Grayscale soumet une demande d'IPO Quels facteurs influenceront le prix de l'action GRAY

Deng Tong, Jinse Caijing

Le 13 novembre 2025, la société américaine de gestion d'actifs numériques Grayscale Investments a soumis une demande d'IPO. La société prévoit de faire cotiser ses actions ordinaires de classe A à la bourse de New York, sous le code boursier GRAY. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies et Cantor agissent en tant que souscripteurs principaux. Les analystes de l'industrie estiment que la valorisation se situe entre 30 milliards et 33 milliards de dollars.

I. Quand la déclaration d'inscription entre-t-elle en vigueur

Le jour où Grayscale a soumis ses documents coïncide avec le premier jour où la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis s'attend à reprendre ses opérations normales après 43 jours de fermeture du gouvernement.

Le dépôt du formulaire S-1 fait partie du processus d'introduction en bourse de Grayscale Investments, mais n'est pas encore en vigueur. Selon les précédents en matière d'approbation de la SEC, l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement et la préparation de l'entreprise pour l'introduction en bourse peuvent prendre plusieurs semaines, voire plusieurs mois.

Grayscale a déclaré dans un communiqué : « L'émission proposée est soumise aux conditions du marché, il n'est donc pas possible de garantir si l'émission pourra être réalisée, quand elle sera réalisée, ni de garantir l'ampleur réelle de l'émission ou d'autres conditions. »

Les analystes de marché prévoient que la première fenêtre de lancement sera entre la fin de 2025 et le début de 2026.

II. Comment la structure du capital fonctionnera-t-elle après l'IPO ?

Si elle est approuvée, cette introduction en bourse utilisera une structure organisationnelle visant à garantir que la société mère de Grayscale, Digital Currency Group, contrôle fermement l'entreprise. Grayscale prévoit d'émettre deux types d'actions, plutôt qu'une structure de capital traditionnel : une avec des droits de vote standard et des droits financiers complets, et l'autre avec des droits de vote plus élevés, mais sans aucun intérêt économique. Des entreprises technologiques ont utilisé des structures similaires pour lever des fonds tout en évitant de perdre le contrôle stratégique.

L'entreprise a également adopté une architecture hybride appelée “Up-C” - cette architecture est souvent utilisée lorsque les sociétés d'investissement privées se transforment en sociétés cotées. Dans ce cadre, l'entité cotée fonctionnera sous la forme d'une société de type C, tandis que les activités à long terme de Grayscale continueront d'opérer sous la forme d'une société à responsabilité limitée (LLC). Les actionnaires existants de la LLC conserveront leurs droits économiques, tandis que de nouveaux investisseurs entreront au capital de la société cotée. Cette disposition permet d'améliorer l'efficacité fiscale et facilite l'expansion de l'entreprise lors de sa transformation en société cotée.

Trois, quelle est la stratégie financière derrière cette IPO ?

Le plan Grayscale adopte un modèle d'« acquisition ascendante - rachat », utilisant les fonds levés par l'IPO pour racheter des actions auprès des actionnaires existants, plutôt que d'injecter directement des fonds dans son activité principale. Son activité principale restera néanmoins une société à responsabilité limitée indépendante. Cette stratégie vise à aider Grayscale à maximiser son potentiel de croissance tout en garantissant la stabilité de la structure existante.

Quatrième, comment se porte la rentabilité de Grayscale ?

La situation financière de Grayscale est mitigée. Pour les trois premiers trimestres de 2025, l'entreprise a enregistré un chiffre d'affaires de 318,7 millions de dollars, en baisse par rapport aux 397,9 millions de dollars de l'année précédente. Ses revenus proviennent principalement des frais de gestion, mais avec l'intensification de la concurrence dans les produits de cryptomonnaie passifs, les revenus liés aux frais de gestion ont constamment diminué. Le bénéfice net de l'entreprise pour les trois premiers trimestres de 2025 s'élève à 203,3 millions de dollars, en baisse par rapport aux 233,7 millions de dollars de l'année précédente.

Cinq, les opinions des professionnels du secteur

Barry Silbert, le président de Grayscale, a souligné : « Nous sommes des pionniers, permettant aux investisseurs d'accéder aux catégories d'actifs à la croissance la plus rapide ces dernières années et les aidant à élargir leur échelle d'investissement. Notre plateforme offre aux investisseurs des opportunités d'investissement diversifiées dans les actifs numériques, cette catégorie d'actifs adoptant un modèle de frais de gestion, avec une efficacité du capital élevée et capable de générer des flux de trésorerie. »

Le stratège senior de Renaissance Capital, Matt Kennedy, spécialisé dans la recherche sur les IPO et les ETF, a déclaré : « Les élections de mi-mandat de 2026 approchent, ce qui pourrait changer le paysage des cryptomonnaies. Je m'attends à ce que de nombreuses entreprises de cryptomonnaie, comme Grayscale et BitGo, souhaitent s'introduire en bourse avant l'apparition de l'incertitude. »

Edward Best, co-head of the Capital Markets Group at Willkie Farr & Gallagher, stated: “Thanksgiving is just two weeks away, and in fact, we expect IPOs to resume only in early December, with some trading activity possibly occurring in early January. Additionally, most companies will also need to submit amendments to their third quarter financial statements for 2025, which could delay their filings or slightly slow down the review process by the U.S. Securities and Exchange Commission.”

