Rapport semestriel sur le marché des dérivations de chiffrement pour le premier semestre 2025 : La structure du marché se différencie clairement, l'émotion d'investissement dans les alts est prudente.

Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste en turbulences. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu ses baisses de taux, ce qui reflète une politique monétaire entrée dans une phase de "contemplation et de tiraillement", tandis que l'augmentation des droits de douane par le gouvernement Trump et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. Dans le même temps, le marché des dérivés de chiffrement a poursuivi l'élan fort de fin 2024, atteignant un nouveau sommet historique dans l'ensemble de sa taille. Avec le BTC entrant dans une phase de consolidation après avoir franchi son sommet historique de 111K $ au début de l'année, les contrats ouverts non réglés (OI) des dérivés de BTC ont fortement augmenté, le volume ouvert global passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars. En juin, bien que le prix du BTC soit resté relativement stable autour de 100K $, le marché des dérivés a connu plusieurs remaniements longs et courts, les risques de levier ayant été libérés, et la structure du marché étant relativement saine.

Envisageant le T3 et le T4, on s'attend à ce que le marché des dérivations continue de s'élargir sous l'influence de l'environnement macroéconomique (, tel que les changements de la politique des taux d'intérêt aux États-Unis ) et le soutien des fonds institutionnels, la volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque doivent être surveillés en permanence, adoptant une attitude prudemment optimiste face à la poursuite de l'augmentation du prix du BTC.

I. Vue d'ensemble du marché

aperçu du marché

Au cours du premier et du deuxième trimestre de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110 000 $ en janvier, puis est tombé à environ 75 000 $ en avril, soit une baisse d'environ 30 %. Cependant, avec l'amélioration du sentiment du marché et l'intérêt continu des investisseurs institutionnels, le prix du BTC a de nouveau grimpé en mai, atteignant un pic de 112 000 $. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 $. Parallèlement, la part de marché du BTC a continué à augmenter au premier semestre 2025. Selon les données, la part de marché du BTC a atteint 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021. Cette tendance s'est poursuivie au deuxième trimestre, la part de marché dépassant 65 %, montrant une préférence des investisseurs pour le BTC.

En même temps, l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, le ETF au comptant BTC présente une tendance d'afflux continue, et son actif total sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, certains facteurs macroéconomiques mondiaux, tels que la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel, ont également augmenté l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.

Au cours du premier semestre 2025, la performance globale de l'ETH est décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix de l'ETH ait brièvement atteint un sommet d'environ $3,700, il a rapidement connu une forte baisse. En avril, l'ETH a chuté à un minimum de moins de $1,400, avec une baisse de plus de 60%. La reprise des prix en mai a été limitée, même avec le relâchement de nouvelles techniques favorables (comme la mise à niveau Pectra), l'ETH n'a rebondi qu'à environ $2,700, n'ayant pas récupéré le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH s'est stabilisé autour de $2,500, soit une baisse de près de 30% par rapport au sommet de début d'année, et n'a pas montré de signes de reprise soutenue.

Le mouvement divergente entre l'ETH et le BTC est particulièrement évident. Dans le contexte d'un rebond du BTC et d'une domination croissante du marché, l'ETH n'a pas seulement échoué à augmenter en synchronisation, mais a également montré une faiblesse marquée. Ce phénomène se manifeste par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 au début de l'année à un minimum d'environ 0,017, avec une baisse de plus de 50 %. Cette divergence révèle une chute significative de la confiance du marché dans l'ETH. On s'attend à ce qu'au troisième et quatrième trimestre de 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking de l'ETF spot sur l'ETH, la propension au risque du marché pourrait remonter, et l'humeur générale devrait s'améliorer.

