Pourquoi le marché des cryptomonnaies poursuit-il sa baisse alors même que la Réserve fédérale continue d’abaisser ses taux directeurs ?

Résumé

Les récentes baisses du marché résultent de facteurs macroéconomiques temporaires, de la perturbation soudaine du 11 octobre et d’une concurrence accrue entre le marché boursier américain, sud-coréen et chinois. Sur le long terme, la stratégie prudente de la Réserve fédérale en matière de baisses de taux et d’injections de liquidités n’a pas suffi à stimuler l’achat et à contrer la pression vendeuse induite par l’émission continue de nouveaux actifs numériques et les déblocages de tokens. Si cette dynamique fait croître la capitalisation globale du marché crypto, la majorité des tokens voient leur prix baisser, maintenant les investisseurs du marché secondaire dans une tendance baissière.

À court terme, il faut surveiller la réouverture du gouvernement américain ainsi que la date de fin de la réduction du bilan de la Réserve fédérale (1 décembre, UTC (temps universel coordonné)). Sur le long terme, il faudra prêter attention au rythme des baisses de taux et à la concurrence pour les capitaux entre le marché crypto et les autres marchés d’actifs risqués.

1. La capitalisation du marché crypto progresse avec l’assouplissement de la liquidité, mais l’abondance d’actifs pèse sur les prix

1. L’évolution de la capitalisation crypto suit étroitement les tendances mondiales des actifs risqués sur le long terme

Les cycles de liquidité mondiaux influencent directement les principaux actifs à risque. La comparaison entre la capitalisation totale du marché crypto et celle du marché boursier américain révèle une forte corrélation sur la durée, tant dans les phases de hausse que de baisse.

Le graphique ci-dessous illustre les douze derniers mois :

Ligne rouge : capitalisation totale du marché crypto

Ligne verte : capitalisation du marché des altcoins, hors BTC et ETH

Ligne bleue : performance de l’indice S&P 500

2024.11-2025.11 Total, Total3 & SPX
Source : TradingView

Points clés :

1. La capitalisation du marché crypto a dépassé celle du marché boursier américain.
2. Les trois suivent généralement la même dynamique, atteignent un creux puis repartent à la hausse, bien que l’événement exceptionnel du 11 octobre ait temporairement rompu cette synchronisation (événement exclu de l’analyse).

2. L’émission massive d’actifs fait grimper la capitalisation des altcoins tandis que les prix des tokens reculent

La progression de la capitalisation ne garantit pas de gains pour les investisseurs. Au cours de l’année écoulée, la multiplication des nouveaux actifs numériques et l’accélération des déblocages de tokens — surtout issus de projets lancés lors du cycle 2021–2023 (les blockchains publiques, la DeFi, l’IA) — ont créé une pression vendeuse constante sur le marché. Selon Tokenmist, environ 30 milliards de dollars de tokens ont été débloqués sur les trois derniers mois.

Environ 30 milliards $ de tokens débloqués lors des trois derniers mois
Source : Tokenmist

Pour résumer : la politique prudente de la Réserve fédérale en matière de baisses de taux et de liquidité n’a pas suffi à générer une pression acheteuse capable de compenser la vente provoquée par les émissions et déblocages continus de crypto-actifs. Cela se traduit par une capitalisation totale en hausse mais des prix unitaires en baisse, maintenant un environnement baissier pour les investisseurs en secondaire.

2. À court terme, la liquidité macroéconomique subit des vents contraires temporaires

Sur le long terme, la tendance reste historiquement accommodante tant sur le plan monétaire que budgétaire. Toutefois, à court terme, la fermeture du gouvernement américain et des entrées sans sorties sur le Treasury General Account (TGA) ont généré des tensions sur la liquidité publique, tandis que la lenteur des baisses de taux de la Fed crée des vents contraires monétaires. Les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine continuent de freiner l’appétit mondial pour le risque et d’influencer les marchés.

