¿La caída brusca de anoche dejó a muchos desconcertados?

La bajada de tipos ya casi está asegurada, ¿cómo es posible que el mercado aún caiga así? Tranquilo, hay que hablar de la liquidez.

Primero, algo contraintuitivo: el beneficio de la bajada de tipos sí que se ha reflejado en las subidas, pero hace tiempo que se descontó. Ahora los jugadores no solo se fijan en esos 25 puntos básicos de la Fed, también temen la subida de tipos del yen japonés. El resultado de este doble frente es que el dulce de la bajada de tipos ya está casi totalmente compensado.

Miremos ahora las señales extrañas del mercado de bonos. El rendimiento del bono estadounidense a 1 año no ha bajado, sino subido; hay que recordar que los bonos a corto plazo son los más sensibles a los recortes, así que lo lógico sería que bajaran si suben las expectativas. ¿Qué significa este movimiento anómalo? Que la narrativa de bajada de tipos en diciembre puede haber tocado techo.

Lo más inquietante son los bonos a largo plazo. Los rendimientos a 10 y 30 años se han disparado. Si de verdad se apostara por un ciclo de bajadas de tipos, el dinero debería lanzarse a comprar bonos a largo para asegurar rentabilidad, pero ahora están vendiendo. Esto claramente no responde a la lógica de bajadas de tipos.

Detrás hay dos fuerzas enfrentadas: por un lado, los datos PCE de anoche, que muestran que la inflación no sigue subiendo pero sigue siendo persistente; esto aumenta la preocupación del mercado por la inflación futura y empuja los rendimientos de los bonos largos al alza. Por otro lado, la expectativa de subida de tipos en Japón: el estrechamiento del diferencial de tipos hace que el capital salga de los bonos estadounidenses y regrese a Japón, y este cierre de posiciones de carry trade dispara los rendimientos tanto de los bonos estadounidenses como japoneses.

El comportamiento del mercado de acciones también es contradictorio. Los tres principales índices en verde, el índice de volatilidad VIX cayendo hacia 15, parece optimista. Pero el Russell 2000 de pequeñas empresas está bajando, lo que indica que el apetito por riesgo a corto plazo no ha vuelto realmente.

En resumen, el conflicto central ha cambiado: de "apostar por la bajada de tipos" a "afrontar la subida de tipos del yen japonés". El capital global está reconfigurándose. Para los poseedores de BTC, hay que estar muy atentos la próxima semana durante la sesión asiática, no olvides la caída repentina del lunes. Cuando la liquidez cambia, el mercado no avisa con antelación.