Le marché des alts montre une performance globale particulièrement faible. Les données montrent que certains alts majeurs, représentés par Solana, bien qu'ils aient brièvement atteint des sommets au début de l'année, ont ensuite subi une correction continue. Le SOL est tombé d'un sommet d'environ $295 à un creux d'environ $113 en avril, avec une baisse de plus de 60%. La plupart des autres alts (comme Avalanche, Polkadot, ADA) ont également connu des baisses similaires ou plus importantes, certains alts ayant même chuté de plus de 90% par rapport à leurs sommets. Ce phénomène indique une augmentation de l'aversion au risque du marché pour les actifs à haut risque.

Dans l'environnement de marché actuel, la position du BTC en tant qu'actif de refuge pour le risque est clairement renforcée, sa nature passant de "produit spéculatif" à "actif de répartition institutionnelle / actif macro", tandis que l'ETH et les alts restent principalement axés sur "capital natif cryptographique, spéculation des petits investisseurs, activités DeFi", leur positionnement d'actif étant plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des alts montre une performance continue faible en raison de la baisse des préférences de financement, de l'augmentation de la pression concurrentielle, ainsi que de l'impact des environnements macro et réglementaires. À l'exception de quelques blockchains publiques (comme Solana) dont l'écosystème continue de s'étendre, l'ensemble du marché des alts manque d'innovations techniques significatives ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler l'intérêt des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macro, si le marché de l'ETH et des alts ne bénéficie pas de nouveaux écosystèmes ou technologies puissants, il sera difficile de renverser de manière significative la tendance faible, et les sentiments des investisseurs envers les alts restent encore prudents et conservateurs.

BTC/ETH dérivation de positions et tendance de levier

Le volume total des contrats à terme non réglés de BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par un afflux massif de fonds dans les ETF au comptant et une forte demande sur les contrats à terme, le OI des contrats à terme BTC a encore grimpé, dépassant un moment 70 milliards de dollars en mai de cette année.

Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles réglementées comme le CME a rapidement augmenté. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme BTC du CME ont atteint 158 300 BTC (environ 16,5 milliards de dollars) en positions ouvertes, se classant au premier rang parmi toutes les bourses, dépassant les 118 700 BTC (environ 12,3 milliards de dollars) d'une certaine plateforme de trading au même moment. Cela reflète l'entrée des institutions par des canaux réglementés, avec le CME et les ETF devenant des éléments d'augmentation importants. Une certaine plateforme de trading reste la plus grande en termes de taille des contrats ouverts parmi les bourses de chiffrement, mais sa part de marché est diluée.

Concernant l'ETH, tout comme le BTC, le montant total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, dépassant un moment les 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme ETH non réglés sur une certaine plateforme d'échange s'élevaient à 2,354 millions d'ETH (environ 6 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses.

Dans l'ensemble, l'utilisation de l'effet de levier par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre tend à être rationnelle. Bien que le volume ouvert du marché entier ait augmenté, plusieurs fluctuations violentes ont éliminé les positions de levier excessif, et le ratio moyen de levier des utilisateurs des échanges n'a pas perdu le contrôle. En particulier, après les fluctuations des marchés en février et avril, les réserves de marge des échanges étaient relativement abondantes, et bien que les indicateurs de levier du marché entier aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.

CoinGlass dérivation indice (CGDI) analyse

L'indice des dérivés CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), ci-après dénommé "CGDI", est un indice qui mesure la performance des prix du marché mondial des dérivés de chiffrement. Actuellement, plus de 80 % du volume des transactions sur le marché de la cryptomonnaie provient des contrats de dérivation, tandis que les indices spot traditionnels ne peuvent pas refléter efficacement le mécanisme de tarification central du marché. Le CGDI suit dynamiquement les prix des contrats perpétuels des 100 principales cryptomonnaies classées par la valeur du montant des contrats non réglés (Open Interest) et combine cela avec le nombre de contrats non réglés (Open Interest) pour construire en temps réel un indicateur de tendance du marché des dérivés hautement représentatif.