Le TGA (Treasury General Account) est le compte détenu par le Trésor américain où sont conservés les fonds issus des émissions obligataires et de la collecte d’impôts, servant à financer les dépenses publiques (salaires, infrastructures, etc.). Si le solde du TGA augmente, les fonds sont immobilisés au lieu de circuler dans l’économie, ce qui réduit la liquidité à court terme. La récente fermeture du gouvernement accentue ce phénomène.

1. Volet budgétaire : le TGA “entrées uniquement” immobilise les fonds

L’impasse politique sur le budget et la fermeture record du gouvernement ont conduit à des entrées de fonds sans sorties, provoquant une contraction temporaire de la liquidité. Au 29 octobre 2025 (UTC), le solde du TGA atteignait 957,8 milliards de dollars, et le 4 novembre, le gouvernement américain a émis 274 milliards de dollars supplémentaires de dette à court terme.

Le solde du TGA à son plus haut sur un an
Source : FRED

2. Volet monétaire : le rythme des baisses de taux déçoit

Bien que la Fed ait entamé un cycle de baisse des taux, le rythme reste bien inférieur aux attentes du marché, maintenant des taux réels élevés. Le président Powell a récemment refusé de s’engager sur une baisse en décembre lors du FOMC, fragilisant davantage la confiance des marchés. Cette prudence traduit aussi des inquiétudes sur une éventuelle récession.

Taux historiquement élevés
Source : FRED

3. Les tensions sino-américaines renforcent l’aversion au risque et pèsent sur les actifs risqués

Les récentes restrictions chinoises sur les exportations de terres rares et la réintroduction de droits de douane américains ont accentué l’aversion au risque. L’indice du dollar et l’indice de volatilité des actions américaines progressent, témoignant d’un renforcement du sentiment « risk-off » à l’échelle mondiale.

L’indice du dollar poursuit sa hausse
Source : TradingView

Volatilité boursière américaine en forte hausse
Source : TradingView

3. Les rallyes boursiers aux États-Unis, en Chine et en Corée du Sud attirent les capitaux à risque, au détriment de la crypto

Les marchés haussiers sont régulièrement comparés à celui de 2021. Cette année-là, l’assouplissement quantitatif massif avait généré une abondance de liquidités, mais l’effondrement des bénéfices d’entreprises lié à la pandémie avait rendu le marché boursier américain moins attractif et poussé l’excédent de liquidité vers la crypto, déclenchant une envolée historique. En un an, la capitalisation totale du marché crypto est passée de 300 milliards à plus de 3 000 milliards de dollars, les altcoins surperformant le BTC et de nombreux tokens à petite capitalisation multipliés par 100.

2020.11-2021.11 Total, Total3 & SPX
Source : TradingView

Aujourd’hui, les marchés actions les plus influents — États-Unis, Chine, Corée du Sud — signent des performances remarquables. Les actions américaines atteignent des sommets sur la dynamique de l’IA ; les actions A chinoises dépassent les 4 000 points, portées par des politiques favorables et un regain de liquidité ; la Corée du Sud, stimulée par la reprise des exportations de semi-conducteurs, voit l’indice KOSPI bondir de près de 70 % depuis le début de l’année, en tête des grands indices pour 2025.

Les investisseurs privilégient désormais les actifs à risque offrant plus de visibilité, ce qui détourne notablement la liquidité de la crypto.

Performance boursière sur un an : Corée du Sud, États-Unis, Chine
Source : TradingView

À moyen terme, si la hausse des actions mondiales se prolonge et que la Fed maintient une politique accommodante, la crypto risque de rester en marge. La capitalisation globale progresserait, mais les prix des tokens resteraient à la traîne en raison des émissions incessantes. À court terme, surveillez la réouverture du gouvernement américain et la fin de la réduction du bilan de la Fed prévue au 1 décembre (UTC) pour d’éventuelles améliorations de la liquidité.

Déclaration :

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