Una celebración que debería haber sido encendida por un brillante informe financiero y datos ideales, se convirtió inesperadamente en una cruel venta. Durante la noche, el mercado de valores estadounidense protagonizó el giro intradía más impactante en meses, dejando a los inversionistas atónitos.

El jueves, impulsadas por los informes de ganancias de Nvidia, que superaron las expectativas, y un informe de empleo no agrícola al estilo de "Cenicienta", las acciones estadounidenses abrieron con un fuerte aumento. El índice S&P 500 llegó a subir un 1.9% en la primera hora de negociación, sin embargo, el optimismo no pudo mantenerse. El mercado dio un giro inesperado, el índice se dio la vuelta y finalmente cerró con una caída del 1.5%, con una evaporación de más de 2 billones de dólares en valor de mercado desde el punto más alto hasta el más bajo del día. La acción de Nvidia pasó de un aumento de más del 5% a cerrar en baja, mientras que el Bitcoin cayó por debajo de 90,000 dólares, y los activos de riesgo enfrentaron presión en todos los frentes.

Esta es la mayor volatilidad intradía en un solo día desde la agitación del mercado de acciones de EE. UU. en abril, y el índice de miedo VIX alcanzó en un momento más de 26. Esta repentina caída ha dejado a los operadores confundidos, y el mercado está lleno de diversas explicaciones, desde dudas sobre las perspectivas de recortes de tasas de la Reserva Federal hasta preocupaciones sobre el riesgo de crédito privado.

Sin embargo, según Goldman Sachs, un solo catalizador no es suficiente para explicar esta drástica reversión. John Flood, socio de Goldman Sachs, declaró en un informe a los clientes: "El mercado actualmente está herido". Señaló que los inversores han entrado completamente en "modo de protección de ganancias y pérdidas", centrándose en exceso en el riesgo de un mercado abarrotado.

Él cree que el sólido informe financiero de Nvidia no se ha convertido en la señal de "alarma de riesgo" que los operadores esperaban, sino que, por el contrario, les ha llevado a buscar coberturas para prevenir pérdidas adicionales.

Nueve grandes causas de desastre: un análisis exhaustivo de los operadores de Goldman Sachs
En un informe, los comerciantes de Goldman Sachs señalaron nueve factores interrelacionados que juntos constituyen el contexto de esta venta masiva.

NVIDIA "las buenas noticias se han agotado": a pesar de que el informe financiero superó las expectativas, las acciones de NVIDIA abrieron al alza pero cerraron a la baja, cayendo un 3%, sin poder desempeñar el papel de "señal de compra clara" que el mercado esperaba. John Flood, un destacado operador de Goldman Sachs, comentó: "Las verdaderas buenas noticias que no son recompensadas suelen ser un mal presagio."

Preocupaciones sobre el crédito privado: Lisa Cook, miembro de la Reserva Federal, advirtió públicamente sobre las "potenciales vulnerabilidades en la valoración de activos" en el ámbito del crédito privado, así como los riesgos que podrían surgir de su compleja relación con el sistema financiero, lo que ha provocado la alerta en el mercado. Durante la noche, el mercado de crédito se deterioró, ampliándose el diferencial entre bonos de inversión y bonos de alto rendimiento.

Los datos de empleo no logran "tranquilizar": aunque el informe de empleo no agrícola de septiembre es en general sólido, no proporciona una dirección clara para la decisión de tasas de interés de la Reserva Federal en diciembre, y la probabilidad de recortes de tasas solo ha aumentado ligeramente al 35%.

Colapso de las criptomonedas: el bitcoin cae por debajo del umbral psicológico de 90,000 dólares, lo que provoca una venta más amplia de activos de riesgo.

Aceleración de ventas por CTA: El fondo de asesores comerciales de CTA ya se encontraba en un estado de alta especulación, y a medida que el mercado cae por debajo del umbral técnico a corto plazo, sus ventas comienzan a acelerarse. El mercado está observando de cerca el nivel clave a medio plazo de 6456 puntos, que es donde se concentra la mayor parte de la presión de venta.

Venta en corto vuelve a entrar: Con la reversión del impulso del mercado, las posiciones cortas comienzan a reactivarse.

Desempeño deficiente en el mercado exterior: el débil rendimiento de acciones tecnológicas clave en el mercado asiático, como SK Hynix y SoftBank, no ha logrado proporcionar un entorno externo positivo para las acciones estadounidenses.

Agotamiento de la liquidez del mercado: La profundidad del mercado ha empeorado significativamente. Según datos de Goldman Sachs, el tamaño de la liquidez de las órdenes de compra y venta más importantes del índice S&P 500 ha caído a aproximadamente 5 millones de dólares, muy por debajo del nivel promedio de aproximadamente 11 millones de dólares en el transcurso del año, lo que hace que el mercado sea más susceptible a los impactos de transacciones grandes.

