Le chemin de Bitcoin de MicroStrategy : innovation financière ou pari risqué ?

MicroStrategy a non seulement fait un énorme pari sur le Bitcoin, mais a également créé un nouveau modèle de financement d'entreprise.

La veille du Nouvel An au Villa Wikia est magnifique et extraordinaire, semblable aux scènes luxueuses décrites par Fitzgerald. Plus de 500 personnes se sont rassemblées sur la pelouse soigneusement entretenue de cette vieille maison centenaire, tandis que la salle de banquet de style Versailles, qui a accueilli de nombreuses personnalités importantes, brillait de mille feux.

Le véritable motif de cette fête est le dépassement du seuil des 100 000 dollars pour le Bitcoin. Des serveurs circulent avec du champagne, des hors-d'œuvre portant le logo Bitcoin, des danseurs en bodys dorés agitant des sphères orange en hommage aux couleurs du logo Bitcoin. Au centre du jardin, une immense carte à jouer affiche un roi dont le visage a été remplacé par le logo Bitcoin.

La fête s'est poursuivie sur un super yacht de 154 pieds de long. Des navettes transportaient en continu des dirigeants de Bitcoin, des influenceurs et des investisseurs institutionnels, tous vêtus de costumes orange et portant des accessoires au logo Bitcoin. Un énorme projecteur diffusait des prévisions de prix pour Bitcoin, tandis que le DJ mixait entre les palmiers.

Le maître de cette grande rencontre, Michael Saylor, âgé de 59 ans cette année, porte un manteau noir emblématique, un jean bleu et un t-shirt avec le logo Bitcoin, acceptant chaleureusement les poignées de main et les photos. Ici, Bitcoin est une foi, et Saylor en est le prophète.

Pour Saylor, les cryptomonnaies semblent être une seconde renaissance. Pendant la bulle Internet, il a gagné puis perdu plus de 10 milliards de dollars. Après avoir obtenu son diplôme du MIT en 1989, il a cofondé MicroStrategy avec d'autres, se consacrant à l'extraction de données et aux logiciels d'intelligence commerciale. En 2000, l'entreprise a réglé des problèmes comptables avec la SEC et a payé une amende.

Au cours des 20 années suivantes, MicroStrategy a connu des performances médiocres, avec une capitalisation boursière stagnante autour de 1 milliard de dollars. En 2020, Saylor a décidé de faire du Bitcoin la stratégie centrale de l'entreprise, entraînant des changements radicaux.

L'année dernière, après que la SEC a approuvé plusieurs ETF Bitcoin de grandes entreprises, le prix des crypto-monnaies a explosé, doublant en un an et dépassant les 100 000 dollars. MicroStrategy a rejoint l'indice Nasdaq 100, stimulant davantage la demande, et son action a augmenté de plus de 700 % l'année dernière. L'entreprise détient actuellement 471 107 jetons Bitcoin, juste derrière le légendaire Satoshi Nakamoto, qui détiendrait 1 million de jetons Bitcoin. En 2024, la valeur nette de Saylor est passée de 1,9 milliard de dollars à 7,6 milliards de dollars. Au début de la nouvelle année, sa fortune s'élevait déjà à 9,4 milliards de dollars.

Les revenus impressionnants de MicroStrategy suscitent des critiques, qui ne comprennent pas pourquoi une petite entreprise de logiciels ne détenant que 48 milliards de dollars en Bitcoin a une capitalisation boursière de 84 milliards de dollars. Mais les critiques négligent la manière dont MicroStrategy navigue habilement dans deux domaines : l'un est contraint par des règles financières traditionnelles, l'autre est dominé par des fervents croyants, convaincus que Bitcoin peut créer un monde meilleur.

La clé du succès de MicroStrategy est d'embrasser et de cultiver la volatilité. La volatilité est l'ennemi juré des investisseurs traditionnels, mais elle est la meilleure amie des traders d'options, des fonds spéculatifs et des petits spéculateurs, faisant de MicroStrategy l'une des actions les plus actives sur le marché. Bien que les revenus annuels ne s'élèvent qu'à 496 millions de dollars, le volume des transactions quotidien peut rivaliser avec celui des géants de la technologie.

Saylor est très fier de la popularité des obligations convertibles de 7,3 milliards de dollars émises par la société. Le prix de l'action de MicroStrategy est amplifié en temps réel par la volatilité du Bitcoin, ce qui augmente la volatilité implicite des options d'achat inhérentes aux obligations convertibles. Cela permet à Saylor d'émettre des obligations convertibles presque sans payer d'intérêts.

Les 6 obligations convertibles émises par MicroStrategy arrivent à échéance entre 2027 et 2032, avec des taux d'intérêt variant de 0 % à 2,25 %. Dans un marché obligataire public où la liquidité s'est raréfiée, les investisseurs institutionnels aspirent à des rendements supérieurs. Ces obligations sont non seulement l'un des principaux moyens pour les grands investisseurs d'investir dans des actifs numériques, mais aussi les obligations les plus performantes du marché, avec un rendement supérieur à 250 % depuis leur émission.