VI. Quels facteurs peuvent influencer le prix des actions de Grayscale ?

1. Marché des cryptomonnaies

Les performances des actions de Grayscale sont très probablement liées aux tendances des prix du Bitcoin et d'un plus large éventail de altcoins. Lorsque les prix des cryptomonnaies augmentent, l'intérêt des investisseurs pour les produits associés augmente, ce qui fait grimper l'AUM (AUM) et les frais. À l'inverse, les marchés baissiers réduisent souvent les flux de capitaux et compressent les valorisations.

2. Flux et performances des fonds ETF

Si le ETF de Grayscale performe bien et attire des fonds, cela aura un impact positif sur son modèle commercial. Les sorties de fonds du ETF ou un prix inférieur à la valeur nette pourraient susciter des inquiétudes quant à la compétitivité des produits.

3. Perspectives réglementaires

La position de la SEC américaine sur les nouveaux ETF cryptographiques, les règles de staking et de conservation pourrait affecter la confiance des investisseurs. Des réglementations plus claires pourraient être favorables à Grayscale, tandis qu'une décision défavorable pourrait limiter le développement futur de ses produits.

4.Concurrence et innovation

Des entreprises comme BlackRock, Fidelity et Bitwise s'efforcent d'élargir le marché des ETF en cryptomonnaies. Dans le contexte de la compression des frais et d'une vague d'innovations, il sera intéressant de voir si Grayscale pourra maintenir sa part de marché.

5. L'influence de la société mère

Grayscale appartient au groupe DCG, qui a été confronté à des examens juridiques et financiers au cours des dernières années. Une scission ou un rebranding complet avant l'IPO pourrait apaiser les inquiétudes des investisseurs.

Sept, La signification de l'IPO de Grayscale

Pour Grayscale : cette décision marque sa préparation à entrer dans un environnement réglementaire plus strict et plus transparent - bien que cela implique la nécessité de soumettre des rapports trimestriels et de respecter une gouvernance plus stricte, cela pourrait également lui ouvrir les portes des marchés de capitaux et renforcer la confiance des investisseurs.

Pour les investisseurs particuliers : une introduction en bourse signifie que davantage d'investisseurs traditionnels pourraient participer indirectement aux sociétés de gestion d'actifs cryptographiques sous forme d'actions, ce qui réduit les obstacles techniques, de garde et de conformité liés à la détention directe d'actifs cryptographiques. Cela pourrait entraîner un afflux de capitaux plus important sur le marché des cryptomonnaies.

Pour l'industrie de la cryptographie : l'introduction en bourse de sociétés comme Circle et Grayscale ne manquera pas d'améliorer la réputation de l'industrie de la cryptographie dans le domaine de la finance traditionnelle, et cela contribue également à élever le niveau de conformité de l'industrie. Grayscale est devenue l'une des premières sociétés de gestion d'actifs numériques à être cotées sur les principales bourses américaines, soulignant encore plus l'intégration de l'industrie de la cryptomonnaie avec la finance traditionnelle.

Annexe :** Jalons clés dans le développement de Grayscale**

• 2013 : Grayscale a lancé le fonds d'investissement Bitcoin, le premier fonds Bitcoin négocié publiquement aux États-Unis.
• 2015 : Devenue une filiale à part entière de DCG.
• 2020 : Dans le marché haussier des cryptomonnaies, la taille de la gestion d'actifs (AUM) a dépassé 10 milliards de dollars.
• 2021 : Soumission de la demande pour convertir GBTC en ETF Bitcoin au comptant.
• 2023 : A remporté un procès contre la Securities and Exchange Commission des États-Unis, ouvrant la voie à la conversion de GBTC en ETF.
• 2024 : GBTC sera officiellement converti en ETF et sera négocié sur NYSE Arca.
• 2025 : Poursuivre l'expansion de sa gamme de produits ETF et diversifier son développement vers le domaine des produits cryptographiques multi-actifs. Une demande d'introduction en bourse a été soumise à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

Grayscale a été fondée en 2013 et est l'une des sociétés d'investissement en cryptomonnaies les plus anciennes. Elle appartient au Digital Currency Group. La société est connue pour son fonds de confiance Bitcoin, qui offre aux investisseurs institutionnels la possibilité d'investir dans Bitcoin sans avoir à détenir réellement des actifs Bitcoin. Actuellement, Grayscale gère plusieurs ETF, un département de capital-investissement, ainsi que d'autres produits d'investissement en cryptomonnaies actifs et passifs.