El comercio macroeconómico domina el mercado: la proporción del volumen de transacciones de fondos cotizados en bolsa (ETF) en el volumen total de transacciones del mercado se disparó al 41%, muy por encima del promedio anual del 28%, lo que indica que el comercio en el mercado está más impulsado por factores macroeconómicos que por los fundamentos de acciones individuales.

Alerta técnica: agotamiento de liquidez y presión de venta de CTA
Además de los nueve factores mencionados, la lista de análisis técnico de Goldman Sachs revela aún más la frágil estructura técnica del mercado, que es una de las razones clave por las que la tendencia a la baja se ha amplificado.

Primero está la presión de venta sistemática de los fondos de asesores de comercio de productos (CTA). Según el modelo de Goldman Sachs, independientemente de cómo evolucione el mercado en la próxima semana, los fondos CTA serán vendedores netos. Los operadores están atentos al nivel clave a medio plazo del índice S&P 500 en 6457 puntos; si se rompe, podría desencadenar una venta programática a mayor escala.

En segundo lugar, hay una grave falta de liquidez. La liquidez de las órdenes de compra y venta del índice S&P 500 ha caído a alrededor de 6 millones de dólares, situándose por debajo del percentil 20 de los últimos doce meses. Este estado de "cero liquidez" significa que la capacidad del mercado para absorber órdenes de venta es muy mala, y pequeñas ventas pueden provocar grandes fluctuaciones en los precios.

Por último, el aumento drástico en la proporción de operaciones de ETF también ha encendido una luz roja. Cuando el mercado cae, la proporción de volumen de operaciones de ETF se eleva al 40%, lo que generalmente significa que el capital pasivo y el impulsado por factores macroeconómicos están dominando el mercado, intensificando la dinámica de la caída general.

Sentimiento del mercado débil: colapso general desde las grandes acciones tecnológicas hasta las criptomonedas.
El mercado del jueves mostró claramente la extrema fragilidad del sentimiento del mercado, con una ola de ventas que se propagó rápidamente de una clase de activos a otra.

Las grandes acciones tecnológicas fueron las primeras en verse afectadas. Gracias al informe de ganancias de NVIDIA, los gigantes tecnológicos de EE. UU. - los "Mag7" - comenzaron la jornada con un fuerte aumento, pero a medida que se acercaba el cierre del mercado europeo, comenzaron las ventas, y al final, su rendimiento cayó en sincronía con el mercado en general, mostrando un típico patrón de "primero alza, luego caída".

Mientras tanto, las "acciones Meme" y las acciones de alta energía, que son populares entre los inversores minoristas, han sufrido un duro golpe, registrando el peor rendimiento diario desde el "colapso del día de liberación de aranceles".

Todos los principales índices bursátiles de EE. UU. están probando (o rompiendo) la media móvil de 100 días después de superar la media móvil de 50 días en la apertura.

Es aún más notable que el colapso del mercado de criptomonedas parece haber ocurrido antes que el mercado de valores. Según datos de Bloomberg, Bitcoin fue vendido agresivamente después de caer por debajo del umbral psicológico de 90,000 dólares, con su caída ocurriendo antes del desplome de las acciones en EE.UU., lo que sugiere que la cadena de transmisión del sentimiento de riesgo podría haber comenzado en este sector de alto riesgo.

La enorme expiración de opciones se acerca y el mercado está en alerta.
La complejidad del mercado se ve agravada por el próximo vencimiento masivo de opciones. Goldman Sachs predice que este viernes será el día de vencimiento de opciones de noviembre más grande de la historia, con un valor nominal de 3.1 billones de dólares en opciones que vencerán, incluyendo 1.7 billones de dólares en opciones sobre el índice SPX y 725 mil millones de dólares en opciones sobre acciones individuales.

El vencimiento de opciones de gran volumen a menudo provoca volatilidad en el mercado y puede tener un efecto de "gravedad" en el precio de los activos subyacentes. Desde la perspectiva del flujo de fondos, la mentalidad defensiva del mercado también se ve confirmada. Según los datos de la plataforma de negociación de Goldman Sachs, los fondos de largo plazo (LOs) tienden a vender durante todo el día, mientras que los fondos de cobertura (HFs) cambiaron de una compra neta del 10% al inicio del día a una venta neta al cierre, lo que demuestra un rápido cambio de dirección del dinero inteligente durante el día.

Para los inversores, esta drástica reversión intradía es un severo recordatorio: en un mercado con una estructura técnica débil y una mentalidad inversora tensa, simplemente los fundamentos positivos pueden no ser suficientes para sostener un aumento continuo de precios. En los próximos días, el mercado estará atento a los movimientos de los CTA, al impacto del vencimiento de opciones y si la situación de liquidez empeorará aún más.