtiendo miles de millones de dólares en activos digitales seleccionados, desde Bitcoin y Ethereum hasta el token de Hyperliquid e incluso el token de oro de Tether. Según el informe “Informe de tesorería de activos digitales 2025” de CoinGecko, hasta octubre ya hay 142 de estas empresas.

A pesar de que los DATs tuvieron un gran auge a principios de este año, con un crecimiento exponencial en su número (los nuevos participantes utilizando más de una docena de criptomonedas persiguiendo el efecto de copia del aumento vertiginoso de los precios de las acciones), la mayoría de estas acciones han quedado marginadas, especialmente arrastradas por la debilidad general del mercado de criptomonedas.

Este artículo explorará en profundidad las raíces del desempeño deficiente de los DATs y los riesgos que estas empresas cotizadas podrían desencadenar si el mercado cambia.

1. ¿La tasa de crecimiento de DAT se está desacelerando?

No es un secreto que el mercado de criptomonedas se comportará de manera plana en 2025.

A pesar de que a principios de año la industria fue inundada por una gran cantidad de titulares que parecían favorables, como señalé la semana pasada, la capitalización total del mercado de criptomonedas (TOTAL) aún no ha superado el rendimiento del índice de referencia del mercado de valores (S&P 500) en lo que va del año.

El precio de las principales criptomonedas, Bitcoin y Ethereum, se mantiene prácticamente estable en comparación con el inicio del año, mientras que muchas altcoins líderes han sufrido una caída indiscriminada: las criptomonedas populares de antaño (incluyendo ATOM, ENA, PENGU y WIF) han caído más del 50% en lo que va del año.

Sin embargo, mientras los tokens criptográficos enfrentaban ventas continuas durante todo el año, el gráfico de DAT mostró una tendencia de aumento unilateral, tanto en el número total de empresas como en el valor de sus activos criptográficos.

A mediados de 2025, durante un período bastante largo, para las empresas que cotizan en bolsa con un desempeño débil, parece ser una elección evidente adoptar el modelo DAT: tras anunciar la transformación, el precio de las acciones suele aumentar de inmediato, creando ganancias múltiples para los insiders de la empresa de la noche a la mañana. En consecuencia, las criptomonedas seleccionadas obtienen una nueva fuente de demanda insensible a precios de DAT, ya que estos DAT intentarán acumular la mayor cantidad posible de tokens.

A pesar de que esta relación de suma cero incentivó a muchas empresas a adoptar estrategias de DAT en 2025, el fervor está disminuyendo. Los precios de las acciones de los nuevos proyectos de DAT ahora predeciblemente caen en picado dentro de unos días después de su lanzamiento, y algunos incluso caen por debajo del precio anterior a la transformación…

Por ejemplo, Nakamoto (una empresa de tesorería de Bitcoin, símbolo de acciones NAKA) del CEO de Bitcoin Magazine, David Bailey, ha seguido estableciendo mínimos históricos solo seis meses después de convertirse en DAT. La acción ha caído un 81% respecto al precio antes de la transformación, y ha disminuido aproximadamente un 99% desde su punto máximo histórico (alcanzado diez días después del anuncio de DAT).

Un caso más reciente es Forward Industries (una empresa de tesorería de Solana, fundada a principios de septiembre, que recibió el apoyo directo de los mayores inversores institucionales en esta cadena de bloques, incluidos Multicoin Capital, Galaxy Digital y Jump Crypto). Su precio de acciones ha caído un 75% desde su máximo histórico (alcanzado siete días después del anuncio de DAT) y ahora se encuentra un 33% por debajo de su precio antes de la transformación.

La ilusión del sueño de DAT es evidente en los datos de diversos activos; la prima de escasez que antes era exclusiva de las acciones blue chip Strategy (MSTR) parece estar desapareciendo junto con los DAT que se han homogeneizado posteriormente.

2、Riesgo de DAT

Las acciones de DAT se pueden comparar con opciones de compra sobre criptomonedas que poseen: el precio del token debe estar por encima de un umbral específico en una fecha futura determinada, de lo contrario, las acciones perderán su valor, ya que los activos de reserva deben ser liquidadas para saldar la deuda.

El nuevo proyecto DAT aún no ha sido afectado por la generalizada debilidad del mercado de criptomonedas. Sin embargo, la continua estancamiento de los precios de las criptomonedas ha comenzado a causar problemas en la valoración de esta industria que es intrínsecamente sensible al tiempo.

DAT amplifica el potencial de retorno de los accionistas a través de préstamos. Esta estrategia es razonable cuando el token rinde mejor que el dólar, pero si la situación es la contraria, el apalancamiento amenazará rápidamente las ganancias de los accionistas.

Desde un punto de vista técnico, DAT no puede ser “liquidado”, ya que su apalancamiento se genera mediante la emisión de deuda a plazo (sin necesidad de reembolso antes de la fecha de vencimiento). Pero esto no significa que DAT no venda reservas criptográficas.

ETHZilla, respaldado por Peter Thiel, vendió 40 millones de dólares en reservas de Ethereum el mes pasado para recomprar acciones de los inversores. De igual manera, Sequans, respaldado por Swan, vendió 970 BTC la semana pasada para pagar anticipadamente deudas, convirtiéndose en el primer caso de reservas de liquidación de tipo BTC DAT.

Además, aunque muchos miembros actuales del equipo de gestión de DAT indican que no tienen la intención de vender sus reservas de criptomonedas, como una empresa cotizada que tiene derechos de los accionistas, DAT podría verse obligada a liquidar sus activos en caso de una adquisición hostil.

El ámbito nativo de las criptomonedas no es ajeno a los ataques a tesorerías de “valor sin riesgo”: mediante la adquisición de la mayoría de las acciones de protocolos DeFi en dificultades, con la intención de liquidar sus activos de tesorería para obtener un valor superior al del propio protocolo.

Si estas más de cien empresas de DAT, de las que nunca has oído hablar, están cotizando con un profundo descuento en relación al valor neto de los activos (NAV) debido a la decepción de los accionistas existentes con las ganancias, otros inversores podrían aprovechar la oportunidad: esta vez esperan obtener ganancias rápidamente a través de la liquidación de activos, lo que podría arrastrar aún más el precio de los tokens subyacentes.