Les gouvernements des États américains adoptent rapidement le Bitcoin comme réserve stratégique

Récemment, plusieurs gouvernements d'États américains ont lancé des plans pour intégrer le Bitcoin dans leurs réserves stratégiques au niveau des États. Bien qu'il n'y ait pas encore d'action claire au niveau fédéral, les gouvernements locaux commencent déjà à se positionner activement. Deux États ont déjà officiellement adopté des lois pour inclure le Bitcoin dans leurs caisses, tandis que cinq autres États sont en phase de préparation législative. Les États présentent des différences significatives en termes de sources de financement, de limites de répartition et de modes de garde, reflétant les attitudes variées des gouvernements locaux envers les actifs décentralisés à forte volatilité.

Le mode pionnier du New Hampshire et de l'Arizona

En seulement deux jours, le New Hampshire et l'Arizona ont respectivement finalisé leur législation et obtenu la signature du gouverneur, marquant officiellement le début de l'ère de la réserve de Bitcoin au niveau des États. Les solutions et mécanismes de contrôle des risques adoptés par les deux États sont radicalement différents, illustrant pleinement les compromis sous des objectifs politiques et économiques distincts.

New Hampshire : une diversité financière prudemment conservatrice

Le New Hampshire a adopté une stratégie similaire à la diversification des actifs du ministère des Finances. La nouvelle loi autorise le ministère des Finances de l'État à convertir jusqu'à 5 % des fonds généraux et des fonds d'urgence en actifs numériques dont la capitalisation boursière dépasse 500 milliards de dollars pendant une année consécutive, en réalité, seul Bitcoin répond actuellement à ce critère.

Les législateurs soulignent que la limite de 5 % est une soupape de sécurité, pouvant être ajustée en fonction de l'évolution de l'ampleur des finances, afin d'éviter un risque de surcharge unique. Cependant, le projet de loi ne précise pas s'il est nécessaire de réduire passivement les avoirs lorsque l'ampleur des finances diminue.

En matière de garde d'actifs, la nouvelle loi propose trois options :

1. Le gouvernement de l'État gère lui-même un portefeuille froid à signatures multiples
2. Confier à un établissement de dépôt à finalité spéciale agréé ou à une banque réglementée la garde
3. Détention d'un ETF Bitcoin approuvé par la SEC ou la NFA

Si vous choisissez un portefeuille froid autogéré, vous devez respecter sept normes techniques, telles que la décentralisation géographique, l'isolement matériel et les tests de sécurité annuels, afin de minimiser au maximum le risque de fuite de clés privées. Cependant, si vous choisissez un ETF, le gouvernement de l'État ne peut en réalité obtenir que des certificats de fiducie, et la transparence reviendra au niveau des livres financiers traditionnels.

En matière de divulgation d'informations, le département des finances de l'État doit énumérer les positions, les coûts et les gains et pertes non réalisés dans le rapport financier trimestriel. Les législateurs soutenant ce projet de loi ont promis oralement "de publier les adresses on-chain" pour renforcer la transparence, mais cela n'a pas été inscrit dans des dispositions contraignantes. Le projet de loi interdit également totalement l'utilisation de l'effet de levier, des prêts ou des garanties, visant à réduire le risque de crédit à zéro, mais abandonne également tous les moyens potentiels d'augmentation des gains.

Dans l'ensemble, le New Hampshire adopte une approche à petite échelle, axée sur un seul actif et extrêmement conservatrice, mais lie également directement les contribuables à la volatilité du prix du Bitcoin.

Arizona : activation d'actifs innovants et radicaux

L'Arizona met "l'absence d'imposition" comme argument principal. La nouvelle loi permet au gouvernement de l'État, après une période de recherche de trois ans, de transférer des actifs cryptographiques sans propriétaire (y compris des actifs dont les clés privées sont incomplètes mais identifiables) dans le nouveau "Fonds de réserve Bitcoin et d'actifs numériques". Par la suite, ce fonds peut également recevoir légalement toutes les récompenses dérivées des airdrops et des staking, formant un cycle d'intérêts composés, sans avoir besoin de demander un budget supplémentaire au parlement.

Plus audacieuse est la portée des actifs d'investissement, la loi n'impose aucun seuil de capitalisation boursière ou de liquidité, tout actif cryptographique tombant entre les mains du gouvernement de l'État peut être inclus dans les réserves. En théorie, tout, de Bitcoin à des jetons avec un volume de transactions quotidien de seulement quelques dizaines de milliers de dollars, pourrait être intégré. Le gouvernement de l'État diversifie ses avoirs pour répartir les risques, mais s'expose ainsi à un risque élevé de manipulation des prix des petits jetons.