CGDI a présenté au cours du premier semestre une divergence par rapport au prix du BTC. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près des niveaux historiques élevés, mais le CGDI a commencé à reculer depuis février------ la raison de cette baisse est la faiblesse des prix d'autres actifs de contrats principaux. Étant donné que le CGDI est calculé en fonction de l'OI des actifs de contrats principaux, alors que le BTC se distingue, les contrats à terme ETH et alts n'ont pas pu se renforcer simultanément, ce qui a pesé sur la performance de l'indice composite. En résumé, au cours du premier semestre, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui a maintenu sa force principalement soutenue par l'augmentation des positions longues des institutions et l'effet des ETF spot, la part de marché du BTC augmentant, tandis que l'enthousiasme spéculatif pour le secteur des alts a diminué et l'exode de capitaux a conduit à une baisse du CGDI alors que le prix du BTC se maintenait à un niveau élevé. Cette divergence reflète un changement dans l'appétit pour le risque des investisseurs : les bonnes nouvelles des ETF et la demande de couverture ont entraîné un afflux de capitaux vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et le retour des profits ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des alts.

CoinGlass dérivation risque indice ( CDRI ) analyse

L'indice de risque des dérivés CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), ci-après dénommé "CDRI", est un indicateur mesurant l'intensité du risque sur le marché des dérivés chiffrés, utilisé pour quantifier le degré d'utilisation du levier, l'intensité de l'émotion commerciale et le risque de liquidation systémique actuel. Le CDRI met l'accent sur l'alerte préventive des risques, en émettant des alertes à l'avance lorsque la structure du marché se détériore, même si les prix continuent d'augmenter, il affichera un état de risque élevé. Cet indice construit en temps réel le profil de risque du marché des dérivés de cryptomonnaies à travers une analyse pondérée de plusieurs dimensions, y compris les contrats en cours, le taux de financement, le multiple de levier, le ratio long/court, la volatilité des contrats et le volume de liquidation. Le CDRI est un modèle de notation de risque standardisé sur une échelle de 0 à 100, où une valeur plus élevée indique que le marché est plus proche d'un état de surchauffe ou de faiblesse, ce qui augmente le risque de liquidation systémique.

L'indice de risque des dérivations de CoinGlass (CDRI) est resté globalement à un niveau légèrement supérieur à la neutralité au cours du premier semestre. Au 1er juin, le CDRI était de 58, se situant dans la plage "risque moyen/volatilité neutre", ce qui montre que le marché n'est pas manifestement surchauffé ou en panique, et que le risque à court terme est maîtrisable.

II. Analyse des données des dérivations de chiffrement

Analyse du taux de financement des contrats perpétuels

La variation du taux de financement reflète directement l'utilisation de l'effet de levier sur le marché. Un taux de financement positif signifie généralement une augmentation des positions longues, avec un sentiment de marché haussier ; tandis qu'un taux de financement négatif peut indiquer une pression à la baisse accrue, le sentiment de marché devenant prudent. La volatilité du taux de financement indique aux investisseurs qu'ils doivent prêter attention aux risques de levier, en particulier lorsque le sentiment du marché change rapidement.

Au cours du premier semestre 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement a globalement montré une tendance haussière, avec un taux de financement majoritairement positif. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement sont restés positifs et au-dessus du niveau de référence de 0,01 %, indiquant un optimisme général du marché. Pendant cette période, les investisseurs ont adopté une attitude optimiste à l'égard des perspectives du marché, ce qui a entraîné une augmentation des positions longues. Avec l'afflux de positions longues et la pression de prise de bénéfices qui s'accentue, la BTC a connu une montée suivie d'une chute vers la mi-janvier, et le taux de financement est également revenu à la normale.

Entré dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, les taux de financement de avril à juin restent principalement en dessous de 0,01 % (environ 11 % annualisé), et pendant certaines périodes, ils deviennent même négatifs, ce qui indique que l'engouement spéculatif s'est estompé, les positions longues et courtes tendent à se stabiliser.