En mars dernier, Seiler a publié sur les réseaux sociaux une réflexion intitulée "La volatilité est la vitalité", révélant le secret qui propulse les performances exceptionnelles des actions et des obligations de l'entreprise : la volatilité implicite des options de l'entreprise, qui est alimentée par le Bitcoin. De nombreux traders recherchent la volatilité, s'attendant à ce que le prix de l'action de MicroStrategy fluctue de plus de 90 % dans le mois à venir, bien au-dessus des autres géants de la technologie.

Saylor comprend que les investisseurs institutionnels orientés vers la performance trimestrielle continueront d'acheter ses actions à haut risque pour améliorer le rendement de leur portefeuille. L'émission massive d'obligations convertibles par MicroStrategy n'a non seulement pas dilué les actions, mais a également eu un effet haussier, car ces obligations représentent une demande pour des actions à prix élevé à l'avenir. Grâce aux émissions secondaires et aux obligations convertibles, le nombre d'actions en circulation de MicroStrategy est passé de 97 millions à 246 millions depuis 2020, tandis que le cours de l'action a augmenté de 2666 %.

Saylor insiste sur le fait que la sagesse commerciale traditionnelle considère le capital comme une dette et la volatilité comme un aspect négatif, tandis que la norme Bitcoin considère le capital comme un actif et la volatilité comme un avantage. Il estime que les critiques demeurent dans une vision plate du monde, antérieure à Copernic, alors que MicroStrategy est comme un train à grande vitesse, générant une immense dynamique.

Ce n'est pas la première aventure de Saylor. Né en 1965 dans une base aérienne du Nebraska, il a été imprégné de discipline militaire dès son jeune âge. Avec une bourse complète, il est entré au MIT pour étudier l'aérospatiale. À 24 ans, il a cofondé MicroStrategy avec des camarades, s'aventurant dans le domaine de l'analyse de données. L'entreprise a été cotée en 1998, et en 2000, sa valeur boursière a explosé à plus de 24 milliards de dollars, avec un actif net de Saylor atteignant 14 milliards de dollars.

Cependant, la bonne fortune n'a pas duré, en mars 2000, la société a annoncé qu'elle devait réviser ses performances financières, le prix de l'action a chuté de 313 dollars à 72 dollars. La SEC a accusé Saylor et d'autres de fraude comptable, et la société a ensuite réglé pour 11 millions de dollars. En deux ans, le prix de l'action est tombé en dessous de 1 dollar, et la fortune de Saylor de 13 milliards de dollars a disparu.

En 2020, après que le gouvernement a mis en œuvre des mesures de stimulation à grande échelle, Seiler est convaincu que le reste des liquidités de l'entreprise devrait être investi dans Bitcoin. Il estime que le gouvernement américain peut imprimer de l'argent indéfiniment, tandis que l'offre totale de Bitcoin a une limite fixe.

Si le Bitcoin s'effondre, la chute du prix de l'action de MicroStrategy sera encore plus sévère. Mais de nombreuses entreprises ont imité la démarche de MicroStrategy. Certaines entreprises dépendent même du Bitcoin pour survivre, comme la chaîne hôtelière japonaise Metaplanet qui a vendu la plupart de ses hôtels pendant la pandémie pour acheter des Bitcoins.

Bien que la plupart des entreprises ne soient pas aussi extrêmes, le nombre d'entreprises détenant des Bitcoin augmentera. En janvier de cette année, la modification des normes comptables américaines a permis de valoriser les crypto-monnaies à leur valeur de marché, ce qui pourrait apporter plusieurs trimestres de bénéfices à MicroStrategy.

Pour Sailer, son manoir à Miami est le meilleur exemple. Cette maison de 18 000 pieds carrés, construite en 1928, qu'il a achetée en 2012 pour 13 millions de dollars, est maintenant évaluée à près de 100 millions de dollars, illustrant la dévaluation de 99,9 % du dollar au cours des 100 dernières années.

La présidence de Trump dans les prochaines années pourrait être bénéfique pour MicroStrategy et Bitcoin. Bien que Trump ait qualifié Bitcoin de "fraude", il s'investit désormais pleinement dans les crypto-monnaies. Non seulement le dollar pourrait se déprécier davantage, mais la philosophie de Saylor s'aligne également avec la vision du monde MAGA.

Saylor réfléchit parfois à son parcours entrepreneurial : "Nous avons utilisé le Bitcoin par nécessité, puis cela est devenu une opportunité, une stratégie, une identité, et enfin une mission. J'ai inventé 20 choses sans pouvoir changer le monde, tandis que Satoshi Nakamoto a créé quelque chose qui a changé le monde. C'est une leçon d'humilité."

Cela nous rappelle également que les opportunités peuvent effectivement se présenter deux fois, surtout sous la direction de gestionnaires avisés.