La garde doit être confiée à une entité de conformité agréée de l'État de l'Arizona, tout en permettant aux actifs de participer à un jalonnement complet sur la chaîne pour obtenir des rendements. Cela fait du gouvernement de l'État un participant actif sur la chaîne pour la première fois, mais en cas de pénalités pour les validateurs ou de défaillances de contrats intelligents, les pertes seront également supportées par le secteur public.

En matière de gestion de la liquidité, la nouvelle loi n'autorise que le département des finances de l'État à convertir jusqu'à 10 % des avoirs non-Bitcoin en liquidités, afin de financer les dépenses générales du fonds. La partie Bitcoin est verrouillée par la loi, et ne peut être utilisée sans législation supplémentaire. La divulgation de l'information adopte un mécanisme de double contrôle "rapport annuel + approbation du parlement pour pouvoir dépenser", mais n'impose pas la publication des adresses en chaîne, la transparence étant inférieure aux normes de décentralisation.

L'Arizona considère le Bitcoin comme un "gain inattendu", amplifiant la valeur des actifs inutilisés grâce au staking et aux airdrops, tout en évitant habilement les questions des contribuables, mais en plaçant également le trésor de l'État à l'avant-garde des risques liés aux opérations en chaîne.

Progrès dans d'autres États

À part le New Hampshire et l'Arizona, d'autres États avancent également dans la législation pertinente :

• Texas : Progrès rapide, le sénat a adopté le projet de loi en février, qui a maintenant passé la commission des finances de la chambre des représentants, en attente d'un vote de l'ensemble de la chambre. Il est prévu d'établir une réserve stratégique de Bitcoin au niveau de l'État, avec un budget préliminaire de 21 millions de dollars.
• Oklahoma : La Chambre des représentants a adopté le projet de loi en mars par un vote de 77 à 15, mais il a été rejeté en avril par la commission des finances du Sénat, échouant ainsi au cours de cette session.
• Illinois : Le projet de loi n'a terminé qu'une première lecture et reste en phase de commission des règles.
• Missouri : Aucun progrès après l'audience publique de mars.
• Floride : Le projet de loi concerné a été retiré début mai.

Analyse de l'impact du marché

Actuellement, les deux États ayant légiféré ont une taille potentielle d'achats limitée. Le New Hampshire, même avec un plein investissement, n'atteint qu'environ 300 à 400 millions de dollars, et l'Arizona aura du mal à atteindre une échelle de milliard à court terme. En comparaison, le volume quotidien des transactions de Bitcoin se maintient à long terme entre 60 et 70 milliards de dollars, et même si les achats au niveau des États entraient sur le marché d'un coup, cela représenterait moins de 0,1 % de la liquidité quotidienne du marché.

Après la diffusion des nouvelles législatives, le prix du Bitcoin est passé de 96 000 $ à près de 100 000 $ en 48 heures, avec une augmentation d'environ 3 % sur la semaine. Pendant ce temps, le volume des discussions sur les réseaux sociaux lié à "Bitcoin Reserve" a augmenté de plus de 240 % par rapport à la semaine précédente. Cependant, le volume des transactions n'a pas augmenté en parallèle, ce qui indique qu'il s'agit davantage d'une hausse motivée par l'émotion, plutôt que d'un résultat d'une forte demande au comptant.

Il est à noter que la volatilité annualisée réelle sur 30 jours du Bitcoin a chuté à 45-50 %, atteignant un niveau le plus bas depuis 2021, mais reste néanmoins bien supérieure à celle des actifs traditionnels. En cas de chute quotidienne de plus de 20 %, les 5 % de positions du New Hampshire feront face à une pression de dépréciation, tandis que l'Arizona devra également supporter des risques supplémentaires liés à des pénalités de staking ou des erreurs de contrat de garde.

Conclusion

La tendance des gouvernements des États à inclure le Bitcoin dans leurs réserves stratégiques a déjà suscité l'attention du marché, mais ce qui déterminera réellement le marché, ce sera la vitesse d'adoption de la législation et la taille réelle des allocations budgétaires. Ce n'est que lorsque ces trois conditions seront remplies : adoption de la législation, fonds disponibles et adresses sur la chaîne rendues publiques, que l'on pourra attribuer l'augmentation du prix du Bitcoin aux réserves stratégiques des États. Les investisseurs doivent suivre de près l'avancement des législations dans chaque État, la situation des allocations et la publication des adresses de portefeuilles sur la chaîne.